小議企業(yè)財務管理目標的定位

崔敏

一、企業(yè)財務管理目標評價

（一）利潤最大化。 在微觀經(jīng)濟學理論中，通常將“利潤最大化”作為企業(yè)的理財目標，對企業(yè)經(jīng)營活動的分析也往往建立在這一前提下。由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉軌初期，將利潤最大化作為企業(yè)的財務管理目標更具適用性。一則實現(xiàn)利潤是企業(yè)生存、發(fā)展的必要條件。如果企業(yè)長期虧損，勢必導致資不抵債，從而陷入破產(chǎn)、倒閉境地，所以追求利潤必然成為企業(yè)的首要任務。二則企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟核算、加強管理、改進技術、提高勞動生產(chǎn)率、降低生產(chǎn)成本，從而提高經(jīng)濟效益。三則利潤的獲取，不但可以為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供物質基礎，還可以增加國家的財政收，提高企業(yè)職工工資水平和福利待遇。所以人們一度把企業(yè)財務管理目標主要表述為“企業(yè)利潤最大化”。在這種觀點下：利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多，企業(yè)的財富越多，越接近于企業(yè)的目標。然而，這種觀點片面地將利潤理解為企業(yè)的財富，具有一定的局限性：沒有考慮利潤取得時間、所獲利潤與投入資本額的關系及獲取利潤所承擔風險的大小。

（二）股東財富最大化。股東財富最大化財務管理目標與利潤最大化財務管理目標相比，由于它考慮了不確定性、時間價值和股東資金的成本，無疑更為科學和合理。另外，股東財富最大化財務管理目標充分考慮了利潤取得的時間性、利潤和投入資本額的關系以及獲取利潤所承擔的風險大小這幾個關鍵因素，因而在一定程度上克服了企業(yè)追求利潤的短期行為。但同時，衡量股東財富的股票價格不穩(wěn)定，不利于處理企業(yè)經(jīng)營活動中的各種利益關系，不利于維護中小股東的利益，僅適用于上市公司。

（三）企業(yè)價值最大化。企業(yè)價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風險價值和通貨膨脹對企業(yè)資產(chǎn)的影響，因而許多企業(yè)將它當作最佳的財務管理目標。

二、我國企業(yè)財務管理目標定位的要求

首先，財務管理目標應著眼于企業(yè)的總目標。企業(yè)以營利為目的，這是企業(yè)的重要本質屬性，也就是說企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營應以提高經(jīng)濟效益、確保資金的保值增值、避免在激烈的市場競爭中被淘汰為總目標。而要實現(xiàn)企業(yè)的總目標，就要對財務管理提出更高的要求。只有保持以收抵支和償還到期債務的能力，企業(yè)才能具備繼續(xù)生存的基本條件;只有及時籌集到所需資金，才能保證企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展;只有合理、有效地使用資金，企業(yè)才能獲利。

其次，財務管理目標應協(xié)調各契約關系主體的利益。隨著經(jīng)濟學界契約理論的流行，越來越多的人贊同把企業(yè)視為一個契約網(wǎng)絡的觀點，這種契約關系主要有：企業(yè)與所有者、企業(yè)與債權人、企業(yè)與職工、企業(yè)與政府、企業(yè)與企業(yè)之間的經(jīng)濟關系。契約關系的形成改變了企業(yè)要素所有者的地位，現(xiàn)代企業(yè)不再僅僅屬于股東，而應歸屬于各利益關系主體，如債權人、股東、員工等等。企業(yè)是各種要素的所有者達成的一個契約，企業(yè)的利益是所有參加簽約的各方共同利益，而不僅僅是股東的利益。另外，從“收益與風險”對等的關系看，各契約關系的主體都為企業(yè)承擔著一定的風險，他們的收益大小與其承擔的風險高低相對稱。所以說財務管理目標應力求使契約關系主體的利益最大化。

最后，財務管理目標應充分考慮企業(yè)的社會責任。企業(yè)財務管理目標的另一個重要方面就是要考慮社會責任。企業(yè)在采用正當、合法的手段謀求利益的同時，更應擔負起其所要履行的社會責任，企業(yè)只有考慮其經(jīng)濟行為對國家、社會、公眾的影響，才可能把“蛋糕”做得更大。也就是說企業(yè)對社會責任的履行狀況，直接或間接地影響到企業(yè)的生存與發(fā)展，企業(yè)在理財活動中必須為此作出經(jīng)常性的努力。

三、我國企業(yè)財務管理目標如何定位

我國企業(yè)財務管理目標的現(xiàn)實選擇應是股東主導下的利益相關者財富最大化。它的內(nèi)涵是處于均衡狀態(tài)的出資者權益與其他利益相關者權益的共同發(fā)展，從而達到企業(yè)或企業(yè)財務管理在經(jīng)濟目標和社會目標上保持平衡。這是企業(yè)財務管理目標的理性選擇，也是適應我國國情的財務管理目標。

一是符合我國企業(yè)理財目標模式的三項基本要求。利益相關者財富最大化是指通過企業(yè)的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期最穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價值達到最大。這一目標的基本思想是將企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調在企業(yè)價值增長中滿足各方利益。與股東財富最大化的財務管理目標相比，利益相關者財富最大化同樣充分考慮了不確定性和時間價值，而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵。（1）這種經(jīng)過企業(yè)努力所達到的“最大化”目標，應該是一個動態(tài)過程，而不是一個終極的靜態(tài)過程;（2）創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調關系，努力培養(yǎng)安定性的股東;（3）關心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境，培養(yǎng)員工的認同感;（4）不斷加強與債權人的聯(lián)系，重大財務決策請債權人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應者;（5）關心政府政策的變化，努力爭取政府制定政策的有關活動，以便爭取出臺對自己有利的法規(guī)，但一旦立法頒布實施，不管是否對自己有利，都應嚴格執(zhí)行;（6）關心客戶的利益，不斷推出新產(chǎn)品滿足客戶的要求，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長;（7）講求信譽，注重企業(yè)形象的優(yōu)化，持續(xù)發(fā)展能力的增長等。在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中，真正在企業(yè)中傾注心血的其實還是企業(yè)的經(jīng)營者和廣大職工，而許多的物質資本所有者作為企業(yè)的股東常常在資本市場上扮演著“投機者”角色，他們只關心市場上資本價差蘊涵的套利機會，對企業(yè)的生存發(fā)展并著意。

二是從產(chǎn)權理論分析股東主導下的利益相關者財富最大化目標。從產(chǎn)權理論角度可以推出股東主導下的利益相關財富最大化目標的邏輯過程。一則非人力資本不僅易于觀察和度量，而且具有可抵押性。非人力資本所有者可以通過非人力資本抵押顯示自己的信譽，而人力資本如人的知識、技術、能力等不經(jīng)過使用過程，通常難以被準確觀察和認可，而且人力資本與其主體天然不可侵害的特性又決定了人力資本是不能抵押的。人力資本與非人力資本產(chǎn)權特征的這些差異，決定了選擇股東財富最大化是企業(yè)財務管理活動的必然目標。二則人力資本與人非人力資本的產(chǎn)權差異決定了非人力資本所有者在初始締約時成為雇主，而人力資本所有者成為雇員，為了激發(fā)雇員的工作熱情，最大限度地挖掘雇員人力資本的潛力，雇主從自身利益最大化出發(fā)，可能通過分享的方式使雇員的個人收益與企業(yè)的利潤掛鉤，并鼓勵雇員參與多種形式的管理與決策。此時，企業(yè)的財務管理活動必然要兼顧相關者的權益。如果雇員參與分權的要求達到雇主對企業(yè)失去控制的情況下，雇主可能關閉企業(yè)。

三是這一理財目標更符合我國社會主義初級階段的國情。我國雖然多種經(jīng)濟成分并存，但國有經(jīng)濟仍占主要地位。在國有經(jīng)濟中，企業(yè)的行為主要受國家利益與公司社會責任的雙重制約，利益相關者財富最大符合國家利益的要求。另外，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國有著獨特、復雜的發(fā)展歷程，我國企業(yè)更注重職工的利益和權利，強調社會財富的積累，強調各方利益，從而實現(xiàn)經(jīng)濟實力的不斷增強，符合我國經(jīng)濟改革與建設的基本要求，而股東財務富最大化符合這些要求。（作者單位：錦州衡達稅務師事務所有限公司）