家電行業(yè)財務(wù)分析
——以格力、美的、海爾為例

文/侯曉芳，上海大學(xué)

1 公司情況簡介

1.1 格力電器

格力電器公司擁有格力、TOSOT兩大品牌，主營家用空調(diào)、中央空調(diào)、空氣能熱水器、生活電器、工業(yè)制品、手機(jī)等產(chǎn)品，1996年在深圳證券交易所上市。公司至今已開發(fā)出20個大類、400個系列、12700多個品種規(guī)格的產(chǎn)品，銷往包括美國等160多個國家和地區(qū)，其用戶已經(jīng)突破3億。另外，格力家用空調(diào)產(chǎn)銷量自1995年起連續(xù)22年在中國空調(diào)行業(yè)里蟬聯(lián)第一，并且自2005年起在空調(diào)行業(yè)成為全球領(lǐng)先的企業(yè)。

1.2 美的集團(tuán)

美的是一家涵蓋消費(fèi)電器、暖通空調(diào)、機(jī)器人及自動化系統(tǒng)等多方面的全球化科技集團(tuán)，提供多元化的產(chǎn)品種類，包括小家電為核心的消費(fèi)電器業(yè)務(wù)，主要小家電包括廚房電器；以家用空調(diào)、中央空調(diào)、供暖及通風(fēng)系統(tǒng)為核心的暖通空調(diào)業(yè)務(wù)。美的于1992年成立，經(jīng)過21年的發(fā)展終于在2013年9月18日在深交所上市。截止2016年12月31日，美的總員工人數(shù)已經(jīng)達(dá)到12萬，旗下?lián)碛卸噙_(dá)200家的子公司及10個戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位。

1.3 青島海爾

海爾集團(tuán)創(chuàng)業(yè)于1984年，是全球大型家電品牌，目前已從傳統(tǒng)制造家電產(chǎn)品的企業(yè)轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，顛覆傳統(tǒng)企業(yè)自成體系的封閉系統(tǒng)，變成網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)中的節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)資源共享，打造共創(chuàng)共贏新平臺，實(shí)現(xiàn)多方共贏的局面。經(jīng)過不到10年的發(fā)展，海爾集團(tuán)于1993年11月19日在上海證券交易所上市交易。

2 各公司經(jīng)營業(yè)績的縱向比較

2.1 格力電器

①2012-2016年?duì)I業(yè)收入

2015年利潤表的營業(yè)總收入的較2014年有所下降，且下降比例比較大，大約下降了28%，主要是由于營業(yè)收入的下降，大約下降了29%。15年的家電行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，再加上政策的改革，政府要求去庫存，所以15年的營業(yè)成本也在下降，各項(xiàng)期間費(fèi)用也在減少。格力電器為了彌補(bǔ)主營業(yè)務(wù)的損失，增加了在金融資產(chǎn)方面的投資，當(dāng)然這也帶來了較好的業(yè)績，在一定程度上彌補(bǔ)了虧損。

②2012-2016年銷售凈利率場風(fēng)波，但是格力電器15年的銷售凈利率卻有所有增加，主要是由于營業(yè)收入的下降幅度小于營業(yè)成本的下降幅度，說格力的成本控制的相對來說比較好。

2.2 美的集團(tuán)

①2012-2016年?duì)I業(yè)收入

從上表中可以看出2015年的營業(yè)收入較2014年有所下降，但是下降幅度不大，總資產(chǎn)略有增長。2015年家電行業(yè)的營業(yè)收入普遍有所下降，主要是由于中國經(jīng)濟(jì)下行、供給側(cè)改革等政策的影響，相對來說美的集團(tuán)在2015年的家電行業(yè)中是屬于表現(xiàn)良好的，主要是其他類金融業(yè)務(wù)收入的提高，即美的集團(tuán)增加了在金融資產(chǎn)方面的投資，因而使得美的集團(tuán)并未受到太大的沖擊。

②2012年-2016年銷售凈利率

雖然15年電器行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，當(dāng)然美的集團(tuán)也沒有逃過這場風(fēng)波，但是美的集團(tuán)15年的銷售凈利率卻有所有增加，主要是由于其他類金融業(yè)務(wù)收入和其他經(jīng)營收益的增加。

2.3 青島海爾

①2012-2016年?duì)I業(yè)收入

海爾15年的營業(yè)收入與14年幾乎沒有區(qū)別，同時營業(yè)利潤卻在減少，進(jìn)而導(dǎo)致利潤總額和凈利潤減少，都出現(xiàn)負(fù)增長的情況，我認(rèn)為主要是由于15年的營業(yè)成本的增加，導(dǎo)致利潤縮減，海爾應(yīng)該進(jìn)一步增加營業(yè)收入，減少營業(yè)成本，從而增加營業(yè)利潤，提高公司的改變。

②2012-2016年銷售凈利率

從上表可以看出海爾的15年和16年的銷售凈利率較14年有所下降，且從15年出現(xiàn)的下降趨勢持續(xù)到16年，主要是16年的銷售費(fèi)用大量增加所導(dǎo)致的，銷售費(fèi)用增加了62%。

3 各公司的縱向比較

3.1 償債能力

3.1.1 流動比率

根據(jù)測算，可以得出美的公司的流動比率在15年和16年保持比較高的水平，而青島海爾的流動比率在16年下降了很多，位于三個公司之尾，而格力的流動比率一直保持比較平穩(wěn)，在1.07-1.13之間波動，也是屬于比較低的水平，我認(rèn)為這主要是由于格力電器的銷

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雖然15年電器行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，當(dāng)然格力電器也沒有逃過這售形式有關(guān)，格力電器一直堅持先款后貨的政策，使得格力電器的流動資產(chǎn)一直保持比較低的水平，但也不會對公司的經(jīng)營造成影響。

3.1.2 資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負(fù)債率這個指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱為舉債經(jīng)營比率。從上表可以看出，海爾和格力的資產(chǎn)負(fù)債率都高于行業(yè)平均水平，而美的集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均水平，說明海爾和格力發(fā)生財務(wù)風(fēng)險比較大，而美的發(fā)生財務(wù)風(fēng)險比較低。

3.2 盈利能力

3.2.1 總資產(chǎn)凈利率（單位：%）

總資產(chǎn)凈利率是指公司凈利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比，該指標(biāo)反映的是公司平均每一單位資產(chǎn)所能獲得的利潤大概是多少，該指標(biāo)越高，表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)運(yùn)營越有效，成本相對來說更低，同時也體現(xiàn)出企業(yè)管理水平的高低。從上表可以看出，美的總資產(chǎn)凈利率最高，格力次之，海爾最低，說明這三家公司中美的綜合盈利能力最高。

3.2.2 凈資產(chǎn)收益率（單位：%）

凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高，且體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力越高。從上表可以看出，三家公司的凈資產(chǎn)收益率都比較高，高于行業(yè)平均水平，特別是格力的該項(xiàng)指標(biāo)在16年達(dá)到了30.42%，主要是由于格力空調(diào)的定價一直比較高，所以利潤率也相應(yīng)的比較高。

3.2.3 銷售凈利率（單位：%）

銷售凈利率是是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤與銷售收入的對比關(guān)系，用以衡量企業(yè)在一定時期的銷售收入獲取的能力。格力的銷售凈利率一直是行業(yè)第一，遠(yuǎn)高于其他公司，這使得格力的凈資產(chǎn)收益率也保持在較高的水平。美的的銷售凈利率也高于行業(yè)平均水平，但是海爾的銷售凈利率卻低于行業(yè)平均水平，主要是由于海爾的營業(yè)成本和銷售費(fèi)用的高增長所導(dǎo)致。

3.3 杜邦分析法

杜邦分析以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)指標(biāo)，是典型的利用財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系對企業(yè)財務(wù)進(jìn)行綜合分析的方法。這里我主要比較這三家公司15年、16年這兩年凈資產(chǎn)收益率的區(qū)別，主要利用因素分析法來分析。

3.3.1 格力電器

凈資產(chǎn)收益率是與營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)相關(guān)的，這些因素的變化導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益的變化。從上邊可以看出營業(yè)凈利率和權(quán)益乘數(shù)增加，對凈資產(chǎn)收益率有正的影響，而權(quán)益乘數(shù)是負(fù)的，對凈資產(chǎn)收益率有負(fù)的影響。

3.3.2 美的集團(tuán)

從測算的數(shù)據(jù)得出營業(yè)凈利率和權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益的影響是正的，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的減少使得凈資產(chǎn)收益在減少。16年美的集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率的增加主要得益于其權(quán)益乘數(shù)的增加，但美的集團(tuán)應(yīng)該適當(dāng)?shù)募涌熨Y產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。

3.3.3 青島海爾

從測算的數(shù)據(jù)得出青島海爾凈資產(chǎn)收益率的增加主要得益于權(quán)益乘數(shù)的增加，而營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是在減少，對凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響為負(fù)。16年青島海爾的凈資產(chǎn)收益率的增加主要是由于權(quán)益乘數(shù)的增加，單純的增加權(quán)益乘數(shù)來增加凈資產(chǎn)收益率很容易帶來財務(wù)風(fēng)險，青島海爾發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性也同時在增加。