MSCI擴(kuò)容日為何外資凈流出105億

胡東輝

5月14日，MSCI公布了2019年半年度指數(shù)評(píng)估結(jié)果，A股市場(chǎng)迎來(lái)在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的首輪擴(kuò)容，中國(guó)大盤A股的納入因子從5%提高至10%，有26只A股股票被新增入MSCI中國(guó)指數(shù)，其中包括18只創(chuàng)業(yè)板股票，這是創(chuàng)業(yè)板股票首次被納入MSCI指數(shù)。有業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，MSCI大擴(kuò)容將帶來(lái)1000億元增量境外資金。然而就是在這同一天，代表境外資金的北向資金凈流出105.87億元，與預(yù)期形成了巨大的反差。與此相對(duì)應(yīng)的是，這一天上證指數(shù)下跌0.69%，深證成指下跌0.71%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.56%。1000億元增量資金沒(méi)來(lái)，反倒流出了105.87億元資金，這是什么情況？

閉著眼睛買的是境內(nèi)資金

MSCI今年將在5月、8月和11月分三次提升A股納入MSCI的比例，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)將有近5000億元的增量境外資金流入A股。根據(jù)此前的市場(chǎng)實(shí)際表現(xiàn)來(lái)看，預(yù)期和現(xiàn)實(shí)是存在很大差距的。去年6月份MSCI正式納入A股，很多人也是預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)將流入多少增量境外資金，因此都看好A股。結(jié)果恰恰是在去年6月份以后，A股市場(chǎng)開(kāi)始加速下跌，很多個(gè)股在短短幾個(gè)月里股價(jià)被腰斬。A股被納入MSCI肯定會(huì)帶來(lái)增量境外資金，但數(shù)量顯然沒(méi)有人們預(yù)期的那么多，作用也沒(méi)有人們想象的那么大，巨大的落差讓很多投資者感到失望。

境外資金并不是閉著眼睛買入被納入MSCI的A股的，這畢竟是真金實(shí)銀的投資，既要有回報(bào)，也要防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不是很多人想象的錢多人傻速來(lái)。這一次MSCI納入A股因子提升一倍，境外資金不僅沒(méi)有增加流入，反而流出了105.87億元，其實(shí)也是這個(gè)道理。閉著眼睛買入MSCI成分股的基金是有的，那就是境內(nèi)的各類MSCI主題基金，它們不管這些股票是什么情況，只要是MSCI的成分股，不管三七二十一，買進(jìn)再說(shuō)，美其名曰配置。

這次有18只創(chuàng)業(yè)板股票被納入MSCI中國(guó)A股指數(shù)，一些境內(nèi)的MSCI主題基金早在MSCI公布調(diào)整結(jié)果之前，便提前對(duì)潛在標(biāo)的股買進(jìn)潛伏，其中溫氏股份、東方財(cái)富、智飛生物、泰格醫(yī)藥、先導(dǎo)智能和愛(ài)爾眼科6只股票都獲得100只以上基金的扎堆買入。事實(shí)證明，這些股票主要就是境內(nèi)資金在搗鼓，境外資金雖然也有少量參與，但屬于跑跑龍?zhí)椎摹?月14日北向資金凈流出105.87億元，但這些股票的走勢(shì)基本不受影響，還是跟著A股市場(chǎng)的節(jié)奏在走，這也說(shuō)明都是境內(nèi)資金在操作。

北向資金流入也要擇時(shí)擇股

現(xiàn)在很多人對(duì)境外資金的運(yùn)作方式可能存在誤解，比如眾口一詞說(shuō)境外的指數(shù)基金都是被動(dòng)買入，沒(méi)有選擇余地。市場(chǎng)實(shí)踐證明，這種傻瓜式操作存在很大的弊病。康美藥業(yè)是上證180、滬深300、MSCI中國(guó)、上證醫(yī)藥等多個(gè)指數(shù)的樣本股，截至今年一季度末，共有8只公募基金持有康美藥業(yè)，且全部是指數(shù)基金。這次康美藥業(yè)突然爆雷，讓這些指數(shù)基金損失很大。據(jù)說(shuō)這些指數(shù)基金仍然必須繼續(xù)被動(dòng)持有，只要康美藥業(yè)沒(méi)有被剔出相關(guān)指數(shù)，這些指數(shù)基金就不能拋售止損?？得浪帢I(yè)也是MSCI中國(guó)指數(shù)的成分股，但是我們沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)境外的MSCI指數(shù)基金也踩雷了，如果它們沒(méi)有踩雷，那它們是如何做到的？這是值得深思的。

股票投資不是機(jī)械的公式計(jì)算，實(shí)際上需要靈活機(jī)動(dòng)，隨機(jī)應(yīng)變。但是現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)投資者試圖把這個(gè)復(fù)雜的投資過(guò)程簡(jiǎn)單化，運(yùn)用所謂的量化模型預(yù)先設(shè)置好公式，只要觸發(fā)某個(gè)預(yù)先設(shè)定的指標(biāo)，就會(huì)自動(dòng)買進(jìn)或賣出，大大加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。自從證金公司介入證券市場(chǎng)后，屢屢在關(guān)鍵時(shí)刻反向操作，有效打亂了機(jī)器人指令下的神操作，這才使得市場(chǎng)免于走火入魔。但是這改變不了國(guó)內(nèi)指數(shù)基金的運(yùn)作模式，因此碰到康美藥業(yè)這樣的黑天鵝，也就只能束手就擒了。

現(xiàn)在看起來(lái)，境外的MSCI基金遠(yuǎn)比我們想象的要聰明，它們沒(méi)有我們想象的那么機(jī)械，既會(huì)擇時(shí)，也會(huì)擇股，而且也會(huì)高拋低吸做差價(jià)。有人說(shuō)5月14日北向資金之所以會(huì)凈流出105.87億元，是因?yàn)橹熬惩馐袌?chǎng)連續(xù)兩個(gè)交易日休市，累積了拋盤。那么不妨再看看此后兩天北向資金的動(dòng)向，5月15日北向資金凈流入12.95億元，5月16日凈流出29.08億元。再把時(shí)間拉長(zhǎng)一點(diǎn)，近一個(gè)月北向資金凈流出395.85億元。如果從開(kāi)通滬港通、深港通開(kāi)始計(jì)算，北向資金迄今凈流入7183.74億元。數(shù)據(jù)也會(huì)說(shuō)話，境外資金流入A股市場(chǎng)是大趨勢(shì)，但它們也要有選擇，也要看時(shí)機(jī)，既擇時(shí)，也擇股。它們不盲目，它們確實(shí)是聰明資金。