論合同能源管理項(xiàng)目收益的動態(tài)分享

楊麗婕

（中石化節(jié)能技術(shù)服務(wù)有限公司，北京 100013）

隨著節(jié)能改造項(xiàng)目的增多，合同能源管理模式作為節(jié)能改造項(xiàng)目的有效實(shí)施方式已被企業(yè)熟知，用能企業(yè)和節(jié)能服務(wù)公司對該種合作模式已有了較為充分的理解。用能企業(yè)在考慮技術(shù)風(fēng)險和資金風(fēng)險的情況下，會主動選擇節(jié)能服務(wù)公司提供節(jié)能服務(wù)，改造完成后節(jié)能效益分年支付；雖然延遲支付工程款，但實(shí)際上用能企業(yè)仍是工程款的最終支付方，因此用能企業(yè)在合同能源管理項(xiàng)目中處于主導(dǎo)地位。在項(xiàng)目合同談判時，用能企業(yè)會盡可能的壓低節(jié)能服務(wù)公司的收益，在項(xiàng)目成立的前提下（IRR≥10%），追求自身凈現(xiàn)值最大化，節(jié)能服務(wù)公司凈現(xiàn)值大于0即可。在這種成熟的市場競爭環(huán)境中，節(jié)能服務(wù)公司需要在有限收益的情況下追求更高的效益。

1 節(jié)能服務(wù)公司收益的來源

目前我國合同能源管理項(xiàng)目多采用節(jié)能效益分享型的模式。在節(jié)能效益分享型模式中，項(xiàng)目的收益來自兩方面，一是項(xiàng)目節(jié)能改造收益的分享，二是來自地方政府的財政補(bǔ)貼。

關(guān)于財政補(bǔ)貼，近年來許多省市地區(qū)對于合同能源管理項(xiàng)目多以綠色信貸的方式提供支持，因此在項(xiàng)目初期測算時，通常不考慮財政補(bǔ)貼；若在項(xiàng)目結(jié)束時，恰好能夠享受地方政府的財政補(bǔ)貼則視為額外收入。

有明確財政補(bǔ)貼的城市，如北京、上海、天津等，簡要列舉如下：

北京市對于符合財政獎勵政策的節(jié)能效益分享型合同能源管理項(xiàng)目，工業(yè)領(lǐng)域給予360元/噸標(biāo)煤的獎勵，非工業(yè)領(lǐng)域給予560元/噸標(biāo)煤。

上海市給予節(jié)能效益分享型項(xiàng)目獎勵標(biāo)準(zhǔn)為800元/噸標(biāo)煤，節(jié)能量保證性項(xiàng)目獎勵標(biāo)準(zhǔn)600元/噸標(biāo)煤，單個項(xiàng)目最高不超過500萬元，扶持資金不超過項(xiàng)目投資額的30%。

天津市給予項(xiàng)目投資額不少于200萬元，節(jié)能量不少于500噸標(biāo)準(zhǔn)煤的合同能源管理項(xiàng)目，節(jié)能服務(wù)公司可以申請400元/噸標(biāo)煤的資金補(bǔ)助，補(bǔ)助資金不超過400萬元且不超過節(jié)能服務(wù)公司投資額的30%。

因此節(jié)能改造的收益是大多數(shù)合同能源管理項(xiàng)目唯一的收益來源，并且這項(xiàng)收益由用能企業(yè)與節(jié)能服務(wù)公司按照合同約定的比例分享。

2 收益分配比例是用能企業(yè)與節(jié)能服務(wù)公司博弈的結(jié)果

收益分配比例的確定是業(yè)主與節(jié)能服務(wù)公司博弈的結(jié)果。周峰等[1]研究了分享型能源改造合同利益分配優(yōu)化設(shè)計，提出業(yè)主是主動選擇的一方，因此業(yè)主在選擇節(jié)能收益分配比例時，會選擇讓自己獲得最大的利潤凈現(xiàn)值但又能保證節(jié)能服務(wù)公司獲得預(yù)期的投資收益率。閻建明[2]等人基于TOPSIS對節(jié)能量保證型、能源費(fèi)用托管型、節(jié)能收益分享型三種模式的收益分享進(jìn)行了模型的構(gòu)建和情景分析；張蓓佳[3]研究了融入碳交易模式的合同能源管理項(xiàng)目收益分配問題，通過碳排放權(quán)的交易獲得交易款用于合同能源管理項(xiàng)目，并用Shapley值法研究收益分配問題，得到各參與方之間的合作會使得合作聯(lián)盟的收益增加，且各參與方均可從合作聯(lián)盟中獲得收益水平的增加。

實(shí)際工作中發(fā)現(xiàn)，由于用能企業(yè)在合同能源管理項(xiàng)目實(shí)施過程中占據(jù)主導(dǎo)地位，用能企業(yè)會盡可能的壓低節(jié)能效益分享期內(nèi)節(jié)能服務(wù)公司的分享比例；節(jié)能服務(wù)公司為了保證項(xiàng)目的成立并獲得較好的效益，會盡量要求提高分享比例。雙方博弈的最終結(jié)果是用能企業(yè)在保證節(jié)能服務(wù)公司項(xiàng)目成立的前提下，確定一個相對較低的分享比例，使得節(jié)能服務(wù)公司的利潤空間被壓縮。盡管如此，節(jié)能服務(wù)公司出于企業(yè)的發(fā)展考慮，當(dāng)項(xiàng)目投資的內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率時仍會選擇盡快實(shí)施項(xiàng)目。在這種情況下，節(jié)能服務(wù)公司如何在有限的收益的情況下獲得較好的收益率，盡快收回投資以保證公司較為充裕的現(xiàn)金流，就需要通過動態(tài)分享比例來調(diào)節(jié)。

3 動態(tài)分享比例模型的建立

在大多數(shù)節(jié)能效益分享型合同能源管理項(xiàng)目實(shí)施過程中，用能單位與節(jié)能服務(wù)公司對節(jié)能收益的分享通常是一個固定的比例，例如6年10%∶90%、5年20%∶80%等。這樣固定分享比例便于用能企業(yè)與節(jié)能服務(wù)公司簽訂合同，也便于節(jié)能效益分享期內(nèi)效益的計算。動態(tài)分享即在節(jié)能效益分享期內(nèi)各年的分享比例不同，各年不同的比例可以通過計算得到。當(dāng)項(xiàng)目內(nèi)部收益率處在基準(zhǔn)內(nèi)部收益率邊緣的時候，若由固定分享比例變?yōu)閯討B(tài)分享比例，能夠保證節(jié)能服務(wù)公司在分享的收益總額不變的情況下，提升項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。對于用能企業(yè)來說支付的節(jié)能收益總額沒有變化，保證了用能企業(yè)的利益；對項(xiàng)目本身來說內(nèi)部收益率從基準(zhǔn)收益率邊緣提升到了相對較好的水平；對節(jié)能服務(wù)公司來說較好的內(nèi)部收益率有利于獲得銀行或金融機(jī)構(gòu)的貸款。動態(tài)分享比例模型的建立為這種改變提供了一種思路，模型建立如下：

設(shè)：P為分享期內(nèi)節(jié)能服務(wù)公司獲得的固定分配比例；P1、P2……Pn為分享期各年節(jié)能服務(wù)公司獲得的動態(tài)分享比例；n為分享年限；I為分享期每年收益。則：

即各年的動態(tài)分享比例之和的平均數(shù)等于固定分享比例。分享期前期分享比例應(yīng)稍高于固定分享比例，以便提升項(xiàng)目的內(nèi)部收益率；分享期后期的分享比例則會低于固定分享比例，由此可將分享期前期與分享期后期分享比例兩兩相加。

1）當(dāng)n為偶數(shù)時，共n/2對，則式（1）的解如下：

（Pi＋Pn－i＋1）＝nP，i＝1，2，3…n

即（Pi＋Pn－i＋1）＝2P

每組分享比例之和均為2P，即2倍固定分享比例。

2）當(dāng)n為奇數(shù)時，共（n－1）/2對，則式（1）的解如下：

即每組分享比例系數(shù)之和為2P，中位數(shù)為P。

綜上，各年動態(tài)分享比例之和等于固定分享比例與分享期的乘積。當(dāng)項(xiàng)目確定了初步的固定分享比例，但內(nèi)部收益率不理想的時候，可以通過調(diào)整為動態(tài)分享比例來改善效益情況。將動態(tài)分享比例系數(shù)按

（Pi＋Pn－i＋1）＝2P，i＝1，2，3…n

進(jìn)行多種組合。從理論上說這種組合會很多，但從實(shí)際考慮，分享比例一般為整小數(shù)（例如0.9、0.8、0.7、0.6等），且不會低于0.5，這樣一來可能的組合數(shù)就很有限，可采用列舉法列舉出所有組合，最終選取一個用能單位與節(jié)能服務(wù)公司都能接受的動態(tài)比例。

4 案例分析

4.1 情景假設(shè)

某煉油廠利用高溫?zé)崦剿挠酂峒訜岢}水，改造后熱媒水的余熱得到了充分的利用，無需再外購蒸汽加熱除鹽水，熱源和熱肼充分對接。節(jié)能服務(wù)公司投資2 860.46萬元，30%為自有資金，70%貸款，貸款利息按4.9%計，進(jìn)行節(jié)能改造后，每年為用能單位節(jié)約石油焦9 185 t、節(jié)約標(biāo)煤8 077 t，石油焦的平均單價為931元/t，標(biāo)煤的單價為936.17元/t。年節(jié)能效益約1 612萬元/年，所得稅節(jié)能服務(wù)公司按三免三減半計取，用能企業(yè)按25%的法定所得稅率計取。

4.2 固定分享比例下用能單位與節(jié)能服務(wù)公司的收益分配

假設(shè)用能單位的所得稅后凈現(xiàn)值NPVO，節(jié)能服務(wù)公司的所得稅后凈現(xiàn)值為NPVE。根據(jù)周峰[1]的研究，用能單位就會追求最大NPVO，且NPVE≥0。根據(jù)此理論，該案例在節(jié)能效益分享期為4年，節(jié)能服務(wù)公司每年分享70%的情況下可達(dá)到上述范式描述的情形。節(jié)能服務(wù)公司固定分享的現(xiàn)金流量見圖1，分享期4年內(nèi)分享收益總額為4 513.6萬元，內(nèi)部收益率達(dá)到10.45%（＞10%），NPVE25.41萬元（＞0），同時節(jié)能服務(wù)公司4年分享期內(nèi)享受三免三減半的所得稅收優(yōu)惠政策后共計繳納所得稅22.85萬元。用能企業(yè)固定分享的現(xiàn)金流量見圖2，NPVO4 498.51萬元。

圖1 節(jié)能服務(wù)公司現(xiàn)金流量—固定分享（4年）

圖2 用能企業(yè)現(xiàn)金流量—固定分享（15年）

由圖1、2可以看出，對于節(jié)能服務(wù)公司來說，項(xiàng)目的運(yùn)營期僅有4年，這就要求項(xiàng)目快速收回成本，才能有效益；對于用能企業(yè)而言，項(xiàng)目的運(yùn)營期直至設(shè)備報廢，該案例按15年考慮，較長的運(yùn)營期使得用能企業(yè)有獲得更多收益的可能性，并且用能企業(yè)期初沒有現(xiàn)金流出，僅有現(xiàn)金流入，因而可獲得較高的凈現(xiàn)值。

4.3 動態(tài)分享比例下用能單位與節(jié)能服務(wù)公司的收益分配

第1—4年的節(jié)能公司的動態(tài)分享比例分別為P1、P2、P3、P4。

P1＋P2＋P3＋P4＝nP＝4×0.7＝2.8

根據(jù)動態(tài)分享比例模型可知：

P1＋P4＝2P＝1.4

P2＋P3＝2P＝1.4

采用列舉法，得到的分享比例子集如下：

（0.9，0.9，0.5，0.5）Ⅰ

（0.9，0.8，0.6，0.5）Ⅱ

（0.9，0.7，0.7，0.5）Ⅲ

（0.8，0.8，0.6，0.6）Ⅳ

（0.8，0.7，0.7，0.6）Ⅴ

這5個子集使得節(jié)能服務(wù)公司在分享期內(nèi)的總分享收益均為4 513.6萬元，與固定分享比例下的總分享收益保持一致。5個子集對應(yīng)的效益情況見表1。

表1 5個動態(tài)分享比例子集對應(yīng)的效益對比

由表1可以看出，通過調(diào)整分享比例，內(nèi)部收益率從固定分享比例下的10.45%最高提升到了12.67%。子集Ⅰ的內(nèi)部收益率最高，但同時子集Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ由于第一年分享比例較高，相應(yīng)的第四年分享比例較低，會出現(xiàn)收入無法覆蓋成本，當(dāng)年利潤總額為負(fù)數(shù)的情形，這種情形同樣不能被節(jié)能服務(wù)公司接受，因此淘汰子集Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ。子集Ⅳ、Ⅴ均是可以被接受的動態(tài)分享比例，實(shí)際應(yīng)用中需與用能單位商討確定最終的動態(tài)分享比例。文章選擇效益相對較低的子集Ⅴ進(jìn)行動態(tài)分享比例分析。

第一年分享80%，第二年分享70%，第三年分享70%，第四年分享60%，按此分享比例，節(jié)能服務(wù)公司4年分享期總收益4 513.6萬元，NPVE70.34萬元，與固定分享比例下的25.41萬元相比，提高了276%；內(nèi)部收益率從10.45%提升到了11.32%，從基準(zhǔn)收益率邊緣提升到了較好的水平，效益提升顯著。與此同時，由于前期分享比例較高，節(jié)能服務(wù)公司更充分的享受到了三免三減半的所得稅優(yōu)惠政策，4年分享期內(nèi)共繳納所得稅3.84萬元，相比固定分享比例下的22.85萬元，減少了19.01萬元。節(jié)能服務(wù)公司動態(tài)分享的現(xiàn)金流量見圖3。

在動態(tài)分享比例下，用能企業(yè)運(yùn)營期前4年分享到的節(jié)能收益的比例分別為20%、30%、30%、40%，第5年到第15年均為100%。整個15年運(yùn)營期內(nèi)，節(jié)能收益分享比例不斷增加。壽命期內(nèi)凈現(xiàn)值NPVO4 477.59萬元，僅比固定分享比例下的凈現(xiàn)值減少了20.92萬元，下降了0.47%。用能企業(yè)動態(tài)分享的現(xiàn)金流量見圖4。

圖3 節(jié)能服務(wù)公司現(xiàn)金流量—動態(tài)分享（4年）

圖4 用能企業(yè)現(xiàn)金流量圖—動態(tài)分享（15年）

綜上，從固定分享比例變?yōu)閯討B(tài)分享比例對用能企業(yè)凈現(xiàn)值的影響很小，但對節(jié)能服務(wù)公司效益的提升卻很明顯。用能企業(yè)的凈現(xiàn)值仍保持在一個較高的水平，節(jié)能服務(wù)公司由于分享期前幾年采用較高的分享比例，有利于快速收回投資，充分享受所得稅優(yōu)惠政策，增加項(xiàng)目前期的現(xiàn)金流量，提升了節(jié)能服務(wù)公司投資的內(nèi)部收益率；便于節(jié)能服務(wù)公司從銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)獲得貸款、維持良好的經(jīng)營狀況、再投資其他項(xiàng)目。這樣的改變在保證用能企業(yè)利益的前提下，提升了節(jié)能服務(wù)公司的效益，有利于提高節(jié)能服務(wù)公司改造的積極性，快速推進(jìn)項(xiàng)目的實(shí)施。

4.4 固定分享比例和動態(tài)分享比例的對比分析

分享比例變化，但分享收益總額不變。動態(tài)分享比例對于用能企業(yè)來說沒有增加支付總額，但提升了節(jié)能服務(wù)公司效益，保證了節(jié)能服務(wù)公司資金的快速回流，既有利于提高節(jié)能服務(wù)公司為該項(xiàng)目服務(wù)的積極性，也有利于節(jié)能服務(wù)公司利用回流的資金進(jìn)行下一個項(xiàng)目的實(shí)施，從而保證公司的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。固定分享比例和動態(tài)分享比例主要指標(biāo)的對比見表2。

表2 固定分享比例和動態(tài)分享比例主要指標(biāo)對比

由表2可以看出△NPVO為負(fù)20.92萬元，降低0.47%，△NPVE44.93萬元，增加176.82%，節(jié)能服務(wù)公司凈現(xiàn)值的增加幅度是用能企業(yè)凈現(xiàn)值降低幅度的315倍；節(jié)能服務(wù)公司的內(nèi)部收益率從10.45%提升到了11.32%；節(jié)能服務(wù)公司4年繳納所得稅總額從22.85萬元減少到3.84萬元。從固定分享比例變?yōu)閯討B(tài)分享比例后，用能企業(yè)仍能保持較高的凈現(xiàn)值，同時節(jié)能服務(wù)公司在凈現(xiàn)值的增加、內(nèi)部收益率的提升、所得稅的減免都有較明顯的改善。這樣的變化在保證用能企業(yè)利益的同時，增加了節(jié)能服務(wù)公司的投資效益，對雙方均有利。

5 結(jié)論

通過建立動態(tài)分享比例模型，結(jié)合實(shí)際案例分析，對節(jié)能效益分享型合同能源項(xiàng)目的分享比例進(jìn)行了研究。主要結(jié)論如下：

1）動態(tài)分享比例之和等于固定分享比例與分享期的乘積，且存在動態(tài)分享比例系數(shù)

（Pi＋Pn－i＋1）＝2P，i＝1，2，3…n

的關(guān)系。即動態(tài)分享比例系數(shù)第一年與最后一年，第二年與倒數(shù)第二年之和為2倍的固定分享比例，以此類推。在實(shí)際工作中可根據(jù)項(xiàng)目情況采用列舉法，列舉可能的動態(tài)分享比例子集，并計算相關(guān)效益指標(biāo)，優(yōu)選合適的子集，并與用能企業(yè)談判確定最終的動態(tài)分享比例。

2）在固定分享比例下，當(dāng)節(jié)能服務(wù)公司的某個合同能源管理項(xiàng)目的內(nèi)部收益率在基準(zhǔn)收益率邊緣時，通過調(diào)整動態(tài)分享比例，保證用能企業(yè)仍能獲得較高的凈現(xiàn)值，同時有效提升節(jié)能服務(wù)公司內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值。較高的凈現(xiàn)值使得用能企業(yè)更加主動的選擇合同能源管理的模式實(shí)施節(jié)能改造，較好的內(nèi)部收益率使得節(jié)能服務(wù)公司更容易獲得銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)的貸款，資金在分享期前期快速回收能夠保證節(jié)能服務(wù)公司良好的運(yùn)營狀況，也便于快速進(jìn)行下一個項(xiàng)目的投資。用能企業(yè)與節(jié)能服務(wù)公司實(shí)現(xiàn)合作共贏。

3）通過調(diào)整為動態(tài)分享比例，分享期前期利潤高于后期利潤，節(jié)能服務(wù)公司可以充分享受國家給予合同能源管理項(xiàng)目“三免三減半”的稅收優(yōu)惠政策。

以上三項(xiàng)結(jié)論在合同能源管理項(xiàng)目收益分享比例確定方面有一定的實(shí)用價值和參考意義，但缺少了對節(jié)能效果逐年衰減引起的節(jié)能收益下降對用能企業(yè)和節(jié)能服務(wù)公司帶來的風(fēng)險研究。因此在以后的研究中，有必要深入研究節(jié)能效果衰減引起的節(jié)能收益下降帶來的風(fēng)險。