化解茅臺(tái)營(yíng)銷(xiāo)渠道改革分歧 收取“特別環(huán)保費(fèi)”或是思路之一

董寶珍

貴州茅臺(tái)集團(tuán)成立營(yíng)銷(xiāo)有限公司方案公布后，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的分歧和意見(jiàn)，國(guó)際投資人也非常關(guān)注。在筆者看來(lái)，有一些言論過(guò)度強(qiáng)調(diào)大股東與小股東的對(duì)立，無(wú)視大小股東的利益都來(lái)自貴州茅臺(tái)的健康發(fā)展，有些以維權(quán)為旗號(hào)的股東在為自己增利的過(guò)程中，沒(méi)有考慮保護(hù)貴州茅臺(tái)這個(gè)所有利益相關(guān)方共同利益的基礎(chǔ)！這使得溫和溝通交流說(shuō)話(huà)空間有限，進(jìn)行理性溫和溝通僅而會(huì)引起情緒化。

當(dāng)前問(wèn)題卡在何處？解決的思路在哪里？以下是我通過(guò)調(diào)研后形成的解決建議，其中“收取特別環(huán)保費(fèi)”化解分歧是主要思路。

貴州茅臺(tái)應(yīng)做出主動(dòng)溝通者姿態(tài)多方式進(jìn)行交流?????

首先貴州茅臺(tái)需要提高資本市場(chǎng)發(fā)生情況的反應(yīng)速度和反應(yīng)層級(jí)，必要時(shí)成立應(yīng)對(duì)領(lǐng)導(dǎo)小組。小組成員至少包括一名黨委委員，一名董事會(huì)非獨(dú)立董事和一名董事會(huì)獨(dú)立董事，確保核心決策層能夠直接快速知曉情況并及時(shí)有效主動(dòng)應(yīng)對(duì)，而不是事情發(fā)酵，被動(dòng)應(yīng)對(duì)。

就集團(tuán)成立營(yíng)銷(xiāo)公司事態(tài)的發(fā)酵，茅臺(tái)高管，甚至包括地方利益的代表與所有獨(dú)立董事召開(kāi)一次深度交流會(huì)，因?yàn)楠?dú)立董事對(duì)資本市場(chǎng)的情況法規(guī)了解更專(zhuān)業(yè)，深度交流有利于避免在政策制定和頒布后產(chǎn)生與投資人的分歧，符合資本市場(chǎng)監(jiān)管的方向。

股東大會(huì)前，可與公司前十大股東或主要投資人主動(dòng)溝通，在股東大會(huì)前把意見(jiàn)提前交流。此外，股東大會(huì)前可以在線(xiàn)與普通投資人開(kāi)放交流，以了解各方面的要求和情緒。以此做出注重交流和協(xié)商的姿態(tài)，讓事情逐漸走向理性溝通和理性對(duì)話(huà)。

貴州茅臺(tái)應(yīng)把資本市場(chǎng)和證券法規(guī)納入決策的考慮范圍。

如果企業(yè)是上市公司，就會(huì)受到資本市場(chǎng)基本規(guī)則的約束，甚至資本市場(chǎng)的法律法規(guī)在某些時(shí)刻可能會(huì)決定企業(yè)最終走向。2004年，資本市場(chǎng)推出上市公司設(shè)立獨(dú)立董事的改革，讓獨(dú)立董事代表社會(huì)流通股東參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。政策剛一推出，在伊利股份就出現(xiàn)了核心管理層與獨(dú)立董事的矛盾。于是，伊利核心管理層召開(kāi)股東大會(huì)，罷免了獨(dú)立董事。雖罷免流程合法，但與監(jiān)管層推動(dòng)的獨(dú)立董事制度相矛盾，使得監(jiān)管層不接受罷免結(jié)果并介入了伊利的內(nèi)部矛盾，最終成為影響伊利公司走向的重要因素。資本市場(chǎng)監(jiān)管層在特定情況下會(huì)介入企業(yè)內(nèi)部事務(wù)，成為影響公司走向和政策實(shí)施的重要力量，因此茅臺(tái)要把監(jiān)管層的因素作為一個(gè)變量考慮進(jìn)來(lái)。

新公司帶給股份公司不確定性是投資人最大的擔(dān)憂(yōu)

當(dāng)前問(wèn)題卡在何處？解決的思路在哪里？這次渠道改革措施公布后，市場(chǎng)所以比較抵觸，原因有兩點(diǎn)：

一是，渠道改革出現(xiàn)新增利益，部分社會(huì)公眾股東認(rèn)為新增利益分配方式雖未使上市公司流通股股東的利益受損，但也未出現(xiàn)在新增利益分配中他們希望得到的獲利。因此，在新增利益分配時(shí)沒(méi)有得到利益是部分投資人抵觸的直接原因，但不是最根本，最重要原因。

二是，投資人對(duì)集團(tuán)成立銷(xiāo)售公司感到恐懼，這是投資人真正的擔(dān)心，擔(dān)心集團(tuán)銷(xiāo)售公司會(huì)和股份公司的銷(xiāo)售公司形成長(zhǎng)期的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。且在兩個(gè)銷(xiāo)售公司同時(shí)存在下，利益最終留到集團(tuán)銷(xiāo)售公司，股份制公司的獨(dú)立性喪失，股份公司的長(zhǎng)期價(jià)值和長(zhǎng)期可預(yù)期性消失。

資本市場(chǎng)的一般規(guī)律是“長(zhǎng)期投資人最怕被投資公司長(zhǎng)期確定性消失，長(zhǎng)期可預(yù)測(cè)性消失，這對(duì)人們的壓力大到不能承受”。此種情況下，投資人會(huì)選擇賣(mài)出，不想賣(mài)出的投資人就會(huì)尋求改變方案。投資人不怕一個(gè)明確的經(jīng)濟(jì)損失，怕的是未來(lái)不確定。如果你告訴他未來(lái)每年會(huì)減少50個(gè)億的收入損失，那么他可以現(xiàn)在就準(zhǔn)確地算出未來(lái)5年、10年、20年的公司價(jià)值。但是如果他面臨的情況是未來(lái)到底公司的收益變化是多少，是不可知曉，無(wú)法預(yù)期的，那么這個(gè)時(shí)候他就非?？只藕徒箲]，他就會(huì)要么賣(mài)出，要么就強(qiáng)烈反對(duì)。

筆者跟一些投資機(jī)構(gòu)接觸，發(fā)現(xiàn)越是投資規(guī)模大的老牌投資機(jī)構(gòu)，越在意后者，越重視上市公司經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性和可預(yù)期性。甚至有投資人表示，在保持上市公司對(duì)茅臺(tái)酒經(jīng)營(yíng)在生產(chǎn)和銷(xiāo)售獨(dú)立性和唯一性情況下，地方政府合理合法地從茅臺(tái)酒經(jīng)營(yíng)中獲得一部分利益，是可接受也是可協(xié)商的，因?yàn)槟米叩馁M(fèi)用是確定的?？扇绻俪闪⒁患夜荆瑫r(shí)和股份公司一起銷(xiāo)售茅臺(tái)酒，有投資人就認(rèn)為后續(xù)茅臺(tái)的長(zhǎng)期確定性就模糊了。這種情況投資者就會(huì)要么賣(mài)出走人，要么傾向拒絕。

征收“特別環(huán)保費(fèi)”或是化解分歧主要思路

我通過(guò)調(diào)研后形成的解決思路，覺(jué)得應(yīng)該推動(dòng)這個(gè)事情朝好的方向發(fā)展，收特別環(huán)保費(fèi)或是主要思路之一。

跟部分職業(yè)投資者接觸后，筆者發(fā)現(xiàn)大的投資機(jī)構(gòu)，能接受額外地向地方政府支付可量化的錢(qián)。于是筆者構(gòu)思了“以金錢(qián)換上市公司的獨(dú)立性營(yíng)銷(xiāo)的方案”。

具體來(lái)說(shuō)，就是設(shè)立一個(gè)貴州茅臺(tái)特別環(huán)保費(fèi)的支出項(xiàng)，由貴州茅臺(tái)股份公司每年按照主營(yíng)收入的一定比例劃給貴州省政府，然后用這個(gè)錢(qián)滿(mǎn)足地方政府的需要。那么股份公司、集團(tuán)公司、地方政府要承諾未來(lái)茅臺(tái)酒的銷(xiāo)售和經(jīng)營(yíng)唯一的由上市公司來(lái)承擔(dān)，集團(tuán)公司和地方政府不再?gòu)氖潞蜕鲜泄居型瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)的茅臺(tái)酒經(jīng)營(yíng)。方案本質(zhì)上就是用額外向地方政府付特別環(huán)保費(fèi)的方式，來(lái)獲得上市公司的唯一經(jīng)營(yíng)茅臺(tái)酒的確定性身份，既符合資本市場(chǎng)的規(guī)則，也為資本市場(chǎng)的投資人提供長(zhǎng)期的確定性。

因?yàn)樵俪闪⒁粋€(gè)集團(tuán)銷(xiāo)售公司的目的是增加地方政府的收入，不設(shè)新銷(xiāo)售公司直接從上市公司收取特別環(huán)保費(fèi)用，等效于設(shè)銷(xiāo)售公司經(jīng)營(yíng)獲利，自己不要經(jīng)營(yíng)，直接拿錢(qián)就可以。特別環(huán)保費(fèi)的含義是為了保護(hù)赤水河的河水，保護(hù)上下游生態(tài)，貴州省基本上不能發(fā)展帶有污染的產(chǎn)業(yè)，這樣就抑制了貴州省經(jīng)濟(jì)發(fā)展選擇的多元性。而放棄發(fā)展多元性保護(hù)了貴州茅臺(tái)的利益，因此需要貴州茅臺(tái)為此付出補(bǔ)償，這也是合理的。這就是特別環(huán)保費(fèi)用的含義。

我曾把這個(gè)思路在幾個(gè)茅臺(tái)股東集中的場(chǎng)合與股東交換意見(jiàn)，三分之二以上的人支持這個(gè)思路中的方向，百分之五十的人同意如果政府保證貴州茅臺(tái)股份公司是茅臺(tái)酒唯一的生產(chǎn)銷(xiāo)售主體，大家同意將股份公司每年主營(yíng)收入的10%交給政府。