基于企業(yè)成長鏈的精準金融服務模式研究

莊 雷（博士），陳美廷

一、引言

在新時代背景下，金融機構(gòu)的傳統(tǒng)運作模式已經(jīng)不能滿足當前金融服務需求，個性化金融業(yè)務成為新的利潤增長點。成長鏈金融作為一種新的理念，引起學術界的廣泛關注，其針對未來金融需求量較大的消費群體如個人、家庭，建立了一種新型的金融服務模式，為傳統(tǒng)金融的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型提供了新的方向。個人成長鏈金融是以個人或家庭為服務對象，提供有的放矢的多元化金融服務或產(chǎn)品，以此來滿足客戶一生中的金融需求。同樣，當前傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品已經(jīng)無法滿足企業(yè)日益多樣化的金融服務需求，出現(xiàn)的一系列問題倒逼了金融服務和產(chǎn)品創(chuàng)新[1]。

企業(yè)成長鏈金融是指基于企業(yè)生命周期理論和長尾思想，跟蹤企業(yè)成長路徑并滿足企業(yè)不同階段融資需求的金融服務方式，通過多元化手段精準地解決中小企業(yè)成長的金融支持問題。作為企業(yè)成長和普惠金融思想的結(jié)合，企業(yè)成長鏈金融既能滿足中小企業(yè)的融資需求，創(chuàng)造出能夠滿足企業(yè)在不同成長鏈環(huán)節(jié)金融服務需求的新模式，又能促進科技型中小企業(yè)的成長與實體經(jīng)濟發(fā)展，因此具有重要的研究價值。目前，市場上出現(xiàn)得比較多的是關于個人或家庭的成長金融模式，如基于個人的保險產(chǎn)品以及家族信托基金等。對于企業(yè)成長的金融服務模式，我國缺乏系統(tǒng)性的理論研究與實踐支持。

因此，對企業(yè)成長鏈的精準金融服務體系進行研究，既能為金融服務創(chuàng)新提供有力的理論支撐，又有利于滿足中小企業(yè)有效融資的要求[2]。借鑒現(xiàn)有的研究成果，本文將深入探討企業(yè)成長鏈金融的內(nèi)涵、服務模式以及體系構(gòu)建。圍繞企業(yè)成長鏈，結(jié)合我國企業(yè)成長過程中現(xiàn)有金融服務的發(fā)展現(xiàn)狀以及瞪羚企業(yè)類案例，分析企業(yè)成長鏈金融在每個成長鏈環(huán)節(jié)的金融服務需求與供給，以及兩者之間的關系，同時剖析各成長鏈環(huán)節(jié)中可能存在的金融服務供需矛盾，并提出構(gòu)建企業(yè)成長鏈金融體系，促使成長鏈金融盡快服務于大眾企業(yè)，從而促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。

二、文獻綜述

當前，大多數(shù)金融機構(gòu)都忽略了在不同生命周期階段企業(yè)信用水平的相關性，只依據(jù)企業(yè)當前的信用水平進行審核并提供融資服務。而經(jīng)濟的快速發(fā)展、企業(yè)形式的多樣化和規(guī)模的擴大使得企業(yè)的金融需求日趨個性化、多元化，傳統(tǒng)的金融服務已經(jīng)不能滿足企業(yè)多樣化的需求，出現(xiàn)的一系列問題迫使金融業(yè)務和產(chǎn)品主動進行創(chuàng)新。而企業(yè)成長鏈金融具有整體性、階段性和創(chuàng)新性特點。其不是單一的業(yè)務或產(chǎn)品，而是打破單一授信，關注企業(yè)初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期的整個生命周期，對企業(yè)進行分階段授信，從根本上改變了傳統(tǒng)的金融服務模式。結(jié)合相關文獻梳理和實際經(jīng)驗，本文從以下四個方面進行分析：

1.企業(yè)金融服務體系。當前的金融體系中，相較于中小企業(yè)，商業(yè)銀行更愿意為大型企業(yè)提供融資服務[3，4]，中小企業(yè)融資難問題長期存在。隨著金融體系的不斷完善，Demirguc-Kunt 等[5]認為小企業(yè)面臨的融資約束將越來越小。銀行和企業(yè)在信息的獲取方面并不對稱，企業(yè)能夠清楚地了解銀行的貸款政策，但是銀行有時候很難獲得企業(yè)的財務報告、經(jīng)營狀況等信息。銀行出于風險考量，不會輕易通過企業(yè)的貸款申請。而大型企業(yè)尤其是上市公司，必須向外界公布財務報告等內(nèi)容，相對于中小企業(yè)，金融機構(gòu)會更傾向于為大型企業(yè)提供融資服務。因此，當前我國企業(yè)金融服務體系的確存在問題，尤其是在中小企業(yè)的金融供給服務體系方面存在嚴重缺口。

2.不同企業(yè)生命周期金融服務需求。企業(yè)在不同的成長鏈環(huán)節(jié)，由于內(nèi)部資源、信用評級、風險不同，對金融服務的需求也會有所不同。在企業(yè)不同的生命周期階段，融資渠道的構(gòu)成有很大差異[6]。初創(chuàng)期的企業(yè)融資需求非常大，但企業(yè)資信等級低。成長期企業(yè)的利潤和現(xiàn)金流快速增長，該階段下企業(yè)研發(fā)費用很高，對資金需求仍然很大。成熟期的企業(yè)財務狀況良好，發(fā)展穩(wěn)定，市場趨于飽和，但還需投入較多的營銷費用。衰退期企業(yè)利潤大幅減少，甚至出現(xiàn)虧損，經(jīng)營風險和財務風險較大[7]。曹裕等[8]根據(jù)企業(yè)成長融資特性進一步明確了企業(yè)的資本構(gòu)成在不同成長鏈環(huán)節(jié)存在著差異。綜上，金融機構(gòu)可以根據(jù)企業(yè)在不同成長階段的資金需求，提供針對性的融資服務。

3.不同企業(yè)生命周期金融服務供給。目前商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供較為粗放的信貸服務，無法根據(jù)其在不同生命周期發(fā)展階段的特點提供包容性的金融服務，出于規(guī)避風險等原因，其提供給中小企業(yè)的資金供給偏緊[9]。銀行青睞于貸款給具有較強償債能力的大型企業(yè)，并且目前直接融資市場門檻較高，中小企業(yè)往往只能從正規(guī)金融體系之外籌到數(shù)量有限的高利率貸款。因此，我國企業(yè)金融服務存在供需矛盾，尤其體現(xiàn)在中小企業(yè)的金融服務供給的巨大缺口。

4.成長鏈金融。成長鏈金融作為全新的金融服務理念，有利于解決廣大中小企業(yè)融資難問題[10]。個人成長鏈金融是以個人或家庭為服務對象，提供多元化全覆蓋的金融服務或產(chǎn)品，以此來滿足客戶一生中的金融需求[11]。銀行在個體生命的不同成長階段發(fā)行資產(chǎn)支持證券，同時建立和完善個人的征信以及破產(chǎn)制度，并且利用大數(shù)據(jù)進行風險管控來完善個體成長鏈金融體系[12]。對于企業(yè)來說，企業(yè)的整個成長鏈可以劃分為創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，不同的階段有不同的融資需求，不同類型的企業(yè)也有不同需求，因此在企業(yè)發(fā)展過程中存在各種維度的劃分?？梢姡髽I(yè)成長鏈金融是一種追蹤企業(yè)成長路徑，通過分析企業(yè)不同成長鏈階段的融資需求特征和金融科技創(chuàng)新與多元化手段，精準地為企業(yè)提供個性化的金融服務。

綜上可知，目前我國成長鏈金融仍存在以下不足：一是多側(cè)重于個人成長鏈金融研究，主要是對基于生命周期理論的個人成長鏈金融的原理推導、模型建構(gòu)和個人金融業(yè)務體系分析，缺乏對企業(yè)成長鏈金融的深入探究。二是基于企業(yè)成長的精準金融理論分析較少。雖然已有文獻分析了企業(yè)在不同生命周期階段的融資結(jié)構(gòu)和融資方式，但缺乏對企業(yè)成長鏈金融需求和供給體系的具體分析，未系統(tǒng)探究大數(shù)據(jù)時代我國企業(yè)融資體系的改善模式。因此，本文將從企業(yè)成長鏈金融出發(fā)，充分結(jié)合企業(yè)不同生命周期階段金融服務需求與供給關系，參考我國現(xiàn)階段金融服務體系的現(xiàn)狀，以及相關政策條件，深入研究基于企業(yè)成長鏈的金融精準服務體系并提出改善建議。

三、基于企業(yè)成長的金融現(xiàn)狀分析

（一）企業(yè)成長的金融體系分析

企業(yè)成長路徑可簡單劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期四個階段，根據(jù)成長規(guī)模企業(yè)又可以分為微型企業(yè)、小型企業(yè)、中型企業(yè)和大型企業(yè)。目前，銀行更多的是采用資產(chǎn)規(guī)模等指標方法來評估企業(yè)實力，并提供相應的金融產(chǎn)品服務，具體類型見表1。

表1 企業(yè)規(guī)模與金融產(chǎn)品服務類型

在企業(yè)的初創(chuàng)期和成長期，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模有限，經(jīng)營不穩(wěn)定，抗風險能力較差，更容易出現(xiàn)財務風險，且企業(yè)信息公開透明度低，社會信用較差。在這一階段，小型企業(yè)雖然資金需求量較小但渴求度大，金融服務成本較高，能夠獲得的金融支持有限。比如在初創(chuàng)期，小微企業(yè)因風險較大需要依靠股權(quán)融資，但以銀行為主的金融體系無法提供。在企業(yè)的成熟期和衰退期，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較大且相對穩(wěn)定，抗風險能力較強，企業(yè)信息公開透明度較高，具有一定的歷史積累和較高的知名度。在這一階段，中型和大型企業(yè)雖然資金需求量較大，但金融服務成本較低，金融機構(gòu)更愿意為大型企業(yè)提供金融服務。

（二）企業(yè)成長的金融現(xiàn)狀分析

在傳統(tǒng)金融體系中，大部分企業(yè)依靠銀行來籌集資金。商業(yè)銀行是我國企業(yè)的主要融資渠道，結(jié)合企業(yè)成長路徑和規(guī)模類型，圖1 列示了2015年第一季度到2018年第四季度我國企業(yè)貸款需求指數(shù)。調(diào)查結(jié)果顯示，近三年來，我國企業(yè)的貸款需求呈相對穩(wěn)定增長趨勢。從貸款需求結(jié)構(gòu)來看，小型企業(yè)的貸款需求大于中型企業(yè)的貸款需求，且大于大型企業(yè)的貸款需求，并且小型企業(yè)貸款的需求值遠遠超過了中型和大型企業(yè)，說明在企業(yè)成長過程中企業(yè)規(guī)模越小對金融服務需求的渴求越大。這也從側(cè)面說明了我國中小企業(yè)由于自身規(guī)模原因和融資渠道限制，過度依賴傳統(tǒng)貸款業(yè)務來滿足自身金融需求。而大型企業(yè)具有一定的規(guī)模優(yōu)勢和多種融資渠道，對貸款業(yè)務的需求反而沒有那么強烈。所以，企業(yè)在不同的成長時期不同的企業(yè)規(guī)模所對應的金融服務需求是不同的，只有滿足企業(yè)金融服務需求分層才能更好地優(yōu)化金融服務體系。

圖1 我國企業(yè)貸款需求指數(shù)

近年來，我國大力提倡普惠金融，政府非常重視中小企業(yè)的成長和融資難問題，政府陸續(xù)出臺了相應的政策以扶持中小企業(yè)，尤其是針對銀行。截至2018年6月底，中國人民銀行進行了三次定向降準，以緩解小微企業(yè)融資難、融資貴的問題。圖2列示了2015年第一季度到2018年第四季度我國小微企業(yè)貸款余額。

圖2 我國小微企業(yè)貸款余額

由圖2 可知，近三年來商業(yè)銀行在不斷加強對于中小企業(yè)尤其是小微企業(yè)的融資支持力度，僅2017年用于小型企業(yè)的貸款余額就達到31萬億元，同比增長了15.1%，截至目前，我國小型和微型企業(yè)的貸款余額已達到企業(yè)總貸款余額的三分之一。根據(jù)相關機構(gòu)的調(diào)查顯示，我國中小企業(yè)對于短期貸款的需求非常大，但是相關金融機構(gòu)并不能提供充足的短期貸款服務。特別是大部分小微企業(yè)無法享受到中長期貸款服務，只有不到一半的中小企業(yè)能夠享受1～3年的中長期貸款服務，其中也僅有七分之一的企業(yè)能夠靠中長期貸款滿足自身的融資需求。在資本市場上，我國政府部門出臺了培育獨角獸企業(yè)和瞪羚企業(yè)的政策，截止到2018年6月底我國有168家獨角獸企業(yè)和14829家瞪羚企業(yè)入選，證監(jiān)會連發(fā)9文為這些創(chuàng)新企業(yè)的股權(quán)融資鋪路。然而，大部分小型企業(yè)依然達不到直接融資的標準。因此，中小企業(yè)的融資需求與供給仍存在一定的差距。

（三）瞪羚企業(yè)類案例

2018年，南京公布了第一批25家瞪羚企業(yè)和43家培育瞪羚企業(yè)。25 家瞪羚企業(yè)涉及企業(yè)服務（8家），醫(yī)療健康（4 家），文娛傳媒（3 家），新零售（1家），光電（3 家），汽車交通（2 家），生產(chǎn)制造（3 家），智能硬件（1家）；其中，服務類占比64%，制造類占比36%。從融資角度來看，有兩家已在新三板上市，5家已獲得了風險投資，直接社會融資占28%。43家培育瞪羚企業(yè)涉及企業(yè)服務（14家），醫(yī)療健康（5家），新零售（4家），VR/AR（1家），光電（5家），汽車交通（2家），生產(chǎn)制造（6 家），智能硬件（2 家），新材料（3家），環(huán)保（1 家）；服務類占比55.81%，制造類占比44.19%。從融資角度來看，有8家已在新三板上市，8家已獲得了風險投資，直接社會融資占比37.2%。從行業(yè)結(jié)構(gòu)和金融角度來看，目前大部分成長企業(yè)屬于服務類輕資產(chǎn)型，難以獲得以抵押擔保為基礎的銀行貸款，具體到成長企業(yè)所青睞的社會直接融資，其比例較低。因此，目前的金融模式難以適應企業(yè)的發(fā)展需要。

根據(jù)企業(yè)成長理論，大部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)都會在成長初期夭折，加強對企業(yè)成長的金融支持尤為重要。幫助企業(yè)成功跨過“死亡谷”成為瞪羚類企業(yè)，并逐步發(fā)展成獨角獸企業(yè)，我國各地都出臺了相應的金融支持政策。2018年，南京公布了關于對瞪羚企業(yè)、獨角獸企業(yè)、擬上市企業(yè)等進行“一企一策”激勵的實施辦法，其中提出了成長企業(yè)發(fā)展的金融支持思路?；谝陨蠈嶋H及經(jīng)濟發(fā)展要求，本文認為對企業(yè)成長鏈的精準金融服務模式進行研究意義深遠。

（四）企業(yè)成長的金融問題分析

本文認為，目前金融服務在企業(yè)成長過程中資金供給和需求服務中存在的問題如下：

1.基于企業(yè)成長的金融服務供需結(jié)構(gòu)錯位。根據(jù)企業(yè)成長理論，企業(yè)在初創(chuàng)期和成長期需要更多地依靠股權(quán)等直接融資方式，而現(xiàn)實情況是銀行更愿意提供短期信貸等金融服務，證券市場的高門檻使得初創(chuàng)企業(yè)沒有機會進行直接融資。理論上，企業(yè)在成熟期和衰退期能夠產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量，而現(xiàn)實中大型成熟企業(yè)易獲得較多的銀行貸款以及股權(quán)融資?；谄髽I(yè)成長角度的金融需求與現(xiàn)實金融服務供給的錯位，造成資金配置效率的降低。

2.扶持企業(yè)成長的資金供給落實不到位。政府雖然出臺了一系列相應的宏觀金融政策，如中國人民銀行采取定向降準等，但具體到微觀金融實踐中，實際效果卻不佳。因此，本文認為我國缺乏真正為企業(yè)成長提供全面服務的金融機構(gòu)，應通過產(chǎn)品創(chuàng)新精準資金匹配幫助企業(yè)成長。

3.金融科技創(chuàng)新的應用不足。隨著金融科技的發(fā)展和“互聯(lián)網(wǎng)+”的推行，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的不少金融機構(gòu)開始提供掌上銀行等網(wǎng)絡服務，契合了個人成長的消費金融需求。但在服務企業(yè)成長方面的創(chuàng)新仍相對滯后，尤其是在金融監(jiān)管趨緊的狀態(tài)下，企業(yè)成長方面的金融創(chuàng)新與應用不足。

四、基于企業(yè)成長鏈金融的理論分析

根據(jù)企業(yè)成長視角下企業(yè)融資現(xiàn)狀的分析，進一步研究不同成長鏈階段的企業(yè)對金融服務的需求理論以及與之相適應的供給理論，精準提高企業(yè)成長的融資服務匹配效率，促進實體經(jīng)濟發(fā)展。

（一）基于企業(yè)成長鏈的金融需求分析

一般而言，企業(yè)的金融服務需求按層次分為特殊性金融需求、成長性金融需求和基礎性金融需求。企業(yè)只有先滿足了基礎性的金融服務需求，才會去追求成長性和特殊性的金融服務需求。企業(yè)在不同成長鏈環(huán)節(jié)，擁有的自有資金、客戶資源、風險水平等方面都不相同，所以對金融服務的需求偏好也各不相同，需要對其進行階段性分析。位于成長鏈的初創(chuàng)期時，產(chǎn)品剛剛投入市場，小微企業(yè)資金匱乏，客戶資源幾乎空白，急需基礎性的金融服務以在市場上站穩(wěn)腳步。經(jīng)過一段時間的運營后中小企業(yè)位于成長鏈的成長期，擁有了一定的資本積累，為了擴大經(jīng)營規(guī)模企業(yè)需要更多的資金支持，因此出現(xiàn)成長性的金融服務需求。而當企業(yè)進入成熟期時，經(jīng)營狀況穩(wěn)定，逐漸開始需要個性化的金融服務如投資理財?shù)?。企業(yè)成長鏈環(huán)節(jié)上的金融服務需求不是靜態(tài)的，而是會隨著企業(yè)的發(fā)展階段而不斷變化。因此，本文針對企業(yè)成長鏈的金融需求因素進行深入剖析，具體見表2。

表2 企業(yè)不同成長鏈環(huán)節(jié)金融服務需求分析

1.初創(chuàng)期的金融服務需求。企業(yè)在初創(chuàng)期，內(nèi)部資源非常稀缺，需要的是基礎性的金融服務。但是此時的企業(yè)很少能與金融機構(gòu)直接接觸，信用記錄較少，對金融服務和產(chǎn)品并不熟悉。這就需要外部的擔保和相關投資信息服務。在該環(huán)節(jié)，對企業(yè)的經(jīng)營管理能力要求不高，但是可以構(gòu)建良好管理基礎。財務管理很大程度上依靠企業(yè)經(jīng)營者自身的能力，雖然需要金融機構(gòu)提供專業(yè)咨詢服務，但是企業(yè)這時候并沒有多余資金。綜上，初創(chuàng)期的中小企業(yè)不僅需要便宜、便利的結(jié)算業(yè)務，還需要無擔保抵押融資服務，這些都是基礎性金融服務需求。

2.成長期的金融服務需求。企業(yè)在成長期，隨著經(jīng)營發(fā)展，內(nèi)部資源積累了一點，但仍然需要擔保和投資信息業(yè)務。此時，產(chǎn)生了一些短期理財和投資需求，并有了結(jié)算業(yè)務要求；信用記錄較好，企業(yè)的業(yè)務量也迅速擴大，對經(jīng)營管理能力要求變高，需要從外部引進管理人才；企業(yè)的經(jīng)營狀況良好，對財務管理的要求也比較高。綜上，成長期的中小企業(yè)結(jié)算需求多樣化，融資需求以信貸為主，且企業(yè)在不斷尋求穩(wěn)定的融資渠道。

3.成熟期的金融服務需求。企業(yè)在成熟期，積累了豐富的資產(chǎn)、人才和客戶資源，已不再需要外部擔保，而是需要專業(yè)化的信息服務。企業(yè)產(chǎn)生了長期的投資需求，并能夠在結(jié)算業(yè)務上與金融機構(gòu)議價。這個時期的企業(yè)信用記錄良好且穩(wěn)定，經(jīng)營狀況穩(wěn)定，對財務管理的要求也比較高，需要規(guī)范化的財務管理制度，對可能出現(xiàn)的官僚習氣進行預防管理。綜上，成熟期的中小企業(yè)擁有了穩(wěn)定的融資渠道，投資需求多樣化。

4.衰退期的金融服務需求。企業(yè)在衰退期，內(nèi)部資源枯竭、技術落后，人才和客戶流失。結(jié)算業(yè)務還是以原來的渠道為主，企業(yè)有并購信息的服務需求，但沒有理財需求。此時企業(yè)會出現(xiàn)違約或壞賬記錄，各種風險驟增，需要金融機構(gòu)提供管理上的幫助。商業(yè)銀行在意識到企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)危機后，會對企業(yè)的價值進行評估，并提供專業(yè)建議或投資。綜上，衰退期的中小企業(yè)需要外部投資的支持，或者直接進行破產(chǎn)清算。

（二）基于企業(yè)成長鏈的金融供給分析

金融機構(gòu)根據(jù)客戶需求和自身的能力偏好，提供相應的金融產(chǎn)品或服務。除了現(xiàn)存的一般性金融服務和產(chǎn)品如結(jié)算服務和信息咨詢服務等，金融機構(gòu)應該秉持普惠金融的發(fā)展理念，積極進行產(chǎn)品或服務創(chuàng)新，擴大企業(yè)融資的選擇范圍。結(jié)合企業(yè)成長鏈金融的需求因素，本文深入剖析目前企業(yè)成長鏈的金融服務供給。

1.初創(chuàng)期。從總量角度來看，因為金融機構(gòu)與企業(yè)的信息不對稱和初創(chuàng)企業(yè)的高風險，金融機構(gòu)一般不太愿意為其提供資金，因此用于真正支持初創(chuàng)企業(yè)的資金總額較少。從結(jié)構(gòu)角度來看，針對初創(chuàng)的小型企業(yè)因其信用記錄較少導致信用等級較低，金融機構(gòu)只提供有擔保的貸款或者短期信貸，不愿提供長期的資本支持以及直接融資。從理論角度來看，在初創(chuàng)階段企業(yè)現(xiàn)有的金融服務供給不足，或者說金融機構(gòu)沒有為初創(chuàng)企業(yè)提供配套的金融服務。從供給側(cè)改革角度來看，應該為小微企業(yè)增加直接融資機會，提供長期信貸資本以及風險投資基金等。

2.成長期。隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴大，企業(yè)進入成長期，金融機構(gòu)為成長型企業(yè)提供更加豐富的金融服務，產(chǎn)品包括應收賬款融資、訂單融資、長期信貸資本和票據(jù)融資等。從理論角度來看，成長階段的金融服務供給比較豐富，一些風險投資基金會提供多樣的金融支持。從供給側(cè)改革角度來看，政府應該為中小企業(yè)增加信貸資金總量，提供長期債權(quán)資本以及股權(quán)融資等。

3.成熟期。隨著企業(yè)經(jīng)營業(yè)務的成熟，市場規(guī)模穩(wěn)定，企業(yè)進入成熟期，該類型企業(yè)是各種金融機構(gòu)重點支持和服務的對象，融資產(chǎn)品以信貸和直接融資為主，并且能夠享受個性化的金融服務。從理論角度來看，在企業(yè)成長鏈的成熟階段，金融服務供給充足。從供給側(cè)改革角度來看，政府應該為大型企業(yè)提供更多的咨詢服務，降低企業(yè)融資成本。

4.衰退期。企業(yè)業(yè)務量大幅下降，經(jīng)營業(yè)績下滑，企業(yè)進入衰退期，企業(yè)因出現(xiàn)壞賬或資不抵債等而導致融資能力下降，成為金融機構(gòu)不良資產(chǎn)清收對象。從理論角度來看，在衰退時期現(xiàn)有的金融服務供給短缺。從供給側(cè)改革角度來看，政府應該為企業(yè)提供更多的外部交易與并購機會，促進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，激發(fā)企業(yè)活力。

（三）基于企業(yè)成長鏈的金融供需綜合分析

圖3是不同成長鏈階段下企業(yè)金融供需曲線。在初創(chuàng)期（圖3-1），企業(yè)融資需求較少，而金融機構(gòu)提供的相應融資供給也較少，初創(chuàng)企業(yè)的融資總量規(guī)模偏小，融資成本較高。政府可以引導金融機構(gòu)提供滿足初創(chuàng)企業(yè)的基礎性金融服務需要，即提供增加初創(chuàng)企業(yè)接觸種子基金和風險投資等直接融資機會。在成長期（圖3-2），企業(yè)融資需求大幅提高，金融機構(gòu)的相應供給也大幅提高，成長企業(yè)的融資總量增大，融資成本有所降低。政府可以引導金融機構(gòu)提供滿足成長企業(yè)更高層次的成長性金融服務需要，即為成長企業(yè)提供更加多元化的債務和股權(quán)融資的渠道。在成熟期（圖3-3），企業(yè)融資需求穩(wěn)定收縮，金融機構(gòu)相應的金融服務供給大幅提高，成熟企業(yè)的融資總量規(guī)模穩(wěn)定，融資成本進一步降低。政府可以引導金融機構(gòu)提供滿足成熟企業(yè)的特殊性金融服務需要，即為成熟企業(yè)提供更多的享受專業(yè)化金融服務方式以及獨立金融業(yè)務發(fā)展的機會，降低企業(yè)融資成本。在衰退期（圖3-4），企業(yè)資金需求較大，但金融機構(gòu)很少會提供融資服務，衰退企業(yè)的融資總量縮小，融資成本升高。政府可以引導金融機構(gòu)提供滿足衰退企業(yè)的特殊性金融服務需要，即為衰退企業(yè)提供外部并購交易機會，激發(fā)企業(yè)轉(zhuǎn)型。

圖3 不同成長鏈階段下企業(yè)金融供需曲線

綜上，基于企業(yè)成長鏈的金融需求和供給的分析發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段企業(yè)成長鏈各環(huán)節(jié)的均衡狀態(tài)是一種低質(zhì)量的狀態(tài)，需要推進金融供給側(cè)改革，從而形成各環(huán)節(jié)高質(zhì)量的均衡狀態(tài)。

（四）基于企業(yè)成長鏈的金融服務體系對策

綜上所述，本文認為主要可以從企業(yè)成長鏈金融的微觀信用基礎、中觀組織機制以及宏觀市場結(jié)構(gòu)三個方面入手：

1.建設基于區(qū)塊鏈技術的企業(yè)信用制度。借鑒個人成長鏈金融理念，實現(xiàn)企業(yè)從建立到注銷的全覆蓋式金融服務體系，需要完成企業(yè)信用人格化。首先，需要中央銀行聯(lián)合各大銀行與民間征信機構(gòu)等多個機構(gòu)聯(lián)合合作，詳細收集企業(yè)基本信息，確保每個企業(yè)都能夠具有獨立的信用資格，建立以區(qū)塊鏈技術為基礎的企業(yè)信用代碼。其次，政府機構(gòu)需要明確企業(yè)信息的公開范圍以及使用范圍。目前，我國對于企業(yè)信息公開的相關細則條款不明確，給金融機構(gòu)融資服務審核帶來了不便。最后，金融機構(gòu)根據(jù)企業(yè)信用來建立信用評估方法。針對企業(yè)成長鏈的每個階段進行整體信用評估，更要在企業(yè)的每個發(fā)展階段，實時調(diào)整評估方法，從而做到動態(tài)評估。

2.加強金融機構(gòu)創(chuàng)新，對接企業(yè)成長鏈金融。首先，轉(zhuǎn)變現(xiàn)有的企業(yè)金融服務思想，借助金融科技，發(fā)展數(shù)字普惠金融，增加金融服務的覆蓋面、可獲得性和便利度，提高服務效率和精準度，使金融朝著個性化、精細化等成長鏈金融方向發(fā)展。其次，創(chuàng)新金融管理機制。打破傳統(tǒng)金融機構(gòu)管理體制的束縛，深入探索事業(yè)部制和子公司制，推動經(jīng)營管理模式從以塊為主向條塊結(jié)合的轉(zhuǎn)變，有效提升金融專業(yè)化經(jīng)營管理能力。最后，明確企業(yè)成長鏈各環(huán)節(jié)的標準。依據(jù)企業(yè)成長中各環(huán)節(jié)的金融服務需求、財務管理能力等，制定不同行業(yè)類型的企業(yè)成長鏈環(huán)節(jié)劃分標準，有助于金融機構(gòu)提供具有針對性的金融服務，主動對接企業(yè)成長鏈金融服務體系。

3.構(gòu)建多層次的金融服務體系。首先，研發(fā)金融產(chǎn)品或服務，在金融產(chǎn)品上需要基于客戶的需求，盡可能發(fā)揮其比較優(yōu)勢，根據(jù)企業(yè)各個階段對金融產(chǎn)品的多層次需求制定出符合其需求的金融產(chǎn)品或服務。在創(chuàng)新金融產(chǎn)品的過程中，還需要設置一個合理的金融產(chǎn)品體系，并根據(jù)客戶的實際情況進一步優(yōu)化。其次，打通現(xiàn)有金融市場壁壘，促進多元化金融服務的融合，減少信息不對稱帶來的金融機構(gòu)難以授信的現(xiàn)象。促進債務市場和股權(quán)市場的融合，打破中小板、創(chuàng)業(yè)板和場外市場的壁壘限制，進一步滿足大量初創(chuàng)、小微企業(yè)較強烈的股權(quán)融資需求，發(fā)展多層次的金融服務體系。最后，逐步推進區(qū)域金融的試點。金融試點可以選擇在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，選擇一些初創(chuàng)期發(fā)展勢頭較好的企業(yè)進行初步試點。在試點過程中，將遇到的問題進行匯總分析，總結(jié)相關的成功經(jīng)驗和應急預案來規(guī)避風險。在推廣過程中，不僅要借鑒試點過程中的成功經(jīng)驗，還要因地制宜，依據(jù)所服務企業(yè)的具體經(jīng)營情況來提供合適的金融服務產(chǎn)品。

五、結(jié)論與啟示

基于企業(yè)生命周期理論和普惠金融發(fā)展理念，本文提出了企業(yè)成長鏈金融的服務模式，分析企業(yè)成長鏈初創(chuàng)、成長、成熟、衰退等各時期企業(yè)金融服務需求與供給的現(xiàn)狀，系統(tǒng)研究了企業(yè)成長鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)金融服務理論需求與供給，發(fā)現(xiàn)當前各環(huán)節(jié)金融需求和供給的結(jié)構(gòu)性矛盾，最終提出企業(yè)成長鏈金融服務模式的發(fā)展方向，推進金融供給側(cè)改革，有助于我國瞪羚企業(yè)群和獨角獸企業(yè)群的發(fā)展，提高行業(yè)競爭力，以期形成各環(huán)節(jié)高質(zhì)量的均衡狀態(tài)。因此，我國需要盡快建立健全企業(yè)成長鏈金融服務體系。企業(yè)成長鏈金融服務體系的建立、推廣與應用需要多方發(fā)力，共同推進金融的供給側(cè)改革，促進企業(yè)與經(jīng)濟的共同發(fā)展。