美聯(lián)儲貨幣政策正?；脑蚝吐窂椒治?/h1>
2021-11-22 20:29:44魏佳吳衛(wèi)良編輯張美思
中國外匯 2021年17期
文/魏佳 吳衛(wèi)良 編輯/張美思
6月17日，美聯(lián)儲議息會議上調(diào)了2021年美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)測，宣布將考慮縮減每月1200億美元的購債規(guī)模，并上調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率和隔夜逆回購利率5個基點(diǎn)。此外，點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)邦公開市場委員會將2023年加息次數(shù)的預(yù)測上調(diào)到2次。本次議息會議是美聯(lián)儲可能重啟貨幣政策正?；囊粋€標(biāo)志性事件，意味著其已進(jìn)入加息觀察期。以下是筆者對美聯(lián)儲貨幣政策正?；脑蚝吐窂降姆治?。
美聯(lián)儲考慮退出量化寬松的原因
從歷史經(jīng)驗來看，美國歷次調(diào)整貨幣政策均主要基于對本土經(jīng)濟(jì)基本面的考慮；而其貨幣政策正?；谋匾疤崾墙?jīng)濟(jì)持續(xù)增長（包括就業(yè)情況明顯改善）和通脹預(yù)期的抬升。由于2020年美聯(lián)儲啟動量化寬松（QE）主要是為了應(yīng)對新冠肺炎疫情的負(fù)面影響，因此有分析認(rèn)為，此次考慮貨幣政策正?；皇怯媱澔貧w2013—2018年的政策方向。
2020年3月，新冠肺炎疫情開始在全球蔓延。在此形勢下，美聯(lián)儲迅速將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)1.5個百分點(diǎn)至0—0.25%。自2020年7月起，美聯(lián)儲開始每月購買800億美元的國債和400億美元的政府支持有抵押證券，增加了回購規(guī)模，并推出一級交易商信貸工具（Primary Dealer Credit Facility）和貨幣市場共同基金流動性工具（Money Market Mutual Fund Liquidity Facility）等應(yīng)急措施。以回購為例，截至2021年3月，美聯(lián)儲每天給每位合格借款人高達(dá)800億美元的隔夜回購額度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于疫情前的300億美元。
充足的流動性加快了美國乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但也推高了物價，令資產(chǎn)價格水漲船高。2020年下半年以來，大宗商品價格飆升，三大股指不斷創(chuàng)歷史新高，美股總市值占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重已高達(dá)200%左右，市場價值被嚴(yán)重高估。通脹問題和資產(chǎn)泡沫引發(fā)了市場的擔(dān)憂，但美聯(lián)儲堅稱通脹只是暫時現(xiàn)象，需要就業(yè)數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)才會考慮縮緊貨幣政策。由于拜登政府正在籌備實(shí)施大規(guī)模的財政刺激計劃，美國政府官員（包括現(xiàn)任財政部部長耶倫）和市場專家擔(dān)心，美元超發(fā)問題將更加嚴(yán)重，并要求美聯(lián)儲改變現(xiàn)有的貨幣政策來應(yīng)對通脹。
在各種壓力下，美聯(lián)儲終于做出讓步。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，希望平穩(wěn)、緩慢地縮減QE，以給市場足夠的時間和信息來消化貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的影響，避免“縮減恐慌”（Taper Tantrum）的重演。2013年，因時任美聯(lián)儲主席的伯南克在國會質(zhì)詢會議宣稱會很快縮減資產(chǎn)購買規(guī)模而引發(fā)“縮減恐慌”，導(dǎo)致10年期美債收益率急速上行，貴金屬、各大股指價格迅速下跌。因此，為了降低對市場的負(fù)面影響，此次美聯(lián)儲貨幣政策正?；瘜驖u進(jìn)地進(jìn)行，并加強(qiáng)與市場溝通，充分聽取市場的意見。
美聯(lián)儲貨幣政策正?；穆窂?/h2>
2013—2018年，美聯(lián)儲的貨幣政策正?；胧┓譃橥顺鯭E（包括縮減購債）、通過公開市場操作抬高短端利率（即加息）、減持已購買的美國國債和政府支持有抵押債券（即縮表）三步。在啟動退出QE之前，主要通過前瞻性指引和公開喊話等方式與市場進(jìn)行溝通。加息通常指的是調(diào)整隔夜或極短期利率。利率上漲會提高市場投資和消費(fèi)的邊際成本，對總需求產(chǎn)生抑制作用，導(dǎo)致總供給大于總需求，引發(fā)市場價格下降，使經(jīng)濟(jì)活動慢慢減速。因此，采取加息的方式可以緩解通脹壓力，將經(jīng)濟(jì)保持在一個合理的運(yùn)行區(qū)間?？s表則是指不再購買已到期的有價證券，使長期流動性自然收緊，從而穩(wěn)步推升長端利率，達(dá)到使經(jīng)濟(jì)活動降溫的目的。
從美聯(lián)儲近期的貨幣政策動態(tài)看，在6月17日的議息會議上，美聯(lián)儲不僅釋放了可能重啟貨幣政策正?；男盘?，還將超額存款準(zhǔn)備金利率和隔夜逆回購利率上調(diào)了5個基點(diǎn)，分別從0.10%、0%上調(diào)至0.15%、0.05%。此舉的目的是回收短端市場流動性，鼓勵更多的逆回購操作，促進(jìn)美元回籠，以緩解通脹壓力。這也表明，美聯(lián)儲對本次貨幣政策正?；浅Ｖ?jǐn)慎，試圖先用一個“技術(shù)操作”向市場投石問路，在通過回收一部分市場流動性減少通脹壓力的同時，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇爭取更多的時間。
事實(shí)上，各種跡象表明，當(dāng)前市場流動性已經(jīng)處于過剩狀態(tài)。目前貨幣市場的收益率有時會低于美聯(lián)儲的隔夜逆回購利率，因此金融機(jī)構(gòu)從美聯(lián)儲貸到的美元如果沒有好的投資用途還會存在美聯(lián)儲，而不會任其在貨幣市場貶值。自2021年4月初以來，隔夜逆回購規(guī)模便不斷攀升，表明金融機(jī)構(gòu)已無法消化過剩的流動性。隔夜逆回購利率上調(diào)至0.05%意味著更多的美元將通過隔夜逆回購主動回流美聯(lián)儲，市場流動性也會邊際收緊。
7月29日，美聯(lián)儲公布7月議息會議聲明，維持現(xiàn)有利率水平和購債規(guī)模不變，符合市場預(yù)期。同時，美聯(lián)儲宣布新增兩項隔夜回購工具——常備回購便利（Standing Repo Facility，SRF）和外國央行回購便利（FIMA Repo）。市場認(rèn)為，這是美聯(lián)儲為未來貨幣政策轉(zhuǎn)向準(zhǔn)備的政策緩沖工具。而8月公布的美聯(lián)儲7月議息會議紀(jì)要顯示，公開市場委員會（FOMC）的成員們對資產(chǎn)購買進(jìn)行了討論。會議紀(jì)要稱，多數(shù)成員認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)按預(yù)期取得了廣泛進(jìn)展，因此在今年開始縮減購債規(guī)模是合適的；不過，對于具體何時進(jìn)行仍存在分歧。8月28日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行年會發(fā)表的講話中表示，如果美國就業(yè)情況不斷改善，美聯(lián)儲將在今年開始撤回一些寬松貨幣政策，但聯(lián)邦基金利率仍將保持在當(dāng)前接近零的水平。
基于美聯(lián)儲上述表態(tài)，如果美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況良好且通脹問題持續(xù)，預(yù)計美聯(lián)儲將通過縮減購債規(guī)模（即實(shí)施Taper）來降低政府債券和抵押貸款支持證券的購買速度，抬升國債收益率。在筆者看來，縮減購債主要可通過兩方面對市場產(chǎn)生影響。一是通過債券長期收益率的變化來影響市場參與者的行為。美聯(lián)儲在危機(jī)出現(xiàn)時購買政府債券和抵押貸款支持證券，減少了這些證券的供應(yīng)，而希望持有這些證券的投資者在購買時不可避免地會推升價格，從而降低收益率。目前美聯(lián)儲購買的大多數(shù)證券的久期都在1年以上，縮減購債措施落地后，長期美債收益率將逐步升高，債券價格則會不斷下降，從而起到抑制通脹的作用。二是向市場發(fā)出美聯(lián)儲緊縮貨幣政策的信號，進(jìn)而影響市場參與者的行為。由于金融資產(chǎn)價格波動的核心就是信用周期（很大程度上取決于美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模）的擴(kuò)張速度和市場預(yù)期，因此美聯(lián)儲縮減購債意味著資產(chǎn)負(fù)債表的邊際收緊，金融機(jī)構(gòu)會更傾向于選擇現(xiàn)金和相對保守的固定收益資產(chǎn)來應(yīng)對市場波動，這也會促進(jìn)風(fēng)險資產(chǎn)價格的下跌。而在縮減購債之后，美聯(lián)儲將根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)決定是否加息，如果加息則會向市場提前公開具體時間表。
當(dāng)前，市場普遍關(guān)注的是美聯(lián)儲何時開始縮減購債規(guī)模。據(jù)彭博社調(diào)查，78%的市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期美聯(lián)儲將在今年8—12月某個時點(diǎn)（33%經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期在9月底）正式宣布實(shí)施Taper。在筆者看來，由于6—7月的議息會議并未確定縮減購債的時間表，而這項措施是否落地還需要綜合考慮未來幾個月美國各項宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（主要是就業(yè)和通脹指標(biāo)），因此預(yù)計美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向不會過快。首先，盡管近期美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀況較好，但鑒于疫情發(fā)展存在較大的不確定性，就業(yè)率和通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)仍需要一段時間。其次，歐美央行對通脹問題是暫時現(xiàn)象還是長期問題尚未達(dá)成統(tǒng)一的觀點(diǎn)，現(xiàn)在尚不能確定全球市場流動性拐點(diǎn)是否已經(jīng)到來、信用周期是否從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收縮，而市場對風(fēng)險資產(chǎn)面臨重新定價的憂慮將會持續(xù)一段時間。綜合來看，由于疫情影響的不確定性，美聯(lián)儲并沒有完全排除經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、貨幣政策維持寬松的可能性，其貨幣政策轉(zhuǎn)向最早也要等到第三季度的數(shù)據(jù)出爐以后。
總體而言，美聯(lián)儲貨幣政策正?；姆较蛞鸦敬_立，只是幅度和頻率將會較為緩慢，以期給市場足夠的盤整和消化時間。由于美聯(lián)儲退出QE將收緊市場流動性，不利于投資和消費(fèi)的復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏可能放緩，大類資產(chǎn)價格則將面臨較大波動，市場對現(xiàn)金和低久期固定收益資產(chǎn)的偏好或?qū)⑸仙?。此外，對境外資金有較大依賴性的經(jīng)濟(jì)體將面臨更大的不確定性，不排除出現(xiàn)地區(qū)性金融危機(jī)的可能。我國經(jīng)濟(jì)基本面的韌性和宏觀政策的獨(dú)立性，決定了我國受到美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的影響將較為有限。當(dāng)然，也仍然需要關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向影響下的國內(nèi)股市、債市、商品和匯率市場的波動，應(yīng)鼓勵相關(guān)實(shí)體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)樹立風(fēng)險中性意識，用好金融衍生品規(guī)避風(fēng)險。
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文/魏佳 吳衛(wèi)良 編輯/張美思
6月17日，美聯(lián)儲議息會議上調(diào)了2021年美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)測，宣布將考慮縮減每月1200億美元的購債規(guī)模，并上調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率和隔夜逆回購利率5個基點(diǎn)。此外，點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)邦公開市場委員會將2023年加息次數(shù)的預(yù)測上調(diào)到2次。本次議息會議是美聯(lián)儲可能重啟貨幣政策正?；囊粋€標(biāo)志性事件，意味著其已進(jìn)入加息觀察期。以下是筆者對美聯(lián)儲貨幣政策正?；脑蚝吐窂降姆治?。
美聯(lián)儲考慮退出量化寬松的原因
從歷史經(jīng)驗來看，美國歷次調(diào)整貨幣政策均主要基于對本土經(jīng)濟(jì)基本面的考慮；而其貨幣政策正?；谋匾疤崾墙?jīng)濟(jì)持續(xù)增長（包括就業(yè)情況明顯改善）和通脹預(yù)期的抬升。由于2020年美聯(lián)儲啟動量化寬松（QE）主要是為了應(yīng)對新冠肺炎疫情的負(fù)面影響，因此有分析認(rèn)為，此次考慮貨幣政策正?；皇怯媱澔貧w2013—2018年的政策方向。
2020年3月，新冠肺炎疫情開始在全球蔓延。在此形勢下，美聯(lián)儲迅速將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)1.5個百分點(diǎn)至0—0.25%。自2020年7月起，美聯(lián)儲開始每月購買800億美元的國債和400億美元的政府支持有抵押證券，增加了回購規(guī)模，并推出一級交易商信貸工具（Primary Dealer Credit Facility）和貨幣市場共同基金流動性工具（Money Market Mutual Fund Liquidity Facility）等應(yīng)急措施。以回購為例，截至2021年3月，美聯(lián)儲每天給每位合格借款人高達(dá)800億美元的隔夜回購額度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于疫情前的300億美元。
充足的流動性加快了美國乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但也推高了物價，令資產(chǎn)價格水漲船高。2020年下半年以來，大宗商品價格飆升，三大股指不斷創(chuàng)歷史新高，美股總市值占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重已高達(dá)200%左右，市場價值被嚴(yán)重高估。通脹問題和資產(chǎn)泡沫引發(fā)了市場的擔(dān)憂，但美聯(lián)儲堅稱通脹只是暫時現(xiàn)象，需要就業(yè)數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)才會考慮縮緊貨幣政策。由于拜登政府正在籌備實(shí)施大規(guī)模的財政刺激計劃，美國政府官員（包括現(xiàn)任財政部部長耶倫）和市場專家擔(dān)心，美元超發(fā)問題將更加嚴(yán)重，并要求美聯(lián)儲改變現(xiàn)有的貨幣政策來應(yīng)對通脹。
在各種壓力下，美聯(lián)儲終于做出讓步。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，希望平穩(wěn)、緩慢地縮減QE，以給市場足夠的時間和信息來消化貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的影響，避免“縮減恐慌”（Taper Tantrum）的重演。2013年，因時任美聯(lián)儲主席的伯南克在國會質(zhì)詢會議宣稱會很快縮減資產(chǎn)購買規(guī)模而引發(fā)“縮減恐慌”，導(dǎo)致10年期美債收益率急速上行，貴金屬、各大股指價格迅速下跌。因此，為了降低對市場的負(fù)面影響，此次美聯(lián)儲貨幣政策正?；瘜驖u進(jìn)地進(jìn)行，并加強(qiáng)與市場溝通，充分聽取市場的意見。
美聯(lián)儲貨幣政策正?；穆窂?/h2>
2013—2018年，美聯(lián)儲的貨幣政策正?；胧┓譃橥顺鯭E（包括縮減購債）、通過公開市場操作抬高短端利率（即加息）、減持已購買的美國國債和政府支持有抵押債券（即縮表）三步。在啟動退出QE之前，主要通過前瞻性指引和公開喊話等方式與市場進(jìn)行溝通。加息通常指的是調(diào)整隔夜或極短期利率。利率上漲會提高市場投資和消費(fèi)的邊際成本，對總需求產(chǎn)生抑制作用，導(dǎo)致總供給大于總需求，引發(fā)市場價格下降，使經(jīng)濟(jì)活動慢慢減速。因此，采取加息的方式可以緩解通脹壓力，將經(jīng)濟(jì)保持在一個合理的運(yùn)行區(qū)間?？s表則是指不再購買已到期的有價證券，使長期流動性自然收緊，從而穩(wěn)步推升長端利率，達(dá)到使經(jīng)濟(jì)活動降溫的目的。
從美聯(lián)儲近期的貨幣政策動態(tài)看，在6月17日的議息會議上，美聯(lián)儲不僅釋放了可能重啟貨幣政策正?；男盘?，還將超額存款準(zhǔn)備金利率和隔夜逆回購利率上調(diào)了5個基點(diǎn)，分別從0.10%、0%上調(diào)至0.15%、0.05%。此舉的目的是回收短端市場流動性，鼓勵更多的逆回購操作，促進(jìn)美元回籠，以緩解通脹壓力。這也表明，美聯(lián)儲對本次貨幣政策正?；浅Ｖ?jǐn)慎，試圖先用一個“技術(shù)操作”向市場投石問路，在通過回收一部分市場流動性減少通脹壓力的同時，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇爭取更多的時間。
事實(shí)上，各種跡象表明，當(dāng)前市場流動性已經(jīng)處于過剩狀態(tài)。目前貨幣市場的收益率有時會低于美聯(lián)儲的隔夜逆回購利率，因此金融機(jī)構(gòu)從美聯(lián)儲貸到的美元如果沒有好的投資用途還會存在美聯(lián)儲，而不會任其在貨幣市場貶值。自2021年4月初以來，隔夜逆回購規(guī)模便不斷攀升，表明金融機(jī)構(gòu)已無法消化過剩的流動性。隔夜逆回購利率上調(diào)至0.05%意味著更多的美元將通過隔夜逆回購主動回流美聯(lián)儲，市場流動性也會邊際收緊。
7月29日，美聯(lián)儲公布7月議息會議聲明，維持現(xiàn)有利率水平和購債規(guī)模不變，符合市場預(yù)期。同時，美聯(lián)儲宣布新增兩項隔夜回購工具——常備回購便利（Standing Repo Facility，SRF）和外國央行回購便利（FIMA Repo）。市場認(rèn)為，這是美聯(lián)儲為未來貨幣政策轉(zhuǎn)向準(zhǔn)備的政策緩沖工具。而8月公布的美聯(lián)儲7月議息會議紀(jì)要顯示，公開市場委員會（FOMC）的成員們對資產(chǎn)購買進(jìn)行了討論。會議紀(jì)要稱，多數(shù)成員認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)按預(yù)期取得了廣泛進(jìn)展，因此在今年開始縮減購債規(guī)模是合適的；不過，對于具體何時進(jìn)行仍存在分歧。8月28日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行年會發(fā)表的講話中表示，如果美國就業(yè)情況不斷改善，美聯(lián)儲將在今年開始撤回一些寬松貨幣政策，但聯(lián)邦基金利率仍將保持在當(dāng)前接近零的水平。
基于美聯(lián)儲上述表態(tài)，如果美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況良好且通脹問題持續(xù)，預(yù)計美聯(lián)儲將通過縮減購債規(guī)模（即實(shí)施Taper）來降低政府債券和抵押貸款支持證券的購買速度，抬升國債收益率。在筆者看來，縮減購債主要可通過兩方面對市場產(chǎn)生影響。一是通過債券長期收益率的變化來影響市場參與者的行為。美聯(lián)儲在危機(jī)出現(xiàn)時購買政府債券和抵押貸款支持證券，減少了這些證券的供應(yīng)，而希望持有這些證券的投資者在購買時不可避免地會推升價格，從而降低收益率。目前美聯(lián)儲購買的大多數(shù)證券的久期都在1年以上，縮減購債措施落地后，長期美債收益率將逐步升高，債券價格則會不斷下降，從而起到抑制通脹的作用。二是向市場發(fā)出美聯(lián)儲緊縮貨幣政策的信號，進(jìn)而影響市場參與者的行為。由于金融資產(chǎn)價格波動的核心就是信用周期（很大程度上取決于美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模）的擴(kuò)張速度和市場預(yù)期，因此美聯(lián)儲縮減購債意味著資產(chǎn)負(fù)債表的邊際收緊，金融機(jī)構(gòu)會更傾向于選擇現(xiàn)金和相對保守的固定收益資產(chǎn)來應(yīng)對市場波動，這也會促進(jìn)風(fēng)險資產(chǎn)價格的下跌。而在縮減購債之后，美聯(lián)儲將根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)決定是否加息，如果加息則會向市場提前公開具體時間表。
當(dāng)前，市場普遍關(guān)注的是美聯(lián)儲何時開始縮減購債規(guī)模。據(jù)彭博社調(diào)查，78%的市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期美聯(lián)儲將在今年8—12月某個時點(diǎn)（33%經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期在9月底）正式宣布實(shí)施Taper。在筆者看來，由于6—7月的議息會議并未確定縮減購債的時間表，而這項措施是否落地還需要綜合考慮未來幾個月美國各項宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（主要是就業(yè)和通脹指標(biāo)），因此預(yù)計美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向不會過快。首先，盡管近期美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀況較好，但鑒于疫情發(fā)展存在較大的不確定性，就業(yè)率和通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)仍需要一段時間。其次，歐美央行對通脹問題是暫時現(xiàn)象還是長期問題尚未達(dá)成統(tǒng)一的觀點(diǎn)，現(xiàn)在尚不能確定全球市場流動性拐點(diǎn)是否已經(jīng)到來、信用周期是否從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收縮，而市場對風(fēng)險資產(chǎn)面臨重新定價的憂慮將會持續(xù)一段時間。綜合來看，由于疫情影響的不確定性，美聯(lián)儲并沒有完全排除經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、貨幣政策維持寬松的可能性，其貨幣政策轉(zhuǎn)向最早也要等到第三季度的數(shù)據(jù)出爐以后。
總體而言，美聯(lián)儲貨幣政策正?；姆较蛞鸦敬_立，只是幅度和頻率將會較為緩慢，以期給市場足夠的盤整和消化時間。由于美聯(lián)儲退出QE將收緊市場流動性，不利于投資和消費(fèi)的復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏可能放緩，大類資產(chǎn)價格則將面臨較大波動，市場對現(xiàn)金和低久期固定收益資產(chǎn)的偏好或?qū)⑸仙?。此外，對境外資金有較大依賴性的經(jīng)濟(jì)體將面臨更大的不確定性，不排除出現(xiàn)地區(qū)性金融危機(jī)的可能。我國經(jīng)濟(jì)基本面的韌性和宏觀政策的獨(dú)立性，決定了我國受到美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的影響將較為有限。當(dāng)然，也仍然需要關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向影響下的國內(nèi)股市、債市、商品和匯率市場的波動，應(yīng)鼓勵相關(guān)實(shí)體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)樹立風(fēng)險中性意識，用好金融衍生品規(guī)避風(fēng)險。
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