商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目的模式及對(duì)策

(北京工商大學(xué) 北京 100048)

2014年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，在這個(gè)重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，政府逐漸難以滿足對(duì)以基礎(chǔ)設(shè)施為代表的公共產(chǎn)品的需求，政府與社會(huì)資本合作(PPP)模式的出現(xiàn)符合當(dāng)前供給側(cè)改革的要求，PPP進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期。商業(yè)銀行作為中國(guó)金融核心機(jī)構(gòu)，一直在PPP領(lǐng)域中發(fā)揮著極為重要的作用。商業(yè)銀行與PPP模式存在著高度的契合性，其參與PPP項(xiàng)目是眾望所歸。

一、商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目的主要方式

商業(yè)銀行一直都是PPP項(xiàng)目重要的資金來(lái)源。PPP項(xiàng)目資金需求量大(截至2018年6月，平均投資額高達(dá)16.36億元)、投資期限較長(zhǎng)(一般為10-30年)，如此巨大的資金需求僅通過(guò)政府和社會(huì)資本方難以滿足，需要金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的介入。以下是商業(yè)銀行可采用的主要模式。

(一)傳統(tǒng)貸款模式

貸款是商業(yè)銀行最傳統(tǒng)、最主要的業(yè)務(wù)模式，項(xiàng)目公司可將特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和固定資產(chǎn)用于質(zhì)押從而向銀行申請(qǐng)貸款，并將其用于項(xiàng)目建設(shè)和社會(huì)資本退出。商業(yè)銀行通過(guò)貸款間接參與PPP項(xiàng)目，通常是以項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流和政府可行性缺口補(bǔ)貼作為還款的主要來(lái)源，獲得固定利息收入，而不享有項(xiàng)目資產(chǎn)增值、分紅等收入，也不參與項(xiàng)目日常的經(jīng)營(yíng)管理。商業(yè)銀行貸款受監(jiān)管要求較高，審查較嚴(yán)格，對(duì)資金的安全性要求要高于收益性，因此對(duì)PPP項(xiàng)目本身的質(zhì)量和收益性、項(xiàng)目參與方的信譽(yù)和實(shí)力要求較高。

(二)資本金模式

PPP項(xiàng)目投資規(guī)模大，無(wú)論是大型央企和國(guó)企(資產(chǎn)負(fù)債率較高)，還是民營(yíng)資本(規(guī)模較小)，均難以承受前期一次性的出資壓力，需要商業(yè)銀行在項(xiàng)目初期參與項(xiàng)目資本金的募集，提供資金支持。在我國(guó)當(dāng)前的政策環(huán)境下，商業(yè)銀行不能直接對(duì)公司進(jìn)行股權(quán)投資，但可以通過(guò)以下方式參與項(xiàng)目資本金的籌集。

1.投貸聯(lián)動(dòng)。投貸聯(lián)動(dòng)是指商業(yè)銀行在參與PPP項(xiàng)目時(shí)，既可以向項(xiàng)目公司發(fā)放貸款，又可以運(yùn)用投行資金對(duì)PPP項(xiàng)目公司進(jìn)行股權(quán)投資從而成為公司的股東，商業(yè)銀行可以獲得參與PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理的權(quán)利，不僅能獲得貸款利息，還能從股東分紅或資本增值中獲利，既能調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，又能降低傳統(tǒng)貸款模式的風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，商業(yè)銀行利用旗下投行子公司進(jìn)行直接股權(quán)投資，投行資金與貸款資金相互聯(lián)動(dòng)，提高項(xiàng)目管理和資金運(yùn)作效率。

2.理財(cái)對(duì)接PPP產(chǎn)業(yè)基金。PPP產(chǎn)業(yè)基金興起于2014年，按其類型可以分為公司型、契約型、有限合伙型PPP產(chǎn)業(yè)基金，因其結(jié)構(gòu)化和杠桿效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)，成為了商業(yè)銀行進(jìn)行項(xiàng)目資本金融資的主要形式。PPP產(chǎn)業(yè)基金的資金不體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，減少了對(duì)社會(huì)資本方資本結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目再融資的影響，同時(shí)資金退出渠道也更加靈活。PPP產(chǎn)業(yè)基金在實(shí)際應(yīng)用中一般會(huì)采用“項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本金”和“股東借款”兩種方式，也即“小股大債”，同時(shí)還存在著“多層嵌套”等問(wèn)題，亟需改進(jìn)方案。

(三)資產(chǎn)證券化模式

現(xiàn)有PPP項(xiàng)目主要集中在基礎(chǔ)設(shè)建設(shè)領(lǐng)域，且多采用政府付費(fèi)或者政府可行性補(bǔ)貼的方式，對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量好、政府信譽(yù)較高的項(xiàng)目，一般能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，安全性高，商業(yè)銀行可以項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或收益權(quán)為擔(dān)保，通過(guò)發(fā)行和承銷資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的方式為PPP項(xiàng)目提供融資或者退出渠道，并收取手續(xù)費(fèi)作為收入[2]。銀行也可以通過(guò)資管、信托等表外資金購(gòu)買(mǎi)市場(chǎng)上的PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，間接參與PPP項(xiàng)目。

(四)綜合金融服務(wù)模式

商業(yè)銀行在投融資、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理等多方面具有政府和其他社會(huì)資本方無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，可以綜合運(yùn)用自身的專業(yè)能力，在PPP項(xiàng)目的整個(gè)生命周期中提供全方位的金融服務(wù)。在項(xiàng)目準(zhǔn)備階段，商業(yè)銀行可為PPP項(xiàng)目提供特許經(jīng)營(yíng)權(quán)顧問(wèn)、工程造價(jià)咨詢、方案制定、投融資交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等金融顧問(wèn)業(yè)務(wù)；在項(xiàng)目執(zhí)行階段，既可以為PPP提供資金托管、支付結(jié)算和匯兌等現(xiàn)金服務(wù)，也可以提供融資租賃等金融服務(wù)；在項(xiàng)目移交階段，可為項(xiàng)目公司上市或股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供方案設(shè)計(jì)等財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)。除了現(xiàn)有業(yè)務(wù)外，商業(yè)銀行也可以利用金融創(chuàng)新開(kāi)發(fā)新的業(yè)務(wù)范疇，既有利于PPP的發(fā)展，也有利于商業(yè)銀行自身的發(fā)展。

二、商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)

商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目可以充分發(fā)揮其資金配置的能力，引導(dǎo)資金投向，同時(shí)運(yùn)用投行思維，將金融服務(wù)落實(shí)到PPP項(xiàng)目的整個(gè)生命周期中。我國(guó)的商業(yè)銀行面臨著經(jīng)濟(jì)下行和互聯(lián)網(wǎng)金融的雙重沖擊，存貸總量和利潤(rùn)率均面臨著下滑壓力，亟需其他金融業(yè)務(wù)的綜合發(fā)展，PPP也是商業(yè)銀行新的業(yè)務(wù)選擇。下面，本文將從政策、經(jīng)濟(jì)性、社會(huì)需求、技術(shù)四個(gè)方面入手，全面、系統(tǒng)地分析商業(yè)銀行參與PPP的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。

(一)商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)

1.政策優(yōu)勢(shì)。2014年《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》的發(fā)布是PPP興起的開(kāi)端，該文件規(guī)定PPP項(xiàng)目可通過(guò)銀行貸款、項(xiàng)目收益?zhèn)?、資產(chǎn)證券化等市場(chǎng)化方式舉債①。隨后，財(cái)金[2014]76號(hào)、國(guó)發(fā)辦[2015]42號(hào)、財(cái)金[2015]57號(hào)、財(cái)預(yù)[2017]50號(hào)、財(cái)預(yù)[2017]87號(hào)、財(cái)辦金[2017]92號(hào)等一系列政策文件的出臺(tái)構(gòu)建起了PPP模式的政策基礎(chǔ)，也為商業(yè)銀行進(jìn)入PPP指引了方向。在經(jīng)歷了2017年的PPP政策寒冬后，隨著《資管新規(guī)》、《理財(cái)新規(guī)》正式發(fā)布，PPP也將迎來(lái)較為穩(wěn)定的政策環(huán)境。《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》出臺(tái)后，各大商業(yè)銀行爭(zhēng)先進(jìn)軍理財(cái)子公司，將為PPP帶來(lái)了新的資金來(lái)源。

2.經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行是中國(guó)最大的金融機(jī)構(gòu)，與基金、資管、證券公司相比，商業(yè)銀行能夠以低成本聚集社會(huì)閑散資金以滿足PPP項(xiàng)目巨大的資金需求。值得一提的是，受到互聯(lián)網(wǎng)金融、利率市場(chǎng)化以及經(jīng)濟(jì)增速放緩的沖擊，商業(yè)銀行急需新的利潤(rùn)來(lái)源，PPP項(xiàng)目的收益穩(wěn)定且風(fēng)險(xiǎn)較小，正好符合其需求。商業(yè)銀行不僅為PPP帶來(lái)了資金，也將帶動(dòng)周邊產(chǎn)業(yè)甚至地區(qū)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展，滿足了銀行與PPP當(dāng)前發(fā)展的需要，也為商業(yè)銀行帶來(lái)更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

3.社會(huì)需求優(yōu)勢(shì)。第一，在PPP項(xiàng)目的整個(gè)生命周期內(nèi)都需要大量的資金支持，需要商業(yè)銀行參與進(jìn)來(lái)提供融資服務(wù)；第二，PPP模式多用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，這些項(xiàng)目與社會(huì)公眾的自身利益密切相關(guān)，商業(yè)銀行參與其中能夠帶來(lái)更好地服務(wù)和更高效率，乃眾望所歸；第三，目前中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)下行的雙重壓力下，市場(chǎng)上缺乏優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，相對(duì)的，商業(yè)銀行可根據(jù)項(xiàng)目特征靈活設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)的投資需求。

4.技術(shù)優(yōu)勢(shì)。在PPP之前，以四大行為首的商業(yè)銀行已經(jīng)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方面積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)，也培育了專業(yè)的人才隊(duì)伍。因此，商業(yè)銀行在進(jìn)入PPP項(xiàng)目能夠快速調(diào)整，既可以提供傳統(tǒng)的貸款融資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、支付結(jié)算等服務(wù)，也可以通過(guò)集團(tuán)化運(yùn)作提供投貸聯(lián)動(dòng)、承銷資產(chǎn)證券化和項(xiàng)目收益?zhèn)葮I(yè)務(wù)，充分發(fā)揮商業(yè)銀行綜合金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)。

(二)商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目的劣勢(shì)

1.政策劣勢(shì)。第一，根據(jù)《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》、《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》、《個(gè)人貸款管理暫行辦法》、《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》[1]，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的資產(chǎn)只能是實(shí)貸實(shí)付，或委托付款，而對(duì)于保險(xiǎn)資金、信托資金等則沒(méi)有這樣的限制；第二，2017年11月，《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的通知》②、《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作(PPP)綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目管理庫(kù)的通知》③、《資管新規(guī)意見(jiàn)稿》相繼發(fā)布，嚴(yán)格規(guī)范地方政府和國(guó)企央企的投融資行為，規(guī)范銀行資產(chǎn)管理和理財(cái)業(yè)務(wù)，使得商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目的機(jī)會(huì)與渠道減少；第三，PPP模式在我國(guó)仍處于推廣階段，尚缺少完善的法律支撐，商業(yè)銀行在PPP項(xiàng)目中的利益缺少?gòu)?qiáng)有力的法律保障。

2.經(jīng)濟(jì)性劣勢(shì)。商業(yè)銀行所提供的理財(cái)產(chǎn)品的期限一般不會(huì)超過(guò)五年，而PPP項(xiàng)目的期限至少為十年，理財(cái)資金參與PPP項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的期限錯(cuò)配問(wèn)題。商業(yè)銀行雖然在投融資、財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等領(lǐng)域存在優(yōu)勢(shì)，但項(xiàng)目的具體運(yùn)營(yíng)以及政府可行性補(bǔ)貼的到位情況并非商業(yè)銀行能夠把控，如果在這些環(huán)節(jié)中存在差錯(cuò)，商業(yè)銀行的收益難以保障。

3.社會(huì)需求劣勢(shì)。首先，PPP項(xiàng)目多為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，帶有公益屬性，期限較長(zhǎng)且收益低，以此為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品也帶有這些屬性，對(duì)投資者的吸引力并不高，而收益較好的項(xiàng)目并不缺少投資者，一般不需要采用PPP模式；其次，與商業(yè)銀行相比，保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)以及政策性銀行能夠提供期限更長(zhǎng)、成本更低的資金，對(duì)商業(yè)銀行的資金產(chǎn)生一定的替代作用。

4.技術(shù)劣勢(shì)。商業(yè)銀行的風(fēng)控較為嚴(yán)格、授信條件高，要求一定的增信和擔(dān)保措施，雖然對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制較為有利，但對(duì)于像項(xiàng)目公司這種剛成立的公司則較難取得銀行的資金支持。相對(duì)于證券公司來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行對(duì)現(xiàn)金流、收益率等指標(biāo)的評(píng)估有所欠缺，設(shè)計(jì)PPP資產(chǎn)證券化和項(xiàng)目收益?zhèn)哪芰ο鄬?duì)較弱，可能會(huì)錯(cuò)失這方面的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

三、對(duì)策建議

(一)加強(qiáng)商業(yè)銀行自身風(fēng)險(xiǎn)控制能力

安全性是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的重要原則，良好的風(fēng)險(xiǎn)管理是安全性的保障。PPP項(xiàng)目不同于簡(jiǎn)單的借貸關(guān)系，具有自身的風(fēng)險(xiǎn)特征，商業(yè)銀行在參與PPP項(xiàng)目時(shí)，要建立專門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、監(jiān)測(cè)和控制體系。PPP項(xiàng)目從發(fā)起、建設(shè)到移交是一個(gè)完整的融資流程，各個(gè)階段之間相互關(guān)聯(lián)，商業(yè)銀行在提供金融服務(wù)時(shí)，應(yīng)具備全流程、全生命周期服務(wù)的意識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)貫徹在整個(gè)PPP項(xiàng)目中。在項(xiàng)目前期，銀行應(yīng)與政府和社會(huì)資本方充分協(xié)商，明確各方責(zé)任，建立起合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。最后，商業(yè)銀行應(yīng)培養(yǎng)一批專業(yè)的PPP風(fēng)險(xiǎn)管理人才，進(jìn)而成立針對(duì)PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)或集團(tuán)內(nèi)部機(jī)構(gòu)，當(dāng)然也可以引進(jìn)國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)管理人才或與有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)合作，提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

(二)綜合考察政府、社會(huì)資本方的信用和實(shí)力

政府和社會(huì)資本是PPP項(xiàng)目最重要的組成部分，這兩者的信用和實(shí)力不僅表現(xiàn)在其擁有較強(qiáng)的決策和工作能力或良好的財(cái)政狀況，還應(yīng)具備優(yōu)秀的合同意識(shí)和契約精神。商業(yè)銀行考察時(shí)應(yīng)考慮以下方面：第一，要對(duì)項(xiàng)目所在地的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政狀況、引資政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、政府信用狀況有充分的了解和調(diào)研。第二，準(zhǔn)確評(píng)估社會(huì)資本方的經(jīng)營(yíng)盈利狀況、資本結(jié)構(gòu)情況、企業(yè)文化以及在本行業(yè)和本地區(qū)的地位等。如果地方政府和社會(huì)資本涉及到重大負(fù)面案件，或者得不到公眾的信任，就說(shuō)明項(xiàng)目存在較高的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)謹(jǐn)慎進(jìn)入。在選擇項(xiàng)目參與方時(shí)，可以優(yōu)先接受擁有較為豐富的相關(guān)項(xiàng)目的投融資、開(kāi)發(fā)、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的合作伙伴。值得一提的是，近幾年民營(yíng)企業(yè)在很多領(lǐng)域成就不菲，再加上國(guó)家多次公開(kāi)支持民營(yíng)企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有可能的話可以優(yōu)先選擇優(yōu)秀的民企。

(三)創(chuàng)新PPP相關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)

1.銀行理財(cái)子公司對(duì)接PPP產(chǎn)業(yè)基金。2018年12月2日，銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布實(shí)施《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，銀行理財(cái)應(yīng)以合法、規(guī)范形式支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

銀行理財(cái)子公司可以“獨(dú)立”的身份進(jìn)入市場(chǎng)，可開(kāi)展直接投資股票、發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品、可與合規(guī)私募進(jìn)行理財(cái)合作、進(jìn)行一些非標(biāo)業(yè)務(wù)投資，能夠有效消除理財(cái)業(yè)務(wù)的多層嵌套。同時(shí)，《辦法》不再設(shè)置理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)金額、放松銷售渠道、取消了對(duì)理財(cái)子公司投資非標(biāo)債券類資產(chǎn)4%的限制，對(duì)于PPP也是一個(gè)利好。同時(shí)，理財(cái)子公司可發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品，雖然PPP產(chǎn)業(yè)基金對(duì)PPP的要求較為嚴(yán)格，但綜合理財(cái)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)基金，投資者就擁有了更多的選擇權(quán)，對(duì)產(chǎn)業(yè)基金的投資者更加具有吸引力。當(dāng)然，理財(cái)子公司對(duì)接PPP產(chǎn)業(yè)基金尚未進(jìn)入實(shí)踐，在應(yīng)用前要做好風(fēng)險(xiǎn)的控制，開(kāi)發(fā)構(gòu)建專門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)模型，并可運(yùn)用金融科技的力量通過(guò)自動(dòng)化控制風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿到每一個(gè)環(huán)節(jié)。

2.近年來(lái)，融資租賃作為一種嶄新的PPP融資模式被廣泛關(guān)注。PPP項(xiàng)目往往涉及大量的基礎(chǔ)設(shè)施投入，可以以這些設(shè)備進(jìn)行融資租賃，拓寬融資渠道，盤(pán)活資產(chǎn)。融資租賃參與PPP項(xiàng)目具有以下優(yōu)勢(shì)：第一，融資期限匹配度高，且可分階段投入項(xiàng)目中，以匹配PPP項(xiàng)目期限；第二，融資安全性高，融資租賃公司保有租賃物的所有權(quán)，公司可以出售租賃物彌補(bǔ)損失；第三，融資額度高、資金投放及時(shí)，融資租賃公司參與PPP項(xiàng)目時(shí)多使用自有資金，審核相對(duì)簡(jiǎn)單快捷，若項(xiàng)目中固定資產(chǎn)較多，甚至可以實(shí)現(xiàn)100%融資覆蓋。

商業(yè)銀行可設(shè)立融資租賃子公司，間接參與PPP項(xiàng)目。融資租賃的過(guò)程一般為“建設(shè)-租賃-移交”，具體而言，在項(xiàng)目建設(shè)階段，融資租賃子公司以項(xiàng)目在建工程或擬采購(gòu)設(shè)備等未來(lái)固定資產(chǎn)作為標(biāo)的物，給PPP項(xiàng)目公司提供融資，解決其前期投入建設(shè)或購(gòu)置大型設(shè)備的融資難題，并分期回收年金，到期也可由PPP項(xiàng)目公司購(gòu)買(mǎi)獲得標(biāo)的物所有權(quán)；在項(xiàng)目執(zhí)行階段，融資租賃子公司可以參與項(xiàng)目公司原材料和設(shè)備的采購(gòu)，但這種方式主要應(yīng)用于需要采購(gòu)高價(jià)值大型設(shè)備的PPP項(xiàng)目，如交通運(yùn)輸、環(huán)境保護(hù)、醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域。

(四)設(shè)計(jì)合理的退出機(jī)制

PPP項(xiàng)目的期限較長(zhǎng)，商業(yè)銀行出于流動(dòng)性需求的原因，大多數(shù)希望能夠階段性參與PPP項(xiàng)目，因此會(huì)希望有暢通的退出渠道。以PPP產(chǎn)業(yè)基金為例，目前采用PPP產(chǎn)業(yè)基金模式共有4種退出方式：公開(kāi)上市、股權(quán)回購(gòu)、項(xiàng)目清算、資產(chǎn)證券化，在項(xiàng)目談判時(shí)，應(yīng)充分結(jié)合PPP項(xiàng)目的實(shí)際，制定退出方案。在以政府為主導(dǎo)的PPP項(xiàng)目中，應(yīng)選擇選擇政府或者相關(guān)企業(yè)進(jìn)行回購(gòu)的方式進(jìn)行資金的退出。而以環(huán)保項(xiàng)目、科技創(chuàng)新支持等可以通過(guò)公司上市等方式進(jìn)行退出的，可選擇相關(guān)行業(yè)上市公司作為普通合伙人(GP)，通過(guò)資產(chǎn)證券化、IPO等途徑實(shí)現(xiàn)優(yōu)先級(jí)資本(LP)的退出，吸引長(zhǎng)期投資者進(jìn)入PPP項(xiàng)目。

【注釋】

①國(guó)發(fā)[2014]43號(hào)文

②國(guó)資發(fā)財(cái)管[2017]192號(hào)文

③財(cái)辦金[2017]92號(hào)文