淺談企業(yè)不同融資方式的利弊

摘 要 本文主要介紹了企業(yè)常用的幾種融資方式，以及每種融資方式的特點與含義。企業(yè)在選擇融資方式時，應該考慮的各種內(nèi)外影響因素，結(jié)合企業(yè)發(fā)展特點，以及所處行業(yè)競爭模式，根據(jù)實際情況，配置適合企業(yè)發(fā)展的融資方案。

關(guān)鍵詞 融資方式 利弊 企業(yè)

企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，利潤良性增長，離不開充足穩(wěn)定的資金做后盾，資金對于一個企業(yè)發(fā)展的重要性，就好比血液對于人，汽油對于車，資金可以說是一個企業(yè)生存發(fā)展的根本。因此對企業(yè)來說選擇適合企業(yè)現(xiàn)狀的融資方式對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。本文探討了企業(yè)可用的不同的融資方式，以及每種方式的利弊。融資方式各種各樣，適合企業(yè)實際情況的才是最好的。

一、企業(yè)融資方式及分類

企業(yè)的融資方式根據(jù)資金的來源渠道不同可以分為內(nèi)部融資和外部融資。

（一）內(nèi)部融資的含義及特點

內(nèi)部融資是指企業(yè)靠自身經(jīng)營所產(chǎn)生的資金，主要包括企業(yè)的盈余公積，以及未分配利潤等。其中企業(yè)盈余公積，在公司進行擴大再生產(chǎn)需要融資時，是一項重要的企業(yè)內(nèi)部資金來源。企業(yè)利潤減去企業(yè)所得稅后的實際利潤，要按照國家稅收制度中所規(guī)定的比例從實際利潤中提取出公司的公積金。不同的企業(yè)因為所處發(fā)展階段不同，盈利能力不盡相同，故所產(chǎn)生的經(jīng)濟效益也不同，而且在國家分配等多種政策的影響因素下，自我積累水平各不相同。內(nèi)部融資的效率遠遠高于外部融資，是企業(yè)必不可少的一種融資手段。

內(nèi)部融資的主要特點有：

第一，內(nèi)部融資因為不涉及跟外界的對接溝通，完全是公司自由資金，這種方式在籌資方式上具有自主性，跟外界沒有直接關(guān)系，主要的決定權(quán)掌握在公司股東大會或者董事會手中，內(nèi)部融資的決議只要經(jīng)股東大會或董事會同意即可實施。

第二，融資成本相對較低，融資成本即為籌措資金以及占用資金的使用價值而向外支付的資金或者資源等各種有償?shù)拇鷥r。因為內(nèi)部融資完全不依托任何其他機構(gòu)及個人，所以融資成本很低。這對公司的持續(xù)經(jīng)營發(fā)展是十分有利的。

第三，內(nèi)部融資不會影響原有股東對公司的控股權(quán)，不會稀釋公司股東對公司的控制權(quán)，只是擴大了公司的凈資產(chǎn)，每股收益不受影響，保護了股東的權(quán)益。而且，從稅收的角度考慮，如果將公司的稅后利潤毫無保留的全部按比例分配給股東，股東應按照國家的稅收制度繳納個人所得稅，若用于公司的投資經(jīng)營發(fā)展，公司股價在良好的經(jīng)營方式下很有可能上漲，股東完全可以采取拋售股票的措施來獲取收益。這樣完全可以實現(xiàn)曲線救國，間接得利，合理避稅的目標。

內(nèi)部融資方式的不足主要體現(xiàn)在各企業(yè)因發(fā)展速度與規(guī)模不盡相同，經(jīng)營狀況良好的企業(yè)有可能通過內(nèi)部融資實現(xiàn)企業(yè)資金籌措，但經(jīng)營狀況糟糕的企業(yè)就很難實現(xiàn)，公司若無法營利，談何內(nèi)部融資。再者，多數(shù)股東很可能只是從自身眼前利益考慮，不愿意為未來未知的事項用自己的現(xiàn)有的股利買單，股東可以要求股利支付必須維持在一定的比例上，哪怕要承擔高額的稅負。再者，公司不向股東分配股利，會讓外界懷疑公司的經(jīng)營不善，也會影響股東的投資積極性，公司按時按量地分配股利能夠吸引外部投資。

（二）外部融資的含義及特點

外部融資，即資金來源是公司外部，主要是通過對外借款，或者吸引投資者直接對企業(yè)進行投資。外部融資又可以分為直接融資和間接融資。直接融資是指沒有金融機構(gòu)作為中介牽線搭橋，而是公司直接面對市場，公開的發(fā)行股票、債券等行為，從而獲取資金，達到公司融資的目的，這種方式的資金流向直接單位對單位，無需向第三方支付利息及本金，是企業(yè)永久性資本。但對公司的資質(zhì)要求較高，公司必須有良好的業(yè)界口碑，完善的管理制度，持續(xù)多年的財報正收益數(shù)據(jù)，才有可能吸引到投資者來購買公司的股票，債券，不然很可能存在募集不足的情況。間接融資最主要的方式就是向銀行等金融機構(gòu)貸款，向銀行貸款就會涉及定期向銀行支付利息，還要在規(guī)定的期限內(nèi)償還銀行本金，這是公司財務風險的主要來源。外部融資能為企業(yè)籌集到更多的資金，不會像內(nèi)部融資一樣，受企業(yè)自身盈利能力的直接影響。

外部融資的特點：

第一，融資成本高于內(nèi)部融資。例如債務融資，就要向銀行等金融機構(gòu)定期的支付利息并按要求償還本金。所產(chǎn)生的利息等費用就是資金的融資成本。若不能按期還本付息，還有可能會影響企業(yè)的信用評級。良好的企業(yè)形象給企業(yè)所帶來的價值，是不可估量，因此無論是外部融資的真實成本還是它所涵蓋的隱形成本，都是很高的。

第二，融資效率低。外部融資的資金到位量及到位時間都具有不確定性，并不是說你想向銀行借多少錢，銀行就借給你多少的，銀行等金融機構(gòu)會根據(jù)企業(yè)的固定資產(chǎn)、發(fā)展前景、前期財報數(shù)據(jù)等各方面因素綜合考慮，評估企業(yè)能否得到銀行的貸款。發(fā)行債券與股票時也常出現(xiàn)募集不足的狀況。

二、融資方式的選擇原則

（一）融資前應做好充分的準備工作

企業(yè)的融資行為，關(guān)乎企業(yè)后續(xù)發(fā)展，企業(yè)應建立健全企業(yè)財務管理制度，不斷完善財務流程，降低審計風險，對融資過程中有可能出現(xiàn)的風險進行分析預測，發(fā)揮財務管理部門的預測分析作用。

此外，企業(yè)應積極地探求與本企業(yè)現(xiàn)階段發(fā)展水平相適宜的融資方案，拓寬與探索新的融資渠道，不能拘泥于一種單一的融資方式。企業(yè)應盡可能縮短應收賬款的回款賬期，提高對資金的使用率，避免呆賬、壞賬的形成。更應該積極的探索企業(yè)新的出路，從自身出發(fā)，提高企業(yè)自身素質(zhì)，增強自身盈利能力。這才是企業(yè)良性發(fā)展的根基。

（二）融資過程中需關(guān)注的要點

關(guān)注融資過程中所形成的融資成本，企業(yè)在融資時應先進行內(nèi)部融資，再進行外部融資，這樣可以有效地降低融資成本，并且減少財務風險。若公司盈利狀況不佳，沒有多余的未分配利潤形成甚至是內(nèi)部資金虧空時，內(nèi)部融資難以達成，可選擇外部融資，對外部融資的選擇上可以按照風險層級進行融資，先選擇風險系數(shù)較低的債務融資，若此時籌措的資金還是難以支持企業(yè)有充足的資金流正常運作，則可選擇風險系數(shù)較高的融資方式—發(fā)行股票。這樣選擇，可以降低融資成本與財務風險，讓公司能夠穩(wěn)定經(jīng)營，避免因無法償還外部融資而產(chǎn)生信用危機甚至導致破產(chǎn)，再者隨著我國經(jīng)濟制度的不斷完善，股權(quán)投資因為收益未知因素太多，投資者也更趨于理性，不再盲目將資金投入到自己不熟悉的領(lǐng)域，從而靠發(fā)行股票進行融資的方式，籌資成果不明顯，很容易出現(xiàn)股本募集不足的狀況。

三、融資過程中應考慮的因素

（一）考慮國家當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響

在國家經(jīng)濟高速發(fā)展時期，國民消費水平不斷攀升，老百姓手中有錢時，勢必拉動國內(nèi)各種消費，此時公司應抓住機會，用各種適合公司發(fā)展的融資方式進行融資已達到擴大經(jīng)營，提高銷售，增加利潤的目的，例如進行債務融資，利用財務杠桿原理讓公司生產(chǎn)水平能更上一層樓，企業(yè)可以跟國家經(jīng)濟齊發(fā)展；但是當國家經(jīng)濟發(fā)展速度放慢，經(jīng)濟逐漸進入平穩(wěn)甚至蕭條期，老百姓手中沒有錢，社會消費能力低下時，公司應放緩發(fā)展速度，縮減外部融資，減少債務融資，避免因財務風險過大，產(chǎn)生財務杠桿反作用而讓公司的正常發(fā)展陷入困境。

（二）考慮融資方式所涉及的融資成本與融資風險

成本越低，就意味著對資金的利用率越高，融資收益就會增長，企業(yè)在融資時應將融資成本考慮在內(nèi)，盡量選擇融資成本低的融資方式及融資組合。債務融資，不僅要按期還本，還要按期支付利息，具有一定財務風險，企業(yè)很可能在大量向銀行貸款經(jīng)營后，又因公司經(jīng)營不善，而無法償還利息與本金，此時公司就會面臨重大的信用危機及債務風險，企業(yè)很有可能因此而倒閉。

（三）結(jié)合企業(yè)未來發(fā)展趨勢、所處行業(yè)特點，客觀考慮企業(yè)的發(fā)展前景以及預期盈利能力

如果企業(yè)正值上升期，發(fā)展前景良好且盈利能力強，公司急需注入大量資金用于企業(yè)的擴大經(jīng)營，此時公司可以考慮外部融資，可以利用債務融資的財務杠桿作用，讓公司的發(fā)展更進一步。債務融資利用得當，是能產(chǎn)生巨大收益的。如果公司經(jīng)營效果不好，未來面臨轉(zhuǎn)型才能得以繼續(xù)存活的狀態(tài)下，企業(yè)就應該縮減外部融資，這時候不適合外部融資，只會起到債務融資中的財務杠桿反作用，增加財務風險，不利于公司平穩(wěn)地度過轉(zhuǎn)型期。例如若初創(chuàng)企業(yè)，前期需要巨額資金做鋪墊，且收益很少，因此在創(chuàng)業(yè)初期，應選擇內(nèi)部融資方式，降低融資成本與財務風險。待公司發(fā)展進入正軌后，迎合國家政策發(fā)展，找準機會，配置外部融資方案，讓企業(yè)發(fā)展騰飛。

（四）綜合考慮企業(yè)的資產(chǎn)與資本的架構(gòu)體系

結(jié)合自身實際情況，選擇適合公司的融資方式，完善公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。固定資產(chǎn)比例大的企業(yè)，因總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度較慢，企業(yè)需要較多的權(quán)益資金作為公司穩(wěn)健經(jīng)營發(fā)展的基礎(chǔ)。不適合向金融機構(gòu)進行大量債務融資，以免出現(xiàn)資金鏈斷裂的財務風險。而對流動性資產(chǎn)比例較大的企業(yè)，因為總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度也較快，企業(yè)則可以通過外部融資中的債務融資，充分利用財務杠桿的作用，為企業(yè)的發(fā)展注入源源不斷的資金作為發(fā)展動力。

（五）考慮國家經(jīng)濟宏觀環(huán)境的影響

特別是利率以及稅率的調(diào)整。假如當前利率較低，但公司財務管理部門及國家未來發(fā)展方向指導方針都能提供有力的預測，未來利率有可能上升，此時企業(yè)可以通過發(fā)行長期債券進行融資發(fā)展，從而能夠用比較低的利率獲得長期使用資金的權(quán)利。若當前利率較高，此時企業(yè)可以選擇股權(quán)融資的方式獲得資金，用來規(guī)避財務風險。因為我國稅法規(guī)定公司債務融資所支付的債務利息允許在企業(yè)所得稅前扣除，因此負債實質(zhì)上對企業(yè)是有抵稅作用的。能夠間接增加企業(yè)的現(xiàn)金流，讓企業(yè)的價值得到提升。所以所得稅稅率越高，企業(yè)債務融資就能給企業(yè)帶來更多的減稅利益，為企業(yè)增加更多的現(xiàn)金。

我國近十年發(fā)展速度最快的行業(yè)無疑是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)前期要投入大量的研究成本，需要投入巨額資金，但前期的投入產(chǎn)出比是相當?shù)偷模挥性诜€(wěn)定發(fā)展，突破創(chuàng)業(yè)期瓶頸后，有了穩(wěn)定的流量與收入，才會有明顯的效益產(chǎn)出。伴隨著高風險與高收益特點。傳統(tǒng)實業(yè)企業(yè)的融資方式，不符合新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展特點。本文以樂視網(wǎng)為例，分析其企業(yè)發(fā)展特點與融資方式，總結(jié)出融資中需要特別關(guān)注的一些要素，為后來者提供一些有效的建議，對公司的發(fā)展起到指引的作用。

四、對樂視網(wǎng)融資方式的實例分析

下面以樂視網(wǎng)為例，對樂視網(wǎng)的融資行為進行簡單分析，并指出其在融資過程中存在的一些問題。

（一）樂視網(wǎng)公司定位

2004年11月賈躍亭在北京成立了樂視網(wǎng)，并且企業(yè)在當年獲得國家高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，該資質(zhì)享受國家稅收優(yōu)惠政策。2010年8月12日樂視網(wǎng)在創(chuàng)業(yè)板成功上市，是國內(nèi)在A股上市的第一家視頻行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)公司。樂視網(wǎng)致力于打造涵蓋視頻、圖文內(nèi)容、智能終端、影視發(fā)行、電子商務、電子產(chǎn)品等生活中各方各面的生態(tài)管理體系。綜合來說就是“平臺+內(nèi)容+終端+應用”的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)模式。樂視網(wǎng)的業(yè)務覆蓋范圍十分廣泛，因此需要大量源源不斷的資金注入，作為公司發(fā)展的基礎(chǔ)保證，盡管經(jīng)過多次融資，也很難滿足樂視網(wǎng)對資金的大量需求。

（二）樂視網(wǎng)經(jīng)營過程中的融資行為闡述

樂視網(wǎng)自成立以來所采取的融資行為包括：2008年8月樂視網(wǎng)通過PE私募股權(quán)融資5280萬；樂視網(wǎng)主要的債務融資是銀行短期貸款，因公司成立時間較短，互聯(lián)網(wǎng)公司又沒實業(yè)企業(yè)中那么多的固定資產(chǎn)做抵押與保障，因此難以從銀行等金融部門籌集到大額的長期貸款。而且根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示公司的短期借款主要來自以賈躍亭為首的公司董事及高管通過股權(quán)抵押而來，為了維持公司的資金鏈完整正常，賈躍亭曾數(shù)十次抵押股權(quán)以獲得銀行短期貸款資格；2010年8月12日，樂視網(wǎng)通過發(fā)行股票融資高達7億；2012年樂視網(wǎng)發(fā)行公司債券4億元，這次的債券發(fā)行，是針對特定對象的并非公開性的。樂視網(wǎng)所募資金全部用于企業(yè)打造的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)模式的運行，然而眾所周知卻成績平平。涉獵行業(yè)廣泛，但是在任何一個行業(yè)內(nèi)都未作出顯著成績，這是公司發(fā)展的大忌，即沒有盈利項目，沒有形成公司的核心產(chǎn)品，甚至在后期因資金鏈斷裂，證監(jiān)會嚴查的多方壓力下，停牌整改，公司命運岌岌可危。

（三）樂視網(wǎng)融資決策中存在的問題

第一，內(nèi)部融資能力低。分析發(fā)現(xiàn)盡管樂視網(wǎng)的每年銷售收入節(jié)節(jié)攀高，但是盈利能力卻在不斷下降，這跟企業(yè)盲目擴張，盡管覆蓋領(lǐng)域廣泛，但是并未形成核心競爭力產(chǎn)品，還陷入了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盲目競爭的行列，經(jīng)常為取得某檔節(jié)目獨播的版權(quán)而支付的高額的版費與稅費，公司決策缺乏理性判斷。再者為了提升企業(yè)知名度，而支付天價廣告費作為營銷策略，各種外部融資的財務費用，都使企業(yè)的盈利能力下降，從而導致內(nèi)部融資困難。

第二，外部融資結(jié)構(gòu)缺乏合理性。因互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與制造業(yè)行業(yè)特點不同，沒有大量的固定資產(chǎn)與不動產(chǎn)作為企業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，大量的無形資產(chǎn)難以量化評估，且前期的投入巨大，投資回報率低，因此難以得到金融機構(gòu)的支持，然而樂視網(wǎng)卻偏好債務融資，賈躍亭多次質(zhì)押股權(quán)取得銀行短期貸款，而不愿意進行股權(quán)融資，不愿意稀釋自己的股權(quán)，股權(quán)融資的優(yōu)點有股權(quán)融資無須還本付息，大大降低了公司的財務風險，但是很多股東盡管在公司資金困難時期，也不愿意用股權(quán)融資的方式，他們擔心股權(quán)的稀釋會影響他們對企業(yè)的控制權(quán)。

第三，資金的利用率低，未對企業(yè)的發(fā)展起到有效作用。樂視網(wǎng)通過各種融資方式獲得了大量的資金，但是這些資金卻沒有為樂視網(wǎng)的發(fā)展起到應有的作用。因為樂視網(wǎng)涵蓋領(lǐng)域太廣泛，盡管為企業(yè)注入了巨額資金，但是企業(yè)仍然未形成自身有競爭力且能給企業(yè)帶來盈利的產(chǎn)品。很多企業(yè)的發(fā)展都有核心支柱產(chǎn)品，企業(yè)可以積極的擴張領(lǐng)域，發(fā)展多元化產(chǎn)品，但是所用的舉動都是為了能形成高端盈利產(chǎn)品，例如蒙牛的特侖蘇，其他產(chǎn)品可以不賺錢，甚至虧錢，但只要有一個受大眾認可的高端子品牌，企業(yè)的發(fā)展就有希望。然而樂視網(wǎng)，攤子鋪的太大，也沒有這種核心支柱產(chǎn)品誕生，因此最大的問題還是企業(yè)自身的決策失誤。

（四）企業(yè)需要采取的措施

尋找最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)，找到適合企業(yè)現(xiàn)行發(fā)展的融資方式。任何一種融資方式都有利有弊，效果也不盡相同。企業(yè)為之付出的代價也不一樣。因此在融資過程中，不能只運用一種融資方式，要根據(jù)實際情況，綜合使用，理性的進行選擇。

五、結(jié)語

企業(yè)的融資行為不僅能夠讓企業(yè)有資本進一步擴大規(guī)模，促進企業(yè)飛速發(fā)展，對社會而言也是在優(yōu)化社會資源的配置，在市場經(jīng)濟條件下，任何資源的占用都是有償?shù)模际且冻鱿鄳鷥r的，融資活動就是讓社會有用的資源流入效益好，效率高的企業(yè)，這樣才能推動我們的社會向前發(fā)展，優(yōu)化資源的配置。社會向前發(fā)展了，勢必會促進各項社會福利的發(fā)展，人民的生活環(huán)境就會進一步提高。所以國家對融資活動有很多的扶持政策，企業(yè)應抓住機會，找到適合自身發(fā)展的融資方案，并且根據(jù)企業(yè)自身實際情況，以及企業(yè)所處行業(yè)的大環(huán)境，順應國家宏觀經(jīng)濟政策，積極籌措企業(yè)所需資金，在穩(wěn)健經(jīng)營、持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上將融資風險與融資成本降到最低。

（作者單位為原子高科股份有限公司）

[作者簡介：許李男（1982—），女，遼寧人，本科，中級職稱，研究方向：貿(mào)易融資。]

參考文獻

[1] 譚之博，趙岳.企業(yè)規(guī)模與融資來源的實證研究——基于小企業(yè)銀行融資抑制的視角[J].金融研究，2014（3）.

[2] 李嵐.銀行創(chuàng)新：為中小企業(yè)融資解難[J].金融時報，2009（23）.

[3] 何運革.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資模式研究[D].北京工業(yè)大學，2010.

[4] 萬解秋.企業(yè)融資結(jié)構(gòu)研究[M].復旦大學出版社，2001.