商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的效應(yīng)研究

周祎歌

摘要：在商業(yè)銀行加快流動(dòng)性創(chuàng)造，減少資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，拓展利潤(rùn)來源的經(jīng)營(yíng)需求下，信貸資產(chǎn)證券化成為商業(yè)銀行現(xiàn)實(shí)選擇。本文采用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法，研究了商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。本文從微觀的層面對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析。最后，根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果從政府和發(fā)起人的角度分別提出了我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)未來的發(fā)展策略。

在研究資產(chǎn)證券化的的微觀效應(yīng)中，本文對(duì)樣本銀行的有關(guān)數(shù)據(jù)和指標(biāo)進(jìn)行了因子分析。實(shí)證分析的結(jié)果表明：信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的微觀效應(yīng)對(duì)于樣本銀行來說主要體現(xiàn)在安全性、流動(dòng)性和盈利性三個(gè)方面。但從銀行業(yè)整體來看，盡管信貸資產(chǎn)證券化能夠優(yōu)化樣本銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，信用風(fēng)險(xiǎn)卻并沒有因此減少，因此安全性效應(yīng)有待提高。

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化 商業(yè)銀行 動(dòng)因 效應(yīng)

一、引言

銀行業(yè)面臨的發(fā)展環(huán)境正處在劇烈而又深刻的變化過程中，過去的“發(fā)展紅利”已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍l(fā)展負(fù)債”，粗放激進(jìn)的傳統(tǒng)模式已經(jīng)難以為繼。商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)手段在競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能過剩，利率放開的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境面前顯得有些落伍了，為了適應(yīng)改革、轉(zhuǎn)變模式，商業(yè)銀行開始更多的選擇發(fā)展占用資本較少的表外業(yè)務(wù)。處于這樣的大背景下，商業(yè)銀行選擇信貸資產(chǎn)證券化來達(dá)到減少資產(chǎn)負(fù)債表中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比，盤活存量現(xiàn)金，提高流動(dòng)性，開拓利潤(rùn)來源的目的。本文通過定性與定量相結(jié)合的方式研究資產(chǎn)證券化工具的積極效應(yīng)和作用，具有重要的理論和實(shí)際意義。

二、文獻(xiàn)綜述

賀曉波、佘姍（2011）運(yùn)用因子分析方法對(duì)國內(nèi)15家上市商業(yè)銀行2009年的21項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，實(shí)證結(jié)果表明資本充足水平、安全性、成長(zhǎng)能力、盈利能力、業(yè)務(wù)能力、市場(chǎng)價(jià)值和經(jīng)營(yíng)效率等因素構(gòu)成了上市銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。潘艷娟（2015）通過對(duì)存貸比指標(biāo)和資本充足率的分析，得出了商業(yè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化提高了資金流動(dòng)性，改善了銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。同時(shí)，他還指出信貸資產(chǎn)證券化給商業(yè)銀行擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)收入提供了一種新方法。

Lejard（2015）認(rèn)為，銀行利用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，可以改善銀行的盈利能力，并且通過證券化融入的擔(dān)保借款會(huì)分配到其他金融投資中，從而促進(jìn)金融行業(yè)的發(fā)展。

Bonsall（2015）認(rèn)為，從表面上來看，資產(chǎn)證券化可以促進(jìn)流動(dòng)性較低資產(chǎn)的流通，降低融資成本，提高銀行的盈利水平，增加銀行的杠桿率，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)，但是在實(shí)踐階段，由于外部諸多因素的干擾，可能會(huì)產(chǎn)生相反的效果。還有一部分學(xué)者這樣認(rèn)為：ChenTK（2016）通過研究國外銀行2001年到2011年的資產(chǎn)證券化的政策，揭示出銀行的管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)于銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的效果起著調(diào)解的作用，經(jīng)驗(yàn)豐富的管理者可以使之有利于商業(yè)銀行穩(wěn)定性。

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)選取及說明

在對(duì)于分析信貸資產(chǎn)證券化對(duì)我國商業(yè)銀行整體的微觀效應(yīng)的研究中，本文選取了四個(gè)方面的指標(biāo)，構(gòu)成對(duì)于微觀效應(yīng)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。如表3-1所示。

指標(biāo)名稱 計(jì)算公式

不良貸款率 不良貸款余額÷各項(xiàng)貸款余額×100%

流動(dòng)性比例 流動(dòng)性資產(chǎn)÷流動(dòng)性負(fù)債×100%

非利息收入占比 （手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入+其他業(yè)務(wù)收入+投資的非利息收益）÷營(yíng)業(yè)收入×100%

資本充足率 資本凈額÷（加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)+12.5*市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求）×100%

在對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化前后的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析中，我們需要從我國現(xiàn)有的上市的商業(yè)銀行中選取樣本。本文中選取興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、交通銀行和招商銀行作為樣本銀行，對(duì)其2007年和2017年年度報(bào)告中的一些指標(biāo)進(jìn)行因子分析，考察商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)的完成度，從而綜合評(píng)價(jià)信貸資產(chǎn)證券化的開展對(duì)銀行產(chǎn)生的微觀效應(yīng)。

（二）實(shí)證分析

雖然到目前為止已經(jīng)成功發(fā)行多期資產(chǎn)支持證券的銀行不在少數(shù)，但是由于我們希望分析的是長(zhǎng)期的效應(yīng)而許多銀行在2009年以前的一些指標(biāo)如核心資本充足率，撥備覆蓋率等的統(tǒng)計(jì)口徑與現(xiàn)在并不一致，因此我們最終選擇了興業(yè)銀行，浦發(fā)銀行，交通銀行和招商銀行這四家銀行作為樣本銀行。

本文使用spss21.0對(duì)2007年銀行數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，從圖3-1的相關(guān)矩陣中，我們可以看出矩陣中大部分的變量間的相關(guān)系數(shù)值都大于0.3，這表明所選變量具有相關(guān)性，可以進(jìn)行因子分析。

然后再來看公因子的方差，變量之間共同度較高，變量中大部分信息能被因子所提取，說明因子分析的結(jié)果有效。

從圖3-3中我們可以看出，經(jīng)過最大方差正交旋轉(zhuǎn)后前兩個(gè)成分的解釋方差之和達(dá)到了96.574%，這說明這兩個(gè)成分包含了大部分原始的數(shù)據(jù)，可以進(jìn)行主成分分析。由于原始數(shù)據(jù)是2007年即證券化業(yè)務(wù)重啟之前，因此我們可以通過對(duì)這兩個(gè)主成分進(jìn)行分析得到商業(yè)銀行開展證券化業(yè)務(wù)之前的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。

圖3-4是旋轉(zhuǎn)成分矩陣?？梢钥闯觯谥鞒煞?中，貢獻(xiàn)較為突出的是不良貸款率、撥備覆蓋率、存貸比和流動(dòng)比例，因此我們把第一個(gè)因子解釋為銀行的安全性和流動(dòng)性;而總資產(chǎn)凈回報(bào)率、核心資本充足率和資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)系數(shù)在第二個(gè)主成分中顯然較大，因此我們把第二個(gè)因子解釋為銀行的盈利性。

然后，根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣（圖3-5），求出因子表達(dá)式：

F1=0.226*總資產(chǎn)凈回報(bào)率-0.073*凈利潤(rùn)-0.244*不良貸款率+0.200*撥備覆蓋率+0.027*核心資本充足率+0.023*資產(chǎn)負(fù)債率+0.273*流動(dòng)比例+0.236*存貸比

F2=0.468*總資產(chǎn)凈回報(bào)率+0.175*凈利潤(rùn)-0.102*不良貸款率+0.015*撥備覆蓋率+0.306*核心資本充足率-0.251*資產(chǎn)負(fù)債率+0.150*流動(dòng)比例+0.075*存貸比

由解釋的總方差矩陣可知，上述2個(gè)主成分因子的旋轉(zhuǎn)后的方差百分比分別為58.655%和37.891%，累積為96.546%。

綜上，我們可以得到商業(yè)銀行在2007年的經(jīng)營(yíng)得分函數(shù)：

Y2007=（0.58655*F1+0.37891*F2）/0.96546

將各個(gè)指標(biāo)帶人函數(shù)后，各樣本銀行的得分及排名如表3-3：

我們可以看出，在開展證券化業(yè)務(wù)之前，興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行在安全性和流動(dòng)性方面做的較好，而交通銀行和招商銀行這種規(guī)模較大的銀行則在盈利性方面具有領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。而總體排名上，規(guī)模較大的交通銀行和招商銀行還是優(yōu)勢(shì)顯著的。

為了考察信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對(duì)樣本銀行的微觀效應(yīng)，我們需要進(jìn)行前后對(duì)比。由于首次啟動(dòng)試點(diǎn)是2005年，考慮到在此之前的各項(xiàng)數(shù)據(jù)已經(jīng)是十年之前，期間統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生了許多變化，不利于結(jié)論的準(zhǔn)確性，因此，我們以證券化重新開閘的2012年作為分界點(diǎn)來進(jìn)行前后的對(duì)比分析。考慮到數(shù)據(jù)的時(shí)效性與完整性，本文選取了2017年樣本銀行的數(shù)據(jù)來進(jìn)行參照的分析。

從解釋的總方差表（圖3-6）中我們可以看出，旋轉(zhuǎn)后的前兩個(gè)成分與原始數(shù)據(jù)相比并沒有失真，其方差的累積貢獻(xiàn)度達(dá)到了89.248%正是這一點(diǎn)的有力證明。因此，與上文中對(duì)2007樣本銀行的數(shù)據(jù)的主成分分析一樣，我們依然選取2個(gè)主成分，從而分析證券化開展后樣本銀行的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。

圖（3-7）中是旋轉(zhuǎn)成分矩陣。在第一個(gè)主成分中，相關(guān)系數(shù)較大的有不良貸款率、撥備覆蓋率、凈利潤(rùn)和資產(chǎn)負(fù)債率，對(duì)此，我們作出這樣的解釋：因子1可以反映銀行的安全性和盈利性;第二個(gè)主成分中，流動(dòng)比例的相關(guān)系數(shù)一家獨(dú)大，因此我們認(rèn)為因子2可以反映銀行的流動(dòng)性。

綜上，我們可以得到商業(yè)銀行在2017年的經(jīng)營(yíng)得分函數(shù)：

Y2014=（0.71388*F1+0.1786*F2）/0.89248

通過得分函數(shù)，我們可以計(jì)算出發(fā)行證券化產(chǎn)品之后樣本銀行的得分，然后將其進(jìn)行排名，如下表所示：

四、結(jié)論

通過對(duì)2007年和2017年兩年樣本銀行數(shù)據(jù)進(jìn)行分別分析并對(duì)比后，我們可以看出，盡管從綜合排名上來看，樣本銀行在2007年跟2017年的排名一致，說明從總體來看，大型商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力還是高于普通的股份制銀行。這可能是由于目前我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模和時(shí)間有限，此外，本文所選取的樣本指標(biāo)數(shù)據(jù)也有限，可能會(huì)對(duì)結(jié)果造成影響。但是在F1和F2的排名來看，交通銀行和招商銀行在開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)后安全性和流動(dòng)性有所提升。

通過因子分析的方法，我們發(fā)現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展對(duì)樣本銀行經(jīng)營(yíng)的“三性”方面影響有限，這可能是由于本文所選取的樣本銀行在信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)行發(fā)行方面存在發(fā)行時(shí)間不久，發(fā)行規(guī)模較小的問題導(dǎo)致的。但是在安全性和流動(dòng)性方面，開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)后的各個(gè)樣本銀行的單項(xiàng)得分均有所提高，其中，對(duì)于樣本銀行中大型商業(yè)銀行的安全性效應(yīng)和流動(dòng)性效應(yīng)要超過股份制商業(yè)銀行。

五、發(fā)展策略

（一）擴(kuò)大市場(chǎng)交易

在上海自貿(mào)區(qū)發(fā)行證券化產(chǎn)品可以使得離岸人民幣的投資渠道變得更加廣闊，從而進(jìn)一步加深人民幣國際化的程度，此外，還能夠通過豐富金融產(chǎn)品類型吸引更多的境外資金流入。目前推出的跨境ABS正是這樣一種產(chǎn)品，它是以自貿(mào)區(qū)內(nèi)外的境內(nèi)資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)上也日益完善。如果能夠在自貿(mào)區(qū)內(nèi)發(fā)行并交易的話，將以人民幣作為計(jì)價(jià)單位，自貿(mào)區(qū)內(nèi)的境內(nèi)外投資者均可通過在自由貿(mào)易賬戶（FTA）來進(jìn)行交易。

（二）優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)

“注冊(cè)制”落地后，針對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同，又相繼出臺(tái)了一系列相關(guān)的規(guī)定及信息披露指引，CLO產(chǎn)品的占比從2014年的90%下降至了2015年的77%。由此可見，更多種類的資產(chǎn)正在作為基礎(chǔ)資產(chǎn)被證券化。在未來，信貸資產(chǎn)支持證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類在此基礎(chǔ)上還將繼續(xù)拓展。因此，商業(yè)銀行可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境不斷進(jìn)行調(diào)整。

此外，發(fā)起人還可以將創(chuàng)新型交易結(jié)構(gòu)逐步應(yīng)用于更多產(chǎn)品類型。例如可以通過對(duì)短期資產(chǎn)的循環(huán)購買，達(dá)到支持期限較長(zhǎng)的證券的目的，避免基礎(chǔ)資產(chǎn)期限與證券期限的錯(cuò)配。這種新型的交易結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)獲得更加廣泛的推廣，幫助商業(yè)銀行通過優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)提高盈利性及安全性。

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