企業(yè)價值評估基本方法的比較與探討

朱文婷

【摘要】在參與市場競爭的過程中，價值評價也為越來越多的企業(yè)所重視。有關企業(yè)價值的理論研究和案例探索也在不斷地深入開展。為滿足企業(yè)的現實需要，本文在綜述傳統(tǒng)評估方法的基礎上介紹了價值鏈理論與企業(yè)價值評估，不光能較為全面的看待企業(yè)價值，更能提供出大量的信息，便于企業(yè)價值管理。

【關鍵詞】企業(yè)價值;價值評估;價值鏈

一、基本概念

（一）企業(yè)價值

在資本市場中，企業(yè)可上市、可分解、可合并、被收購，企業(yè)本身就是一種具有價值的商品。因此我們可以從兩方面對企業(yè)價值進行定義，一是企業(yè)價值是其在進行交易前的公允價值，企業(yè)本身可看作一類資產，應以交易為前提對其定價，即企業(yè)價值是指企業(yè)在市場上交易雙方共同認可的價值：第二，企業(yè)價值由企業(yè)的特點決定，它本身來源于企業(yè)所具有的核心獲利方式，是核心競爭力的貨幣表現。

（二）企業(yè)價值評估的作用及意義

1.價值評估可以用于投資分析

價值評估是基本分析的核心內容，相信基本分析的人認為企業(yè)價值與財務數據之間存在一定的函數關系，這種關系在一點時間內是穩(wěn)定的，證券價格與價值的偏離經過一段時間的調整會向價值回歸，他們據此可以尋找并購進市場價值被低估的證券或者企業(yè)，以期獲得高于必要報酬率的收益。

2.價值評估可以用于戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略分析是使用定價模型法清晰地說明經營設想和發(fā)現這些設想可能創(chuàng)造的價值，目的是評價企業(yè)目前和今后增加股東財富的關鍵因素是什么，比如說企業(yè)要進行收購這一戰(zhàn)略決策，那么此時收購企業(yè)就需要評估合并前后的價值變動，收購能否增加股東財富等，從而估計目標企業(yè)的合理收購價格。

3.價值評估可以用于以價值為基礎的管理

如果把企業(yè)的目標定為企業(yè)價值最大化，那么企業(yè)決策正確性的根本標志是能否增加企業(yè)價值，財務決策與企業(yè)價值之間存在一定的聯系，而價值評估是改進企業(yè)決策的手段，因此可以在此基礎上實行以價值為基礎的管理。

二、企業(yè)價值評估的傳統(tǒng)方法

（一）成本法

該類方法實際上是根據企業(yè)提供的資產負債表，對企業(yè)的賬面價值進行調整得到企業(yè)價值?；舅悸肥侵亟ɑ蛑刂迷u估對象，遵循的是“替代原則”。即潛在投資者在購置一項資產時所愿意支付的價格不會超過具有相同用途的替代品所需的成本。成本法中常用的方法是賬面價值法、重置成本法和清算價值法。

（二）收益法

收益法是將企業(yè)的未來預期收益折算成現值，以確定企業(yè)價值的一種方法。該方法遵循的是“現值”規(guī)律，即企業(yè)的價值等于其預期未來全部收益的現值總和。而企業(yè)的收益形式有很多種，如凈利潤、現金流、股利和自由現金流等，按照收益表現的不同形式，收益法已經不斷發(fā)展成多種拓展模型。目前最主要的兩種方法是現金流量折現法和經濟附加值法。

（三）市場法

市場法是當今國際上實踐企業(yè)價值評估活動時廣泛采用的一種股價方法，主要包括價格比率法和股票與債權法。該方法認為企業(yè)價值或股東價值可以通過企業(yè)的股票價格來體現。其主要的應用基礎是價格比率法。將被評估企業(yè)內部賬面價值和比率與市場上可比公司的市值和相應比率進行對比比較而得出評估企業(yè)價值。

三、基于價值鏈的企業(yè)價值評估

（一）價值鏈與企業(yè)價值評估

1.價值鏈定義

邁克爾波特1985年提出價值鏈概念，他認為是企業(yè)用以設計、生產、銷售、交貨以及維護其產品的內部過程或作業(yè)?！皟r值鏈”思想的核心觀點是價值是客戶對企業(yè)提供的產品或者服務所愿意支付的價格。一個企業(yè)創(chuàng)造的總價值是由顧客愿意購買的產品或者服務的價格和數量的乘積總和決定的。

2.價值鏈與企業(yè)價值評估

企業(yè)價值來源于價值鏈上各價值增值環(huán)節(jié)，由價值鏈分析得出的價值信息可以分為兩類，財務信息和非財務信息。

財務信息包括企業(yè)的成本優(yōu)勢、資本增值獲利能力、資產周轉營運能力，這些指標可以定量分析，它們構成了傳統(tǒng)價值評估方法的各個價值影響因素：而另一部分非財務信息，例如：產品開發(fā)周期和生產運營管理、與上游供應商的關系等不能量化處理，但是我們可以通過這些非量化的價值信息，從另一個角度看待企業(yè)價值。而非僅僅局限在財務的一個視角。通過財務信息提供量化的企業(yè)價值結果，利用非財務信息則對該企業(yè)價值修正，得出一個全面的企業(yè)價值結果。

（二）基于價值鏈評估企業(yè)的構建思路

1.整體思想

以價值鏈思想為主軸，將企業(yè)與上游供應商的關系、下游與顧客的關系囊括進來，并且通過價值鏈各個環(huán)節(jié)的創(chuàng)造價值活動可以得出企業(yè)的核心競爭力，整合財務和非財務兩方面得出的價值信息，構建一套面向價值管理的評估體系。

2.指標體系選擇

財務指標EVA，考慮了收益、未來收益可持續(xù)的時間以及整體資本的成本，能夠反映出經營期間創(chuàng)造的價值，將股東與管理者的利益結合起來，把它作為本評估體系的財務指標是很合適的。

非財務指標：整體上包括研發(fā)活動指標、采購活動指標、生產活動指標、銷售活動指標和售后活動指標，具體指標有研發(fā)費用投入，供應商數量，市場占有率等。

四、結束語

（一）價值管理讓企業(yè)注重價值評估方法的選擇

人們對企業(yè)價值評估的要求已不僅僅滿足于讓投資者了解企業(yè)的價值，人們更需要通過價值評估，讓管理者了解其價值管理活動是否實現價值增值，而且經營價值評估的結果不光能為產權交易提供參考，還要能作為企業(yè)經營績效和實施激勵計劃提供重要標準。企業(yè)根據自身情況選擇不同評估方法。

（二）價值鏈凸顯企業(yè)價值評估的優(yōu)勢

如今價值鏈管理得到更多重視，一方面基于價值鏈的企業(yè)價值評估方法在尋找非財務指標方面的針對性更強，更具有理論依據。另一方面基于價值鏈的企業(yè)價值評估方法將財務結果與非財務結果整合在一起，改變了以往價值評估方法的財務結果與非財務結果相互割裂、缺乏聯系的情況。