三大石油公司盈利集體大增

□ 李春蓮

受益于國際油價(jià)上漲，油氣行業(yè)盈利大漲，但同時(shí)資本支出都在增加。

每年年報(bào)披露完畢，中國石化、中國石油、中國海油“三桶油”的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)都會(huì)被拿來比較。近幾年，國際油價(jià)經(jīng)歷了斷崖式下跌后，在震蕩中有所回升。三桶油的成績與油價(jià)緊密相關(guān)，盈利能力也一直在變化。

3月底，三桶油2018年年報(bào)相繼出爐。受益于油價(jià)上漲，三桶油的盈利水平都實(shí)現(xiàn)大增。

受益于國際油價(jià)上漲

三桶油2018年年報(bào)已經(jīng)全部披露。從賺錢能力來看，中國石化領(lǐng)先于中國石油和中國海油。

中國石化年報(bào)顯示，公司2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.89萬億元，比上年增長22.5%；凈利潤630.89億元，比上年增長23.4%；基本每股收益0.521元。

另據(jù)中國石油3月21日發(fā)布的年報(bào)，其去年凈利潤為525.91億元，比上年增長130.7%；同日發(fā)布年報(bào)的中國海油略勝一籌，2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤527億元，比上年上升113.5%。

中國海油表示，凈利潤大幅增加主要是國際市場原油價(jià)格回暖，同時(shí)，公司采取有效措施，增加儲(chǔ)量降低成本帶來公司盈利增加。

三桶油2018年盈利水平均有所回升，主要受益于國際油價(jià)的上漲。

具體來看，2018年，中國石化煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益548.27億元，雖同比有所下降，但仍維持較高水平，2016年以來公司煉油業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營收益已連續(xù)三年在500億元以上。2018年煉化行業(yè)繼續(xù)高景氣，助推煉油行業(yè)盈利繼續(xù)提升。煉油毛利貢獻(xiàn)最大，勘探生產(chǎn)毛利漲幅最大。分板塊來看，公司毛利主要來源是煉油（占比63%），緊隨其后的是營銷（18%）、化工（11%）、勘探開采（7%）和其他（1%）。但從毛利的同比漲幅來看，勘探板塊暴漲959%，主要受益于油價(jià)大漲和天然氣產(chǎn)銷高速增長。

圖1 中國石油最近5年?duì)I業(yè)收入走勢

中國石化表示，2018年，國際油價(jià)大幅震蕩，境內(nèi)天然氣需求快速增長，境內(nèi)成品油市場資源供應(yīng)充裕、競爭異常激烈，化工品需求增長穩(wěn)定，境內(nèi)環(huán)保要求日趨嚴(yán)格。

隨著國際油價(jià)在震蕩中上漲，中國石油賺錢的好日子也回來了。年報(bào)顯示，受益于國際油價(jià)上漲，中國石油上游勘探與生產(chǎn)業(yè)績快速反彈，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤735.19億元，增加580.44億元，重回公司盈利主體地位。煉化業(yè)務(wù)受益于云南石化的投產(chǎn)，原油加工量和成品油產(chǎn)量有所增加，經(jīng)營利潤增7%。銷售板塊業(yè)績?cè)?018年前三季度同比增加12%的情況下，四季度由于油價(jià)下跌導(dǎo)致庫存損失增多，進(jìn)而全年虧損64.5億元，成為唯一虧損業(yè)務(wù)。天然氣與管道業(yè)務(wù)，雖然進(jìn)口氣依然有較大虧損，但通過優(yōu)化營銷策略組合實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤255.15億元，比上年增長62.6%。

圖2 中國石油最近5年凈資產(chǎn)收益率走勢

對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L，中國石油董事長王宜林表示，抓住國際油價(jià)前三季度震蕩上行和天然氣需求旺盛的有利時(shí)機(jī)，優(yōu)化油氣兩條業(yè)務(wù)鏈運(yùn)行，實(shí)施開源降本增效，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)經(jīng)營平穩(wěn)受控運(yùn)行，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好。

中國石化一體化優(yōu)勢明顯

值得一提的是，與中國石化近3萬億元營收和中國石油超2萬億元營收相比，中國海油的年度營收僅不到中國石油的1/10，凈利潤總額卻微超中國石油，其盈利能力被認(rèn)為最強(qiáng)。

縱觀三桶油這幾年的凈利潤，2016～2018年，中國石化的凈利潤分別為464.16億元、511.19億元和630.89億元；中國石油的凈利潤則分別為79億元、227.93億元和525.85億元；中國海油的凈利潤為6.37億元、246.77億元和526.88億元。

不難發(fā)現(xiàn)，2016年，由于國際油價(jià)大跌，以上游勘探業(yè)務(wù)為主的中國石油和中國海油受影響較大，而隨著油價(jià)的回升，這兩家公司的盈利水平也逐步提升。而中國石化由于一體化模式優(yōu)勢明顯，即便是在國際油價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌的2016年，也實(shí)現(xiàn)了較好的凈利潤，中國石化這三年的凈利潤一直頗為穩(wěn)定，受益于油價(jià)的上漲，2018年的盈利水平更是創(chuàng)下近5年新高。

前幾年，油氣行業(yè)持續(xù)低迷，中國海油一直在強(qiáng)調(diào)降本增效，因此盈利能力也不斷提高。實(shí)際上，這并不是中國海油首次超越中國石油的凈利潤，早在2017年，這家公司的業(yè)績就暴增37.7倍，凈利潤就已經(jīng)大幅超過中國石油。2017年，在油價(jià)上升和桶油成本下降的情況下，中國海油實(shí)現(xiàn)了巨大的凈利潤增幅。

中國海油CFO謝尉志曾表示，實(shí)現(xiàn)大幅度的凈利潤增加的主要原因，來自于創(chuàng)新助力的提質(zhì)增效，成本持續(xù)下降，同時(shí)2017年全年油價(jià)保持上升趨勢，公司平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)52.65美元/桶，比上年增加27.2%，利潤空間大幅度提升。在2013年，中國海油每桶油的成本在45美元，而到了2018年，則大幅下降為30.39美元。因此，即使油價(jià)出現(xiàn)大幅度下跌，中國海油依然有著可觀的利潤。

圖3 中國石化和中國石油凈利潤走勢

在日前召開的業(yè)績說明會(huì)上，中國海油董事長楊華表示：“2018年，面對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境，中國海油專注高質(zhì)量發(fā)展，保持了成本競爭優(yōu)勢，儲(chǔ)量產(chǎn)量穩(wěn)步增長，凈利潤大幅提升。未來，公司將繼續(xù)堅(jiān)持增儲(chǔ)上產(chǎn)不動(dòng)搖，同時(shí)積極踐行低碳發(fā)展理念，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，不斷為股東創(chuàng)造價(jià)值?！?/p>

相比中國石化和中國海油，這幾年，中國石油的業(yè)績隨著油價(jià)的震蕩最大，最慘的是2016年，由于國際油價(jià)腰斬，中國石油創(chuàng)上市以來最差業(yè)績。按國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的凈利潤為78.57億元人民幣，大跌78%。上年同期則為355.17億元。

分析認(rèn)為，中國石油和中國海油由于上游資產(chǎn)占比較大，對(duì)油價(jià)敏感，受國際油價(jià)低位震蕩等因素影響較大。中國石化中下游產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較大，煉油板塊盈利能力強(qiáng)，成品油銷售和化工板塊盈利穩(wěn)步增長，抵御了低油價(jià)帶來的沖擊。

困難的日子已經(jīng)成為過去。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，中國石油是國內(nèi)第一大油氣生產(chǎn)商，最近3年油氣當(dāng)量產(chǎn)量平均超過14億桶，油價(jià)上漲業(yè)績彈性大，業(yè)績有望持續(xù)向好。

三桶油資本開支均大增

值得一提的是，隨著油氣行業(yè)回暖，三桶油的資本支出都在增加。

年報(bào)顯示，2019年，中國石化資本開支計(jì)劃為1363億元，比上年增長15.53%。其中勘探與開采業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)支出596億元，比上年增長41.38%；化工業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)支出233億元，比上年增長19.01%。

國泰君安研究報(bào)告指出，中國石化現(xiàn)金流較為充裕，資本開支合理，未來高派息的分紅有望持續(xù)；同時(shí)公司的銷售公司2018年四季度完成股份制變更及年內(nèi)的國家管道公司成立等混改，預(yù)示著公司的國有企業(yè)改革加速，未來公司的估值有望進(jìn)一步提升。

中國石油預(yù)計(jì)2019年資本支出為3006億元，比上年增長17.43%。去年勘探與開發(fā)板塊的資本性支出為1961.09億元，預(yù)計(jì)2019年該板塊的支出將增至2282億元。

同時(shí)，中國海油2019年資本支出預(yù)算總額為700億～800億元。其中，勘探、開發(fā)和生產(chǎn)資本化支出分別占約20%、59%和19%。為實(shí)現(xiàn)增儲(chǔ)上產(chǎn)的目標(biāo)，中國海域的資本支出將大幅上升，占整體預(yù)算的62%。

展望2019年，三桶油勘探開發(fā)資本開支計(jì)劃合計(jì)3688億～3788億元，增長19%～22%，相當(dāng)于歷史最高水平2014年4264億元的88%左右。實(shí)際上，三桶油勘探開發(fā)資本支出自2014年起連續(xù)3年出現(xiàn)下滑，于2017年觸底回升，合計(jì)增長約15%。

圖4 中國石化和中國石油營業(yè)總收入走勢

2017全球油氣勘探開發(fā)支出總規(guī)模約為4045億美元，增長約7%，結(jié)束了2014年以來的持續(xù)大幅萎縮。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)全球油氣資本開支步入上升通道，2018～2020年油氣裝備及服務(wù)行業(yè)景氣向上。

展望2019年，王宜林在年報(bào)中指出，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)呈緩慢復(fù)蘇態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)；全球石油市場供需寬松，國際油價(jià)可能寬幅震蕩運(yùn)行，存在較大不確定性；中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持在合理區(qū)間運(yùn)行，油氣消費(fèi)需求總體上仍保持增長勢頭，特別是天然氣消費(fèi)將繼續(xù)快速增長。國家推進(jìn)油氣體制改革，建立公平開放透明的市場規(guī)則和法治化營商環(huán)境，實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)等一系列支持政策，將營造更加公平的市場環(huán)境，有益于集團(tuán)業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)發(fā)展。