控股股東股權(quán)質(zhì)押的問題研究

(湖南文理學(xué)院 湖南 常德 415000)

一、控股股東股權(quán)質(zhì)押的基本理論

(一)控股股東的含義?？毓晒蓶|，指的是其出資額占有限責(zé)任公司資本總額百分之五十或者其持有的股份占股份有限公司股本總額百分之五十以上的股東；出資額或者持有股份的比例雖然不足百分之五十，但依其出資額或持有的股份所享有的表決權(quán)足以對股東會或股東大會的決議產(chǎn)生重大影響的股東。從股權(quán)比例來劃分，可以把股東分為絕對控股股東和相對控股股東。本文研究的是絕對控股股東，他們的出資額或股本占公司資本總額或股本總額的百分之五十以上，可以控制公司的資源，對公司的營運管理影響力較大。

(二)股權(quán)質(zhì)押的含義。股權(quán)質(zhì)押是指上市公司的股東作為出質(zhì)人，承諾將自己的股權(quán)作為標(biāo)的物質(zhì)押給債權(quán)人，從而籌集大量資金，股權(quán)質(zhì)押從其本質(zhì)上來講是為籌資而產(chǎn)生的擔(dān)保行為。股權(quán)質(zhì)押的有效性是債務(wù)人和債權(quán)人最關(guān)心的事。對于債權(quán)人而言，他們享有質(zhì)押股權(quán)的優(yōu)先受償權(quán)以及對質(zhì)押股權(quán)的占有權(quán)和留置權(quán)。公司股東作為債務(wù)人，將其持有的股權(quán)質(zhì)押給具有相應(yīng)資格的金融機構(gòu)，并從中獲得流動資金。在股權(quán)質(zhì)押行為發(fā)生后，股權(quán)對應(yīng)的財產(chǎn)性收益歸屬于債權(quán)人，股東仍可以擁有股權(quán)的決策權(quán)。

二、控股股東股權(quán)質(zhì)押的影響分析

公司股權(quán)質(zhì)押有一定的有利影響。首先，股權(quán)因具有較高的流動性，可以作為質(zhì)押的擔(dān)保物，為公司籌集流動資金，同時銀行、證券公司等金融機構(gòu)也非常愿意接受具有高流動性的股權(quán)作為質(zhì)押物為公司提供借款。其次，股權(quán)質(zhì)押使股權(quán)更具有靈活性，可以為公司項目籌集大量流動資金，推動項目發(fā)展，提高公司收益。最后，由于近年來證監(jiān)會和各大金融機構(gòu)對公司的融資條件的審核越來越嚴格，因此股權(quán)的便利性和流動性使得股權(quán)質(zhì)押成為公司樂于接受的融資方式。

當(dāng)然，公司的股權(quán)質(zhì)押也存在不利影響，具體如下:

1.公司股價波動風(fēng)險加大。上市公司只要采用股權(quán)質(zhì)押方式融集資金，就必須在財務(wù)報告中完整的披露相關(guān)信息，如質(zhì)押交易起止時間、股權(quán)質(zhì)押方、融資數(shù)額、質(zhì)押獲得資金的使用情況等等，并及時對外界公布。同時，公司需要如實報告公司最新的業(yè)務(wù)進展?fàn)顩r和控股股東個人財務(wù)狀況。又因為管理層對薪資待遇、社會地位等個人目標(biāo)的追求，可能篡改財務(wù)報表數(shù)據(jù)，是財務(wù)數(shù)據(jù)看起來更為完美。對公司潛在而投資者言，股權(quán)質(zhì)押比率畸高就是負面消息，一旦投資者通過新聞媒體等渠道知曉企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)問題，這將導(dǎo)致抵押資本價值下降。當(dāng)股票價格下降至警戒線時，債權(quán)人為防止風(fēng)險進一步擴大將要求保護自己的利益，質(zhì)押股票有可能實行單方面的平倉處理。如果債權(quán)人單方面的實行平倉處理，控股股東可能失去該部分股權(quán)，導(dǎo)致控股股東失去公司的控制，這會向資本市場傳遞負面信號，引起公司股價大幅下降，進而影響公司收益。

2.中小股東面臨的利益輸送風(fēng)險加大。與中小股東相比，控股股東擁有管控公司重大事項的能力，決定著公司的資本流動、經(jīng)濟狀況以及利潤分配，有著絕對的信息優(yōu)勢，公司的資源可由他們自行支配。而控股股東通過高比例的股權(quán)質(zhì)押融資不僅依舊能掌握公司的控制權(quán)還能籌集大量流動資金，運用所持有的流動資金來滿足自己的投資需求，占用公司的優(yōu)勢資源，但中小股東并不完全清楚股權(quán)質(zhì)押真正的用途，而控股股東的個人投資活動可能影響公司業(yè)務(wù)發(fā)展，降低公司收益，使得中小股東的合法利益受損。

三、控股股東股權(quán)質(zhì)押問題的解決措施

(一)完善股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)法律法規(guī)

首先，要建立一個綜合的信息體系，實現(xiàn)與銀行、證券公司等金融機構(gòu)之間的信息交換，嚴格管理公司股權(quán)質(zhì)押總數(shù)，設(shè)定入場限額。其次，完善已有的法律法規(guī)。以現(xiàn)行的法律制度為基礎(chǔ)，延伸出應(yīng)對股權(quán)質(zhì)押各種問題的解決辦法治理機制，當(dāng)然還需要結(jié)合股價變動風(fēng)險考慮。最后，加大法律法規(guī)控股股東侵權(quán)的處罰力度，增加違法稅收。上市公司控股股東侵權(quán)行為之所以經(jīng)常發(fā)生，是由于違規(guī)獲得的收入遠高于違規(guī)成本，因而要加強違規(guī)處罰，加大違規(guī)成本，比如一旦發(fā)現(xiàn)高比例質(zhì)押股權(quán)，就終身禁止進入資本市場等，杜絕控股股東的違法行為。

(二)健全公司治理機制

1.優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司治理效率。多數(shù)公司大部分股權(quán)由控股股東掌握，中小股東的股數(shù)較少且極為分散，導(dǎo)致難以改變控股股東的對公司的不利決策。因此，公司治理的主要目標(biāo)之一是為上市公司建立穩(wěn)固合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這同時能有效提升公司績效。完善股權(quán)結(jié)構(gòu)可以有效減少信息不對稱產(chǎn)生的問題，信息交換頻度和使用效率會隨著信息透明度的提高而得到提升，能有效加強中小股東對公司事務(wù)的關(guān)注度和積極性，降低各位股東之間的信息不對稱，促進股東之間的有效交流，并實現(xiàn)公司治理的優(yōu)化。

2.提高中小股東公司治理的參與度。比如掌握股權(quán)質(zhì)押的比例、規(guī)模及頻率，還需要經(jīng)常查閱并分析公司發(fā)布的重大公告和財務(wù)報表，時刻對高比例、大規(guī)模、高頻率的股權(quán)質(zhì)押行為提高警惕。因為即使控股股東出質(zhì)了部分股權(quán)，但是他們?nèi)匀豢梢詫镜臎Q策產(chǎn)生重大影響，可以利用自己的權(quán)利侵占公司優(yōu)勢資源，損害公司價值和中小股東合法權(quán)益。對此，中小股東在發(fā)現(xiàn)控股股東高頻率股權(quán)質(zhì)押時，應(yīng)及時了解控股股東股權(quán)質(zhì)押的動機和資金的流向等信息，對股權(quán)質(zhì)押的全過程時刻保持警惕，防止控股股東出于個人目的把籌集的流動資金用于個人投資活動，損害自己的合法權(quán)益，進一步降低自身經(jīng)濟損失。

(三)提高股權(quán)質(zhì)押信息透明度

提高股權(quán)質(zhì)押信息披露的及時性和準確性。控股股東的每次股權(quán)質(zhì)押必須及時進行公告并通知各位中小股東，以防止控股股東的高比例股權(quán)質(zhì)押行為損害中小股東合法利益。對于質(zhì)押信息披露內(nèi)容的準確性，在現(xiàn)有的規(guī)定下，控股股東應(yīng)主動披露質(zhì)押詳細內(nèi)容，比如質(zhì)押的起止時間、資金的使用情況、股權(quán)質(zhì)押貸款比例、控股股東自身財務(wù)狀況等信息。如果獲取的質(zhì)押資金用于公司的項目投資，則應(yīng)詳細披露項目具體計劃和資金預(yù)算及資金用途。這樣清晰具體的操作，不僅可以減少控股股東挪用公司資源，減少資金使用的任意性和未知性，還可以適當(dāng)降低信息不對稱帶來的危害，確保中小股東利益得到更有效的保護。

結(jié)束語

股權(quán)質(zhì)押為企業(yè)控股股東融資提供了便利，但同時也產(chǎn)生了種種問題如公司股價波動風(fēng)險加大、中小股東面臨的風(fēng)險加大。對股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)法律法規(guī)的完善、公司治理機制的健全、中小股東風(fēng)險防范能力的提高、股權(quán)質(zhì)押信息透明度的改進有利于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險防范。