風(fēng)投下半場： 賦能投資的策略與邏輯

鄒松霖

縱觀中國近20 年的風(fēng)險投資歷史，大致可分為兩個階段。第一個階段，從2000 年前后到2010 年前后，這段時間也稱為PC 互聯(lián)網(wǎng)時代，那時風(fēng)險投資機構(gòu)并不是很多，以境外的美元基金為主導(dǎo);而且“賽道”也不多，主要圍繞互聯(lián)網(wǎng)和IT 行業(yè);創(chuàng)業(yè)者也不是很多，還屬于小眾創(chuàng)業(yè)，市場競爭的程度遠(yuǎn)沒有現(xiàn)在這么激烈。所以機構(gòu)的投資策略與邏輯也比較簡單，就是撒網(wǎng)式的投互聯(lián)網(wǎng)和IT 領(lǐng)域的精英創(chuàng)業(yè)者，尤其是“海歸”創(chuàng)業(yè)者。這十余年可以稱得上是中國風(fēng)險投資行業(yè)最美好的黃金時代，一批基金以投中了“BAT”、三大門戶、盛大等知名企業(yè)而自豪。至于投資機構(gòu)在這些企業(yè)發(fā)展過程中除了給錢之外，還發(fā)揮了什么重要作用，這類話題談?wù)呱跎?，連企業(yè)家們自己也大都把成功原因謙虛地歸之為：時勢造英雄。

從2010 年左右開始，中國的風(fēng)險投資進(jìn)入第二個發(fā)展階段，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的迅速全面爆發(fā)，原來PC 互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)形態(tài)和競爭格局都發(fā)生了巨大變化，風(fēng)險投資行業(yè)也隨之發(fā)生了根本性的變化。回想近五六年的情況，表面上看似乎創(chuàng)業(yè)和投資機會遍地，但深入現(xiàn)實，卻發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者面臨的困難層出不窮，投資者的境地也是險象環(huán)生，甚至可以說挑戰(zhàn)大于機遇。主要表現(xiàn)在：（1）資本市場方面，據(jù)中國證券行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，到2017 年，中國的風(fēng)險投資基金規(guī)模達(dá)10多萬億，機構(gòu)達(dá)兩萬多家，機構(gòu)“散戶化”、熱錢太多、估值虛高……錢變得越來越不值錢;（2）產(chǎn)業(yè)環(huán)境方面，產(chǎn)業(yè)和市場資源日趨集中甚至變得高度壟斷，以“BAT”為代表的平臺、渠道型企業(yè)，幾乎成為所有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展進(jìn)程中繞不過去的“大山”……資源變得越來越稀缺;（3）創(chuàng)業(yè)狀況方面，雖然創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮席卷全國，創(chuàng)業(yè)項目成千上萬，但表面繁榮之下，其實魚龍混雜，良莠不齊……還采用原來的那些賭“賽道”“概率”的策略已經(jīng)越來越不靈驗了。

風(fēng)頭下半場，優(yōu)格蓄勢待發(fā)

筆者是2012 年開始進(jìn)入風(fēng)險投資行業(yè)的，在那年成立了優(yōu)格資本。而之前，筆者從事互聯(lián)網(wǎng)、文化媒體、教育內(nèi)容出版產(chǎn)業(yè)管理等工作27年。2012年時，移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)和投資業(yè)都已經(jīng)很熱了，筆者并沒有急于做投資，而是跟美國微軟公司一起在上海做了3 年的移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)孵化器。孵化器既服務(wù)于創(chuàng)業(yè)者，也服務(wù)于投資者，做下來最大的收獲莫過于清醒地認(rèn)清了當(dāng)時產(chǎn)業(yè)和投資業(yè)發(fā)展的實際情況，特別是創(chuàng)業(yè)者和投資者所面臨的競爭環(huán)境，沒有被那些“表面的繁榮”和“浮躁的投資熱潮”所迷惑。這段時間，筆者思考清楚了，優(yōu)格資本作為一個新入行的風(fēng)險投資機構(gòu)，面向未來，應(yīng)該怎樣做好自己的戰(zhàn)略定位？應(yīng)該怎樣發(fā)揮自己的優(yōu)勢？進(jìn)而形成差異化的投資策略？

因此，當(dāng)2015 年初優(yōu)格創(chuàng)投基金（一期）開始募集的時候，筆者明確提出：優(yōu)格資本要做資本+資源的賦能投資者，這是筆者深思熟慮之后做出的定位。既然中國風(fēng)險投資行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入以“BAT”等產(chǎn)業(yè)巨頭為代表的產(chǎn)業(yè)投資者主導(dǎo)的新資本時代，我們就要順應(yīng)這個潮流。在這個資源稀缺、資本泛濫的時代，對于優(yōu)秀的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目來說，找錢并不是難事，難的是如何在獲得投資的同時，還能獲得強有力的產(chǎn)業(yè)和市場資源的支持。因此，要降低投資風(fēng)險、提高投資成功率，就要做一個賦能投資者！要通過基金的募集整合一批優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)資源，不僅有能力投到好項目，更要有能力調(diào)動優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源服務(wù)好被投企業(yè)，與他們一起成長。

優(yōu)格資本的策略和邏輯就是：要充分發(fā)揮自身在互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂產(chǎn)業(yè)中長期積累的資源優(yōu)勢，以優(yōu)格創(chuàng)投基金為紐帶，“聯(lián)姻”一批中國優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂企業(yè)作為LP，以賦能為核心，建立起優(yōu)格資本自己的產(chǎn)業(yè)資源圈子，從而形成差異化的和獨有的競爭壁壘。這樣做，不僅可以最大程度地服務(wù)好被投企業(yè)、提高投資成功率，也可以為基金的產(chǎn)業(yè)LP 們，在投資并購、業(yè)務(wù)合作、市場推廣等方面提供更多的新鮮血液，同時這些LP們也可以優(yōu)先成為投資項目的退出通道。

如何實施“賦能”戰(zhàn)略？

1.聚焦于互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂產(chǎn)業(yè)

我們總結(jié)了近20 年中國風(fēng)險投資行業(yè)的經(jīng)驗教訓(xùn)：投資業(yè)發(fā)展迅速，很多機構(gòu)熱衷于追逐“熱門”“賽道”“風(fēng)口”……但風(fēng)險也無處不在。優(yōu)格資本要想在白熱化的競爭環(huán)境中立足，一定要聚焦于自己熟悉的行業(yè)，一定要發(fā)揮自己的所長，做力所能及的事情，切不可盲目跟風(fēng)。優(yōu)格資本把互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂產(chǎn)業(yè)作為主要投資方向，一是看好由于技術(shù)創(chuàng)新給整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展不斷帶來的新的紅利;二是看好在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，轉(zhuǎn)型后的中國社會隨著消費升級給文化娛樂產(chǎn)業(yè)帶來的新的發(fā)展機會;三是作為創(chuàng)始人，筆者對互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律，具有長周期的、系統(tǒng)的、深入的研究認(rèn)知，并積累了豐富的行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗;四是基于創(chuàng)始人長期積累的產(chǎn)業(yè)和人脈資源，可以在投資方面深度覆蓋互聯(lián)網(wǎng)和文化娛樂產(chǎn)業(yè); 五是優(yōu)格資本的管理團隊的專業(yè)素質(zhì)和能力，與既定的投資定位、方向和策略是非常匹配的。

不光在投資方向上要聚焦，還要在投資策略與邏輯上，做到穩(wěn)健精準(zhǔn)、有攻有守。經(jīng)過反復(fù)研究，我們制定了兩條線平行推進(jìn)與螺旋式交織發(fā)展的投資策略與邏輯：第一條線，以游戲為核心之一的投資策略，緊緊抓住這個文娛行業(yè)最大的變現(xiàn)出口。在整個文娛行業(yè)，游戲是商業(yè)模式最清晰、消費者最廣泛、贏利能力最強的產(chǎn)業(yè)。將游戲作為文娛投資的核心之一，不僅可以給投資者帶來更好的投資回報、也可以帶動其他投資項目特別是IP 項目的后期變現(xiàn)，實現(xiàn)投資利益的最大化。第二條線，以IP 為核心之一的投資策略，圍繞IP 的創(chuàng)意生產(chǎn)消費，進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈、系統(tǒng)化的投資，重點投資早期的IP 原創(chuàng)企業(yè)，然后通過不斷地賦能，培養(yǎng)知名IP 品牌，最后促進(jìn)其廣泛地與游戲、影視劇、視聽節(jié)目、主題樂園、衍生品等中下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對接，將IP 的商業(yè)價值全面釋放出來，實現(xiàn)IP 效益的最大化。

2.打造互聯(lián)網(wǎng)和文娛產(chǎn)業(yè)資源圈

要賦能，必須先要整合資源。優(yōu)格創(chuàng)投基金成立前的十五六年里，由相同行業(yè)的一批知名上市公司共同出資成立的VC 基金，幾乎沒有。優(yōu)格資本是這個吃“螃蟹”者。2015 年初，筆者開始做優(yōu)格創(chuàng)投基金（一期）募集時，就提出要做一只具有強大的互聯(lián)網(wǎng)和文娛產(chǎn)業(yè)資源的創(chuàng)投基金。雖然長期以來筆者跟很多互聯(lián)網(wǎng)上市公司都很熟悉，做孵化器時又跟他們建立起業(yè)務(wù)合作關(guān)系。但筆者希望再進(jìn)一步，通過基金把原來這種“朋友式的業(yè)務(wù)關(guān)系”上升為“血緣關(guān)系”，用基金把這些產(chǎn)業(yè)資源緊緊地綁在一起，他們不僅出錢、出力、出資源，還要爭取讓他們成為投資項目的出口。這個理念得到了一批知名互聯(lián)網(wǎng)上市公司的認(rèn)同，經(jīng)過努力，以小米科技為首的包括盛大集團、人人網(wǎng)、掌趣科技、游族網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、星輝娛樂、藍(lán)港互動、博雅互動、龍圖游戲、寶龍集團等10 余家互聯(lián)網(wǎng)和文娛上市公司成為優(yōu)格創(chuàng)投基金（一期）的LP。于是一個由優(yōu)格資本主導(dǎo)的、擁有強大的互聯(lián)網(wǎng)和文娛產(chǎn)業(yè)的資源圈就這樣建立起來了。

到了優(yōu)格創(chuàng)投基金（二期），優(yōu)格資本的產(chǎn)業(yè)資源圈子又得到了進(jìn)一步的擴大和強化。除了小米科技、盛大集團、三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)等核心LP 繼續(xù)參與外，一批互聯(lián)網(wǎng)平臺型企業(yè)和影視、教育、版權(quán)企業(yè)：微博、bilibili、歡聚時代、盛大游戲、完美世界、愷英網(wǎng)絡(luò)、創(chuàng)夢天地、光一科技，也加盟進(jìn)來了，形成了一個更強大的、多維度、多功能的優(yōu)格資本資源圈，借助這個圈子，GP、LP 和被投企業(yè)可以更廣泛地進(jìn)行信息分享、資源互動、市場推廣、投資并購等合作。

3.建立有效的投后服務(wù)體系，實現(xiàn)全面賦能

優(yōu)格資本的資源圈子搭建起來后，如何讓這些寶貴的資源落到實處、真正發(fā)揮賦能作用，建立一個有效的投后服務(wù)體系，至關(guān)重要。至今，優(yōu)格資本已形成以優(yōu)格管理團隊為核心的兩個運營平臺：優(yōu)格基金——投資運營平臺;鋒人院——資源服務(wù)平臺。優(yōu)格資本的投后服務(wù)體系，是將兩個平臺的相關(guān)功能整合在一起，其中把資源的全面整合、對接服務(wù)，作為投后賦能的重中之重。形成了以創(chuàng)始人和合伙人為主導(dǎo)、業(yè)務(wù)人員全流程參與，以結(jié)果為導(dǎo)向，重在服務(wù)好被投企業(yè)，盡可能地幫助他們解決成長中面臨的各種實際問題。同時，建立系統(tǒng)的考核管理辦法和激勵機制。

由于優(yōu)格創(chuàng)投基金LP 企業(yè)擁有的核心競爭力和優(yōu)質(zhì)資源，跟基金聚焦的投資方向，非常吻合，再加上LP 們在賦能方面的全面支持和配合，優(yōu)格創(chuàng)投基金（一期）的投資成效非常顯著。2015 年7 月到現(xiàn)在，優(yōu)格共投了23 個項目，其中21 個是早期項目?？鄢顿Y本金，平均凈增值率已達(dá)134%，有兩家將于2019年IPO，14 家已實現(xiàn)營收，其中年收入過億元的5 家，5000 萬～1億元的有2 家，1000 萬～5000 萬元的有4 家，500 萬～1000 萬元的有3 家。拱頂石、水果堂、娃娃魚、白日夢等4 家企業(yè)投后凈增值達(dá)5～10 倍。2018 年4 月，《投中榜》授予優(yōu)格資本“2017年度中國文化體育及娛樂傳媒產(chǎn)業(yè)最佳新銳投資機構(gòu)TOP3”和“2017 年度中國最佳早期創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)TOP50”以及寇曉偉“2017年度中國最佳早期投資人TOP30”;2018 年10 月優(yōu)格資本和筆者本人又榮獲《哈佛商業(yè)評論》“拉姆·查蘭管理實踐大獎”——“優(yōu)秀案例獎”“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)實踐獎”。優(yōu)格資本正努力成為中國互聯(lián)網(wǎng)文娛產(chǎn)業(yè)VC 投資的領(lǐng)跑者。

2015 年筆者在基金成立后曾表示，與LP 們“結(jié)婚”不是目的，“結(jié)婚”后，要與LP 們一起，緊密合作，挖掘和投資更多更好的項目，并在項目的成長過程中，不斷賦能，促進(jìn)其成長壯大，這才是我們共同的奮斗目標(biāo)。

（作者系優(yōu)格資本創(chuàng)始人）