商業(yè)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)—β系數(shù)的測算

王一多　胡廣旗　王晴晴

摘要：商業(yè)銀行發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響是廣泛且巨大的，因此防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生對我國商業(yè)銀行的健康發(fā)展和整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步具有重要意義。本文選取了我國15家上市銀行，以資產(chǎn)作為權(quán)重，用2013-2017近五年的股票周收益率與滬深300指數(shù)周收益率進(jìn)行回歸，測算出整個(gè)行業(yè)的β系數(shù)，然后將銀行分為國有銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行三個(gè)類別，分別測算每個(gè)類別的β系數(shù)，分析其對整個(gè)行業(yè)貝塔系數(shù)的影響程度，最后提出建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) β系數(shù)

一、引言

完善金融系統(tǒng)的監(jiān)管制度和監(jiān)管辦法，防范重大系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是金融領(lǐng)域穩(wěn)健發(fā)展的基本條件，是做好新時(shí)代金融工作的前提，也是必須遵循的行動(dòng)指南。商業(yè)銀行是國家金融機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)層，同時(shí)也是國家進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要抓手，對社會整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生著巨大影響。其一旦發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，守不住底線，經(jīng)濟(jì)樞紐崩潰，可能會使國家經(jīng)濟(jì)停滯不前，甚至帶來毀滅性打擊，因此測算商業(yè)銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。近幾年我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，“三去一降一補(bǔ)”工作不斷推進(jìn)，銀行業(yè)在嚴(yán)格監(jiān)管下也在不斷降低風(fēng)險(xiǎn)，借此可以來檢驗(yàn)一下我國銀行業(yè)的工作成果。

二、文獻(xiàn)綜述

金穎通過對β系數(shù)進(jìn)行測算研究商業(yè)銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，得出銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與所有制有關(guān)，且差異明顯，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)雖小于市場風(fēng)險(xiǎn)，但是風(fēng)險(xiǎn)依舊很高，其中股份制商業(yè)銀行與城市商業(yè)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大都高于市場風(fēng)險(xiǎn)。馬麟通過構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)分位模型計(jì)算VaR的值得到我國商業(yè)銀行一旦受到?jīng)_擊，會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)并且國有控股銀行控制風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)于股份制銀行的結(jié)論。李鶴基于CoVaR度量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，研究出在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，同業(yè)業(yè)務(wù)會減少風(fēng)險(xiǎn)。近來我國一直提倡去杠桿，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

三、β系數(shù)及單因素模型介紹

（一）β系數(shù)來自于資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它能夠反映特定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所包含的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是無法通過多樣化組合進(jìn)行分散的

在證券市場上，β系數(shù)能夠解釋特定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的價(jià)格對市場經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感性，即資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的價(jià)值隨市場組合價(jià)值的變化程度。若β=1，表明單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與市場組合風(fēng)險(xiǎn)一致;β>1，單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大于市場組合風(fēng)險(xiǎn);β<1，單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)小于市場組合風(fēng)險(xiǎn)。β等于單項(xiàng)資產(chǎn)收益率和市場收益率的協(xié)方差與市場收益率方差之比，。

（二）單因素模型由威廉·夏普提出，揭示了證券收益與指數(shù)（一個(gè)因素）之間的相互關(guān)系

單因素模型沒有限制市場狀態(tài)，無論市場處于均衡狀態(tài)還是非均衡狀態(tài)都可以用單因素模型描述。

四、我國商業(yè)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)選取

以15家在深圳或上海證券交易所上市的銀行股票作為樣本，剔除了在場外交易的、上市時(shí)間不夠5年的股票，并且由于工商銀行的回歸結(jié)果擬合度過差，將工商銀行去除。對于市場指數(shù)，選取的是具有代表性的滬深300指數(shù)。對于β系數(shù)的測算，時(shí)間間距過短結(jié)果不具有說服力，時(shí)間間距過長不能排除數(shù)據(jù)的陳舊性對結(jié)果的影響，國際上一般的驗(yàn)證時(shí)間為5-8年，因此選取了五年的時(shí)間跨度。間隔的時(shí)間越短，β系數(shù)的測算結(jié)果越準(zhǔn)確，于是選取了前復(fù)權(quán)周收益率作為單位。選取一年期的國債利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，既滿足流動(dòng)性同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)極小。

（二）特征方程-單因素模型

其中，Yi，t為第i種證券的收益率;αi為模型中的截距項(xiàng)，代表非市場相關(guān)收益;βi為證券收益率對市場收益率的敏感程度;Ym，t為證券市場的收益率，用滬深300 指數(shù)收益率代表;εi，t為隨機(jī)誤差項(xiàng)。此方程表現(xiàn)出股票的收益率和市場收益率之間的關(guān)系。

（三）β系數(shù)的測算

1.商業(yè)銀行股票周收益率的計(jì)算。

其中，Yi，t表示i商業(yè)銀行第t周收益率，pt表示商業(yè)銀行第t周的股票周收盤價(jià)，pt-1表示商業(yè)銀行第t-1周的股票周收盤價(jià)。

2.滬深300指數(shù)周收益率的計(jì)算。

其中，Ym，t表示第t周的滬深300指數(shù)收益率，mt表示第t周的滬深300收盤指數(shù)，mt-1表示第t-1周的滬深300收盤指數(shù)。

3.股票收益率ADF檢驗(yàn)。由于選取了五年的時(shí)間序列，所以利用eviews對收益率進(jìn)行了ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果為P<0.05，說明序列不存在自相關(guān)性。

4.數(shù)據(jù)回歸。利用上述公式計(jì)算出15家上市商業(yè)銀行近5年的周收益率，然后以每家銀行的2013年資產(chǎn)當(dāng)做其的資產(chǎn)值，以15家商業(yè)銀行的資產(chǎn)總和作為基數(shù)，計(jì)算每家上市銀行的權(quán)重，每家銀行的周收益率與自身所占權(quán)重相乘，最后將相同日期的15家銀行的周收益率加總得出最終的期望收益率。以5年的滬深300指數(shù)周收益率作為自變量，最終期望周收益率作為因變量（詳細(xì)數(shù)據(jù)請見EXCEL銀行收益率表一）用Stata進(jìn)行回歸，最終得出回歸結(jié)果?；貧w結(jié)果如下：

β值 R2 P值 F值

0.8837 0.5749 0.0000 344.81

5.回歸結(jié)果分析。由實(shí)證研究結(jié)果可知商業(yè)銀行整體的β=0.8837，R2=0.5749，表明數(shù)據(jù)擬合度較好，P=0.0000，F(xiàn)=292.24表明回歸結(jié)果顯著，β系數(shù)小于1，說明其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于市場風(fēng)險(xiǎn)。

五、分類別銀行β系數(shù)測算

為了進(jìn)一步探究商業(yè)銀行的β系數(shù)，將15家商業(yè)銀行分為國有商業(yè)銀行，包括農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、中國銀行;股份制商業(yè)銀行，包括平安銀行、招商銀行、中信銀行、華夏銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行;城市商業(yè)銀行，包括寧波銀行、南京銀行、北京銀行。

（一）計(jì)算方式及結(jié)果

分別將三個(gè)類別商業(yè)銀行的2013年資產(chǎn)總數(shù)額作為基數(shù)，分別計(jì)算每個(gè)類別中各個(gè)商業(yè)銀行的權(quán)重。按照上面提到的公式，計(jì)算每個(gè)銀行5年的周收益率和滬深300指數(shù)日收益率，首先用eviews對數(shù)據(jù)均進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果P<0.05，數(shù)據(jù)不存在自相關(guān)，最后用Stata進(jìn)行回歸，計(jì)算每家銀行的β系數(shù)。最后用權(quán)重與β系數(shù)相乘得出每個(gè)類別的總β系數(shù)。

（二）結(jié)果分析

1.單個(gè)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析。由以上結(jié)果可知，在國有銀行中各銀行貝塔系數(shù)均小于1，表明其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)低于市場風(fēng)險(xiǎn)，值得一提的是交通銀行的貝塔系數(shù)接近于1，要引起注意，防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。在股份制銀行中，平安銀行、華夏銀行、中信銀行、光大銀行的β系數(shù)均大于1，表明其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高于市場風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該注意降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，其中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最低的是招商銀行。在城市商業(yè)銀行中，寧波銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高于市場風(fēng)險(xiǎn)，南京銀行貝塔系數(shù)接近于1，均應(yīng)加強(qiáng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。總體來說，15家上市銀行的貝塔系數(shù)處于[0.6，1.2]之間，差距較大。

2.總體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析。由加權(quán)后的貝塔系數(shù)結(jié)果可知，國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行的受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響的程度依次增大，但都沒有超過市場風(fēng)險(xiǎn)本身的影響程度。國有大型商業(yè)銀行主要特點(diǎn)在于國有和大型，有國家信用作為支撐，其信用程度較高，而且其資金實(shí)力雄厚遠(yuǎn)超其他銀行，所以其天然的優(yōu)勢決定其市場占有程度較高、認(rèn)可度高，政策支持，經(jīng)營的業(yè)務(wù)不斷增加，這些原因可能使其受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響程度相對較低，城市商業(yè)銀行其資本實(shí)力較弱，開展業(yè)務(wù)方面可能會受到某些限制，受公眾認(rèn)可度相對較小，所受到的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響程度較高。

六、總結(jié)

根據(jù)近幾年的數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果，商業(yè)銀行的β系數(shù)等于0.8837，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度小于市場風(fēng)險(xiǎn)，其中城市商業(yè)銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度要高于行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行所受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響低于行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)加強(qiáng)對城市商業(yè)銀行的監(jiān)管，防范其受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響而可能遭到的沖擊，同時(shí)其他銀行也不能松懈，雖然整體商業(yè)銀行β系數(shù)未超過1，但風(fēng)險(xiǎn)仍是較高的，要堅(jiān)持適度風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營，樹立強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識。

七、降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的建議

近幾年金融監(jiān)管越來越嚴(yán)，日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)位于全面建成小康社會必須跨越的三大關(guān)口的首要位置。作為中國金融體系中十分重要的一部分，銀行業(yè)也要緊跟深化改革的步伐，保住不發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的底線。有如下建議：

（一）提高資產(chǎn)質(zhì)量，增加資本充足率

不管是不良貸款率還是不良貸款余額的增長在一定程度上會影響銀行的流動(dòng)性，降低資產(chǎn)質(zhì)量，增大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度，因此銀行應(yīng)該降低不良貸款率，減少不良貸款余額。資本是銀行應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)事件非常有效的手段，同時(shí)也是銀行管理風(fēng)險(xiǎn)的最后一道防線，銀行缺乏資本或者資本充足率不高都會限制銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展和擴(kuò)張，所以要增加資本充足率，增加資本來源渠道，積極進(jìn)行資本工具的創(chuàng)新，同時(shí)適當(dāng)減少銀行同業(yè)業(yè)務(wù)，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)增長放緩，流動(dòng)性整體降低，同業(yè)業(yè)務(wù)的增加可能會會引起市場恐慌，增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）堅(jiān)持去杠桿，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，減少風(fēng)險(xiǎn)性投資

近幾年我國向市場上投放了較多的貨幣，產(chǎn)能過剩，信用不斷擴(kuò)張，導(dǎo)致金融逐步脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行投資資金增多，貸款金額減少，杠桿率不斷攀升，杠桿率越高意味著風(fēng)險(xiǎn)越大，泡沫越大，一旦泡沫破裂、風(fēng)險(xiǎn)暴露，后果不堪設(shè)想，銀行作為傳統(tǒng)金融服務(wù)提供商，其作用是實(shí)現(xiàn)資金這種特殊資源的有效配置，提高資金的有效流動(dòng)比率，應(yīng)該用更多的資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，例如可以將資金投向制造業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)等，回歸銀行業(yè)本源工作，減少房地產(chǎn)貸款資金和同業(yè)投資資金，減少期貨、期權(quán)等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的投資，注意控制對證券市場的資金注入，進(jìn)而減少資金風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，由于近幾年“脫媒現(xiàn)象”趨勢逐漸明顯，銀行開始進(jìn)行多元化的業(yè)務(wù)發(fā)展，除了貸款以外的其他金融服務(wù)類型收入在逐年增加，這可能會增加城市商業(yè)銀行受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響的敏感度，相反，中小型股份制商業(yè)銀行和國有大型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的多元化會使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)減小，所以在業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張上不應(yīng)該盲目，應(yīng)該執(zhí)行穩(wěn)健的經(jīng)營政策。

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（作者單位：河北金融學(xué)院研究生部）