避稅行為對(duì)溫州企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的實(shí)證分析

葉海景

（中共溫州市委黨校 經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部，浙江 溫州 325013）

一、相關(guān)研究背景

企業(yè)是創(chuàng)新的主體，而企業(yè)的研發(fā)投入受其現(xiàn)金流制約很大。稅收支出作為企業(yè)現(xiàn)金流出的重要部分，許多企業(yè)會(huì)傾向于選擇合理避稅減少現(xiàn)金流出。那么企業(yè)因合理避稅而增加的現(xiàn)金流是否會(huì)最終促進(jìn)研發(fā)投入提高創(chuàng)新能力，抑或伴隨著其他負(fù)面事件反而導(dǎo)致實(shí)際研發(fā)投入減少？

學(xué)界對(duì)于避稅行為和技術(shù)創(chuàng)新的獨(dú)立研究較多，但分析二者關(guān)系[1]的研究文獻(xiàn)較少?；谛鹿诺浣?jīng)濟(jì)學(xué)理論的A-S靜態(tài)模型對(duì)稅收規(guī)避行為的研究，被視為避稅行為理論研究模型的開(kāi)端，Marrelli將避稅問(wèn)題的研究從個(gè)體行為拓展到企業(yè)領(lǐng)域，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的不確定性分析間接避稅，拓展了A-S模型[2]。我國(guó)地域遼闊稅制多樣，相關(guān)研究較為復(fù)雜，理論界對(duì)于避稅的研究相對(duì)起步較晚，并且側(cè)重于避稅的負(fù)面影響,本文則從研發(fā)創(chuàng)新視角探究合理避稅的積極意義。

學(xué)界關(guān)于避稅研究主要分為避稅動(dòng)因和避稅后果研究。Slemrod從委托代理理論出發(fā)研究避稅動(dòng)因，當(dāng)避稅帶來(lái)的收益大于成本時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇避稅[3]；吳聯(lián)生認(rèn)為，國(guó)有股占比越高，企業(yè)實(shí)際稅率越高，所處行業(yè)和盈利模式影響著企業(yè)避稅行為[4]。避稅對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響則呈現(xiàn)兩種截然不同的觀點(diǎn)，值得進(jìn)一步探討。Graham等指出，企業(yè)避稅降低了實(shí)際稅負(fù)，增加了現(xiàn)金流和股東財(cái)富，提高了企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值[5]；劉行等通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)避稅程度越高，非效率投資額越高，企業(yè)避稅易引發(fā)過(guò)度投資[6]。創(chuàng)新理論鼻祖約瑟夫·熊彼特于1912年提出了創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新本質(zhì)上是一種生產(chǎn)要素與生產(chǎn)條件的新組合[7]。之后索洛把計(jì)量模型引入創(chuàng)新研究，較好地完善了技術(shù)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，1909—1949年間，美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高主要是因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步，資本投入的影響極小[8]。20世紀(jì)五六十年代，學(xué)界主要集中于技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)規(guī)模、企業(yè)結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的研究，提出了技術(shù)創(chuàng)新擴(kuò)散、創(chuàng)新周期等模型。此后，國(guó)家創(chuàng)新系統(tǒng)學(xué)派通過(guò)對(duì)美國(guó)、日本等國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新不僅僅歸功于企業(yè)和企業(yè)家，與整個(gè)國(guó)家的創(chuàng)新系統(tǒng)也息息相關(guān)。目前，技術(shù)創(chuàng)新成為理論實(shí)踐熱點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外大量學(xué)者從宏觀層面的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面和微觀層面的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)因方面進(jìn)行研究，但有關(guān)技術(shù)創(chuàng)新的研究主要集中于創(chuàng)新自身及外部環(huán)境和自身特征的影響作用，研究其他活動(dòng)與技術(shù)創(chuàng)新行為之間關(guān)系的文獻(xiàn)較為匱乏。本文以溫州20家A股上市公司①截至2018年8月1日，溫州20家A股上市公司證券簡(jiǎn)稱如下：浙江東日、華儀電氣、華峰氨綸、報(bào)喜鳥(niǎo)、金龍機(jī)電、正泰電器、森馬服飾、仁智股份、溫州宏豐、奧康國(guó)際、喬治白、金卡智能、電光科技、迦南科技、偉明環(huán)保、紅蜻蜓、誠(chéng)意藥業(yè)、佩蒂股份、意華股份、福達(dá)合金。為研究對(duì)象，探討避稅行為對(duì)溫州企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生的影響。

二、研究方法

1.研究假設(shè)

理論上企業(yè)研發(fā)投入通常會(huì)使用內(nèi)部資金而非向外融資，因?yàn)閷＠夹g(shù)易被其他企業(yè)竊取或模仿，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)往往具有高度保密性，不會(huì)向外界披露較多信息?；谄髽I(yè)和外部投資者之間的信息不對(duì)稱及可能引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行研發(fā)投資時(shí)如果選擇外部融資，其成本必然會(huì)高于內(nèi)部融資成本。

現(xiàn)金是企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中以企業(yè)所得稅為主的稅金支出占現(xiàn)金流出的很大一部分，理論上合理避稅能增加企業(yè)現(xiàn)金流進(jìn)而促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新。但事實(shí)上，許多企業(yè)在避稅的同時(shí)伴隨產(chǎn)生其他負(fù)面問(wèn)題，如復(fù)雜的財(cái)務(wù)交易和財(cái)務(wù)操縱行為在財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)失靈和信息不對(duì)稱的情況下，經(jīng)理人缺乏有效的監(jiān)督管理更易于謀取私利，不愿意將避稅產(chǎn)生的現(xiàn)金用在高風(fēng)險(xiǎn)且不確定性大的研發(fā)投入上，從而導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際研發(fā)投入并未增加甚至減少。企業(yè)因合理避稅帶來(lái)現(xiàn)金流的增加未必最終促進(jìn)其技術(shù)創(chuàng)新，因而本實(shí)證研究的兩大對(duì)立假設(shè)為：H1：合理避稅與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新正相關(guān)；H2：合理避稅與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新負(fù)相關(guān)。

2.樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

樣本選自2010—2017年溫州20家A股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，其中，名義稅率相關(guān)數(shù)據(jù)參考Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，研發(fā)投入和其他指標(biāo)數(shù)據(jù)參考國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和同花順數(shù)據(jù)庫(kù)。樣本收集并進(jìn)行有效性篩選后，采用Stata 13.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理與回歸分析。

3.回歸模型

企業(yè)在具體運(yùn)作中，研發(fā)投入這一決策過(guò)程受到眾多因素影響，因而建立回歸模型以驗(yàn)證假設(shè)H1,H2，即：

其中，因變量RD為企業(yè)研發(fā)投入，用以衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力；自變量TAX為企業(yè)避稅程度的衡量指標(biāo)?？紤]到單一企業(yè)避稅行為影響研發(fā)投入的過(guò)程中存在諸多因素影響，該模型還納入一系列控制變量，包括企業(yè)規(guī)模size（以年末資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)表示）、企業(yè)上市年數(shù)age、企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿lev、固定資產(chǎn)比例ppe（以年末固定資產(chǎn)總額與年末總資產(chǎn)的比率表示）、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流ocf、賬面市值比bm、股權(quán)集中度shrt（第一大股東持股比例）、股權(quán)制衡度shrz（最大股東和第二大股東的持股比例）、董事會(huì)規(guī)模bdsz（董事人數(shù)）、管理層持股比例mshr。此外，避稅行為與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系還受到所處行業(yè)及不同年份宏觀環(huán)境變化的影響，該模型還增加了行業(yè)（indr）和年度（year）等影響因子。

4.關(guān)鍵變量

（1）企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)?，F(xiàn)有研究通常將企業(yè)研發(fā)投入與專利申請(qǐng)數(shù)量作為替代指標(biāo)衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入與產(chǎn)出，考慮到溫州上市公司數(shù)據(jù)的公開(kāi)性和可得性，采用研發(fā)投入衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。由于不同規(guī)模和類型的企業(yè)研發(fā)投入差距較大，將企業(yè)研發(fā)投入以期末資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化衡量。

（2）企業(yè)避稅程度?，F(xiàn)階段衡量企業(yè)避稅方法主要有兩大類：一是為國(guó)外研究采用的實(shí)際稅率（當(dāng)期所得稅費(fèi)用/稅前總利潤(rùn)）；二是國(guó)內(nèi)學(xué)者更為普遍采用的名義稅率與實(shí)際稅率的差額。由于我國(guó)目前稅制在不同行業(yè)不同類型企業(yè)存在較大差異，各種稅收優(yōu)惠政策使得企業(yè)采用的實(shí)際稅率不盡相同，如果直接采用實(shí)際稅率易造成企業(yè)間的不可比性。為使避稅的測(cè)量更符合溫州實(shí)際，實(shí)證結(jié)果更有現(xiàn)實(shí)針對(duì)性，采用名義稅率與實(shí)際稅率的差額說(shuō)明避稅程度，以rate表示。

三、實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

由表1可知，避稅指標(biāo)rate的均值為正，說(shuō)明溫州上市公司中普遍存在避稅行為，并且其均值接近于中位數(shù)，基本符合正態(tài)分布；研發(fā)投入RD的均值為0.018，最大值僅為0.078，企業(yè)的研發(fā)投入占期末資產(chǎn)的比例相對(duì)較低，約為1.8%，說(shuō)明上市公司雖然普遍存在技術(shù)創(chuàng)新，但創(chuàng)新意愿和投入強(qiáng)度不大，這與溫州規(guī)模以上企業(yè)研發(fā)投入不及浙江省平均水平的落后狀況也是相符的。同時(shí)，RD中位數(shù)接近平均值，基本符合正態(tài)分布。

2.相關(guān)性分析

由表2可知，模型中主要變量的Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣表明，避稅指標(biāo)rate與研發(fā)投入RD之間的相關(guān)系數(shù)雖然絕對(duì)值不大，但顯著為正，初步說(shuō)明企業(yè)避稅行為與技術(shù)創(chuàng)新具有正相關(guān)，具體結(jié)論有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。

3.回歸分析

各變量在代入模型之前，需要將連續(xù)變量去中心化處理。由于因變量RD的取值普遍較小，回歸時(shí)將此變量乘以100，即自變量前的系數(shù)代表的變量每變動(dòng)一個(gè)單位，RD實(shí)際變動(dòng)僅為0.01個(gè)單位，回歸結(jié)果見(jiàn)表3。避稅指標(biāo)rate的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明避稅行為與研發(fā)投入顯著正相關(guān)。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2 主要變量的Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣

4.公司治理的調(diào)節(jié)作用

依據(jù)委托代理理論的分析框架，企業(yè)合理避稅可能會(huì)產(chǎn)生代理問(wèn)題。一方面，自由現(xiàn)金流假說(shuō)認(rèn)為，成熟期的盈利企業(yè)擁有大量閑置現(xiàn)金但成長(zhǎng)機(jī)會(huì)較少，代理管理層濫用現(xiàn)金資源的傾向較為嚴(yán)重，即使企業(yè)通過(guò)合理避稅增加了現(xiàn)金流，管理層可能會(huì)將多余現(xiàn)金用于過(guò)度投資或在職消費(fèi)，而非技術(shù)創(chuàng)新；另一方面，個(gè)別大股東可能會(huì)轉(zhuǎn)移現(xiàn)金及各類資產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)有效投資不足及實(shí)際研發(fā)投入減少。這些情況都會(huì)使得避稅行為所帶來(lái)的企業(yè)現(xiàn)金流增加并未用于技術(shù)創(chuàng)新，而是被管理者或大股東不合理運(yùn)用或侵占，反而成為非正常渠道的代理成本。現(xiàn)代企業(yè)治理理論研究發(fā)現(xiàn)，有效的企業(yè)治理機(jī)制能在一定程度上抑制管理層與股東之間的信息不對(duì)稱，減少代理成本，使避稅行為能真正促進(jìn)研發(fā)。

表3 避稅行為對(duì)溫州企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響

一般而言，公司治理由董事會(huì)、股東和激勵(lì)機(jī)制三個(gè)層面構(gòu)成。考慮到溫州上市公司的特點(diǎn)，選取最大股東持股比例來(lái)衡量公司治理水平，探討其對(duì)避稅行為與技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用?，F(xiàn)有研究認(rèn)為，股權(quán)結(jié)構(gòu)的適度集中有利于提升公司治理水平，如果企業(yè)存在控股股東，股價(jià)上漲會(huì)使控股股東和中小股東的利益趨同，對(duì)管理層進(jìn)行有效監(jiān)督更具動(dòng)力。眾多實(shí)證分析也表明，股權(quán)集中度越高，企業(yè)避稅行為產(chǎn)生的代理問(wèn)題越少，能有效規(guī)避管理層將避稅行為產(chǎn)生的現(xiàn)金流增加挪作他用，緩解信息不對(duì)稱和“搭便車”問(wèn)題?；诖耍谀Ｐ停?）的基礎(chǔ)上，加入避稅指標(biāo)rate和最大股東持股比例shrt的交乘項(xiàng)，建立模型為：

從回歸結(jié)果可看出，rate×shrt在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明最大股東持股比例對(duì)于避稅行為與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系具有促進(jìn)作用。可見(jiàn)，有效的內(nèi)部治理機(jī)制，如股權(quán)適度集中使大小股東利益趨同，能約束管理層行為，對(duì)于避稅行為與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有激勵(lì)作用。

5.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證結(jié)論的穩(wěn)健性，從多個(gè)方面進(jìn)行穩(wěn)健性測(cè)試，結(jié)果基本一致。

（1）模型分析方法測(cè)試。分別從企業(yè)、年度與行業(yè)維度進(jìn)行cluster處理，回歸結(jié)果無(wú)實(shí)質(zhì)性改變；同時(shí)VIF并未顯示該模型具有嚴(yán)重的共線性。

（2）企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)衡量指標(biāo)的調(diào)整。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的衡量指標(biāo)具有多樣性，用專利的申請(qǐng)數(shù)量作為代理變量，結(jié)果無(wú)實(shí)質(zhì)性差異。

四、結(jié)論與建議

技術(shù)創(chuàng)新能力決定企業(yè)生存與發(fā)展，而充足的現(xiàn)金流是企業(yè)研發(fā)投入的基礎(chǔ)。本文以2010—2017年溫州20家A股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，實(shí)證檢驗(yàn)了合理避稅能在一定程度上促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，二者呈正相關(guān)。企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)因其不確定性、高風(fēng)險(xiǎn)性及信息不對(duì)稱性等特點(diǎn)往往會(huì)選擇使用內(nèi)部資金，在現(xiàn)金流不穩(wěn)定或不足以支撐所需研發(fā)投入時(shí)，合理避稅能增加現(xiàn)金流，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入。雖然避稅行為可能同時(shí)伴隨代理問(wèn)題等負(fù)面影響，但總體上負(fù)面影響小于正面作用，避稅行為能促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。依據(jù)委托代理理論，進(jìn)一步研究企業(yè)內(nèi)部治理對(duì)避稅行為與技術(shù)創(chuàng)新二者之間關(guān)系的影響，結(jié)果顯示，股權(quán)越集中，兩權(quán)分離產(chǎn)生的代理問(wèn)題越少，能促使避稅行為產(chǎn)生的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)研發(fā)投入。為更好地實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，加大研發(fā)投入，提出政策性建議。

（1）制定普惠性減稅政策，提高研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例。稅收減免政策惠及納稅企業(yè)總數(shù)90%以上，優(yōu)惠稅種由企業(yè)所得稅、增值稅擴(kuò)大至城市維護(hù)建設(shè)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅等多項(xiàng)稅種，突出實(shí)質(zhì)性降稅，增強(qiáng)企業(yè)獲得感。為更好地支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)投企業(yè)和天使投資個(gè)人投向初創(chuàng)科技型企業(yè)的，可按投資額的70%或更高比例抵扣應(yīng)納稅所得額；提高企業(yè)研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例，進(jìn)一步激勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入，支持科技創(chuàng)新。

（2）完善企業(yè)內(nèi)部治理，引導(dǎo)上市公司股權(quán)適度集中。為完善民營(yíng)上市公司的內(nèi)部治理機(jī)制，必須建立完善的獨(dú)立董事制度，同時(shí)提高監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性。股權(quán)過(guò)度分散易導(dǎo)致代理問(wèn)題，降低投資效率；股權(quán)的相對(duì)集中可在一定程度抑制其發(fā)生“殺雞取蛋”式的非理性行為，有利于上市公司的可持續(xù)發(fā)展。在當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)、法律缺乏對(duì)投資者權(quán)益有效保護(hù)的情況下，股權(quán)適度集中是上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向和趨勢(shì)。

（3）提升市場(chǎng)化水平，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。本文僅研究?jī)?nèi)部因素公司治理水平對(duì)避稅行為與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的影響，更多的研究表明，外部因素所在區(qū)域的市場(chǎng)化水平（包括法律制度、政府監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等）也會(huì)影響避稅行為與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系。較高的市場(chǎng)化水平可進(jìn)一步規(guī)范避稅行為，更好地監(jiān)督管理層使用資金；較好的知識(shí)產(chǎn)權(quán)環(huán)境也會(huì)促使企業(yè)更有動(dòng)力進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。不斷提升外部市場(chǎng)化水平，可正面影響避稅行為與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新二者之間的關(guān)系。