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    董秘的財務(wù)經(jīng)歷與企業(yè)違規(guī)

    2019-06-15 00:55:54
    中國農(nóng)業(yè)會計 2019年12期
    關(guān)鍵詞:董秘違規(guī)經(jīng)歷

    張 雁

    一、引言

    企業(yè)違規(guī)會損害公司價值,造成投資者巨額的財務(wù)損失,最終危害資本市場的有序發(fā)展和公司的長期經(jīng)營(Kinney and McDaniel,1989;Dechow et al.,1996)。據(jù)國泰安公布的數(shù)據(jù)顯示,僅2015年滬深兩市就有近260家上市公司因違規(guī)受到處罰,罰金高達2.4億元。學(xué)術(shù)界對企業(yè)給予高度的關(guān)注,研究成果集中在董事會特征(Agrawal and Chadha,2005;戴亦一等,2014)、股權(quán)結(jié)構(gòu)(Alexander and Cohen,1999;薄仙慧和吳聯(lián)生,2009)等公司內(nèi)部特征及市場環(huán)境(孔東民等,2013)等外部因素,這系列研究沿著傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)的分析框架,視企業(yè)為行為決策主體而詮釋違規(guī)行為。事實上,即便規(guī)模、盈利能力等特征相似的企業(yè)仍存迥然有別的違規(guī)傾向和違規(guī)程度,其原因在于違規(guī)決策由管理層所定。

    Hambrick and Mason(1984)提出的“高層梯隊理論”認為,管理者的學(xué)歷(Bhagat et al.,2010)、任期(Hambrick and Fukutomi,2007)、籍貫(Huson et al.,2004)、年齡(Prendergast and Stole,1996)及性別(Adams and Ferreira,2009)等個體特征均能顯著影響企業(yè)的違規(guī)行為。國內(nèi)學(xué)者發(fā)現(xiàn)性別、學(xué)歷、任期、籍貫等人口統(tǒng)計學(xué)屬性會影響管理者的思維與決策,進而體現(xiàn)在違規(guī)等公司行為(如魏立群和王智慧,2002;何威風(fēng)和劉啟亮,2010;顧亮和劉振杰,2013)。但上述文獻基于董事長等核心管理者展開,鮮有關(guān)注董事會秘書(下簡稱:董秘)的。董秘是上市公司與證券交易所間的指定聯(lián)絡(luò)人,承擔(dān)著信息披露的重大責(zé)任,扮演著企業(yè)違規(guī)行為的監(jiān)督角色;而財務(wù)經(jīng)歷能極大地提高董秘披露信息的能力,緩解公司內(nèi)外部的信息不對稱。此外,財務(wù)經(jīng)歷通常賦予個體嚴(yán)謹?shù)墓ぷ鲬B(tài)度及較強的規(guī)則意識,亦對企業(yè)的違規(guī)形成影響。

    本文選擇2013-2018年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù),探索董秘的財務(wù)經(jīng)歷與企業(yè)違規(guī)間的聯(lián)系。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn),相比聘請非財務(wù)背景董秘的企業(yè),擁有財務(wù)經(jīng)歷董秘的企業(yè)的違規(guī)概率更低、違規(guī)程度更輕,在使用傾向得分匹配法和工具變量兩階段法控制內(nèi)生性后,結(jié)論依然成立。本文可能的貢獻在于:①豐富了高層梯隊理論在中國本土的研究內(nèi)容,從董秘財務(wù)經(jīng)歷視角檢驗了決策個體對企業(yè)經(jīng)營行為的影響。②拓展了企業(yè)違規(guī)的研究內(nèi)涵,前人的探索多集中在董事長或總經(jīng)理等核心個體,在理論上多沿著代理理論展開,而本文選擇董秘為視角,沿著信息不對稱的理論詮釋了理論邏輯。③為理解經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家微觀企業(yè)的經(jīng)營行為提供新視角,為監(jiān)管部門推出有效政策提供實證支持。

    二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

    (一)理論基礎(chǔ)

    基于“高階梯隊理論”的研究,早期文獻主要從管理者的性別、年齡、任期和受教育水平等人口統(tǒng)計學(xué)維度展開,文獻發(fā)現(xiàn),差異化的決策個體特征會影響管理者思維與決策,進而反映在企業(yè)行為上。在企業(yè)違規(guī)研究領(lǐng)域,Bodenu and Nucci(2000)發(fā)現(xiàn),男性高管比女性高管更容易做出激進的違規(guī)決策;這一現(xiàn)象在中國公司里亦被證實(何威風(fēng)和劉啟亮,2010)。魏立群和王智慧(2002)發(fā)現(xiàn),年輕管理者因急于表現(xiàn)自己,會選擇更為激進的經(jīng)營策略,其經(jīng)營的企業(yè)更容易違規(guī)。Wiersemaand Bantel(1992)、姜付秀(2009)的研究表明,管理者的學(xué)歷越高,越傾向采用穩(wěn)健的公司經(jīng)營政策,減少違規(guī)行為的發(fā)生,因為高學(xué)歷者往往具有更強的信息分析能力,在復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境中有能力進行準(zhǔn)確的分析,從而找到適合企業(yè)發(fā)展的決策。此外,高管的任職經(jīng)歷等因素也被證實影響企業(yè)違規(guī)(Francisetal.,2009)。

    由已有文獻可知,學(xué)術(shù)界對管理者的個體特征與違規(guī)間的關(guān)系進行了探索,證實了性別、年齡等個體特征與企業(yè)違規(guī)間的關(guān)系。本文以董秘為研究對象,探討其財務(wù)經(jīng)歷對企業(yè)違規(guī)的影響。

    (二)研究假設(shè)

    近些年,越來越多的企業(yè)選聘擁有財務(wù)經(jīng)歷的管理者擔(dān)任董秘,以此提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量,但同時亦對企業(yè)違規(guī)產(chǎn)生影響:

    第一,財務(wù)經(jīng)歷能夠提升董秘履行職務(wù)的能力。董秘作為企業(yè)與投資者之間的信息橋梁,承擔(dān)著向投資者發(fā)布內(nèi)部信息的重任。財務(wù)信息作為企業(yè)最核心、最關(guān)鍵的信息,其發(fā)布質(zhì)量直接關(guān)系到投資者對企業(yè)經(jīng)營狀況的理解。擁有財務(wù)經(jīng)歷的董秘能更好地解讀財務(wù)信息,進而向投資者更有針對性地披露信息,這能夠增加企業(yè)管理層的違規(guī)成本,抑制企業(yè)違規(guī)。

    第二,財務(wù)經(jīng)歷能夠降低董秘個人的風(fēng)險偏好。財務(wù)的學(xué)歷和工作經(jīng)歷塑造了董秘嚴(yán)謹?shù)墓ぷ鲬B(tài)度,使其更重視規(guī)章制度。當(dāng)企業(yè)面臨違規(guī)決策時,財務(wù)董秘會表現(xiàn)出更為合規(guī)的行為,使其相比非財務(wù)董秘更有意愿抵制企業(yè)的違規(guī)行為。此外,財務(wù)工作的專業(yè)性使其具有較高的學(xué)歷門檻,而高學(xué)歷的管理者通常更偏好穩(wěn)健的投資策略,這也降低了財務(wù)董秘對違規(guī)的容忍。

    假設(shè)1:相比聘用非財務(wù)背景董秘的企業(yè),財務(wù)董秘所在企業(yè)的違規(guī)傾向更低、違規(guī)程度更輕。

    三、研究設(shè)計

    (一)數(shù)據(jù)獲取與樣本篩選

    本文基于2013-2018年中國滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù),篩選樣本如下:①剔除金融類公司;②剔除資不抵債的樣本;③剔除財務(wù)狀況異常樣本;④剔除研究變量缺失樣本;⑤剔除董秘經(jīng)歷難以確認樣本。研究數(shù)據(jù)取自wind數(shù)據(jù)庫和csmar數(shù)據(jù)庫。為獲得穩(wěn)健結(jié)論,本文對所有連續(xù)變量進行1%與99%分位的縮尾處理,并合理控制異方差的影響。

    (二)模型設(shè)計與變量說明

    為驗證假設(shè)1,本文構(gòu)建檢驗?zāi)P停?/p>

    其中,F(xiàn)raud為因變量,指代企業(yè)的違規(guī)。參考蔡志岳和吳世農(nóng)(2007)的研究,本文選用違規(guī)概率(Fraud1)和違規(guī)程度(Fraud2)兩個維度的代理指標(biāo)。違規(guī)概率分為兩類:若企業(yè)被證監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)處罰賦值Fraud1為1,否則Fraud1為0;賦值違規(guī)程度Fraud2為0(無)、1(低),2(中)和3(高)四種狀態(tài),分別對應(yīng)未被監(jiān)管部門處罰、公開批評、公開譴責(zé)(包括譴責(zé)和警告)和公開處罰(包括罰款、沒收非法所得和市場禁入)。Fin為自變量,指代董秘的財務(wù)經(jīng)歷,若董秘擁有財經(jīng)類本科及以上學(xué)歷,或從事企業(yè)財務(wù)類職位賦值Fin為1,否則Fin為0。Control為控制變量,本文控制了年齡(Age)、任期(Tenure)、性別(Gender)、學(xué)歷(Educ)等個體特征、及規(guī)模(Size)、財務(wù)杠桿(Lev)、總資產(chǎn)回報率(ROA)、發(fā)展能力(TobinQ)、公司年齡(FirmAge)等公司特征。此外,本文還控制了行業(yè)(Indus)和年份(Year)的影響。

    四、實證檢驗與分析

    (一)描述性統(tǒng)計

    (二)單因素檢驗

    接著,本文采用均值和中位數(shù)檢驗的方式直接觀測董秘財務(wù)經(jīng)歷對違規(guī)的影響,以董秘是否獲得財務(wù)相關(guān)專業(yè)本科學(xué)歷、或在企業(yè)從事財務(wù)經(jīng)歷為分組依據(jù),將研究樣本區(qū)分為實驗組(Fin=1)和對照組(Fin=0)。表2為兩組樣本的檢驗結(jié)果。其中,擁有財務(wù)經(jīng)歷董秘所在企業(yè)的違規(guī)明顯更低,由此說明,董秘的財務(wù)經(jīng)歷能夠有效地發(fā)揮企業(yè)信息披露功能,進而使該類別企業(yè)更難發(fā)生違規(guī)。中位數(shù)檢驗亦支持上述結(jié)果,符合本文假設(shè)預(yù)期。

    表1 描述性統(tǒng)計

    表2 3單因素檢驗

    表3 董秘財務(wù)經(jīng)歷對企業(yè)違規(guī)的影響

    (三)回歸檢驗

    鑒于被解釋變量的數(shù)據(jù)特點,本文選用二值選擇模型(logit)和排序選擇模型(ologit)對樣本進行回歸。表3列示了實證結(jié)果,其中,列(1)和列(3)為董秘財務(wù)經(jīng)歷變量對企業(yè)違規(guī)變量的直接回歸,我們發(fā)現(xiàn),自變量顯著為負,說明與聘用非財務(wù)背景董秘的企業(yè)相比,財務(wù)董秘所在企業(yè)的違規(guī)概率更低、違規(guī)程度亦更輕,這符合上文假設(shè)。列(2)和列(4)為控制了董秘個人特征、企業(yè)特征后的檢驗結(jié)果,此時,自變量的顯著性雖有所下降,但依然通過5%水平的顯著性檢驗,說明董秘的財務(wù)經(jīng)歷與企業(yè)違規(guī)間的負向關(guān)系依然存在,本文的研究得以證實。

    (四)穩(wěn)健性檢驗

    在本部分,本文對上述實證結(jié)果進行穩(wěn)健性測試。首先,考慮到樣本可觀測的選擇偏差問題,即董秘的財務(wù)經(jīng)歷與企業(yè)特征存在某種必然的聯(lián)系,通常而言,規(guī)模越大、效益越好的企業(yè)對于董秘的要求更高,更可能招募財務(wù)背景的董秘,這勢必導(dǎo)致研究結(jié)論的有偏估計?;诖耍疚牟捎脙A向匹配得分法進行控制。本文選擇企業(yè)財務(wù)特征為匹配,具體為:①公司規(guī)模(Size);②資產(chǎn)負債率(Lev);③盈利能力(ROA);④成長性(TobinQ)四個維度,以董秘財務(wù)背景(Fin)為因變量,在控制行業(yè)(Indus)固定效應(yīng)后,對企業(yè)是否招聘財務(wù)背景的董秘進行打分,在選用最鄰近1:1多次放回的樣本選擇方式后,再用模型(1)進行回歸。結(jié)果由表4列示,自變量依然顯著為負,說明在控制了樣本可觀測的選擇偏差問題后,本文的研究結(jié)論依然成立。其次,考慮企業(yè)違規(guī)處罰的披露問題。通常而言,證監(jiān)會對企業(yè)違規(guī)的處罰具有時滯性,我們剔除2017-2018年樣本進行檢驗。結(jié)果由列(3)和列(4)匯報,我們發(fā)現(xiàn),結(jié)果依然成立。最后,我們還考慮互為因果內(nèi)生性的影響。本文以行業(yè)內(nèi)董秘的財務(wù)背景均值為工具變量進行兩階段回歸,列(5)報告了第一階段的回歸結(jié)果,我們發(fā)現(xiàn),工具變量顯著為正,第二階段回歸自變量顯著為負[結(jié)果由列(6)與列(7)匯報]。

    表4 穩(wěn)健性檢驗

    五、結(jié)論與建議

    本文利用2013-2018年中國滬深A(yù)股非金融類上市公司數(shù)據(jù),檢驗了董秘的財務(wù)經(jīng)歷對企業(yè)違規(guī)的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn):相比聘請非財務(wù)背景董秘的企業(yè),財務(wù)董秘所在企業(yè)的違規(guī)概率更低、違規(guī)程度更輕,在使用傾向得分匹配法和工具變量兩階段法控制內(nèi)生性后,結(jié)論依然成立。

    由上述結(jié)論可知:對監(jiān)管層而言,在企業(yè)董秘任職培訓(xùn)中,增加財務(wù)類專業(yè)知識的傳授,以此增強董秘理解企業(yè)實際經(jīng)營情況的能力,提高信息披露質(zhì)量。對企業(yè)而言,聘請有財務(wù)背景的董秘能夠遏制管理層的違規(guī)行為,進而保護股東和員工等相關(guān)利益方的權(quán)益,這不僅有助于穩(wěn)定資本市場運營,也能為企業(yè)的長遠發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

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