創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)法律問題研究

杜旎可

摘 要 隨著社會(huì)的發(fā)展，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著無可取代的作用，特別是在政府積極鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)的大背景下，創(chuàng)業(yè)日益成為一種趨勢(shì)。但創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在極大的創(chuàng)業(yè)激情下，對(duì)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及治理缺乏一定關(guān)注與認(rèn)知。多數(shù)公司在初期對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理，就會(huì)出現(xiàn)影響企業(yè)的發(fā)展的股權(quán)過于集中、股權(quán)稀釋或者公司僵局等問題。本文將從立法、股權(quán)制度等方面提出建議。

關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)企業(yè) 股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司法

中圖分類號(hào)：D922.29 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2017.02.320

一、創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)概述

創(chuàng)業(yè)企業(yè)是每一個(gè)公司在發(fā)展過程中不可缺少的階段，是企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)形成的階段。股權(quán)是指股份的持有者所具有的與其擁有的股份相應(yīng)的權(quán)益及承擔(dān)一定責(zé)任的權(quán)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)。但如今的現(xiàn)實(shí)中，許多具有優(yōu)勢(shì)的公司因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)不合理存在缺陷，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)或者失敗。目前，我國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀：具有結(jié)構(gòu)單一性、股權(quán)結(jié)構(gòu)大多具有親緣性等。

存在股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)問題的企業(yè)大多是指股份有限公司和有限責(zé)任公司。在創(chuàng)立企業(yè)的準(zhǔn)備階段，涉及到的人員主要包括創(chuàng)始人、合伙人、投資人和核心員工。特別解釋一下創(chuàng)始人和合伙人。合伙人是必不可少的角色。創(chuàng)始人在我看來是企業(yè)的靈魂，沒有創(chuàng)始人，企業(yè)亦不可存在。對(duì)創(chuàng)始人來說，能夠掌握對(duì)公司的控制是最為重要的。創(chuàng)始人要控制和掌握企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和大局。而合伙人對(duì)創(chuàng)始人來說是必不可少的角色，合伙人能夠?yàn)閯?chuàng)始人提高企業(yè)發(fā)展的財(cái)力或者物力等。合伙人應(yīng)該與創(chuàng)始人的地位是相等的，在處理合伙人之間的關(guān)系應(yīng)堅(jiān)持合伙人地位相同、相等的權(quán)利和義務(wù)、不同的股權(quán)等原則。

二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的法律問題及原因分析

（一）創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)存在法律問題

股權(quán)激勵(lì)，是企業(yè)為了激勵(lì)員工長(zhǎng)時(shí)間保持創(chuàng)業(yè)激情或者留住對(duì)公司價(jià)值的人才而采用的一種方法。股權(quán)激勵(lì)施行的關(guān)鍵是企業(yè)是否擁有能夠用來股權(quán)激勵(lì)的股票，即股票來源問題。股票的來源可以是新增、股東間的轉(zhuǎn)讓或者是從市場(chǎng)回購再發(fā)行等。除股票來源問題之外，股權(quán)激勵(lì)的施行還需要確定股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象、股權(quán)激勵(lì)的期間及行權(quán)等問題。股權(quán)激勵(lì)制度會(huì)導(dǎo)致公司的內(nèi)部監(jiān)管制度（董事、監(jiān)事）失去獨(dú)立性、有效性。

（二）大股東控制問題

股權(quán)集中是形成大股東控制問題的重要原因。股權(quán)集中是指股東或者通過一致行動(dòng)人持有公司絕大多數(shù)股份，對(duì)公司的事項(xiàng)具有絕對(duì)的控制權(quán)。公司創(chuàng)業(yè)期間，需要有絕對(duì)話語權(quán)的控制公司，可以保證公司的創(chuàng)業(yè)方向及發(fā)展效率。公司的創(chuàng)始人通過集中股權(quán)，保護(hù)自己創(chuàng)業(yè)者的利益。例如廈門佳創(chuàng)科技股份有限公司的股權(quán)分布過于分散，從其公開轉(zhuǎn)讓的說明書中可以看出沒有一個(gè)股東所持有的公司股份超過30%，根據(jù)我國公司法的規(guī)定，均沒有權(quán)利對(duì)公司的決策進(jìn)行絕對(duì)的控制。因此理論上佳創(chuàng)科技控沒有可控股股東。為了避免這種狀況的出現(xiàn)，佳創(chuàng)科技的股東通過簽訂一致行動(dòng)人協(xié)議來達(dá)到對(duì)公司的共同控制，從而保證對(duì)公司的控股權(quán)。但公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中，在公司規(guī)模壯大以后，會(huì)形成大控制股東董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和股東會(huì)的局面，由此會(huì)帶來公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)小股東的利益無法得到保障。小股東由于沒有話語權(quán)，對(duì)公司管理的參與度不高。真功夫股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)再次說明了創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不能過于集中。

我們都承認(rèn)世界上沒有一件事情是最完美的，但卻會(huì)有最合適的和最差的。創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)亦是如此。世界上沒有一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是最完美的，但存在一致被認(rèn)為最差的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即企業(yè)的兩個(gè)股東所持股份各占50%。真功夫事件的最根本原因就是其兩個(gè)原始股東各持有公司50%股份。在其引入投資之后，真功夫的兩個(gè)股東所持股權(quán)比例仍然是相同的，由各持的50%降到各持股份47%。

蔡達(dá)標(biāo)、潘宇海是真功夫的創(chuàng)始人。蔡達(dá)標(biāo)和潘宇海兩人為爭(zhēng)奪公司控制權(quán)，纏斗多年。在真功夫事件中，出現(xiàn)了侵犯其他股東的知情權(quán)、違反忠實(shí)勤勉的義務(wù)，損害公司的利益、通過關(guān)聯(lián)公司挪用公司財(cái)產(chǎn)等問題。企業(yè)每個(gè)股東對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)肯定是不同的，而股權(quán)比例對(duì)等，即意味著股東貢獻(xiàn)與股權(quán)比例不匹配，這種不匹配到了一定程度，就會(huì)造成股東矛盾。另外，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)沒有核心股東，當(dāng)股東發(fā)展思路不一樣時(shí)，很容易造成股東矛盾。

（三）平衡股權(quán)結(jié)構(gòu)

創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員之間的關(guān)系大多是同學(xué)、朋友、親戚或者基于財(cái)力、智力等原因，基于這種關(guān)系，創(chuàng)始人、合伙人所持公司的股份份額是一樣的。這種平衡股權(quán)，從表面上看是實(shí)現(xiàn)了合伙人之間股份份額的平等與合伙人地位平等，但企業(yè)創(chuàng)業(yè)期間不需要這種股權(quán)結(jié)構(gòu)，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)因?yàn)闄?quán)利與義務(wù)的不對(duì)等消弱合伙人創(chuàng)業(yè)的激情。在公司發(fā)展過程中，根據(jù)我國的公司法規(guī)定對(duì)于企業(yè)重大事項(xiàng)和一般事項(xiàng)的表決方式，創(chuàng)業(yè)公司的這種平衡股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)隨著公司的規(guī)模的發(fā)展會(huì)導(dǎo)致公司的經(jīng)營陷入困境。真功夫的股權(quán)之爭(zhēng)證明了如果公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直保持平衡的，并且沒有做出一定改變，公司后續(xù)經(jīng)營就會(huì)陷入僵局。

（四）創(chuàng)業(yè)原始股易稀釋

公司隨著規(guī)模的擴(kuò)大和實(shí)力的壯大，會(huì)因資金的需求等原因會(huì)增發(fā)新的股票。股票數(shù)的增加，如創(chuàng)業(yè)原始股的股數(shù)沒有增加，就意味著創(chuàng)業(yè)原始股價(jià)值降低，遭到稀釋。公司融資（即增發(fā)股票）、期權(quán)池（企業(yè)在融資前為吸引或者留住核心人才而預(yù)留的一部分股份）是創(chuàng)業(yè)原始股稀釋的比較常見的方法。

創(chuàng)業(yè)原始股被稀釋，通常發(fā)生在企業(yè)引進(jìn)投資者，企業(yè)創(chuàng)始人和投資者之間利益博弈的結(jié)果。國外存在AB股制度，同股不同權(quán)。創(chuàng)始人和管理人可能持股不高，但在公司的重大事項(xiàng)的處理上具有相當(dāng)比重的投票權(quán)和一票否決權(quán)。我國立法尚未設(shè)立AB股制度，導(dǎo)致我國創(chuàng)業(yè)公司在期初設(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)，會(huì)出現(xiàn)平衡股權(quán)、一股獨(dú)大或者股東集中等問題。而這種股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司的后續(xù)發(fā)展中，特別是引進(jìn)投資者時(shí)，因?yàn)闀?huì)出現(xiàn)原始股東之間、原始股東與投資者之間利益博弈，甚至?xí)?dǎo)致原始股東失去對(duì)企業(yè)的控制。阿里巴巴、京東、1號(hào)店都出現(xiàn)過創(chuàng)始人失去企業(yè)控制的危機(jī)，其中1號(hào)店股權(quán)稀釋導(dǎo)致其創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)失去對(duì)1號(hào)店的控制權(quán)。

（五）合伙人地位界定錯(cuò)誤

創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有一定的親緣性 ，例如很多的創(chuàng)業(yè)合伙是夫妻、親戚、朋友或者同學(xué)。這種親緣性的關(guān)系使合伙人之間的地位做不到實(shí)質(zhì)的平等，蘊(yùn)含的矛盾較大。除此之外，可能還因?yàn)閯?chuàng)始人是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的靈魂，具有絕對(duì)的控制權(quán)。這些原因都會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)始人與合伙人之間的地位不平等，或者因?yàn)楹匣锶说臑槠髽I(yè)創(chuàng)造的價(jià)值不同，會(huì)造成合伙人之間所持股份相同，但其所有的權(quán)利和義務(wù)卻不是不對(duì)等。合伙人是企業(yè)不可缺少的角色。因此，為了保持合伙人的創(chuàng)業(yè)激情，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)從公司章程或者以全體股東一致同意的方式保障合伙人、創(chuàng)始人的地位、權(quán)利與義務(wù)的平等性。

三、創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的法律建議

（一）借鑒外國股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

鑒于我國的多數(shù)企業(yè)的創(chuàng)始人或股東會(huì)因?yàn)橥顿Y人的進(jìn)入公司會(huì)失去對(duì)公司的絕對(duì)控制，再加上我國公司法規(guī)定同股同權(quán)，會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)原始股稀釋?；诖耍覈墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，在一定程度上會(huì)解決投資人帶來的原始股權(quán)稀釋問題。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在國外得到普遍適用，因其能使公司創(chuàng)始人及其他大股東在公司上市后仍能保留足夠的表決權(quán)來控制公司。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，企業(yè)可以發(fā)行具有不同程度表決權(quán)兩類股票，即創(chuàng)始人和管理層可以獲得比采用“同股同權(quán)”股權(quán)結(jié)構(gòu)下更多的表決權(quán)，使創(chuàng)業(yè)原始股東或者其他股東能夠掌握對(duì)公司的絕對(duì)控制權(quán)和一票否決權(quán)。但雙層股權(quán)制度的使用需要一定的條件，需慎重對(duì)待。

（二）從立法上完善中小股東的利益

我國《公司法》對(duì)中小股東的知情權(quán)保護(hù)缺乏不足之處。公司法對(duì)股東查閱公司賬簿的正當(dāng)目的進(jìn)行限制，對(duì)什么是正當(dāng)目的及其范圍沒有進(jìn)行規(guī)定。我國應(yīng)從立法上對(duì)正當(dāng)目的進(jìn)行明確規(guī)定范圍或要求，保障中小股東在行使知情權(quán)具有可操作性。對(duì)中小股東的正當(dāng)目的范圍進(jìn)行確定時(shí)可以采取概括法，例如其要求與中小股東的利益相一致，只要股東能夠證明查閱賬簿與自己的股東權(quán)益相一致即可。

（三）完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制

股權(quán)激勵(lì)最重要的目標(biāo)是為企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間留住其發(fā)展所需要的人才。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的完善也是創(chuàng)業(yè)公司順利發(fā)展的關(guān)鍵因素。完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，首先，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的股份來源、股權(quán)對(duì)象、股權(quán)行權(quán)、股權(quán)退出等方面進(jìn)行法律規(guī)范性的規(guī)定。其次，通過稅法對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行調(diào)整等，稅法對(duì)股權(quán)激勵(lì)的要求比較嚴(yán)格，我國的稅法應(yīng)從可操作性方面進(jìn)行調(diào)整；最后，從會(huì)計(jì)制度方面對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行調(diào)整。

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