貴州茅臺(tái)：喜事變厄運(yùn)

董忱

最近幾天，A股第一高價(jià)股貴州茅臺(tái)的日子實(shí)在過的不平靜。

而導(dǎo)火索，沒想到竟是一件“大喜事”：五一小長假后的第一個(gè)工作日，貴州茅臺(tái)集團(tuán)營銷公司掛牌成立。

新公司成立的2天時(shí)間，貴州茅臺(tái)股價(jià)連遭重錘，2個(gè)交易日跌掉1100億元市值，8萬股東頓時(shí)蒙了……

不僅是憤怒的股民打電話向上交所投訴，就連私募大佬但斌也公開發(fā)文質(zhì)疑新公司的合法性。5月7日深夜，貴州茅臺(tái)收到了上交所的監(jiān)管工作函，這已是預(yù)料之中的事。

大股東為何另建營銷公司？是否真的要進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易？

8萬股民同質(zhì)疑

作為資本市場(chǎng)的超級(jí)明星、白酒行業(yè)的絕對(duì)龍頭，貴州茅臺(tái)原本穩(wěn)穩(wěn)上揚(yáng)的股價(jià)最近幾天卻連連突遭重錘，2個(gè)交易日跌掉1100億元市值，8萬股東蒙了……

貴州茅臺(tái)一直是投資者眼中的香餑餑。但近日主力資金流全部呈現(xiàn)凈流出動(dòng)向。

股價(jià)的連連下跌與新營銷公司有著直接關(guān)系，那么這家公司的性質(zhì)是什么？又為何會(huì)在A股市場(chǎng)引起如此大的動(dòng)蕩？

在A股市場(chǎng)交易的是貴州茅臺(tái)股份公司，它的母公司是茅臺(tái)集團(tuán)，母公司持有上市公司62%的股份，是上市公司的第一大股東。

五一小長假后的第一個(gè)工作日，貴州茅臺(tái)集團(tuán)營銷有限公司掛牌成立。

資料顯示，貴州茅臺(tái)集團(tuán)營銷有限公司是茅臺(tái)集團(tuán)的全資子公司，從表面看，新成立的子公司和上市公司貴州茅臺(tái)之間沒有直接股權(quán)關(guān)系，但細(xì)細(xì)分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)問題很多。

成立新營銷公司的目的當(dāng)然是幫著貴州茅臺(tái)一起賣酒，可問題是如果是放在茅臺(tái)酒賣不出去嚴(yán)重滯銷的時(shí)候，想必沒有人出來反對(duì)。

但現(xiàn)在的問題是茅臺(tái)酒根本不愁賣，有多少賣多少。記者走訪濟(jì)南市場(chǎng)上多家茅臺(tái)酒經(jīng)銷商和大型超市都發(fā)現(xiàn)脫銷，一瓶難求。

集團(tuán)公司在這種情況下成立全資子公司，明顯就相當(dāng)于和上市公司搶生意，搶上市公司的錢，深入分析那就是搶茅臺(tái)投資者的錢。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年，貴州茅臺(tái)經(jīng)銷商減少437家。今年第一季度，貴州茅臺(tái)經(jīng)銷商總數(shù)加速下降，減少533家，比例高達(dá)17.8%。截至2019年一季度末，貴州茅臺(tái)國內(nèi)經(jīng)銷商為2454家。

一邊不斷減少經(jīng)銷商，一邊成立自己的營銷公司，這一營銷模式的調(diào)整也引起了投資者及券商的強(qiáng)烈不滿，8萬投資者對(duì)貴州茅臺(tái)未來業(yè)績及股價(jià)表現(xiàn)開始紛紛擔(dān)憂，對(duì)茅臺(tái)的未來業(yè)績不看好，直接導(dǎo)致投資者紛紛拋出茅臺(tái)股票。

還有一個(gè)問題值得關(guān)注，貴州茅臺(tái)旗下之前已經(jīng)有一家銷售公司，即貴州茅臺(tái)酒銷售公司。該公司由上市公司貴州茅臺(tái)95%控股，主要負(fù)責(zé)茅臺(tái)全國自營系統(tǒng)下的33家自營公司。

而茅臺(tái)集團(tuán)新營銷公司的成立，無異于把一部分本該屬于上市公司的利潤，轉(zhuǎn)移到了集團(tuán)公司。這種做法不僅構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易，并直接損害了上市公司的利益。

這樣一分析，問題可就更大了，茅臺(tái)股票的長期價(jià)值必然受到了嚴(yán)重影響，動(dòng)的全是中小投資者的“奶酪“，這也是8萬投資者不會(huì)答應(yīng)的事情。

為此，本刊記者致電貴州茅臺(tái)證券事務(wù)部門相關(guān)工作人員，問詢?yōu)槭裁礇]有公開披露相關(guān)信息。

工作人員回復(fù)，“茅臺(tái)集團(tuán)設(shè)立營銷公司，他們也是知道不久，這是茅臺(tái)集團(tuán)公司高層的決定，下一步茅臺(tái)酒究竟怎么賣，現(xiàn)在其實(shí)也沒有具體的說法，如果需要公告的話，上市公司貴州茅臺(tái)會(huì)發(fā)布的。我們已經(jīng)收到上交所的問詢函，正在開會(huì)研究中，如果涉及到關(guān)聯(lián)交易，會(huì)及時(shí)披露和履行相應(yīng)的披露程序，一切回答以公開發(fā)布的公告為準(zhǔn)?！?/p>

在記者采訪中，眾多持有貴州茅臺(tái)的投資者普遍認(rèn)為，茅臺(tái)集團(tuán)是上市公司貴州茅臺(tái)的大股東，把茅臺(tái)酒放給大股東賣，這是明顯的利益輸送，屬于關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)該召開臨時(shí)股東大會(huì)進(jìn)行公開表決，而且大股東茅臺(tái)集團(tuán)應(yīng)該做回避處理，上市公司貴州茅臺(tái)有權(quán)利保護(hù)中小股東的利益。

“茅臺(tái)集團(tuán)成立營銷公司明顯違背了當(dāng)初的招股說明書條款。”5月8日上午，一位貴州茅臺(tái)投資者在接受記者采訪時(shí)表示。

根據(jù)上述投資者提供給記者的相關(guān)資料，當(dāng)初貴州茅臺(tái)的招股說明書中明確提及，為保護(hù)其他股東的權(quán)益，本公司控股及關(guān)聯(lián)股東均承諾不與本公司發(fā)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)，公司控股股東與關(guān)聯(lián)股東還承諾在其經(jīng)營業(yè)務(wù)中將不利用在公司中的控股地位或股東地位，轉(zhuǎn)移利潤或從事其它行為損害股份公司及其他股東的權(quán)益。

無管如何，在這次事件影響下，過去幾個(gè)交易日貴州茅臺(tái)確確實(shí)實(shí)跌去了千億的市值，令人可惜。

茅臺(tái)酒如何賣

2018年底，茅臺(tái)集團(tuán)舉辦了全國經(jīng)銷商聯(lián)誼會(huì)，根據(jù)會(huì)議的相關(guān)公告，2019年度茅臺(tái)酒銷售計(jì)劃為3.1萬噸左右，而和經(jīng)銷商所簽訂的2019年合同總量仍與2018年度持平，為1.7萬噸。增量用于擴(kuò)展直銷渠道占比等。

此時(shí)，“清洗”茅臺(tái)酒經(jīng)銷商的路途便已開始。

2018年年報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)的茅臺(tái)酒經(jīng)銷商減少437家，收回約700噸茅臺(tái)酒的配額。這被外界形容為“削藩”。

“削藩”后，空出的經(jīng)銷渠道或?qū)⒂擅┡_(tái)營銷公司接管。

位于濟(jì)南奧體中心附近一家茅臺(tái)酒經(jīng)銷商負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示，“貴州全省最多的時(shí)候有300多家經(jīng)銷商，目前只有100多家了。”

“目前我們聽到的說法是茅臺(tái)集團(tuán)營銷公司聚焦團(tuán)購、商超渠道客戶管理，而上市公司貴州茅臺(tái)自身的營銷公司則重心放在經(jīng)銷商層面管理。如果真的是這樣分工營銷的話，應(yīng)該說茅臺(tái)營銷公司的設(shè)立，對(duì)我們目前的影響應(yīng)該不大。我們現(xiàn)在比較擔(dān)憂的是，由茅臺(tái)廠家自建的直營渠道，到底能否靈活駕馭市場(chǎng)？現(xiàn)在茅臺(tái)酒是不愁賣。但一旦市場(chǎng)不好，茅臺(tái)酒價(jià)格出現(xiàn)下跌時(shí)，廠家能否靈活應(yīng)對(duì)？”這位茅臺(tái)酒經(jīng)銷商告訴記者。

而濟(jì)南另一家茅臺(tái)酒經(jīng)銷商負(fù)責(zé)人也表示，“近年來，茅臺(tái)集團(tuán)一直稱對(duì)現(xiàn)有經(jīng)銷商不再加量，不再新增經(jīng)銷商專賣店，加大力度做自己的直營和電商平臺(tái)，現(xiàn)在茅臺(tái)自己掌控的量在1.4萬噸以上，全國各地的經(jīng)銷商加起來，不到1.7萬噸了。這也是為什么現(xiàn)在大量缺貨的主要原因。如果新成立的集團(tuán)營銷公司和原貴州茅臺(tái)自身營銷公司分工不同銷售領(lǐng)域的話，對(duì)我們代理商來說影響應(yīng)該不大，目前還不知道具體情況，等待茅臺(tái)集團(tuán)公司的最后答復(fù)?！?/p>

記者注意到，在茅臺(tái)集團(tuán)營銷公司成立之前，貴州茅臺(tái)除成立天貓旗艦店以外，2017年9月還成立了茅臺(tái)云商平臺(tái)。并在當(dāng)時(shí)嚴(yán)令要求旗下2800多家經(jīng)銷商開通茅臺(tái)云商，并拿出30%以上的未執(zhí)行合同量通過平臺(tái)進(jìn)行銷售，平臺(tái)交易量未能達(dá)到30%的經(jīng)銷商，將按照同比例扣減2018年合同計(jì)劃。

不過，5月7日，記者再次登錄茅臺(tái)云商，選擇53度飛天茅臺(tái)進(jìn)行購買時(shí)，顯示為“庫存不足”。

“飛天茅臺(tái)已經(jīng)斷貨三個(gè)月了，現(xiàn)在貨源很緊張的。我也不清楚什么時(shí)候才能來貨?！睗?jì)南某大型超市的工作人員告訴記者。

對(duì)于茅臺(tái)集團(tuán)營銷公司的成立是否對(duì)經(jīng)銷商造成一定影響，也有不同聲音。

其中，一位茅臺(tái)集團(tuán)山東一級(jí)代理商告訴記者，營銷公司不會(huì)對(duì)經(jīng)銷商渠道造成沖擊。為啥這么說呢？因?yàn)槲磥砻┡_(tái)的自營價(jià)格不會(huì)低于代理商價(jià)格，大家各賣各的，互不影響。有代理權(quán)的經(jīng)銷商仍然有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

這位代理商表示，茅臺(tái)自營渠道的建設(shè)，將使得渠道管控力度增強(qiáng)，做到服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化、運(yùn)營規(guī)范化、業(yè)務(wù)流程化。

“茅臺(tái)集團(tuán)成立營銷公司是出于縮短渠道，增值終端直控，平抑產(chǎn)品價(jià)格的目的，也是繼云商之后茅臺(tái)直銷化的一個(gè)關(guān)鍵步驟?！卑拙菩袠I(yè)專家在接受記者采訪時(shí)表示，不過，茅臺(tái)集團(tuán)作為貴州茅臺(tái)的控股股東，參與到實(shí)際銷售的利潤分配，有爭(zhēng)利的嫌疑，確實(shí)存在一定負(fù)面影響。