芻議公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用

程顯寧

摘 要：財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)公司過(guò)去經(jīng)營(yíng)狀況的綜合反映，作為公司一般對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)也是大眾了解公司財(cái)務(wù)狀況的主要途徑，而觀察和分析財(cái)務(wù)報(bào)表則是進(jìn)行全面財(cái)務(wù)分析的起點(diǎn)。本文以“蘭生股份”為例，討論如何做好觀察和分析資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表、現(xiàn)金流量表工作，快速掌握目標(biāo)公司的基本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)情況，同時(shí)對(duì)其盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)程度形成一個(gè)基本的判斷，從而為決策以及全面財(cái)務(wù)分析提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表;蘭生股份;財(cái)務(wù)分析

一、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述

（1）公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的概念

本文所指的公司財(cái)務(wù)報(bào)表是指公司對(duì)外公布的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表、現(xiàn)金流量表。以上三種財(cái)務(wù)報(bào)表作為公司一般對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)也是大眾了解公司財(cái)務(wù)狀況的主要途徑，在現(xiàn)階段起著不容忽視的作用。通過(guò)觀察資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表、現(xiàn)金流量表，可以分析出一家公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和財(cái)務(wù)狀況，從中揭示存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一般方法

首先，觀察資產(chǎn)負(fù)債表。資產(chǎn)負(fù)債表由資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益三部分構(gòu)成。資產(chǎn)實(shí)際上可以反映出公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)能力。觀察報(bào)表反映出來(lái)的資產(chǎn)情況可以了解公司目前資產(chǎn)的總體規(guī)模和構(gòu)成。一般來(lái)說(shuō)，相同行業(yè)中規(guī)模越大實(shí)力越強(qiáng)，而資產(chǎn)的構(gòu)成反映了公司經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)以及變現(xiàn)能力。

分析公司的資產(chǎn)狀況了解公司的大致經(jīng)營(yíng)能力后，還要評(píng)估公司財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。這可以通過(guò)對(duì)公司的資產(chǎn)主要是由負(fù)債還是所有者權(quán)益形成來(lái)進(jìn)行分析。如果主要是由公司的負(fù)債形成，這就意味著存在相對(duì)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，接下來(lái)就要對(duì)公司的抗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)行重點(diǎn)評(píng)估;如果公司的所有者權(quán)益比重較大，公司的財(cái)務(wù)狀況雖然相對(duì)安全，但接下來(lái)要結(jié)合公司的發(fā)展階段對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)能力是否得到充分的開發(fā)進(jìn)行考察。

其次，觀察和分析利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表。通過(guò)觀察利潤(rùn)表，可以了解公司的主要盈利來(lái)源和盈利能力。首先觀察的是公司的主要盈利來(lái)源。如果一個(gè)公司的主要盈利來(lái)源是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，那么這個(gè)公司的未來(lái)比較有保障;如果主要盈利來(lái)源是非經(jīng)常性利潤(rùn)，則該公司未來(lái)的變數(shù)較大，存在較大風(fēng)險(xiǎn)，需要結(jié)合其他兩個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表做進(jìn)一步分析;其次需要分析公司的毛利率和凈利率。不管是做同行業(yè)財(cái)務(wù)分析還是跨行業(yè)的財(cái)務(wù)分析，這兩個(gè)都是非常重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。通常會(huì)結(jié)合營(yíng)業(yè)收入和費(fèi)用率等，分析公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力和管理水平。利潤(rùn)分配表則可以幫助了解這個(gè)公司對(duì)股東和投資者的回饋情況。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表，便能知道這個(gè)公司在行業(yè)中大概處于什么位置。

最后，分析現(xiàn)金流量表。分析這個(gè)表起什么作用呢？它起的最大作用是驗(yàn)證。我們前面通過(guò)分析兩個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表可以從總體上對(duì)這個(gè)公司經(jīng)營(yíng)情況有了一個(gè)較為清晰的判斷。觀察“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”可以了解公司的正常經(jīng)營(yíng)盈利真正能為公司創(chuàng)造多少現(xiàn)金流，從而了解公司真實(shí)的盈利水平;觀察“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”可以對(duì)公司投資規(guī)模和投資水平進(jìn)行初步判斷，從而對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表上的投資類科目的數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步解讀;“籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”可以了解公司的資金來(lái)源和資金成本，從而為評(píng)估公司的負(fù)債壓力和償債能力提供比較可靠的依據(jù)。

二、“蘭生股份（600826SH）”財(cái)務(wù)報(bào)表分析

“蘭生股份（600826SH）”全稱上海蘭生股份有限公司，是一家外經(jīng)貿(mào)系統(tǒng)的上市公司，主要經(jīng)營(yíng)范圍是投資和資產(chǎn)管理，自營(yíng)和代理各類商品及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)貿(mào)易（除專項(xiàng)規(guī)定），倉(cāng)儲(chǔ)，貿(mào)易專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)服務(wù)，商務(wù)咨詢（凡涉及行政許可的，憑許可證經(jīng)營(yíng)）。1994年2月4日在上海證券交易所掛牌上市，目前注冊(cè)資本4.21億元。蘭生股份是一家比較特別的貿(mào)易公司。與其他同類上市公司相比，其資產(chǎn)規(guī)模不大，主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出，盈利能力不強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)重心已經(jīng)由傳統(tǒng)的進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到了金融資產(chǎn)投資活動(dòng)上，同時(shí)它也是一家比較注重對(duì)股東回報(bào)的上市公司。

（1）資產(chǎn)負(fù)債表分析

1.資產(chǎn)情況分析

蘭生股份2018年資產(chǎn)總額39.91億元。作為一家主營(yíng)貨物進(jìn)出口的貿(mào)易公司，資產(chǎn)規(guī)模在同類上市公司中屬于中等靠后的位置。蘭生股份的資產(chǎn)有如下特點(diǎn)：流動(dòng)資產(chǎn)大于非流動(dòng)資產(chǎn)。蘭生股份的流動(dòng)資產(chǎn)27.77億元，非流動(dòng)資產(chǎn)12.14億元，流動(dòng)資產(chǎn)是非流動(dòng)資產(chǎn)的200%以上，符合公司自營(yíng)和代理進(jìn)出口貿(mào)易為主的經(jīng)營(yíng)模式，體現(xiàn)了該公司變現(xiàn)能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。同時(shí)，它擁有金額較大的各類長(zhǎng)短期金額資產(chǎn)，占蘭生股份總資產(chǎn)的50%以上。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上分析，以獲取現(xiàn)金流為目的的金融資產(chǎn)，如交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資等，占總資產(chǎn)的65%左右。很明顯，蘭生股份的資產(chǎn)是以金融資產(chǎn)為主，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)應(yīng)該不是其主營(yíng)業(yè)務(wù)，而是管理金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是該公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。

2.負(fù)債情況分析

蘭生股份2018年負(fù)債總額10.34億元。其中以流動(dòng)負(fù)債為主。蘭生股份的流動(dòng)負(fù)債9.28億元，非流動(dòng)資產(chǎn)1.06億元。流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債比大致是9：1。

3.所有者權(quán)益分析

2018年蘭生股份的所有者權(quán)益余額是29.57億元。其中股本4.21億元，資本公積1.36億元，盈余公積2.11億元，未分配利潤(rùn)18.20億元。蘭生股份的每股留存收益是4.83元，公司的留存收益較豐厚，有能力給股東較穩(wěn)定的回報(bào)。

綜合蘭生股份的資產(chǎn)負(fù)債表情況分析，可得出以下結(jié)論：

首先，現(xiàn)階段蘭生股份的現(xiàn)金比較充裕，分析其其他流動(dòng)資產(chǎn)可知公司的現(xiàn)金除滿足日常流動(dòng)資產(chǎn)的需要外，尚能做現(xiàn)金管理。說(shuō)明公司的現(xiàn)金能夠滿足其經(jīng)營(yíng)需要，且資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別是2.99、2.85，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小;其次，蘭生股份的股東權(quán)益比率是74.10%，公司的資產(chǎn)來(lái)源主要是股東的投入和企業(yè)的內(nèi)部積累，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng);最后，蘭生股份的資產(chǎn)以金融資產(chǎn)為主，負(fù)債以流動(dòng)負(fù)債為主，如果其金融資產(chǎn)管理出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)，且有可能會(huì)拖累公司存在較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)須關(guān)注其債務(wù)償還能力的變化。

（2）利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表分析

從公司的資產(chǎn)負(fù)債表可知，公司的資產(chǎn)可分為三類：公司正常貿(mào)易經(jīng)營(yíng)相關(guān)的資產(chǎn)、以獲取現(xiàn)金流為目的的金融資產(chǎn)以及以控制和經(jīng)營(yíng)為目的的長(zhǎng)期股權(quán)投資?，F(xiàn)在我們從利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表來(lái)考察這三類資產(chǎn)的盈利能力。

考察蘭生股份正常貿(mào)易經(jīng)營(yíng)相關(guān)資產(chǎn)盈利能力的主要指標(biāo)是營(yíng)業(yè)收入、毛利率和毛利額。蘭生股份2018年的營(yíng)業(yè)收入是33.06億元，毛利率5.09%，毛利額是1.68億元。從行業(yè)對(duì)比來(lái)說(shuō)，營(yíng)業(yè)收入不高，毛利率和毛利額偏低，反映出公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)能力較弱，盈利能力不強(qiáng)。蘭生股份2018年投資收益是4.32億元，其中對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益是0.22億元，金融資產(chǎn)的投資收益高達(dá)4.10億元。這對(duì)于2018年慘淡的投資市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)驚人的數(shù)字。反映了蘭生股份雖然在長(zhǎng)期股權(quán)投資方面收益平平，但金融資產(chǎn)投資取得了令人驚嘆的成績(jī)。

2018年蘭生股份的“凈利潤(rùn)”是2.42億元，“歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)”是2.29億元。從以上分析可以看出，公司凈利潤(rùn)的來(lái)源除了部分來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)外，最大的利潤(rùn)來(lái)源是金融資產(chǎn)的投資收益。這部分收益不但彌補(bǔ)了主營(yíng)業(yè)務(wù)的虧損，還使得公司的凈利潤(rùn)率高達(dá)7.32%，較公司的毛利率還高1.23%。這似乎沒(méi)有辜負(fù)蘭生股份將大部分資產(chǎn)投入到金融資產(chǎn)中的行為。令人驚訝的是，蘭生股份2018年利潤(rùn)表上最終的“綜合收益總額”卻是-4.36億元，“歸屬于母公司所有者的綜合收益總額”是-4.49億元。造成最終虧損的唯一原因是“其他綜合收益”項(xiàng)目是-6.78億元，這同樣是個(gè)驚人的數(shù)字。我們知道，金融資產(chǎn)其中有一類是“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)”，這類金融資產(chǎn)的收益并不直接反映在“凈利潤(rùn)”項(xiàng)目上，而是反映在“其他綜合收益”項(xiàng)目。如果將蘭生股份的“投資收益”項(xiàng)目和“其他綜合收益”項(xiàng)目相加，二者之和是-2.46億元，深究其內(nèi)在原因則令人較擔(dān)心。

（3）現(xiàn)金流量表分析

蘭生股份2018年現(xiàn)金余額是2.58億元，現(xiàn)金凈流量是0.31億元。其中“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”是-0.41億元，“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”是1.59億元，“籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”是-1億元，“匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響”是0.13億元。由此可見，蘭生股份的現(xiàn)金凈流量是投資活動(dòng)產(chǎn)生的。

從蘭生股份的現(xiàn)金流入流出情況分析，蘭生股份在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出的資金比例與在資產(chǎn)負(fù)債表上反映的經(jīng)營(yíng)相關(guān)的資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的比例大體相當(dāng)，這從另一個(gè)方面印證了蘭生股份的運(yùn)營(yíng)重點(diǎn)是投資活動(dòng)。從“收回投資所收到的現(xiàn)金”項(xiàng)目和“投資支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目金額均較高的現(xiàn)象來(lái)看，與其運(yùn)營(yíng)金融資產(chǎn)比例較高的特征相符合，且說(shuō)明公司的投資活動(dòng)金額大，交易頻繁。雖然目前“收回投資所收到的現(xiàn)金”高于投資活動(dòng)流出的現(xiàn)金，且籌資活動(dòng)方面產(chǎn)生的現(xiàn)金流入金額較小，說(shuō)明公司目前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。但同時(shí)也應(yīng)看到，由于其頻繁的金融交易活動(dòng)，該公司的金融風(fēng)險(xiǎn)依然存在，未來(lái)仍需密切關(guān)注

從蘭生股份籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入流出情況分析，“分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金”金額將近1億元，但“取得借款收到的現(xiàn)金”不足700萬(wàn)元，金額較小，且與“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”金額一樣，可以判斷出公司不可能是因?yàn)橹Ц独⒍Ц度绱烁哳~的現(xiàn)金，而是對(duì)其股東進(jìn)行了高額回報(bào)。

從上面對(duì)蘭生股份三種財(cái)務(wù)報(bào)表的分析可以看出，公司的財(cái)務(wù)報(bào)表是與其日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)息息相關(guān)的。如果對(duì)三種財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行認(rèn)真、全面的分析，可以對(duì)目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)情況有個(gè)基本的掌握，同時(shí)對(duì)其盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)方向形成一個(gè)基本的判斷，從而為決策者節(jié)省時(shí)間，也為進(jìn)一步判斷公司的市場(chǎng)價(jià)值和未來(lái)趨勢(shì)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

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