最后一搏拆解賈躍亭的美國資本局

史亞娟

從融創(chuàng)孫宏斌到恒大許家印，再到九城朱駿，為何賈躍亭作為一個多次失敗甚至失信的創(chuàng)業(yè)者，還能找到投資？

春天已到，萬物復(fù)蘇。其中，就包括原本凍僵的賈躍亭和FF。

3月25日，賈躍亭第三次找到“接盤俠”，宜布FF與著名游戲代理商、納斯達(dá)克上市公司第九城市（下稱“九城”）成立合資公司，九城將向合資公司注資最高6億美元——此前賈躍亭曾稱，F(xiàn)F距離量產(chǎn)只差5億—6億美元。

4月4日，賈躍亭微博更新，第一次公布打算明年量產(chǎn)的“豪華移動智能空間”FFV9的車型信息。

4月14日，賈躍亭將名下最值錢資產(chǎn)，三里屯“世茂工三”房地產(chǎn)項目進(jìn)行第二次公開拍賣。21億元人民幣的底價，引來萬眾圍觀。雖然最終流拍，但賈躍亭作為創(chuàng)投領(lǐng)域不死鳥，估計有人接手也只是價格和時間問題。

而其在賣樓還只是冰山一角，背后是其最后一搏已經(jīng)拉開決戰(zhàn)。

當(dāng)賈躍亭無論怎樣總是能找到錢時，他就是觀察中美創(chuàng)投現(xiàn)象的一個重要參照物。通過他，可以讓人冷靜地拆解很多典型的資本局，而賈躍亭正在美國運(yùn)作的資本局，正是關(guān)鍵。

本期《中外管理》特邀請杭州明威投資管理有限公司、北京明和達(dá)咨詢有限公司創(chuàng)始合伙人汪俊為您拆解。

賈躍亭在美國走到了哪一步？

《中外管理》：賈躍亭在美國這兩年，也出現(xiàn)很多商業(yè)糾紛，據(jù)媒體報道，他在美國也拖欠了大量供應(yīng)商款項，并且FF也已失去了包括創(chuàng)始團(tuán)隊在內(nèi)的大批元老級員工。賈躍亭如今在北美的“最后一搏”是個什么態(tài)勢？

汪?。捍饲百Z躍亭曾表態(tài)稱：“只需再提供5億到6億美元，就可實現(xiàn)FF91量產(chǎn)。”而九城此次計劃募資正好是6億美元，這可能使FF短期內(nèi)得到關(guān)鍵性支持。

但FF能否“成事兒”并不能確定。據(jù)媒體報道，自2018年12月以來，處于無薪假期狀態(tài)的數(shù)百名FF員工一直未重返崗位。FF錢到位后還是要馬上組建團(tuán)隊做事的，但按其目前的人員配備，不足以支持量產(chǎn)。

對賈躍亭而言，成敗在此一舉。若這次還賭不贏，將難東山再起，以他的聲譽(yù)轉(zhuǎn)做其他項目并不容易。FF將是他人生中的最后一搏（或者賭），這意味著他將全力投入到造車中去。

但能否成事，還是與他自身的能力和所處市場環(huán)境有直接關(guān)系。讓中國用戶花這么多錢（FFV9車型預(yù)計是FF91售價的一半，但也很可能是百萬級人民幣的車型）買一個沒有口碑的人做出來的產(chǎn)品，確實很難。中國人買特斯拉，有馬斯克的個人魅力，但買FF，賈躍亭卻不一定是加分項。

賈躍亭要錢，朱駿要轉(zhuǎn)型故事

《中外管理》：從融創(chuàng)到恒大，再到九城，為何賈躍亭作為一個多次失敗甚至失信的創(chuàng)業(yè)者，還能找到第三次投資？

汪?。壕懦桥cFF成立合資公司，簽署的是一份對雙方都沒壞處的協(xié)議。

九城想通過FF新能源汽車概念和技術(shù)產(chǎn)品的注入，實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以讓其在美國資本市場上突破原來的行業(yè)天花板。

九城若能借投資FF轉(zhuǎn)型成功，將變成一家非常值錢的上市公司;失敗了也不會有多少負(fù)面影響。但問題是，九城自創(chuàng)始人朱駿十幾年前拿下《魔獸世界》獨(dú)家代理權(quán)而一度火爆后，再無實質(zhì)性業(yè)務(wù)推出，近幾年持續(xù)虧損，市值只剩下1.2億美元。相當(dāng)于九城在用納斯達(dá)克的一個“殼”來作為參股投資的一方，要拿6億美元出來，一定有更大“金主”做后援。

未來，投資者是否會因FF去買九城增發(fā)的股票，受制于納斯達(dá)克對增發(fā)股票的要求，也取決于美國股市的股民是否愿為雙方合作買單。

從業(yè)務(wù)本身看，造車是非常耗錢的業(yè)務(wù)，F(xiàn)F量產(chǎn)前已有大量資金投進(jìn)去。若6億美元到位，賈躍亭“造車夢”或許能夠成真。但目前雙方僅是簽署了一份協(xié)議，錢將分幾個階段投進(jìn)去，所以外界都在觀望中。

賈躍亭將重回資本市場？

《中外管理》：有消息稱賈躍亭將全力推進(jìn)FF上市，IPO時間就在2020年。賈躍亭會重回資本市場嗎？

汪?。壕懦桥cFF成立合資公司，據(jù)媒體透露，真正的“大金主”是香港尚乘集團(tuán)和美國馬克西姆集團(tuán)，這兩大投行將陸續(xù)為合資公司提供資金支持。

但大投行未必直接投資，而是說服其他投資者投資，以幫助FF更好地在資本市場融資。其實任何大筆融資背后，都少不了大投行的推動。在大投行感召下，F(xiàn)F將吸引更多投行的目光。這就是FF重拾IPO的信心。

但鑒于賈躍亭在中國已是“失信人”，他不能再以公司負(fù)責(zé)人身份登陸中國資本市場。所以即使FF融資順利，車也造出來了，更大可能是去美國IPO。

但是在美國上市，F(xiàn)F能融多少資金不好說，畢竟投資是看長期的，業(yè)務(wù)發(fā)展不好，股價很快就會跌下來。蔚來汽車在美上市后股價就不樂觀。但上市對于企業(yè)來講絕對是好事，等于打開了自已通過資本市場融資的通道，只是能在資本市場維持多久，要看業(yè)務(wù)發(fā)展和產(chǎn)品力。

同是連續(xù)創(chuàng)業(yè)失敗，王興與賈躍亭的差別是什么

《中外管理》：同是連續(xù)創(chuàng)業(yè)，王興也失敗了多次，但資本市場一直給他續(xù)血。即使經(jīng)常失敗但也能持續(xù)獲得資本青睞的創(chuàng)業(yè)者，帶有哪些特質(zhì)？

汪?。和瑯幼鳛槭×硕啻蔚倪B續(xù)創(chuàng)業(yè)者，王興與賈躍亭失敗的原因和后果完全不同。

一是美團(tuán)上市前王興做的項目都沒有上市，項目失敗產(chǎn)生的社會影響小一些。但樂視的問題都發(fā)生在上市后，在上市過程中就有不規(guī)范運(yùn)作。樂視的攤子也鋪得很大，在短時間內(nèi)轟然倒下，對整個社會帶來的震蕩非常大。資本在選擇繼續(xù)投賈躍亭時，就不得不考慮輿論的壓力。

二是兩人的性格截然不同。賈躍亭營銷能力強(qiáng)，善于煽動情緒;王興則擅長精準(zhǔn)打擊，執(zhí)行力強(qiáng)。投資人愿為王興持續(xù)輸血，是相信他總能把事情執(zhí)行到位，在激烈市場競爭中殺出一條路來。

總之，投資人衡量一位有多次失敗經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者時，一定先看他的人品，把對他價值觀的判斷放在重要位置;接下來，會考察他所做的新業(yè)務(wù)是否與他過去表現(xiàn)出的能力相匹配。王興多次創(chuàng)業(yè)都是在“消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)”圈子做著擅長的事。相反，創(chuàng)始人若只想在不熟悉領(lǐng)域里賭上一把，失敗的幾率很大。就如此次賈躍亭的“造車夢”，難度就比較大，造車需要長期的積累，可賈躍亭并沒有這樣的經(jīng)驗。

“巨嬰”公司給中國商業(yè)的警示

《中外管理》：賈躍亭與九城合作消息公布后，九城股價激增，之后不斷回落，總有借該消息炒股價的嫌疑。資本運(yùn)作是賈躍亭總能獲得融資的一個能力嗎？對中國商界的啟示和警示是什么？

汪?。簭馁Y本角度，賈躍亭做樂視是失敗的，但一直能用新項目獲取融資，肯定有他的長處，比如：善于“講故事”。創(chuàng)業(yè)者如果不能把自己的想法講清楚并獲得認(rèn)可，是不可能在市場拿到錢的。但能否依靠“講故事”就把事做成、創(chuàng)造價值，則另當(dāng)別論。

九城與FF宣布合作后，在納斯達(dá)克的股價大漲，這與賈躍亭資本運(yùn)作無關(guān)，只反映出市場最初對于合作的積極判斷。不管是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，還是高科技行業(yè)，很容易短期內(nèi)出現(xiàn)一個比較大的公司，甚至獨(dú)角獸。這反映了這個行業(yè)的發(fā)展規(guī)律——不經(jīng)長時間的積累，就能快速出現(xiàn)市值很高的公司，以至于出現(xiàn)了太多的暴富神話。但是，很多投資人就喜歡投這樣的公司。

樂視或FF更像是在互聯(lián)網(wǎng)背景下“吹”起來的“巨嬰公司”——內(nèi)部運(yùn)作普遍不規(guī)范。盡管能達(dá)到上千億市值，基礎(chǔ)卻是不扎實的，風(fēng)控和資金管理也存在問題，只顧拼命向前跑。

賈躍亭做的樂視，沒有太多的技術(shù)創(chuàng)新，但它造成的社會影響卻很大。供應(yīng)商、投資人、證監(jiān)會都被牽連了，給中國商業(yè)樹立了一個負(fù)面的典范。它與《中外管理》關(guān)注的“隱形冠軍”企業(yè)，形成了鮮明對比。國家也在提倡企業(yè)要扎扎實實地做事，而資本運(yùn)作圈先以重資本投入，再去市場大量圈錢的做法，是有違實業(yè)精神的。

但需要指出的是，企業(yè)腳踏實地的同時，也萬不可缺少戰(zhàn)略前瞻的眼光。缺少了戰(zhàn)略眼光，未來很可能就被顛覆了。這方面應(yīng)向互聯(lián)網(wǎng)公司取長補(bǔ)短?；ヂ?lián)網(wǎng)公司對新技術(shù)、新產(chǎn)品，以及趨勢的把握都是很超前的。

投資人喜歡的“不守規(guī)則”絕非違反契約

《中外管理》：我們注意到，有部分投資人無論出于什么目的，對類似賈躍亭這樣的“不守規(guī)則者”是有一定寬容的。那么在創(chuàng)投領(lǐng)域，是如何看待“守規(guī)則”與“不守規(guī)則”的創(chuàng)業(yè)者的？

汪?。涸诨ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域，“不守規(guī)則”與“守規(guī)則”是相對而言的。但與賈躍亭不同的是，這種“不守規(guī)則”是指創(chuàng)業(yè)者敢于打破規(guī)則，并能引導(dǎo)規(guī)則的重建。

在今天這種市場環(huán)境下，過度守規(guī)則確實會讓企業(yè)生存維艱。比如：如果只是政策明確規(guī)定的事你才愿意嘗試，創(chuàng)業(yè)成功的機(jī)會很小。要成功就要有挑戰(zhàn)原有規(guī)則、質(zhì)疑規(guī)則不合理性的勇氣，這樣投資人才會覺得這事有做頭。若你只是在規(guī)則之下做事，那別人一樣可以，你的優(yōu)勢在哪里？

優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者，能對監(jiān)管的趨勢和市場的走向做出預(yù)判，具備快速行動、干掉競爭對手的執(zhí)行力，甚至能在贏得市場后引導(dǎo)規(guī)則的重建，這種前瞻眼光，是投資人所欣賞的。

但投資人也不喜歡創(chuàng)業(yè)者完全沒有規(guī)則，比如：對違反契約這種不守規(guī)則，投資人是最敏感的。