永輝超市的盈利模式及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)研究

曹翠珍 張佳辰

摘要：近年來(lái)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和網(wǎng)購(gòu)沖擊的背景下，傳統(tǒng)零售業(yè)正面臨低增速和企業(yè)負(fù)利潤(rùn)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。永輝超市的發(fā)展則呈現(xiàn)了與零售業(yè)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)不同的情況。2016年永輝超市凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)105.18%，一躍成為中國(guó)第五大零售商。2017年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.06%，市值成功突破千億。說(shuō)明其盈利模式具有一定的優(yōu)越性。本文對(duì)永輝超市的盈利模式進(jìn)行分析，然后通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析對(duì)其盈利模式進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，最后對(duì)分析結(jié)果進(jìn)行總結(jié)并給出相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：永輝超市 盈利模式 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

一、永輝超市概況

2001年永輝成立第一家超市，并在一開(kāi)始就確立了自己生鮮超市的經(jīng)營(yíng)特色。隨后，永輝超市因?yàn)榍逦氖袌?chǎng)定位以及獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式，得到了快速的發(fā)展。目前，永輝超市早已躋身中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)，成為流通企業(yè)龍頭。

二、永輝超市盈利模式的分析

本文認(rèn)為企業(yè)的盈利模式可以簡(jiǎn)化為五個(gè)基本要素，分別是利潤(rùn)點(diǎn)、利潤(rùn)源、利潤(rùn)對(duì)象、利潤(rùn)杠桿、利潤(rùn)屏障，所以從這五個(gè)方面著手對(duì)永輝超市的盈利模式進(jìn)行分析。

（一）利潤(rùn)點(diǎn)

利潤(rùn)點(diǎn)指的是企業(yè)為客戶提供的產(chǎn)品或者服務(wù)。永輝一直非常專注的發(fā)展超市連鎖業(yè)務(wù)，永輝超市早年目標(biāo)市場(chǎng)主要針對(duì)密集性市場(chǎng)，通過(guò)提供生鮮、食品等產(chǎn)品滿足密集性市場(chǎng)的需求。然而顧客需求在不斷變化，永輝超市根據(jù)不同的市場(chǎng)需求對(duì)市場(chǎng)進(jìn)一步細(xì)分，在兼顧密集性市場(chǎng)的同時(shí)逐步轉(zhuǎn)向差異化市場(chǎng)。永輝先后推出了面對(duì)大眾性消費(fèi)者的“永輝超市”和面對(duì)中高端消費(fèi)者的“bravo超市”，以及“永輝生活便利店”和新零售業(yè)態(tài)的“超級(jí)物種”。永輝超市通過(guò)推出差異化的門店進(jìn)而針對(duì)不同市場(chǎng)培養(yǎng)與維護(hù)不同需求的客戶源。

2015年，永輝金融成立，主要是對(duì)線上和線下的零售企業(yè)提供應(yīng)收賬款融資服務(wù)和對(duì)線下商業(yè)物業(yè)企業(yè)主提供租賃金融服務(wù)。同時(shí)，永輝也提供一般連鎖零售企業(yè)都提供的轉(zhuǎn)租和廣告等服務(wù)。

（二）利潤(rùn)源

利潤(rùn)源指的是企業(yè)取得收益的來(lái)源。永輝專注于超市連鎖店的經(jīng)營(yíng)，利潤(rùn)源主要是各類連鎖超市創(chuàng)造的，即通過(guò)線下商鋪銷售零售商品從而賺取進(jìn)銷差價(jià)。其次是圍繞主要利潤(rùn)源衍生出例如金融服務(wù)、轉(zhuǎn)租服務(wù)等輔助利潤(rùn)源。這種服務(wù)旨在利用企業(yè)原有的資源創(chuàng)造新的收益。

（三）利潤(rùn)對(duì)象

利潤(rùn)對(duì)象指企業(yè)獲取收入的對(duì)象，也就是企業(yè)的客戶。永輝超市里生鮮產(chǎn)品和展位占比達(dá)到了50%左右，所以其主要目標(biāo)客戶為現(xiàn)代城市的上班族和家庭主婦。雖然永輝也向企業(yè)客戶提供生鮮食材供應(yīng)服務(wù)，但是此類客戶所占比例較小。此外，永輝金融利潤(rùn)對(duì)象主要包括永輝超市體系內(nèi)的眾多供應(yīng)商、品牌商、物業(yè)商。轉(zhuǎn)租和廣告等服務(wù)的利潤(rùn)對(duì)象主要是有需求的普通商戶和企業(yè)。

（四）利潤(rùn)杠桿

利潤(rùn)杠桿指的是企業(yè)以創(chuàng)造利潤(rùn)為目的而開(kāi)展的一系列經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。與其他傳統(tǒng)連鎖超市生鮮展位店內(nèi)占比20%左右相比，生鮮展位占比近50%左右是永輝最大的特色，也是永輝超市形成差異化競(jìng)爭(zhēng)的最大策略。生鮮的最大特點(diǎn)是毛利率低但是消費(fèi)頻次高。在永輝超市主打的商品中，生鮮的毛利率只有13.5%，而食品的毛利率為18.3%、服裝的毛利率為30.4%。雖然生鮮導(dǎo)致了總體毛利率的減少，但是永輝超市利用生鮮的高頻次消費(fèi)的特性增加了消費(fèi)者復(fù)購(gòu)率和消費(fèi)者黏性。此外，永輝超市還通過(guò)與牛奶國(guó)際、紅旗連鎖等連鎖企業(yè)的戰(zhàn)略合作共享供應(yīng)鏈資源，開(kāi)拓新的市場(chǎng);通過(guò)與京東、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司的戰(zhàn)略合作拓展線上業(yè)務(wù)，深化企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，促進(jìn)線上與線下業(yè)務(wù)的融合;通過(guò)與富友聯(lián)合食品、新希望六和等優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)商的戰(zhàn)略合作，減少供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，保障產(chǎn)品安全，降低了產(chǎn)品成本。

（五）利潤(rùn)屏障

利潤(rùn)屏障是其他企業(yè)要想復(fù)制和模仿本企業(yè)盈利模式的屏障。永輝超市堅(jiān)持生鮮產(chǎn)品的“直采+基地專供”模式。永輝超市積極與大型養(yǎng)殖基地和大型海鮮交易市場(chǎng)建立深度合作，并在全國(guó)擁有20多個(gè)農(nóng)業(yè)合作基地，直采比例高達(dá)76%。永輝超市的產(chǎn)地直采模式已經(jīng)形成技術(shù)壁壘，確立了生鮮產(chǎn)品采購(gòu)的品種優(yōu)勢(shì)和對(duì)抗農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

永輝超市生鮮產(chǎn)品的“直采+基地專供”模式?jīng)Q定了其產(chǎn)品的配送流程，即直接在合作基地采購(gòu)生鮮產(chǎn)品，將其統(tǒng)一送到配送中心進(jìn)行分類、加工、整理，然后再將生鮮產(chǎn)品根據(jù)各連鎖門店的需求配送到各門店。永輝超市通過(guò)這種配送流程大大降低了生鮮產(chǎn)品的庫(kù)存和損耗，提高了生鮮產(chǎn)品的質(zhì)量和分類管理。但是這一流程要求現(xiàn)代化的物流中心作為支撐，也對(duì)資金、信息技術(shù)和物流技術(shù)有一定的需求。目前，永輝物流中心已遍布全國(guó)17個(gè)省市，總面積達(dá)到37萬(wàn)平方。

三、永輝超市的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

盈利模式以獲得利潤(rùn)作為最終的目標(biāo)，所以研究永輝超市盈利模式的盈利性，對(duì)于評(píng)價(jià)一個(gè)公司盈利模式非常重要。本文以2013-2017年永輝超市公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，選取銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率四個(gè)盈利性財(cái)務(wù)指標(biāo)，以永輝超市的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、2017年中國(guó)零售企業(yè)營(yíng)業(yè)收入排行第8位的傳統(tǒng)零售業(yè)典型代表——百聯(lián)股份，作為對(duì)標(biāo)企業(yè)對(duì)永輝超市的盈利能力做出分析評(píng)價(jià)。

（一）銷售凈利率

如表3.1所示，永輝超市2013-2014年的銷售凈利率與百聯(lián)股份基本持平。然而2015年卻大幅下滑，降至1.42%。原因在于永輝超市2015年投資收益為-7336萬(wàn)元，而2014年永輝超市的投資收益為21957萬(wàn)元，二者相差近三億元。然而投資收益的減少與永輝經(jīng)營(yíng)狀況無(wú)關(guān)。此后，永輝的銷售凈利率一直保持上漲的趨勢(shì)，說(shuō)明永輝超市的盈利能力逐年增強(qiáng)。百聯(lián)股份雖然在2015年的銷售凈利率為2.41%高于永輝超市，但之后一直低于永輝超市。

（二）銷售毛利率

如表3.2所示，永輝超市的毛利率從2013-2017年一直低于百聯(lián)股份，但是卻持續(xù)增長(zhǎng)，到2017年增長(zhǎng)到20.84%，僅與百聯(lián)股份的21.84%相差0.4%。原因在于永輝超市生鮮銷售收入占總銷售收入的40%以上，然而生鮮的毛利率較低，所以永輝超市的綜合銷售毛利率較低。但是永輝超市通過(guò)整合供應(yīng)鏈以及建立高效的物流配送使得生鮮損耗率逐步下降，銷售毛利率逐步攀升。

（三）資產(chǎn)凈利率

如表3.3所示，永輝超市2013-2017年的資產(chǎn)凈利率一直高于百聯(lián)股份，說(shuō)明永輝超市的資產(chǎn)獲利能力高于百聯(lián)股份。2015年永輝超市的資產(chǎn)凈利率有明顯下降，主要是因?yàn)楫?dāng)年的投資收益的降低和營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)大于營(yíng)業(yè)收入導(dǎo)致的。隨后在2016年和2017年永輝超市門店數(shù)大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致資產(chǎn)大幅提升，但是永輝超市保持著強(qiáng)勁的盈利能力，所以資產(chǎn)凈利率逐步提升。

（四）凈資產(chǎn)收益率

如表3.4所示，永輝超市的凈資產(chǎn)收益率在2015年驟降至4.89%，主要原因是2015年永輝超市收到牛奶國(guó)際57億元的投資，導(dǎo)致凈資產(chǎn)從2014年的646423萬(wàn)元增加至2015年的1228119萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了89.99%。并且這部分新增資本無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)化為收益。隨后在2016年及2017年，永輝超市的凈資產(chǎn)收益率開(kāi)始逐漸上升，說(shuō)明這部分資本已經(jīng)被投入進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)及投資活動(dòng)中。永輝超市的凈資產(chǎn)總體上都大于百聯(lián)股份的凈資產(chǎn)收益率，說(shuō)明永輝超市自有資金獲得收益的能力較強(qiáng)。

四、結(jié)論及建議

綜上，通過(guò)對(duì)比永輝超市和百聯(lián)股份2013年至2017年的盈利指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，永輝超市在經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)和資本這三方面的盈利能力都十分良好。說(shuō)明永輝超市的盈利模式在零售業(yè)白熱化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，具有優(yōu)越性。由此可以提出對(duì)其他零售業(yè)企業(yè)的幾點(diǎn)建議：

（一）制定清晰的戰(zhàn)略定位，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力

零售業(yè)企業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重，所以需要具有清晰的戰(zhàn)略定位才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中力爭(zhēng)上游，例如永輝超市主打“生鮮牌”和堅(jiān)持開(kāi)在百姓“家門口”。此外，零售業(yè)企業(yè)還應(yīng)該圍繞戰(zhàn)略定位形成自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并采用各種手段不斷深化優(yōu)勢(shì)，最終形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的利潤(rùn)。

（二）優(yōu)化供應(yīng)鏈，建立物流配送體系

零售業(yè)企業(yè)主要的收入來(lái)源就是商品銷售收入和成本之間的差價(jià)，誰(shuí)能以更低的成本來(lái)提供商品誰(shuí)就是勝者。供應(yīng)鏈的優(yōu)化能降低存貨成本和采購(gòu)成本，減少存貨循環(huán)周期，最終帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)和收入的增加。物流是供應(yīng)鏈管理中的重要一環(huán)。零售業(yè)企業(yè)需要形成規(guī)模效應(yīng)來(lái)獲取更高的利潤(rùn)，但是當(dāng)企業(yè)進(jìn)行跨區(qū)域擴(kuò)張時(shí)，建設(shè)物流配送系統(tǒng)的緊迫性就會(huì)越來(lái)越突出，只有通過(guò)建設(shè)自有物流配送體系才能根本解決這一問(wèn)題。

（三）促進(jìn)線上發(fā)展，提高信息化應(yīng)用水平

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)和電子商務(wù)的發(fā)展不僅給傳統(tǒng)零售業(yè)企業(yè)帶來(lái)了沖擊，也帶來(lái)了機(jī)遇。零售業(yè)企業(yè)可以通過(guò)線上平臺(tái)和線下實(shí)體店的經(jīng)營(yíng)整合，滿足消費(fèi)者需求，充分利用網(wǎng)絡(luò)的信息流和資金流，以自身優(yōu)勢(shì)拓展線上新市場(chǎng)。同時(shí)，零售業(yè)企業(yè)應(yīng)該利用科技和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展提升自身信息化應(yīng)用水平，來(lái)提高管理能力，降低運(yùn)營(yíng)成本。

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