企業(yè)應(yīng)用交易性金融負(fù)債的影響因素分析

蔡曉曉

摘 要：為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的需要，新的金融工具不斷涌現(xiàn)，國內(nèi)外對交易性金融負(fù)債的研究甚少，涉及鄰域只有與短期融資的比較、會計處理改進(jìn)與信息披露問題三方面。本文主要對金融工具中的交易性金融負(fù)債的使用影響因素進(jìn)行研究。通過調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，交易性金融負(fù)債不僅僅用于傳統(tǒng)的融資，也可以用做短期投資等方面，并提出了幾點建議。

關(guān)鍵詞：交易性金融負(fù)債;影響因素;回歸分析

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融市場的迅猛發(fā)展，金融工具的使用越來越廣泛，交易性金融資產(chǎn)和交易性金融負(fù)債已經(jīng)逐步成為金融工具的重要組成部分，所以正確認(rèn)識金融工具迫在眉睫?，F(xiàn)在，國內(nèi)對交易性金融負(fù)債的相關(guān)分析研究較少，其中主要涉及的是對交易性金融負(fù)債會計處理、信息披露、與短期融資之間的研究等。大多數(shù)人認(rèn)為，交易性金融負(fù)債屬于流動負(fù)債，會以短期融資為目的。實際上，交易性金融負(fù)債除了可以進(jìn)行短期融資，在遠(yuǎn)期外匯、黃金租賃、售后回購、期權(quán)期貨交易也均有涉及，而這些方面的研究，以往學(xué)者卻并未提及。針對交易性金融負(fù)債使用方面的較少研究，本文在前人的理論研究的基礎(chǔ)上提出了假設(shè)并運用實證分析法驗證猜想。主要通過對上市企業(yè)交易性金融負(fù)債的使用情況，探討什么樣的企業(yè)更容易發(fā)行交易性金融負(fù)債，幫助企業(yè)正確認(rèn)識和有效使用交易性金融負(fù)債，給企業(yè)運用交易性金融負(fù)債提出建議。

二、文獻(xiàn)綜述

對交易性金融負(fù)債與短期融資之間的關(guān)系，在蔣海榮（2008）指出，交易性金融資產(chǎn)與及短期投資之間存在五方面的不同，包括概念、交易費用的處置、獲得的現(xiàn)金利息、計價方法、出售處理五個方面。

匡麗（2007）則詳述了這些不同。同時，交易性金融負(fù)債會計處理存在這一些問題，曹文芳（2013）指出，期初相關(guān)費用確認(rèn)的投資收益以及中間公允價值產(chǎn)生的投資收益都應(yīng)該取消計入財務(wù)費用的項目，未實現(xiàn)而待確認(rèn)的公允價值變動損益應(yīng)該計入其他綜合收益。田楠楠、肖紫薇（2016）指出從本質(zhì)上來說，交易性金融負(fù)債作為短期融資的渠道之一，不符合投資收益確認(rèn)條件，回歸其本質(zhì)，必然要承擔(dān)交易費用和利息費用，將其計人財務(wù)費用。在信息披露方面，蔡旺清（2016）指出，金融投資方面存在：（1）風(fēng)險意識不強(qiáng)，管控制度不強(qiáng)，專業(yè)人才缺乏，沒有專門的人士把控，技術(shù)落后幾個問題。劉莉（2012）指出，披露的具體情況要具體，具體要到會計核算的方法和原則。金融負(fù)債的披露存在著具體化的問題，建議需要結(jié)合自身的業(yè)務(wù)情況進(jìn)行個性化的披露，在資產(chǎn)負(fù)債表中，同時在附注中給予說明。

綜上所述，我們可以看到的是交易性金融負(fù)債更多和損益類賬戶掛鉤從而影響企業(yè)的利潤，而短期融資和成本掛鉤，這可能會導(dǎo)致利潤的虛增虛減，影響會計信息質(zhì)量的真實性。交易性金融資產(chǎn)與交易性金融負(fù)債作為金融工具的重要組成部分，地位在逐步上升，合理使用交易性金融負(fù)債和交易性金融資產(chǎn)顯得尤為重要。但是，目前對交易性金融負(fù)債的研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及交易性金融資產(chǎn)，對交易性金融負(fù)債的認(rèn)識不夠全面。

三、理論分析、假設(shè)提出與研究設(shè)計

（1）理論分析

本文從信息不對稱、權(quán)衡理論、財務(wù)杠桿理論、經(jīng)營杠桿理論和規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論六個基礎(chǔ)理論出發(fā)進(jìn)行猜想。

如果一個企業(yè)信用度不高，市場認(rèn)可度不高，企業(yè)面臨的市場風(fēng)險就越大，基于信息不對稱和信息傳遞理論，企業(yè)的價值就會越小，業(yè)務(wù)利潤就會越少，這時候，企業(yè)會關(guān)注公司戰(zhàn)略的問題，往企業(yè)的規(guī)模和發(fā)展方向考慮，相反，如果企業(yè)信用度高，市場認(rèn)可度高，企業(yè)面臨的市場風(fēng)險越小，它會往公司戰(zhàn)術(shù)問題考慮，目的在更大空間的提高利潤，即使有短期的財務(wù)風(fēng)險，也會選擇短期債務(wù)，而不是長期債務(wù)，因此，提出假設(shè)1：

H1：交易性金融負(fù)債的使用與企業(yè)的市場風(fēng)險負(fù)相關(guān)

如果一個企業(yè)善于運用短期負(fù)債，那么負(fù)債的靈活性提高，更加能夠適應(yīng)多變的外部環(huán)境。短期內(nèi)，通過交易性金融負(fù)債進(jìn)行短期投資獲利的可能性就越大，在面對籌資決策時，企業(yè)會通過合理的長短期債務(wù)結(jié)合有效避免因資金流動不足產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，運用交易性金融負(fù)債的可能性就越小。因此，提出假設(shè)2：

H2：交易性金融負(fù)債與負(fù)債籌資不相關(guān)，更多是傾向于短期投資。

經(jīng)營管理的好壞，可以從三個方面入手：第一是盈利能力，第二是公司規(guī)模，第三是經(jīng)營風(fēng)險。規(guī)模大，但是盈利能力適中，他們的經(jīng)營風(fēng)險小，使用交易性金融負(fù)債的可能性就越小，盈利能力中等的公司，現(xiàn)金剛好充裕，相應(yīng)的閑置資金少，就很少會用閑置資金進(jìn)行投資，也很少會有需要借款的情況，比較適合薄利多銷的企業(yè)，他們的生產(chǎn)規(guī)模也很難擴(kuò)大。相反，規(guī)模小，盈利能力大的公司，屬于激進(jìn)型發(fā)展戰(zhàn)略，他們面對的經(jīng)營風(fēng)險大，更傾向于使用臨時性負(fù)債滿足波動性資產(chǎn)。因此，提出假設(shè)3：

H3：交易性金融負(fù)債與企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險呈正相關(guān)。

（2）變量設(shè)計

信用評級我們Altman的Z值進(jìn)行信用等級的評估。具體如下：

Z=1.2（X1）+1.4（X2）+3.3（X3）+0.6（X4）+1.0（X5）

其中：X1=營運資本/總資產(chǎn)=（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）/資產(chǎn)總計;X2=累計留存收益/總資產(chǎn)（其中留存收益為未分配利潤和盈余公積之和）;X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)（其中息稅前利潤為稅前利潤與財務(wù)費用之和）;X4=所有者權(quán)益市價/負(fù)債總額（所有者權(quán)益的市價即資本市值，為每股市價*流通股股數(shù)和每股凈資產(chǎn)*非流通股股數(shù)之和），X5=銷售收入/資產(chǎn)總額。

其他指標(biāo)，交易性金融負(fù)債（MS）當(dāng)上市公司使用交易性金融負(fù)債時候取1，否則為0;盈利能力（PROF）=（本期毛利潤- 優(yōu)先股股利）/期末總股本;經(jīng)營風(fēng)險（BSR）=發(fā)行交易性金融負(fù)債前三年稅息折舊及攤銷前利潤/總資產(chǎn); 財務(wù)杠桿（LEV）=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率;公司規(guī)模（SIZE）=總資產(chǎn)（元）的自然對數(shù);現(xiàn)金流動負(fù)債比（NCFB）=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/年末流動負(fù)債。

針對本文研究問題及變量設(shè)計，對本文多元回歸模型進(jìn)行如下定義：

MSi=β0+β1QRTi+β2NCFBi+β3LEVi+β4PROFi+β5SIZEi+β6BSRi+ε

四、實證結(jié)果

以滬深上市公司發(fā)行交易性金融負(fù)債的227家公司為研究樣本，根據(jù)描述性統(tǒng)計分析，按照交易性金融負(fù)債使用平均數(shù)從高到低排列列為：金融業(yè)、商業(yè)、工業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、公共事業(yè)、綜合。中位數(shù)上金融業(yè)還是最高。工業(yè)最低，可以看出金融業(yè)使用交易性金融負(fù)債是最多最活躍的。全距上看金融最高，綜合范圍相差小，從全距上看金融業(yè)波動比較大，商業(yè)緊隨其后。偏斜度和峰度上看，金融業(yè)商業(yè)位居第二第三。

本文對依照模型設(shè)計，通過多元線性回歸研究各變量對企業(yè)交易性金融負(fù)債的影響，回歸結(jié)果如表2-4所示。次處表2與表3省略。

本節(jié)通過多元線性回歸研究各因素對企業(yè)交易性金融負(fù)債的影響，回歸模型調(diào)整R方41.8%%，F(xiàn)值27.57，模型具有良好的解釋度，DW為2.018，接近2，表明各變量之間不存在次相關(guān)關(guān)系，回歸顯示方差膨脹因子VIF介于1-3之間，表明各變量之間不存在多重共線性問題。

通過回歸結(jié)果，分析如下：

市場方面：企業(yè)信用等級與交易性金融資產(chǎn)回歸標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)0.121，顯著性水平達(dá)到10%，表明企業(yè)信用等級越高，獲取交易性金融資產(chǎn)的渠道越廣泛。負(fù)債方面：企業(yè)現(xiàn)金流動負(fù)債比與交易性金融負(fù)債回歸在1%的顯著性水平正相關(guān);財務(wù)杠桿與交易性金融負(fù)債回歸SIG為0.346，未通過顯著性檢驗，即財務(wù)杠桿水平與企業(yè)是否采用交易性金融負(fù)債之間不存在相關(guān)關(guān)系，企業(yè)采用短期交易性金融負(fù)債工具對每股利潤水平并不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。經(jīng)營方面：盈利能力與交易性金融負(fù)債回歸的標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為-0.158，即企業(yè)盈利能力越高，越不青睞選擇交易性金融負(fù)債這一金融工具;公司規(guī)模與交易性金融負(fù)債回歸標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)0.391，并通過1%的顯著性水平。經(jīng)營風(fēng)險與交易性金融負(fù)債回歸標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)0.107，并且顯著性水平達(dá)到10%，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險水平越高，即企業(yè)發(fā)行交易性金融負(fù)債前三年稅息折舊及攤銷前利潤與總資產(chǎn)比值越高，企業(yè)對維持較高利潤的意愿則越強(qiáng)，對長期及短期投資獲利項目的需求更大，因此使用交易性金融負(fù)債的意愿更強(qiáng)。

五、結(jié)論與建議

本文從3個風(fēng)險入手，得出結(jié)論交易性金融負(fù)債的使用與企業(yè)的市場風(fēng)險負(fù)相關(guān)，與經(jīng)營風(fēng)險正相關(guān)，與負(fù)債籌資不存在相關(guān)性。交易性金融負(fù)債屬于短期流動負(fù)債，流動性較強(qiáng)，靈活度較大，在面對短期融資的時候，企業(yè)往往會傾向于使用它，如果面臨戰(zhàn)略性問題，則就會傾向于長期融資，這與調(diào)查結(jié)果是一致的，它們用交易性金融負(fù)債進(jìn)行黃金租賃，短期籌資，期貨、期權(quán)投資等，都是小部分經(jīng)營規(guī)模的調(diào)整，當(dāng)面臨真正的財務(wù)風(fēng)險時，他們會更加傾向于長期投資。于是，提出以下幾點建議：

（1）交易性金融負(fù)債作為企業(yè)的應(yīng)急手段較為穩(wěn)妥。

（2）企業(yè)應(yīng)該建立合理的財務(wù)風(fēng)險防范機(jī)制和自身信用等級。

（3）加強(qiáng)企業(yè)的信息披露，提供給企業(yè)決策者更多、更完整、更真實的數(shù)據(jù)。

（4）交易性金融負(fù)債也可用短期投資，由于金額少，又是以公允價值計量，當(dāng)公允價值提高時，交易性金融負(fù)債的賬面價值提高，比支付現(xiàn)金更加具有靈活性，可以應(yīng)對復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

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