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    當(dāng)A股騎上“改革?!?/h1>
    2019-05-07 01:33:38宋奕青
    中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息 2019年4期
    關(guān)鍵詞:牛市盈利股市

    文│本刊記者 宋奕青

    中國(guó)股市每一次牛市,都跟重要的改革舉措有直接關(guān)系,這一次也不例外。

    資本市場(chǎng)改革加速、長(zhǎng)期增量資金入場(chǎng),為A股的持續(xù)走牛培育了豐厚的土壤?!癆股現(xiàn)在極有可能進(jìn)入了一個(gè)牛市的起點(diǎn),從風(fēng)格上將會(huì)是一個(gè)全面牛市?!边@是凱豐投資創(chuàng)始人吳星在某論壇上給出的最新判斷。

    從資金牛到改革牛

    A股市場(chǎng)漲勢(shì)如虹,各路資金持續(xù)涌入,帶動(dòng)兩市成交額屢破萬(wàn)億元。在此過(guò)程中,各種題材、概念也是粉墨登場(chǎng),迎來(lái)了一波又一波的上漲。目前,A股市場(chǎng)5元以下的低價(jià)股已經(jīng)從之前的千家左右下降到了500余家,而3元以下的個(gè)股已減少到不足百家,這顯示出A股市場(chǎng)的整體正在逐漸抬高。

    中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)黃奇帆對(duì)此表示,改革使得資本市場(chǎng)活躍起來(lái)?!斑@不叫資金市,也不是政策市,是制度化改革紅利,是‘改革?!??!焙愦蠼?jīng)濟(jì)學(xué)家、2014年牛市的吹鼓手任澤平也再次發(fā)聲,這一輪牛市既不是水牛,也不是業(yè)績(jī)牛,而是升級(jí)版“改革?!?。

    可以說(shuō),正是在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好的大背景支持下,A股走出牛冠全球的走勢(shì)。有媒體數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,截至4月4日收盤,上證指數(shù)年內(nèi)漲幅達(dá)30.18%。自今年1月4日盤中2440.19點(diǎn)反彈以來(lái),已大漲逾800點(diǎn),而且,兩市122只個(gè)股股價(jià)翻倍,91只個(gè)股創(chuàng)歷史新高,20只個(gè)股突破百元。

    記得去年底的時(shí)候,曾有一個(gè)機(jī)構(gòu)發(fā)布過(guò)一篇題為《形勢(shì)比人強(qiáng)》的報(bào)告,其中的主要意思是,國(guó)內(nèi)外環(huán)境的變化會(huì)倒逼改革的出現(xiàn)。

    最近大半年的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)似乎的確離不開(kāi)“改革”二字。首先是對(duì)交易監(jiān)管和并購(gòu)重組活動(dòng)的放松,改變了過(guò)去對(duì)市場(chǎng)的放度監(jiān)管,提高了市場(chǎng)的活躍度;其次,資本市場(chǎng)的定位得以提高;第三,再次強(qiáng)調(diào)民營(yíng)企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位,同時(shí)配合推出紓困基金,改變了2018年偏離原有軌道的預(yù)期,讓企業(yè)家信心指數(shù)得以快速反彈。而從最近連續(xù)出臺(tái)的政策來(lái)看,降稅降費(fèi)、放松管制再度成為改革標(biāo)簽,改革也正沿著人們想象的那樣繼續(xù)加碼。此外,北上資金和兩融資金在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中充當(dāng)了非常重要的角色。北上資金近三個(gè)月凈流入近1300億元,兩融資金則增加約1888億元,兩者合計(jì)凈流入3188億元,這筆增量資金無(wú)疑對(duì)市場(chǎng)有著非常正面的刺激作用。

    實(shí)際上,中國(guó)股市每一次牛市,都跟重要的改革舉措有直接關(guān)系。例如,2003年,時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席尚福林提出“中國(guó)股市存在股權(quán)分置問(wèn)題”的觀點(diǎn),明確表示“股權(quán)分置、上市公司部分股份不流通”對(duì)市場(chǎng)影響重大。之后,時(shí)任國(guó)務(wù)院總理溫家寶提出在股市方面要“穩(wěn)妥解決歷史遺留問(wèn)題”。不久之后,股權(quán)分置改革啟動(dòng)。

    這是中國(guó)資本市場(chǎng)具有歷史性意義的一次重要改革,不僅為治理中國(guó)證券市場(chǎng)存在的歷史積弊開(kāi)辟了道路,也為未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展提供了制度創(chuàng)新空間。股權(quán)分置改革不僅在宏觀上有利于完善價(jià)格形成機(jī)制,穩(wěn)定預(yù)期,為資本市場(chǎng)的深化改革和市場(chǎng)創(chuàng)新創(chuàng)造條件,也在微觀上有助于建立真正的上市公司治理結(jié)構(gòu)、制約機(jī)制和估值體系。2006年底,“牛市”開(kāi)始加速,并于2007年創(chuàng)造了6124的歷史高點(diǎn)。

    中國(guó)股市每一次牛市,都跟重要的改革舉措有直接關(guān)系。

    A股行情再分化

    時(shí)間過(guò)得很快,轉(zhuǎn)眼A股市場(chǎng)即將迎來(lái)一波上市企業(yè)的年報(bào)集中發(fā)布期,屆時(shí)2018年最終的業(yè)績(jī)“答卷”將呈現(xiàn)在投資者的眼前,而隨著年報(bào)披露速度的加快,對(duì)各行業(yè)與個(gè)股“成色”的檢驗(yàn)也將到來(lái)。

    從目前的行情走勢(shì)看,A股市場(chǎng)的走勢(shì)也悄然出現(xiàn)了一些分化,有基本面支撐的績(jī)優(yōu)股越來(lái)越受到資金的關(guān)注。

    一位私募人士對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者表示:“年初以來(lái)的普漲行情已基本結(jié)束,接下來(lái)股市將進(jìn)入到分化的第二階段,有利好的股票上升,利空股票下降。真正有基本面的價(jià)值成長(zhǎng)股應(yīng)該會(huì)跑贏市場(chǎng)。會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)倉(cāng)換股。最近調(diào)研主要看的是新興產(chǎn)業(yè),這些公司沒(méi)有太多下滑跡象,目前組合中以科技類、新興消費(fèi)類的成長(zhǎng)股為主?!?/p>

    在財(cái)經(jīng)評(píng)論員吳國(guó)平看來(lái),當(dāng)前股市炒作邏輯已經(jīng)出現(xiàn)了變化,不會(huì)像之前那樣普漲,什么跌得最狠就炒什么。“接下來(lái)資金不會(huì)選擇商譽(yù)‘爆雷’、績(jī)差股、退市風(fēng)險(xiǎn)股,主力是有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的?!薄拔覀?nèi)フ{(diào)研,主要尋找財(cái)務(wù)相對(duì)健康、質(zhì)押比例小、有較多現(xiàn)金的公司,同時(shí)其所在行業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)或是未來(lái)有前景的?!眳菄?guó)平坦言,排除一些前期漲幅過(guò)大的個(gè)股,還要排除一些基本面較差的個(gè)股,市場(chǎng)會(huì)朝著確定性更強(qiáng)的方向發(fā)展。

    隨著A股國(guó)際化進(jìn)程加速,投資者應(yīng)該以一個(gè)全球化的視野來(lái)看待A股的盈利增速。在全球所有的股票市場(chǎng)里,中國(guó)市場(chǎng)是目前唯一一個(gè)呈現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)盈利預(yù)期下調(diào)速度和幅度呈現(xiàn)大幅放緩、甚至有望回歸上調(diào)的一個(gè)市場(chǎng)。在其他市場(chǎng),如美國(guó)、歐洲、日本等其他股市盈利預(yù)期仍是加速向下調(diào)整的狀態(tài)。此外,對(duì)于外資而言,A股在一個(gè)遠(yuǎn)高于其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)的增速仍在6%以上的經(jīng)濟(jì)體里。對(duì)A股的2019年共識(shí)盈利預(yù)期是15%,現(xiàn)在很難找到一個(gè)還能提供雙位數(shù)盈利增速的市場(chǎng)。

    值得一提的是,目前有一種市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為,現(xiàn)在和2016年很相似,因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)暫停加息、中國(guó)開(kāi)始刺激經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)復(fù)蘇,但是,2019年并非2016年,當(dāng)前的產(chǎn)能缺口和2016年大不相同。以美國(guó)為例,2016年一季度,美國(guó)的產(chǎn)能缺口仍為負(fù)的名義GDP的1%,而如今已經(jīng)到了正的1.27%,這意味著盈利壓力開(kāi)始顯現(xiàn),而2016年時(shí)盈利仍在不斷復(fù)蘇。

    2019年,美股盈利預(yù)期下調(diào)近6%。摩根士丹利就預(yù)計(jì),2020年美股會(huì)出現(xiàn)盈利衰退。

    去年,財(cái)政刺激導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,這也使得勞動(dòng)力市場(chǎng)和供應(yīng)鏈出現(xiàn)了過(guò)熱,加劇了企業(yè)成本。例如亞馬遜公布停止從眾多批發(fā)商處預(yù)定產(chǎn)品,這可能是他們?cè)噲D降低庫(kù)存成本的一種做法。而當(dāng)亞馬遜這種巨頭開(kāi)始降庫(kù)存、減成本之時(shí),很可能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)產(chǎn)生負(fù)面影響。

    制圖/王 偉

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