美團丟了“卒”，卻沒保住“車”

周興斌

核心業(yè)務(wù)下滑，虧損繼續(xù)擴大

在美團公布2019年第一季度財報公告后，美團股價即刻進入下跌通道，全天收報每股58.15港元，總市值縮水近200億港元。股市的看空氛圍，來自于財報中的幾個關(guān)鍵數(shù)據(jù)：首先，美團在2019年第一季度，經(jīng)調(diào)整凈虧損額達14.33億元人民幣，比上個季度又增加了近億元人民幣，依然在延續(xù)著自上市以來的巨虧狀態(tài)。

更令資本市場擔(dān)憂的是，美團的外賣核心業(yè)務(wù)，出現(xiàn)了總收入、交易金額、交易筆數(shù)三大指標(biāo)的全面下滑。其中，總收入比上季度環(huán)比下降2.7%，跌至107.05億元人民幣；總交易金額為802億元人民幣，比上季度下降46億元人民幣，環(huán)比下滑6%；交易筆數(shù)從上個季度的1 832.3萬筆下降到1 662.6萬筆，環(huán)比降幅超9%。

這說明，美團外賣業(yè)務(wù)的總收入，于2018年第四季度出現(xiàn)了第一次環(huán)比下滑（-1.5%）后，在2019年第一季度再度下降，并且下滑幅度擴大了接近一倍。

外賣業(yè)務(wù)，在美團的總營收中占比長期保持在55%以上，是其絕對的核心業(yè)務(wù)板塊。這個板塊的連續(xù)下滑，令資本市場對美團的前景呈看空狀態(tài)。

事實上，早在去年11月，國際知名投資機構(gòu)大摩、美銀美林、瑞銀等就集體下調(diào)了美團的目標(biāo)股價。今年3月，美團2018年第四季度及全年業(yè)績報告發(fā)布后后，海通證券等國內(nèi)投資機構(gòu)，也下調(diào)了美團的目標(biāo)價。

當(dāng)初在做出看空預(yù)測時，美銀美林和瑞銀等國際機構(gòu)給出的理由是：餓了么等競爭對手施加的強大壓力，對美團的經(jīng)營前景不利；而海通證券則認為，美團在2019年還將繼續(xù)保持虧損狀態(tài)，虧損額有可能超過2018年。

美團剛剛公布的2019年第一季度財報，佐證了這些國內(nèi)外知名機構(gòu)的擔(dān)憂：餓了么等對手的競爭，令美團核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)關(guān)鍵指標(biāo)的下滑。

丟掉新業(yè)務(wù)的“卒子”，美團卻依然沒有保住核心業(yè)務(wù)的“車”

美團持續(xù)巨虧的根本原因是什么？美團在2018年發(fā)布的兩份財報中坦誠：包括摩拜單車和網(wǎng)約車等在內(nèi)的“新業(yè)務(wù)板塊”，為公司帶來了沉重的財務(wù)負擔(dān)，是導(dǎo)致巨虧的重要原因之一。

為了減少由“新業(yè)務(wù)板塊”帶來的巨額虧損，美團于2018年10月宣布組織架構(gòu)重組，確立了“Food+Platform”的新戰(zhàn)略，其目的就是為了甩掉“新業(yè)務(wù)”這個巨大的包袱，以“丟卒保車”之策，將資源重新聚焦到外賣等核心業(yè)務(wù)上來。

那么，時間進入2019年以后，美團“新業(yè)務(wù)板塊”巨虧的狀況有沒有改變呢？從美團2019年第一季度財報中可以得知，美團顯然還沒有從新業(yè)務(wù)板塊的“巨坑”中擺脫出來。

對于飽受詬病的摩拜單車業(yè)務(wù)，美團自己給出的評價是“該等業(yè)務(wù)無法為平臺帶來足夠的戰(zhàn)略協(xié)同作用以證明其成本合理”；而對于另一項曾經(jīng)很高調(diào)的新業(yè)務(wù)——網(wǎng)約車，美團在財報中指出：“為了改善利潤率”，采取了“大幅度縮減補貼”，以及“采取聚合模式”經(jīng)營等策略。簡而言之，美團不愿意再往這些“創(chuàng)新”項目上“撒錢”了。

新業(yè)務(wù)板塊給美團帶來的，可以說就是“痛定思痛”四個字。盡管以王興為首的決策層已經(jīng)意識到了問題所在，但新業(yè)務(wù)這個大的窟窿，并不是短時間內(nèi)就能填上的。財報數(shù)據(jù)顯示，為了重組摩拜單車業(yè)務(wù)以擺脫財務(wù)負擔(dān)，美團不得不在2019年第一季度付出“減值撥備總額3.59億元人民幣”。

也就是說，單車業(yè)務(wù)依然還在給美團帶來虧損；同時，網(wǎng)約車的補貼雖然已經(jīng)大幅度減少，但依然還在消耗公司的資金。而整個新業(yè)務(wù)板塊，在這三個月內(nèi)給美團帶來的“貢獻”，就是毛利率為負：-11.1%。

新業(yè)務(wù)，這個本該被戰(zhàn)略弱化的“卒子”，仍然是讓美團泥足深陷的“巨坑”；外賣板塊這個本想要保住的“車”，也出現(xiàn)了總收入、交易額和交易筆數(shù)全面下滑的頹勢。顯然，美團的“丟卒保車”之策，沒能達到預(yù)期目標(biāo)！

餓了么逼近“糧倉”，美團該收縮?；颈P了

自2018年9月在中國香港上市以來，美團每一次發(fā)布財報，都毫無例外地引發(fā)了股價狂跌。2019年第一季度的財報，非但沒有擺脫這個“宿命”，反而更加劇了資本市場的看空氛圍。現(xiàn)在的美團和王興，該認真反思了。

正如國內(nèi)外投資機構(gòu)去年以來一致指出的那樣，在餓了么等競爭對手的壓力之下，美團的核心業(yè)務(wù)已經(jīng)面臨危機?；仡欉^去的發(fā)展歷程，美團最大的失誤，就是在通過融資手握大量現(xiàn)金的時候，沒有把資源用在“刀刃”上去強化核心業(yè)務(wù)，反而大肆做盲目擴張，無謂地消耗資源。以至于到現(xiàn)在也沒有能夠建立起像口碑、餓了么那樣的本地生活服務(wù)大生態(tài)，從而在競爭中處于極為不利的態(tài)勢。

單車、充電寶、網(wǎng)約車、新零售，這些“新業(yè)務(wù)”，是王興等美團高層“見什么好做就插一腳”的結(jié)果。時至今日，這些 “新業(yè)務(wù)”卻成了美團巨虧的源頭，一個個都面臨被砍掉的結(jié)局：摩拜單車要依靠重組來“減少虧損”；網(wǎng)約車要大幅削減補貼，以減輕負擔(dān)；小象生鮮等“新零售”創(chuàng)新項目，也不得不部分關(guān)停以避免繼續(xù)“燒錢”。

投入巨大卻成果有限的新業(yè)務(wù)板塊，把美團的資源消耗一空，而最能給公司帶來發(fā)展空間的外賣等核心業(yè)務(wù)，卻因為缺乏資源支撐，而陷入衰退下滑的窘?jīng)r。

在美團盲目、無序擴張中虛耗資本的同時，其主要競爭對手口碑餓了么卻在穩(wěn)步發(fā)展。從2019年初開始，餓了么宣布向三四線城市全面下沉，而口碑則以技術(shù)創(chuàng)新為先導(dǎo)，在全國范圍內(nèi)開始與美團正面爭奪到店業(yè)務(wù)的市場份額；至此，美團利潤率最高、堪稱“糧倉”的兩個業(yè)務(wù)領(lǐng)域——三四線城市以及到店業(yè)務(wù)，全面處于口碑、餓了么的炮火射程范圍內(nèi)，大本營面臨巨大危機！

根據(jù)艾媒發(fā)布的《2018—2019中國在線外賣行業(yè)研究報告》顯示，餓了么在一二線城市的市場份額已達47.4%。同時在各縣級城市外賣市場也迎來全面增長，眾多三四線城市市場份額快速突破50%。

投資者們都在關(guān)注，外賣乃至于整個本地生活服市場，下一步將會出現(xiàn)怎樣的變化？美團的下一份財報，能拿出比這次“好看”一些的數(shù)據(jù)，還是將陷入更深的泥潭？

美團這些年的無序擴張，已經(jīng)給企業(yè)帶來難以填補的財務(wù)“巨坑”，而壟斷霸權(quán)的經(jīng)營思維，更令商家和消費者不斷“逃離美團”，糟糕的經(jīng)營狀況，甚至在資本市場也掀起了“逃離美團”的風(fēng)潮。這種不斷下墜的惡性循環(huán)，應(yīng)該能讓王興清醒過來，并從基本的商業(yè)邏輯層面，反思美團曾經(jīng)走過的路徑了。

下一步該怎么辦？也許口碑以及餓了么的本地生活服務(wù)大生態(tài)能夠給王興和美團帶來一些啟示。