互聯(lián)網(wǎng)金融交易對(duì)我國不良貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)研究

● 繆曉斌

互聯(lián)網(wǎng)金融［1，2］是指以依托于支付、云計(jì)算、社交網(wǎng)絡(luò)以及搜索引擎等互聯(lián)網(wǎng)工具，實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的一種新型金融業(yè)務(wù)模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為跨時(shí)代的革新，它不僅傳統(tǒng)金融市場提供前所未有的機(jī)會(huì)，同時(shí)使得傳統(tǒng)金融行業(yè)的信用安全遭受著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。本文在分析互聯(lián)網(wǎng)金融信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素的基礎(chǔ)上，進(jìn)行實(shí)證研究互聯(lián)網(wǎng)金融是否對(duì)銀行業(yè)不良貸款有影響以及影響程度如何。最后根據(jù)我國國情和全球互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，對(duì)防控互聯(lián)網(wǎng)金融的信用風(fēng)險(xiǎn)給出相關(guān)建議。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素分析

信用風(fēng)險(xiǎn)是借款人因各種原因未能及時(shí)、足額償還債務(wù)或銀行貸款而違約的可能性。信用在這里特指的是關(guān)于借貸的信用關(guān)系，貸款者與借貸人通過信用達(dá)成契約，借貸人為了擁有獲取利息的權(quán)利而借出貸款，而貸款人則承擔(dān)償還本息的義務(wù)。因交易過程中產(chǎn)生空間時(shí)間上的分離以及信息不對(duì)稱，產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為金融業(yè)務(wù)的發(fā)展其包含的風(fēng)險(xiǎn)具體體現(xiàn)在金融業(yè)務(wù)方面，其信用風(fēng)險(xiǎn)受內(nèi)外雙重因素的影響。在內(nèi)部，互聯(lián)網(wǎng)金融市場特性和金融機(jī)構(gòu)征信系統(tǒng)是互聯(lián)網(wǎng)金融信用的重要影響因素；在外部，主要受經(jīng)濟(jì)、政治、法律與社會(huì)因素影響。

（一）內(nèi)部因素

1.互聯(lián)網(wǎng)金融市場特性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為一項(xiàng)模式創(chuàng)新，具有其脆弱性，它的脆弱性，具體的體現(xiàn)以下幾個(gè)方面：一是由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)上的原因，黑客可以依靠高于金融主體的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)其進(jìn)行攻擊而且這種網(wǎng)絡(luò)攻擊難以防范和應(yīng)對(duì)；二是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的虛擬性和信息化，數(shù)字化的資金轉(zhuǎn)移具有傳統(tǒng)金融難以想象的高速性和快捷性；三是互聯(lián)網(wǎng)金融具有信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)，更有幾率產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”；四是互聯(lián)網(wǎng)交易不同于傳統(tǒng)金融線下的面對(duì)面的交易，更可能出現(xiàn)機(jī)會(huì)主義的對(duì)策行動(dòng)。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)更加容易產(chǎn)生、擴(kuò)散，進(jìn)而發(fā)展成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.金融機(jī)構(gòu)征信系統(tǒng)。目前，我國尚未成型完備的金融客戶信用系統(tǒng)，個(gè)人征信系統(tǒng)尚未與全國的征信信用平臺(tái)進(jìn)行對(duì)接，客戶違約情況時(shí)有發(fā)生，金融機(jī)構(gòu)無法真正了解客戶的信用情況。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融，借貸兩方不能當(dāng)面進(jìn)行交易，僅通過互聯(lián)網(wǎng)傳遞信息，就會(huì)經(jīng)常發(fā)生借款人違約攜款潛逃的現(xiàn)象?，F(xiàn)時(shí)段，互聯(lián)網(wǎng)金融開通的借貸主要是P2P業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)憑借個(gè)人信用開展?？墒俏覈鄙偃妗⒁?guī)范的個(gè)人信用評(píng)價(jià)體系，很難對(duì)介入借貸的參與方進(jìn)行科學(xué)精確的信用評(píng)估。此外，我國互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)的可靠性有待考量。以上因素均加劇了互聯(lián)網(wǎng)金融的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）外部因素

1.金融體系的順周期性。順周期性是指在時(shí)間維度上，金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成的動(dòng)態(tài)正反饋機(jī)制放大繁榮和蕭條周期，加劇經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，并導(dǎo)致或增強(qiáng)金融體系的不穩(wěn)定性。經(jīng)濟(jì)發(fā)展是周期性的，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，借貸者很難達(dá)到預(yù)期收益，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。而互聯(lián)網(wǎng)金融的走低同樣會(huì)反饋給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這兩者相互影響，后者決定了前者，這同樣加劇了經(jīng)濟(jì)的周期性風(fēng)險(xiǎn)。可以這樣說，金融體系固有的順周期性特點(diǎn)加劇了互聯(lián)網(wǎng)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)二者之間的不穩(wěn)定性，互聯(lián)網(wǎng)金融的這種內(nèi)在結(jié)構(gòu)特征使得信用風(fēng)險(xiǎn)得以形成。

2.公眾認(rèn)知。首先，互聯(lián)網(wǎng)金融作為新誕生的事物，必然會(huì)引來很多缺乏相關(guān)信息技術(shù)和金融知識(shí)的網(wǎng)民的盲目嘗試，這就導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種新的發(fā)展模式，市場主體的行為充斥著隨機(jī)性和沖動(dòng)性。再者，我國目前只是處在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的初期，并沒有建立好完整的征信體系，很多投資者只是盲目的抱著從眾心理參與其中缺乏風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的意識(shí)。

3.風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管力度?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的交易結(jié)清和交易產(chǎn)生的信息都是通過網(wǎng)絡(luò)傳播，存在市場信息泄露的風(fēng)險(xiǎn)。再者，參與交易的主體缺乏有效的驗(yàn)證與核對(duì)同樣加重了風(fēng)險(xiǎn)。比如，當(dāng)前P2P網(wǎng)貸平臺(tái)存在準(zhǔn)備資金不足，沒有資本約束，沒有系統(tǒng)審查等現(xiàn)象；第三方支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行大額度資金轉(zhuǎn)移和貿(mào)易過程中缺乏安全檢查和驗(yàn)證。缺乏追查互聯(lián)網(wǎng)金融滯留資的行為，同樣累聚風(fēng)險(xiǎn)。此外，分段式監(jiān)管機(jī)制目前無法應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)整個(gè)社會(huì)融資鏈條的重構(gòu)。

二、基于不良貸款的互聯(lián)網(wǎng)金融信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究

（一）實(shí)證分析方法

1.Chow突變點(diǎn)檢驗(yàn)?；跁r(shí)間約束，Chow檢驗(yàn)將數(shù)據(jù)樣本劃分為兩個(gè)獨(dú)立的子樣本，且其分界點(diǎn)稱作時(shí)間分界點(diǎn)，通過Chow分界點(diǎn)，來檢驗(yàn)總體樣本在該點(diǎn)的結(jié)構(gòu)突變概率大小。通過F檢驗(yàn)來驗(yàn)證突變點(diǎn)前后的兩個(gè)子樣本的系數(shù)是否相同，據(jù)此判斷樣本總體是否在該點(diǎn)處發(fā)生了結(jié)構(gòu)突變。

2.虛擬變量法。虛擬變量是取值常為0或1的可量化的自變量，將定性物質(zhì)量化。將虛擬變量引入線性回歸模型，增加模型的復(fù)雜程度，但目標(biāo)問題的內(nèi)在更明確顯現(xiàn)。若該影響因素對(duì)結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)前后的子樣本沒有變化，則此影響變量取值0，否則取值1；虛擬變量的符號(hào)和系數(shù)可用來判斷影響程度大小。

（二）指標(biāo)變量和數(shù)據(jù)的選擇

貸款利率的變化反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)與金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系。當(dāng)貸款利率高于收益率時(shí)，公司沒有還貸能力，從而會(huì)增加貸款損失的概率，造成信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文將銀行貸款利率作為其中一個(gè)解釋變量。另外，第三方非金融機(jī)構(gòu)作為聯(lián)系借貸雙方的中介，將第三方互聯(lián)網(wǎng)支付市場交易規(guī)模作為變量參與模型構(gòu)建。

虛擬變量法最重要的是結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)的選擇。2005年之前我國傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)僅僅把互聯(lián)網(wǎng)用作商業(yè)銀行的網(wǎng)上金融活動(dòng)的技術(shù)支持，2005年后的網(wǎng)絡(luò)金融、第三方支付中介、網(wǎng)絡(luò)借貸的結(jié)合在大數(shù)據(jù)背景下從技術(shù)支持層次深入到全方位的領(lǐng)域。因此，本文選擇將2005年視為模型的結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)。本文將2003年作為不良貸款率、貸款利率、互聯(lián)網(wǎng)交易規(guī)模的基期計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，將2003年的數(shù)據(jù)量化為“單位1”，以每年的數(shù)額與2003年數(shù)據(jù)的比率作為每年的量化指標(biāo)，得到如下比率表：

表1 2003-2015年網(wǎng)絡(luò)金融交易規(guī)模數(shù)據(jù)表

（三）實(shí)證分析

1.協(xié)整檢驗(yàn)。總體樣本的多元線性回歸模型表示為：

YB代表不良貸款率；c0代表回歸模型中的常數(shù)項(xiàng)；X1代表貸款基準(zhǔn)利率；X2代表第三方互聯(lián)網(wǎng)市場交易規(guī)模；β1和β2分別代表解釋變量1和2的系數(shù)；μ代表回歸的殘差項(xiàng)。

對(duì)模型的總體樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行OLS回歸，結(jié)果如表2所示。其中解釋變量X1未通過0.05水平上的回歸檢驗(yàn)，但X1和X2都通過了0.1水平上的該回歸檢驗(yàn)。且擬合優(yōu)度0.92＞0.9，DW檢驗(yàn)接近于2，回歸結(jié)果可以總結(jié)為下面的回歸估計(jì)表達(dá)式:

表2 總樣本多元線性回歸分析

采用EG檢驗(yàn)，利用OLS估計(jì)回歸模型：YB=c0+β1X1+β2X2+μ，得到殘差序列。其次，對(duì)殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明：t=-2.04＜-1.98，在5%的置信水平下，殘差序列拒絕原假設(shè)，則不存在單位根。因此，變量之間存在穩(wěn)定的長期均衡關(guān)系。

表3 殘差的單位根檢驗(yàn)

2.Chow檢驗(yàn)分析。運(yùn)用Chow突變點(diǎn)檢驗(yàn)和Chow預(yù)測判斷信用風(fēng)險(xiǎn)狀況的結(jié)構(gòu)性改變概率。在總樣本回歸模型中以2005年為結(jié)構(gòu)變化點(diǎn)，進(jìn)行Chow突變點(diǎn)檢驗(yàn)，結(jié)果如下:

表4 Chow突變點(diǎn)檢驗(yàn)分析表

由表可知統(tǒng)計(jì)量的結(jié)構(gòu)性改變概率都通過1%的置信度水平檢驗(yàn)，因此接受備擇假設(shè)。

在總樣本回歸模型中以2005年為結(jié)構(gòu)變化點(diǎn)，進(jìn)行Chow突變點(diǎn)預(yù)測，結(jié)果如下:

表5 Chow預(yù)測檢驗(yàn)分析表

表5結(jié)果顯示，統(tǒng)計(jì)量的伴隨概率都較小，且Chow檢驗(yàn)和Chow預(yù)測的結(jié)果相同，故接受備擇假設(shè)，則認(rèn)為模型發(fā)生了明顯變化，2005年作為我國互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)前后分界的結(jié)構(gòu)點(diǎn)，表明金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)顯著改變。

3.虛擬變量法分析。為更好研究變化的方向及程度，通過虛擬變量法來驗(yàn)證互聯(lián)網(wǎng)是否出現(xiàn)。若出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融變量，DX取值為1；否則，取值為0，另外，定義DX2為新的自變量，即 DX2=DX*（X2-1.77），它是定量值與突變點(diǎn)值的差和虛擬變量的乘積值。模型（1）中加入新解釋變量，構(gòu)建新回歸模型：

如式（3）所示：

利用 Eviews8.0 針對(duì)總體樣本做回歸分析，結(jié)果見表6。

表6 引入虛擬變量后的總體樣本回歸分析

表6的含虛擬變量的模型回歸估計(jì)表達(dá)式如下:

回歸結(jié)果表明：虛擬變量與實(shí)數(shù)和結(jié)構(gòu)點(diǎn)值差的乘積項(xiàng)DX2的t值為7.37且大于臨界值，驗(yàn)證了選擇2005年為模型結(jié)構(gòu)變化點(diǎn)是正確性的。依據(jù)虛擬變量，可以分為前后不同的時(shí)期，我們可以得到兩個(gè)不同的回歸函數(shù):

YB=2.11-0.82X1-0.40X2（2003＜時(shí)間＜2005） （5）YB=0.78-0.82X1+0.35X2（2005≤時(shí)間≤2015） （6）檢驗(yàn)結(jié)果中新解釋變量DX2的系數(shù)為0.75，換言之，我國金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)隨高科技的出現(xiàn)程度加深；但影響程度不顯著，是因?yàn)轭C布的一系列相關(guān)法律法規(guī)和體制的改革也同時(shí)施加了一定的作用，導(dǎo)致這種風(fēng)險(xiǎn)的變化并不明顯。

綜上，得出如下結(jié)論：2005年作為互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，其不良貸款率發(fā)生顯著的結(jié)構(gòu)性變化；該信用風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大與互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)有關(guān)，某些層面上互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)立發(fā)展對(duì)我國金融業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)存在一部分的影響。雖然由于技術(shù)防控制度支持等一系列因素，我國金融機(jī)構(gòu)的不良貸款率正在慢慢降低，但是，依舊需要加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之后的控制工作，這也是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入轉(zhuǎn)型時(shí)期的必然的要求。

三、加強(qiáng)防范互聯(lián)網(wǎng)金融信用風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)建議

（一）建構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系

互聯(lián)網(wǎng)金融首先面臨的問題是信用風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建信用風(fēng)險(xiǎn)防控體系刻不容緩。我國在這方面起步比較晚，信用風(fēng)險(xiǎn)防控系統(tǒng)建構(gòu)尚未完善，將我國個(gè)人征信體系進(jìn)行完善就顯得十分重要。基于人民銀行征信體系統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，更新互聯(lián)網(wǎng)中介的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用云計(jì)算等高新技術(shù)進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析，系統(tǒng)化管理個(gè)人征信體系，建構(gòu)統(tǒng)一的信用估測標(biāo)準(zhǔn)。通過網(wǎng)貸引入企業(yè)的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，促使在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)下金融業(yè)務(wù)開展速度。并且，我國的各個(gè)征信信用平臺(tái)的數(shù)據(jù)同樣可以運(yùn)用在征信體系的建設(shè)之中，和人民銀行的數(shù)據(jù)一同作用網(wǎng)上和線下共同作用使得信用體系更加完備。

（二）普及互聯(lián)網(wǎng)金融宣傳力度

當(dāng)今社會(huì)，互聯(lián)網(wǎng)金融快速崛起，以互聯(lián)網(wǎng)的大背景下，深入開展金融業(yè)務(wù)模式，很多人對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的缺乏相關(guān)關(guān)注，因此，開展互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)知識(shí)的普及，大力加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融宣傳力度，具有現(xiàn)實(shí)和必要的意義。第一，認(rèn)清互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融采用了互聯(lián)網(wǎng)作為中間介質(zhì)，但其本質(zhì)上仍然只是傳統(tǒng)金融的一種創(chuàng)新的模式，和傳統(tǒng)金融一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融的基本功能同樣是投資放貸和支付清算。第二，需要增強(qiáng)引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)控制。金融風(fēng)險(xiǎn)普遍存在，互聯(lián)網(wǎng)金融同樣如此，借助互聯(lián)網(wǎng)開展資貸融通必須小心謹(jǐn)慎，不要輕易被高收益的網(wǎng)絡(luò)金融平臺(tái)所誘惑，盲目投資，使自有資金囿于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)。第三點(diǎn)，還要增強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)知識(shí)宣傳疏導(dǎo)，提高人們的自覺意識(shí)和誠信素養(yǎng)。

（三）建立健全個(gè)人、企業(yè)資信評(píng)估機(jī)制

因?yàn)榻灰仔畔⒌牟粚?duì)稱，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的流通容易發(fā)生交易行為障礙，局限了金融市場的發(fā)展，使得互聯(lián)網(wǎng)征信體系的建立遭受沖擊。所以，一方面要升級(jí)金融中介對(duì)個(gè)人、企業(yè)信用評(píng)估的準(zhǔn)則，嚴(yán)格審查個(gè)人信用和企業(yè)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)，確保行業(yè)的服務(wù)質(zhì)量；另一方面，需要建立健全全國級(jí)別的征信數(shù)據(jù)庫，并且需要得到銀行的數(shù)據(jù)和有關(guān)部門的監(jiān)督。此外，數(shù)據(jù)的及時(shí)處理和其信息安全都需要相關(guān)處理部門和司法、工商部門進(jìn)行溝通和合作，這樣可以更好的消除信息對(duì)稱的問題。

（四）健全金融監(jiān)管制度，創(chuàng)建健全信息披露政策

第一，要完善金融監(jiān)管體制?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)主要出現(xiàn)在金融交易方面，因此需要有關(guān)部門加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融部分的監(jiān)管，各部門需要積極地協(xié)調(diào)合作以保證互聯(lián)網(wǎng)金融同樣在完備的金融監(jiān)督管理體系之下。第二，由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)的巨大，互聯(lián)網(wǎng)金融必須由更加嚴(yán)苛的信息披露制度保障，由制度保障并將具體詳細(xì)的經(jīng)審計(jì)過的經(jīng)營和財(cái)務(wù)信息公布于眾。同時(shí)，根據(jù)我國目前的國情和現(xiàn)實(shí)的出發(fā)點(diǎn)，以《商業(yè)銀行法》、《網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)暫行管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)作為基本的參考制度，進(jìn)而制定出更合理更密切的法律法規(guī)，將互聯(lián)網(wǎng)金融的法律體系完善好，明細(xì)各個(gè)相關(guān)主體的具體能夠享受的權(quán)利和需要承擔(dān)的義務(wù)，最終構(gòu)建出互聯(lián)網(wǎng)金融可以順利地進(jìn)步的背景。