“理財新規(guī)”下銀行理財?shù)钠椒€(wěn)轉(zhuǎn)型

王剛 楊軍戰(zhàn) 周一

銀行理財在資產(chǎn)管理各細分子行業(yè)中資金規(guī)模最大（含保本理財），影響力最強，具有系統(tǒng)重要性。2018年4月27日《資管新規(guī)》落地，特別是9月底《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》出臺后，銀行理財監(jiān)管政策框架已經(jīng)明晰，以“非標轉(zhuǎn)標”“凈值型”為代表的行業(yè)轉(zhuǎn)型之路已經(jīng)開啟。但從近期轉(zhuǎn)型的實踐看還存在一些突出問題，需要以明確關(guān)鍵細節(jié)為抓手，盡快完善政策體系，加強對銀行理財轉(zhuǎn)型的引領(lǐng)。商業(yè)銀行自身則應根據(jù)自身實際情況，加快推進理財業(yè)務轉(zhuǎn)型。

銀行理財監(jiān)管政策框架

以《資管新規(guī)》2018年4月落地為起點，半年多來隨著監(jiān)管部門加快工作進度，目前銀行理財細則已經(jīng)落地，作為其配套制度的《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》已于10月19日征求意見， 結(jié)構(gòu)化存款的監(jiān)管規(guī)定也將適時發(fā)布實施。銀行理財基本監(jiān)管制度框架由此初步確立（表1）。

表1 銀行理財監(jiān)管制度框架

《資管新規(guī)》在確立包括銀行理財在內(nèi)的各資管板塊最低監(jiān)管標準的同時，也指明了銀行理財以推行凈值化管理、表外非標回表或轉(zhuǎn)標為基本路徑實現(xiàn)打破剛兌、回歸資產(chǎn)管理本源的轉(zhuǎn)型之路。在實際執(zhí)行中，考慮到2018年5～6月銀行表外非標融資大幅度萎縮導致上半年社會融資規(guī)模同比減少2萬多億元，為促進《資管新規(guī)》平穩(wěn)實施，推動銀行理財平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，2018年7月20日，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關(guān)事項的通知》，就過渡期內(nèi)具體的操作性問題進行明確。一是闡明公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品在遵守期限匹配、限額管理和信息披露要求等前提下可以適當投資非標債權(quán)資產(chǎn);二是明確過渡期內(nèi)封閉期在半年以上的定期開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品可以適用攤余成本計量;三是進一步明確了2020年底過渡期結(jié)束后的宏觀審慎政策安排和自主有序整改要求。

9月28日發(fā)布的《銀行理財監(jiān)督管理辦法》遵循《資管新規(guī)》和央行“7·20”通知的基本原則和標準，在整合修改既往銀行理財業(yè)務相關(guān)監(jiān)管規(guī)定的基礎(chǔ)上，細化、確立了銀行理財?shù)木唧w監(jiān)管制度框架，并闡明了與下一步將要推出的《銀行理財子公司管理辦法》《結(jié)構(gòu)化存款管理辦法》兩個配套制度之間的關(guān)系。

10月19日公開征求意見的《銀行理財子公司管理辦法》明確了子公司模式相對于內(nèi)設(shè)資產(chǎn)管理部門的七項制度紅利：一是允許子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票;二是參照其他資管產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定，取消理財產(chǎn)品銷售起點金額;三是擴大代銷合作機構(gòu)范圍至“銀保監(jiān)會認可的其他機構(gòu)”;四是參照其他資管產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)定，不強制要求個人投資者首次購買理財產(chǎn)品進行面簽;五是鑒于理財子公司的獨立法人地位，取消非標投資限額有關(guān)“不得超過銀行總資產(chǎn)4%”的要求;六是允許子公司發(fā)行結(jié)構(gòu)化的分級理財產(chǎn)品;七是擴大理財合作機構(gòu)范圍至私募基金管理人。制度紅利的明晰促使越來越多具備資質(zhì)的銀行宣布擬成立理財子公司。近期隨著建設(shè)銀行、中國銀行兩家大行宣告成立理財子公司，目前具備資質(zhì)的27家商業(yè)銀行已有15家公告擬成立理財子公司。

《銀行理財監(jiān)督管理辦法》明確了現(xiàn)行監(jiān)管制度中關(guān)于結(jié)構(gòu)化存款的相關(guān)要求，包括納入表內(nèi)核算、按存款管理，須繳納存款保險金和存款保險費以及開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務，須具備相應的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務資格等。同時指出，為更好地區(qū)分結(jié)構(gòu)性存款和理財業(yè)務監(jiān)管框架，促進結(jié)構(gòu)化存款規(guī)范發(fā)展，下一步將制定結(jié)構(gòu)化存款的專門監(jiān)管規(guī)定。

銀行理財轉(zhuǎn)型進展與存在的問題

自2017年初原銀監(jiān)會發(fā)布“三三四十”監(jiān)管規(guī)定，有針對性地治理銀行理財發(fā)展中的各種亂象以來，銀行理財事實上已經(jīng)開啟轉(zhuǎn)型之路。伴隨2018年《資管新規(guī)》和銀行理財管理辦法的發(fā)布，銀行理財轉(zhuǎn)型的監(jiān)管導向更加明晰，銀行自身轉(zhuǎn)型內(nèi)在驅(qū)動力也在增強。

進展

第一，就規(guī)模而言，銀行理財產(chǎn)品規(guī)模高增長態(tài)勢發(fā)生明顯變化。2017年嚴監(jiān)管政策落地以來尤其是11月17日《資管新規(guī)》征求意見稿發(fā)布至2018年6月份，銀行理財規(guī)模呈明顯下降趨勢。2018年6月末規(guī)模降至21萬億元。隨著央行7？20通知落地， 允許發(fā)行老產(chǎn)品對接新的非標資產(chǎn)，監(jiān)管更加注重力度和節(jié)奏， 銀行理財規(guī)模有所回升。

第二，期限短期化有所轉(zhuǎn)變?！顿Y管新規(guī)》明確要求封閉式資管產(chǎn)品最短期限不得低于90天。從2018年11月18日星期日前5 個月的數(shù)據(jù)看，銀行新發(fā)行3個月以下的理財產(chǎn)品數(shù)量占全部新發(fā)行量的43.5%，比2017年全年下降接近10個百分點。

第三，保本理財占比不斷下降?！顿Y管新規(guī)》明確資產(chǎn)管理產(chǎn)品為金融機構(gòu)的表外業(yè)務，表內(nèi)保本理財過渡期后將不得再發(fā)行。2018年5月，銀行發(fā)行的保本理財數(shù)量占比降至21%，較1月下降13.3個百分點。

第四，理財產(chǎn)品收益率逐步走低。打破剛兌是《資管新規(guī)》的主旨之一，有助于降低無風險收益率。同時，《資管新規(guī)》禁止非標產(chǎn)品期限錯配，限制多層嵌套，理財產(chǎn)品信用溢價和期限溢價均呈下降趨勢。2018年10月，理財產(chǎn)品收益率為4.47%，環(huán)比下降9個基點。

第五，凈值型理財產(chǎn)品發(fā)行量增速較快，中小銀行近期明顯發(fā)力。2018年5月，銀行新發(fā)行凈值型理財產(chǎn)品191只，環(huán)比增長54%，同比增長超過110%。11月5日中國理財網(wǎng)在售的79款凈值型理財產(chǎn)品中，城商行、農(nóng)商行等區(qū)域性中小銀行發(fā)行67款，預售的16只凈值型理財產(chǎn)品發(fā)行方全部為區(qū)域性中小銀行。

困難和挑戰(zhàn)

第一，伴隨著理財業(yè)務規(guī)模和收入同比下滑，銀行理財轉(zhuǎn)型步入“陣痛期”。從部分上市銀行公布的數(shù)據(jù)看，截至2018年6 月底，光大銀行理財產(chǎn)品余額跌破1萬億元，降至0.97萬億元， 較2017年末下降12.30%。中國銀行理財產(chǎn)品余額為1.06萬億元，較上年末的1.16萬億元減少近千億元，降幅8.03%;即使銀行理財?shù)谝惶蓐牭恼猩蹄y行理財產(chǎn)品余額也降至1.8萬億元，較上年末下降4%。

第二，銀行理財產(chǎn)品投資者仍然習慣于預期收益率型產(chǎn)品， 對凈值型產(chǎn)品接受程度普遍不高。尤其是中小城市和農(nóng)村地區(qū)的廣大投資者，其風險偏好更低，更加偏好本金和收益的兌付，對凈值型產(chǎn)品的認可還需要比較長的時間，投資者教育任重道遠。

第三，中小銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型更為艱難。在有“剛性兌付” 特征的預期收益率產(chǎn)品模式下，中小銀行可以憑借當?shù)鼐W(wǎng)點和渠道的優(yōu)勢，與大型銀行和其他資管機構(gòu)開展“不對稱競爭”，靠更高的預期收益率吸引客戶?！顿Y管新規(guī)》和《銀行理財監(jiān)管辦法》落地后，小銀行開展理財業(yè)務需要滿足專業(yè)投資研究、系統(tǒng)開發(fā)、全面風險管理、估值核算、信息披露等多個維度的監(jiān)管要求，原有的當?shù)鼐W(wǎng)點、渠道優(yōu)勢被大幅度削弱，轉(zhuǎn)型發(fā)展壓力陡增，甚至不少縣域小型法人銀行事實上已不具備開展理財業(yè)務的能力。

第四，銀行以觀望為主，轉(zhuǎn)型進程緩慢。為避免發(fā)生處置風險的風險，《資管新規(guī)》落地實施不到三個月，央行7？20通知就在老產(chǎn)品投資新非標債權(quán)資產(chǎn)、攤余成本法適用范圍擴大、老產(chǎn)品整改進度這三個關(guān)鍵問題上較原有規(guī)定有明顯放松，使得一些銀行認為后續(xù)還有進一步松動空間，內(nèi)生轉(zhuǎn)型動力不足，短期內(nèi)仍以觀望為主。

明確關(guān)鍵細節(jié)，引導銀行理財平穩(wěn)轉(zhuǎn)型

目前銀行理財產(chǎn)品監(jiān)管框架已經(jīng)確立，但仍有一些關(guān)鍵細節(jié)尚不清晰，亟待明確以促使市場主體形成穩(wěn)定預期。

一是落實《資管新規(guī)》第十一條第一款的規(guī)定，盡快發(fā)布標準化債權(quán)類資產(chǎn)的具體認定規(guī)則。唯有在操作層面明確標準化債權(quán)資產(chǎn)定義，銀行才能準確計算本行非標準化債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模，并相應根據(jù)期限是否跨過渡期決定具體過渡應對措施。實踐中，此前不少中小銀行選擇在銀行理財?shù)怯浲泄苤行幕虮本┙鹑谫Y產(chǎn)交易所進行“非標轉(zhuǎn)標”的操作。唯有明確標準化債權(quán)資產(chǎn)定義， 才能準確判定相關(guān)操作的合規(guī)性。

二是在合理吸收銀行所提意見的基礎(chǔ)上盡快發(fā)布實施《銀行理財子公司管理辦法》。成立銀行理財子公司是《資管新規(guī)》和《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》確立的銀行理財業(yè)務轉(zhuǎn)型的重要模式和載體，目前已有過半具備資質(zhì)的銀行公告了成立子公司的動議。唯有推動《理財子公司管理辦法》盡快落地，才能使理財子公司準入價段的申請、籌備、開辦和運營階段的具體運作和持續(xù)監(jiān)管有規(guī)可依，進而實質(zhì)性推動商業(yè)銀行理財業(yè)務轉(zhuǎn)型進程。

三是盡快頒布結(jié)構(gòu)性存款管理辦法，及時糾正“假結(jié)構(gòu)化” 存款盛行等保本理財轉(zhuǎn)型亂象。2018年以來，特別是《資管新規(guī)》落地以來，為對接銀行表內(nèi)保本理財，銀行結(jié)構(gòu)化存款規(guī)模出現(xiàn)明顯增長。6月末人民幣結(jié)構(gòu)化存款規(guī)模達9.2萬億元，同比增長47.6%。其中中小銀行和大型銀行結(jié)構(gòu)化存款分別為5.96萬億元和3.24萬億元。結(jié)構(gòu)化存款規(guī)模激增的過程伴隨著“假結(jié)構(gòu)化”存款亂象叢生。許多不具備金融衍生品交易資格的地方性中小銀行借助投資者對結(jié)構(gòu)化存款的理解空白，發(fā)行的結(jié)構(gòu)化存款并未與衍生品掛鉤，或者衍生品端浮動收益設(shè)置成幾乎無法觸及的深度虛值期權(quán)，導致結(jié)構(gòu)化存款實為保本金、固定收益的剛性兌付產(chǎn)品，與《資管新規(guī)》打破剛兌的主旨背道而馳。未來須盡快出臺結(jié)構(gòu)化存款的專門管理辦法，實現(xiàn)有規(guī)可依，同時加大對“假結(jié)構(gòu)化存款”的監(jiān)管力度，做到執(zhí)規(guī)必嚴。

四是落實《資管新規(guī)》第29條的規(guī)定，盡快明確對提前完成整改計劃的金融機構(gòu)的具體監(jiān)管激勵措施，提高銀行業(yè)金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型動力?！顿Y管新規(guī)》雖然規(guī)定要對在2020年底過渡期前提前完成整改的金融機構(gòu)給予監(jiān)管激勵，但具體驗收工作機制和具體的激勵措施尚不清晰，使金融機構(gòu)即使有提前整改的計劃，也會因不了解具體流程和激勵手段而無法事前整體估算提前完成整改的成本與收益，因而無法行動，使鼓勵提前完成整改的監(jiān)管意圖很容易落空。為此，一是要明確驗收工作機制和流程，二是明晰具體激勵措施。建議考慮將申請成立理財子公司的資格（已獲證券投資基金托管資質(zhì)的27家銀行除外）與理財業(yè)務整改進度掛鉤。

加大推進力度，實現(xiàn)理財平穩(wěn)轉(zhuǎn)型

商業(yè)銀行要認清轉(zhuǎn)型方向，積極主動推進轉(zhuǎn)型，爭取獲得有利的市場地位。一是在產(chǎn)品層面推進平穩(wěn)過渡。逐步增加凈值型產(chǎn)品面市，同步收縮預期收益率型產(chǎn)品發(fā)行，到期不再續(xù)做。凈值型產(chǎn)品的推出也要循序漸進，起先以低風險品種為主，減少凈值波動，讓傳統(tǒng)理財客戶容易適應?！顿Y管新規(guī)》過渡期內(nèi)允許發(fā)行老產(chǎn)品接續(xù)資產(chǎn)，可以考慮讓老產(chǎn)品慢慢變成“過渡型產(chǎn)品”，即雖不完全符合新規(guī)要求，仍持有部分非標債權(quán)，且期限錯配，但在持倉中漸漸增加標準化證券的比例，逐步達到新規(guī)要求。

二是以差異化產(chǎn)品設(shè)計為抓手推進銀行理財投資管理轉(zhuǎn)型。差異化產(chǎn)品設(shè)計是滿足客戶不同需求的第一要務，結(jié)合不同的產(chǎn)品設(shè)計方向，銀行資管應構(gòu)建符合自身團隊能力建設(shè)并與之匹配的投資策略分類管理組合。同時，積極構(gòu)建強有力的信用風險評估團隊，以便有效管理各個券種的信用風險等，挖掘出收益貢獻可能更好的投資品種。

三是以重構(gòu)銷售體系為抓手，夯實銀行理財轉(zhuǎn)型基石。打破剛兌后，強大的銷售體系建設(shè)更是銀行理財實現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型的重中之重。首先推動行內(nèi)銷售渠道的協(xié)同與深耕。首先，理財子公司成立后，要從銀行集團整合發(fā)展的戰(zhàn)略思路制定針對零售、公司、直銷銀行等各端銷售的協(xié)同策略、利潤分成機制、激勵考核機制等一整套相對完善有效的推動方案，實現(xiàn)理財產(chǎn)品銷售在母行渠道的深耕細作。其次，拓展機構(gòu)銷售渠道。梳理各類可投資銀行理財?shù)臋C構(gòu)客戶及其相應的投資需求特征，做好分類管理， 針對不同的機構(gòu)客戶，結(jié)合其投資特征，制定有針對性的銷售方案。再次，搭設(shè)對接外部第三方或電商渠道，實現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品銷售的網(wǎng)絡平臺化。最后，構(gòu)建跨銀行渠道的交叉銷售體系。部分中小銀行為實現(xiàn)獲客需求，可積極代銷其他銀行的資產(chǎn)管理子公司產(chǎn)品，突破自身產(chǎn)品匱乏、投研團隊缺失等轉(zhuǎn)型瓶頸，通過為客戶提供更加豐富的理財產(chǎn)品，增大獲客空間。

四是推進科技系統(tǒng)、估值體系等必要配套設(shè)施的建設(shè)。大型銀行在這方面較為領(lǐng)先，基礎(chǔ)較好，也有財力、物力、人力保障，以適應凈值型資管產(chǎn)品發(fā)行與管理的需要。但對多數(shù)中小銀行而言，上述體系的建設(shè)尚不成熟，差距很大。對某些縣域小微農(nóng)商行而言，由于資管業(yè)務量有限，自建上述體系極不經(jīng)濟，甚至無法覆蓋固定成本?？蓢L試外包，由省聯(lián)社統(tǒng)一對外采購有關(guān)服務，如租用所需系統(tǒng)或引入投顧服務，以實現(xiàn)資管業(yè)務的經(jīng)濟運營，低成本服務自身客戶。

五是與時俱進完善理財產(chǎn)品風險管理體系。首先，加強整體資產(chǎn)組合流動性風險管理，拓寬流動性風險管理手段，結(jié)合市場波動與產(chǎn)品實際情況，提高監(jiān)控的前瞻性。其次，加強組合信用風險管理，標準化資產(chǎn)投資加強集中度風險管理，防范表內(nèi)外業(yè)務集中度風險疊加。再次，完善風險補償機制，逐步提高風險撥備計提水平，提高風險緩釋能力。最后，加強整體資產(chǎn)組合的風險監(jiān)控，全面監(jiān)控組合的信用風險、市場風險、流動性風險，強化風險預警與報告，并充分依托系統(tǒng)，提高監(jiān)控的時效性與自動化水平。

（本文僅代表作者本人觀點，與所在機構(gòu)無關(guān)）

（作者單位：國務院發(fā)展研究中心，華東政法大學，江蘇銀行）