“月亮”周期

翁開松

“月亮”周期持續(xù)演繹中，老的績優(yōu)藍(lán)籌在分化，新的績優(yōu)藍(lán)籌持續(xù)涌現(xiàn)，我們要在這個(gè)過程中找到一些低估績優(yōu)藍(lán)籌，鎖定未來幾年的投資收益。

2018年年報(bào)和今年一季報(bào)公告完畢，藍(lán)籌“中軍們”脫穎而出。從整體業(yè)績看，藍(lán)籌“中軍們”集體報(bào)喜;從個(gè)股來看，分化趨勢不得不給予重視，“月亮”周期越來越“顯性化”。

頭部公司賺錢能力越發(fā)強(qiáng)大

首先看頭部公司的毛利率情況。茅臺、長春高新和恒生電子的毛利率都在90%以上，其中恒生電子達(dá)到97%。上海機(jī)場、上港、長江電力和恒瑞醫(yī)藥的毛利率在52%-86%之間，這些公司都有極強(qiáng)的賺錢能力。

從收入和利潤增速來看，白酒中的茅臺、調(diào)味品行業(yè)中的海天味業(yè)，對比行業(yè)內(nèi)的第二名，都表現(xiàn)出體量雖大增速依然高的趨勢。在恒瑞醫(yī)藥所在的化藥領(lǐng)域以及中國平安所在的保險(xiǎn)業(yè)，可比公司復(fù)興醫(yī)藥和中國人保的凈利要么出現(xiàn)滯漲，要么出現(xiàn)下滑。

從今年一季度創(chuàng)百億凈利潤公司名單看，茅臺、中石化、中石油、中國神華、中國人保、中國人壽、中國平安、四大行、招行、興業(yè)、浦發(fā)均上榜，上汽集團(tuán)“落榜”。創(chuàng)40億-64億左右凈利潤的公司有中信證券、海螺水泥、格力、美的和五糧液等，這些公司距離百億還有一段距離。

單從收入、利潤增速以及利潤增速高于收入的指標(biāo)看，上海機(jī)場、恒瑞醫(yī)藥、中國平安、招商銀行、貴州茅臺、濰柴動力、海天味業(yè)、海螺水泥、視源股份、立訊精密的穩(wěn)定性比較強(qiáng)。當(dāng)然，這些公司的估值不算便宜。

金融和消費(fèi)股穩(wěn)定性相對較優(yōu)

今年的資本市場站上了一個(gè)新高度，由此來看，券商、保險(xiǎn)、銀行都會受益，這當(dāng)然應(yīng)該體現(xiàn)在他們的業(yè)績上。中信證券去年凈利增速下滑，但一季度逆勢增長58%。銀行業(yè)去年的凈利增速是個(gè)位數(shù)，一季度就有多家銀行實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長，包括興業(yè)銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行和寧波銀行等。銀行業(yè)的這種變化，是否意味銀行業(yè)的估值重心將上移？這值得關(guān)注。

在消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域，首先看白酒行業(yè)，領(lǐng)頭羊貴州茅臺保持了“二三增速”——營收增速為20%、利潤增速為30%。但它之后的個(gè)股對比明顯，瀘州老窖增長強(qiáng)勁，五糧液從“三三增速”走向“二三增速”，而順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒、洋河股份增速明顯下滑。再看其他消費(fèi)股，涪陵榨菜增速明顯趨緩，安琪酵母利潤增速下滑14%，恒順醋業(yè)、青島啤酒利潤增速明顯上移，新消費(fèi)股湯臣倍健、晨光文具增速也達(dá)到20%以上。最后看醫(yī)療行業(yè)，通策醫(yī)療和愛爾眼科30%以上的增速可以讓投資者放心。

在制藥領(lǐng)域，中藥中的片仔癀、東阿阿膠增速下滑不少，同仁堂最穩(wěn)健，云南白藥表現(xiàn)溫和?；幹械暮闳疳t(yī)藥增速持續(xù)達(dá)到20%以上，長春高新增速更高，但科倫藥業(yè)增速下滑。

在交通運(yùn)輸領(lǐng)域，利潤增速達(dá)到36%的上海機(jī)場最出色，上港集團(tuán)、寧波港比較穩(wěn)健。航空股中，春秋航空收入和利潤增速連續(xù)突破兩位數(shù)，國航的業(yè)績雖然較為穩(wěn)定，但增速步入個(gè)位數(shù)。

周期和科技股大開大合行業(yè)差別巨大

在強(qiáng)周期行業(yè)，出現(xiàn)明顯的冰火兩重天。全球化工巨頭萬華化學(xué)一季度凈利潤同比下滑45%，鋼鐵巨頭寶鋼下滑45%，新和成、中國巨石、北新建材、魯西化工、太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、方大炭素、三鋼閩光和華魯恒升等龍頭公司全部是以“下滑”開局，其中晨鳴紙業(yè)利潤下滑高達(dá)95%。

而在加速洗牌或格局已定的領(lǐng)域，如染料業(yè)的浙江龍盛一季度利潤增長62%，又如玻璃大王福耀玻璃在行業(yè)集體困境中維持7.7%的利潤增長。這些是周期股中的亮點(diǎn)。

在機(jī)械行業(yè)，三一重工、徐工機(jī)械和中聯(lián)重科用三位數(shù)的增速，來證明機(jī)械行業(yè)進(jìn)入“月亮”周期。相比機(jī)械行業(yè)，水泥行業(yè)是最早進(jìn)入“月亮”周期的行業(yè)，海螺水泥一季度利潤增速為27%。這比去年的增速有較大下滑，這也說明水泥行業(yè)進(jìn)入了新周期。

在汽車業(yè)，曾經(jīng)的績優(yōu)藍(lán)籌上汽集團(tuán)，一季度出現(xiàn)10年來首次利潤下滑，下滑幅度達(dá)到15%。相對的，比亞迪利潤大幅增長。論成長的確定性，上汽集團(tuán)和比亞迪又要讓位給濰柴動力。和濰柴相關(guān)的中國重汽，一季度也實(shí)現(xiàn)60%的增長。在新能源領(lǐng)域，寧德時(shí)代、隆基股份都有較好增長。

在科技領(lǐng)域，華為上千億的研發(fā)和近600億的利潤，令上市公司們相形見絀。如?？低曇患径葍衾?5億，同比下滑15%。中興通訊、立訊精密、北方華創(chuàng)、恒生電子、用友軟件、匯頂科技、中科曙光、科大訊飛、浪潮信息、千方科技等都有一定增長，但中興通訊凈利只有8.63億，恒生電子凈利接近4億，科大訊飛只有1個(gè)億，中科曙光只有0.5億。還有眾所周知的科技龍頭，如京東方一季度凈利下滑47%，大族激光下滑55%。

藍(lán)籌大分化 關(guān)注四類公司

藍(lán)籌是我國經(jīng)濟(jì)的核心力量，當(dāng)然，藍(lán)籌也會分化。綜上所述，筆者以為有四類公司值得關(guān)注。

一、進(jìn)入“月亮”周期的行業(yè)龍頭，如三一重工、濰柴動力、視源股份、青島啤酒等公司。他們的市值在500億以上，經(jīng)營趨勢持續(xù)向好，在某個(gè)領(lǐng)域內(nèi)持續(xù)獲得市場認(rèn)可。

二、從年報(bào)到季報(bào)凈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的行業(yè)龍頭，如永輝超市、比亞迪、寧德時(shí)代、隆基股份、匯頂科技等。他們的狀況代表新周期的到來。

三、行業(yè)向“月亮”周期靠攏的、業(yè)務(wù)擴(kuò)張力強(qiáng)的行業(yè)龍頭，如福耀玻璃、萬華化學(xué)、中國巨石、龍蟒佰利、太陽紙業(yè)等。中國企業(yè)全球化的過程，一定是參與全球產(chǎn)業(yè)鏈和創(chuàng)新鏈的過程，當(dāng)行業(yè)景氣度提升，他們會率先復(fù)蘇，且表現(xiàn)出強(qiáng)大的規(guī)模和創(chuàng)新優(yōu)勢。

四、具體到銀行股，招商銀行優(yōu)秀、平穩(wěn)，興業(yè)銀行、寧波銀行、南京銀行、交通銀行發(fā)展超預(yù)期，這些證明銀行業(yè)之前的預(yù)期過于悲觀。

白馬爆雷隱憂 值得持續(xù)跟蹤

當(dāng)前，康美藥業(yè)的貨幣資金戲法所引發(fā)的恐懼氣氛，依然彌漫在整個(gè)資本市場。因此，對藍(lán)籌股、白馬股的持續(xù)追蹤與考察，亟需重視。筆者試舉以下幾個(gè)例子。

1.今年一季度白酒行業(yè)業(yè)績增速整體表現(xiàn)應(yīng)該是下滑的，貴州茅臺通過管理變革實(shí)現(xiàn)了較好增長，市場需要論證貴州茅臺的增長是否到了一個(gè)極限？未來是不是就進(jìn)入到了一個(gè)平穩(wěn)發(fā)展期？

2.萬科出現(xiàn)利潤增速跑輸營收增速的情況，那么地產(chǎn)業(yè)是不是到了增收不增利的時(shí)代？和地產(chǎn)相關(guān)的家電領(lǐng)域，知名白電巨頭的微增長，是一個(gè)開始，還是暫時(shí)現(xiàn)象？

3.中國平安凈利增速達(dá)到77%，是不是有點(diǎn)太超預(yù)期？

4.科大訊飛和用友、恒生電子等業(yè)績增速很好，但經(jīng)營現(xiàn)金流非常差，這些理應(yīng)給予關(guān)注。

隨著競爭的深入，績優(yōu)藍(lán)籌的分化在所難免。在招商銀行、中國平安、恒瑞醫(yī)藥、上海機(jī)場等一直引領(lǐng)市場的同時(shí)，新的績優(yōu)藍(lán)籌勢必陸續(xù)趕來加入其中，我們要在這個(gè)過程中找到一些低估績優(yōu)藍(lán)籌，鎖定未來幾年的投資收益。