財務杠桿發(fā)揮正負效應的研究

沙四花

摘要：十八大以后明確提出經濟發(fā)展的五大發(fā)展發(fā)向。我國經濟進去轉型期，充滿了一定的挑戰(zhàn)和競爭。企業(yè)所處的環(huán)境復雜，企業(yè)所處的競爭和風險越來越突出，在供給側改革的背景下，構建一些，提出一些財務風險和經營風險以獲得企業(yè)日夜加劇充滿競爭的市場上立足之地，風險管理是經濟發(fā)展的必然產物，也是必然選擇，也是企業(yè)管理客觀需要。

一、理論定義

（1）財務風險的定義

一個企業(yè)的財務風險貫穿各個活動，比如投資活動，籌資活動，經營活動，利潤分配等各種活動。從資產負債表狀況分析財務風險，可以分為這么幾個方面：一是流動資金的全部來源是流動負債;二是資產負債表中累計結余是赤字;三是虧損侵蝕全部自有資本。因此財務風險是由于企業(yè)在一定期間，籌集資金，一定財務狀況下資本結構所產生的各種結果與預期的偏差程度。通過財務杠杠來衡量財務風險的大小。

（2）財務杠桿原理

財務杠杠大小可以說是負債大小。一個企業(yè)的資產中債務和權益的比重。如果一個企業(yè)的資本結構不變，那么債務利息和優(yōu)先股的付出的費用就固定。財務杠杠發(fā)揮效應的基礎在于固定利息的存在，使息稅前利潤率和債務利息率的大小有差異而發(fā)揮正負效應，杠杠就在于贏利的時候能獲得高的收益，虧損的時候虧的更高，這就是杠杠原理。

1.財務費用的固定性

一個企業(yè)沒有債務融資也就沒有了財務杠杠，若有權益資本也就有債務資本，就有杠杠效應，有債務就有固定的利息，當息稅前利潤率高，每元收益所承擔的費用就會降低。財務杠杠的支點就是固定費用，這個支點使得息稅前利潤小規(guī)模的變化引起每股利潤大規(guī)模的變化。

2.稅收的免稅性

我國稅法規(guī)定，債務利息于許在稅前扣除，應納稅所得額=息稅前利潤-利息，這樣，扣除債務利息減少了應納稅所得額，從而減少應交所得稅，國家承擔了部分債務利息，因此，債務融資具有低稅的作用。

二、財務杠桿發(fā)揮正負效應的分析

由此可知，債務利息和所得稅率給定的情況下，資產總額相等時，債務規(guī)模越大，抵稅程度越大。

財務杠杠發(fā)揮正負效應的分析：財務杠杠發(fā)揮正效應是由債務利息具有重大抵稅作用和資本成本價低共同發(fā)揮作用的結果。為此有兩個表現(xiàn)形式：一是假如息稅之前利潤率固定;二是假如息稅之前利潤率的存在且變動具有一定的范圍，我們要合理運用財務杠杠，從而促進權益資本成本利潤率得到增加。財務杠杠發(fā)揮負效應是指由于企業(yè)進行不合理的債務融資導致權益資本利潤率的大幅度下降。H1：資本總額不變，息稅前利潤率不變，權益資本和債務資本的不同比例對權益資本凈利率所產生的影響：

對第一種情況1和2的比較分析。資本總額和稅前利潤不變，息稅前利潤率為20%，債務債務利息率為10%，也就是說息稅前利潤率大于債務利息率，隨著資產負債率由0%增加到40%，權益資本凈利率增長了5%，每股利潤也增長了0.5，這個時候財務杠杠發(fā)揮正效應。而第二種情況的1和2的對比比較分析，資本總額和息稅前利潤率不變，息稅前利潤率為8%，債務利息率為10%，息稅前利潤率小于債務利息率，隨著資產負債率由。%增長到40%，權益資本凈利率減少了1%，每股利潤也下降了0.1，這時財務杠杠發(fā)揮負效應。

三、結論

風險管理也成為學術界和企業(yè)比較關注的問題，各個行業(yè)的財務杠桿各不相同，一般與行業(yè)規(guī)模、行業(yè)成長程度、等有關。行業(yè)規(guī)模與財務杠桿成正比。杠桿理論作為一種財務風險度量工具，它能夠通過結構具體的分析企業(yè)的財務風險，這為企業(yè)財務風險的控制尊定了一定的基礎。行業(yè)財務杠桿合理值域是企業(yè)財務風險管理的依據。本文借助財務杠桿的計算公式，進行研究。提出財務杠桿發(fā)揮正負效應的條件，為企業(yè)提供合理的資本結構，免得發(fā)生財務危機，導致破產。

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