基于質(zhì)量視角下的鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)管理分析
——以馬鞍山鋼鐵股份有限公司為例*

■ 袁文靜 楊光 楊凱旋 付哲斌 唐子恒（安徽財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院）

鋼鐵產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，但是鋼鐵產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)多年的飛速發(fā)展，出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩、資源浪費、償債危機等嚴重問題?；诖?，國家在2016年提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，鋼鐵產(chǎn)業(yè)成為重要的改革對象。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深入的背景下，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)的狀況得到了改善，但是在管理運營上仍然存在需要改進之處。本文選取馬鞍山鋼鐵股份有限公司為研究對象，從公司2016—2018年度財務(wù)報告和相關(guān)資料文獻中選取數(shù)據(jù)、指標(biāo)，對公司資產(chǎn)整體配置情況及貨幣資金、應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)、存貨、固定資產(chǎn)等資產(chǎn)項目的質(zhì)量進行分析，找出企業(yè)資產(chǎn)管理的不足之處，并提出建議。

一、企業(yè)資產(chǎn)總體配置1

公司2018年末有占資產(chǎn)總額49.93%的384億元的流動資產(chǎn)。其中,貨幣資金規(guī)模為98億元,占流動資產(chǎn)的25.42%。貨幣資金規(guī)模較大，其2018年末較2017年末增加96.11%,主要原因是由于本年財務(wù)公司的盈利,現(xiàn)金流的增加以及財務(wù)部在公司經(jīng)營中吸收存款及現(xiàn)金拆入等流動性資金較2018年初增加所致。應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款較2017年下降34.79%,主要原因是2018年采用應(yīng)收票據(jù)背書的形式按期支付母公司的貨款以及應(yīng)收票據(jù)背書到期所致。我們發(fā)現(xiàn)長期股權(quán)投資占非流動資產(chǎn)比重較小，且母公司的經(jīng)營性對外長期股權(quán)的投資基本以長期控制性的投資為主。從以上的數(shù)據(jù)中我們可以清楚的看出,公司的對外經(jīng)營性資產(chǎn)占公司資產(chǎn)的絕大多數(shù),因此,資源基本上都是配置和合理分布在母公司的經(jīng)營性資產(chǎn)上。

二、貨幣資金項目質(zhì)量分析

（一）貨幣資金的自由度分析

2018年度報告期末,公司的所有受限貨幣資產(chǎn)的合計存放總額約相當(dāng)于人民幣20.05億元,占貨幣資金20.53%。該財務(wù)公司雖然目前還存在一定的受限貨幣資產(chǎn),但是我們通過閱讀公司年報發(fā)現(xiàn)公司的貨幣資金最主要的組成部分仍然是自由度較高的商業(yè)銀行存款,因而我們可以認為該財務(wù)公司的受限貨幣資金的自由度應(yīng)該比較高。

（二）貨幣資金的持續(xù)性分析

公司在經(jīng)營方面的資金入賬巨大、及時有效，主要系其深入推進精益采購、優(yōu)化供應(yīng)商管理等戰(zhàn)略。這說明企業(yè)的貨幣資金生成質(zhì)量很高，公司本身具有很強的資本造血能力。同時,2018年公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量達到了負40多億元,主要原因系公司追加收回投資支付的公司現(xiàn)金流出導(dǎo)致的。但在2018年,根據(jù)公司財務(wù)報表的數(shù)據(jù)顯示,2018年收回的投資所支付收到的公司現(xiàn)金高達556億元,可以說明我們預(yù)測未來的投資活動收益可觀。我們發(fā)現(xiàn)公司三年來籌資活現(xiàn)金的流入量全部呈現(xiàn)平穩(wěn),流出的主要原因系由于公司近期進行了去資產(chǎn)杠桿以及降低公司債務(wù)的措施以及結(jié)構(gòu)性政策調(diào)整。

三、債權(quán)項目質(zhì)量分析

（一）應(yīng)收票據(jù)

通過閱讀公司2018年年報，我們發(fā)現(xiàn)公司的應(yīng)收票據(jù)明顯高于于應(yīng)收賬款，在企業(yè)貨幣資金規(guī)模持續(xù)性較強的情況下，說明企業(yè)與下游企業(yè)的議價能力較強。此外2018年應(yīng)收票據(jù)余額較上一年減少40.62%，主要是由于上年末應(yīng)收票據(jù)總額較高，2018年采用票據(jù)背書的形式支付貨款以及票據(jù)到期所致。

（二）應(yīng)收賬款

1.應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)性分析

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，我們將馬鋼同鞍鋼、新鋼、寶鋼等行業(yè)內(nèi)公司對比，我們發(fā)現(xiàn)：企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力極強，質(zhì)量很高，在整個行業(yè)處于領(lǐng)先水平；對下游企業(yè)應(yīng)收賬款監(jiān)管和回收能力極強，處于掌控下游企業(yè)的優(yōu)勢地位。

2.應(yīng)收賬款的保值性分析

根據(jù)2018年應(yīng)收賬款賬齡表，馬鞍山鋼鐵股份有限公司長期未收回應(yīng)收賬款金額很小，不會對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生較大影響，應(yīng)收賬款保值性很好。

四、存貨項目質(zhì)量分析

（一）存貨總體質(zhì)量分析

2018年存貨分類表中，原材料占比最大，產(chǎn)成品其次。較2017年相比，存貨規(guī)模無明顯擴張，但產(chǎn)成品與在產(chǎn)品比率下降，分析得出產(chǎn)品的用途更貼合市場需求，產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售周期得到了明顯的提高，公司在經(jīng)營經(jīng)驗及營業(yè)能力有了顯著的進步。

（二）存貨跌價準(zhǔn)備

存貨跌價準(zhǔn)備大幅上升，代表了在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革條件下，鋼鐵行業(yè)的需求及供給結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變，最為明顯的是鋼鐵行業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變動，導(dǎo)致以前周期保留的庫存商品及原材料無法進行有效處理，存貨發(fā)生了不同程度的跌價現(xiàn)象。同時許多產(chǎn)品更依賴于高品質(zhì)的原材料進行生產(chǎn)，容易導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)原料溢價增加，以及低品質(zhì)原料折扣擴大。

五、企業(yè)上下游關(guān)系管理與競爭力分析

（一）企業(yè)銷售回款狀況

首先分析規(guī)模變化：預(yù)收賬款減少，應(yīng)收票據(jù)大幅減少，應(yīng)收賬款小幅增加，應(yīng)收款項流動性可能會變?nèi)?、壞賬比例變高，應(yīng)收款項質(zhì)量下降。應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款相比銷售規(guī)模的變化，前者變化幅度大于后者，表明企業(yè)與下游企業(yè)的議價能力有些許下降，主要是為了擴大經(jīng)營規(guī)模。然后看回款質(zhì)量：應(yīng)收賬款呈上升趨勢，對比發(fā)現(xiàn)營業(yè)收入也是逐年上升的，企業(yè)可能存在為增加營業(yè)收入而進行少額減少應(yīng)收賬款的行為。再根據(jù)應(yīng)收賬款賬齡繼續(xù)分析。我們發(fā)現(xiàn)2018年應(yīng)收賬款1,194,479,672元，壞賬準(zhǔn)備僅為72,710,696元，金額占比較小。說明企業(yè)對于應(yīng)收賬款管理狀況較為良好。同時年限較長的應(yīng)收款在長期應(yīng)收賬款中占比較多，收回可能極小，回收力度不足，希望企業(yè)在未來的經(jīng)營中能夠改善賒銷的信用政策，提高營業(yè)銷售收入的回款質(zhì)量。

（二）企業(yè)購付貨款情況

企業(yè)付款管理通常與企業(yè)的市場競爭地位密切相關(guān)。對應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款等項目進行分析得出：企業(yè)預(yù)付賬款2018年漲幅高達66.15%；企業(yè)應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬漲幅12.55%，同時存貨減少8.16%。表明公司對上游企業(yè)的話語權(quán)很強，控制能力很強，具有優(yōu)勢地位。

（三）企業(yè)獲取現(xiàn)金能力

核心利潤獲現(xiàn)率是衡量企業(yè)銷售，存貨或開展業(yè)務(wù)所實現(xiàn)利潤的現(xiàn)金獲現(xiàn)能力的重要指標(biāo)。企業(yè)的在2017年核心利潤獲現(xiàn)率高達185%，在2018年大幅增加，達到339%，企業(yè)獲現(xiàn)能力極強。

六、固定資產(chǎn)項目質(zhì)量與競爭力分析

（一）固定資產(chǎn)規(guī)模

在研究馬鋼2018年的年報后,可以看出其固定資產(chǎn)規(guī)模的變化。2017年其固定資產(chǎn)金額共349.36億，占資產(chǎn)比為43.16%;2018年固定資產(chǎn)金額為332.07億,占資產(chǎn)比為48.36%，2018年期末金額較2017年期末金額減少4.95%。

從表中可知企業(yè)固定資產(chǎn)在2018年規(guī)模有所下降，主要是近幾年來企業(yè)投資規(guī)?？焖僭鲩L，導(dǎo)致市場飽和，企業(yè)不能很快的看到投資效益，從而投資信心開始下降，影響了投資決策。

該企業(yè)固定資產(chǎn)基數(shù)較高，在經(jīng)過連續(xù)幾年的高速發(fā)展下，企業(yè)已進入穩(wěn)定發(fā)展階段，在國家宏觀調(diào)控的大背景下和出于企業(yè)自身發(fā)展的管理來看，今年的固定資產(chǎn)投資規(guī)模下降是必然的。

（二）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

表1 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表 （單位：元）

在分析2018年寶鋼、鞍鋼、武鋼公司各公司的年報后,可以看出各公司固定資產(chǎn)平均凈值占營業(yè)收入的比率。2018年,寶鋼的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為51.09次；鞍鋼的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為42.39次；武鋼的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為62.12次。與同行業(yè)數(shù)據(jù)比較后發(fā)現(xiàn)馬鋼固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于較高的水平，但仍不是最高水平，說明該企業(yè)對固定資產(chǎn)的利用程度仍有上升的空間。

在比較不同年度的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時，發(fā)現(xiàn)2018年較2017年相比有下滑的現(xiàn)象，說明對固定資產(chǎn)的利用程度在下降。該企業(yè)的固定資產(chǎn)數(shù)額較大，隨之發(fā)生的費用也很高，減少了企業(yè)的利潤，因此，為了降低企業(yè)資產(chǎn)的危險性，就要不斷提高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，開發(fā)固定資產(chǎn)的使用潛力，提高其獲利能力，為企業(yè)增值貢獻力量。

七、無形資產(chǎn)項目質(zhì)量與競爭力分析

通過對馬鋼2016-2018年的年報分析,發(fā)現(xiàn)其三年來資本化研發(fā)投入金額不斷增加,上升趨勢比較穩(wěn)定，且該企業(yè)無形資產(chǎn)主要由內(nèi)部研發(fā)形成。2017年擁有專利953件，2018年擁有專利1,169件，專利擁有數(shù)量在該行業(yè)處于領(lǐng)頭地位。科技創(chuàng)新是行業(yè)發(fā)展的絕對影響因素，是企業(yè)創(chuàng)造價值的競爭力，該企業(yè)專利數(shù)量較多，研發(fā)能力較強，注重研發(fā)投入，企業(yè)在市場上占據(jù)絕對的競爭優(yōu)勢是必然的現(xiàn)象。

2017年研發(fā)投入資本化的比重為1.46%，2018年為3.95%，雖然資本化的比重在增加但仍處于較低的水平，這會降低企業(yè)利潤，打擊企業(yè)發(fā)展的熱情，降低企業(yè)的盈利能力。

八、供給側(cè)改革下馬鞍山鋼鐵股份有限公司資產(chǎn)管理的建議

（一）提高貨幣資金的使用效率

在供給側(cè)改革的大背景下，公司應(yīng)當(dāng)充分利用自身自由度高、持續(xù)性強、規(guī)模較大的貨幣資金，在加強監(jiān)管、進一步的“去桿杠”的同時，提高貨幣資金的使用效率。馬鞍山鋼鐵股份有限公司的貨幣資金占總資產(chǎn)比重非常高,如果公司能夠提高現(xiàn)金的使用效率，按現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期確定最佳現(xiàn)金持有余額,將閑置的貨幣資金投入科學(xué)研發(fā)、創(chuàng)新改革以及投資，不僅會有效提高貨幣資金自身的使用效率，還會解決一些其他資產(chǎn)項目的質(zhì)量問題。

（二）完善應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)的管理制度

企業(yè)“兩金”是指公司的應(yīng)收款項和存貨。一個企業(yè)的發(fā)展需要充足的“兩金”比例來維持，但過度的“兩金”比例將占用公司本體過多的資金資源。我們發(fā)現(xiàn)公司的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)賬面余額雖然2018年較上一年有減少跡象，但是行業(yè)內(nèi)比較依然較高，公司可能面臨著較高的經(jīng)營風(fēng)險。我們建議公司應(yīng)當(dāng)完善對客戶的還款能力、企業(yè)信用等評審體系以及根據(jù)信用評級建立合理催款制度、建立催款工作人員的獎勵機制。另外公司可以考慮將部分應(yīng)收款項證券化，可以在緩解兩金壓力的同時獲得一定的現(xiàn)金流。

（三）加快投資體制管理改革，防止投資規(guī)模下降

在國家宏觀調(diào)控和供給側(cè)改革的背景下，工業(yè)企業(yè)的投資政策偏多，企業(yè)的投資決策受到約束。對此馬鋼不但要堅定投資信心，順應(yīng)供給側(cè)改革大勢，做出一些有利的調(diào)整。還要加快現(xiàn)有項目推進，防止投資規(guī)模下降，加快投資體制管理改革，為后期固定資產(chǎn)投資等項目的實施夯實基礎(chǔ)。

（四）改善無形資產(chǎn)運營決策，加大研發(fā)投入資本化的比重

隨著知識經(jīng)濟時代的到來，無形資產(chǎn)在企業(yè)中的作用越發(fā)重要，而一個好的無形資產(chǎn)運營會給企業(yè)帶來更大的效益。馬鋼應(yīng)保持自身在鋼鐵行業(yè)的規(guī)模和技術(shù)方面的優(yōu)勢，以維護行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。同時公司要改善無形資產(chǎn)運營體制，降低研發(fā)投入費用化的比重，進一步提高企業(yè)利潤，加大無形資產(chǎn)的運營空間，為企業(yè)快速發(fā)展提供途徑。