簡述我國證券市場中小投資者權(quán)益保護(hù)問題

(西華大學(xué)管理學(xué)院 四川 成都 610000)

中小投資者在證券市場中擁有重要地位，中小投資者的權(quán)益得當(dāng)與否關(guān)系到證券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展，甚至關(guān)乎國家經(jīng)濟(jì)趨勢。根據(jù)我國相關(guān)資料顯示，中小投資者權(quán)益受損時(shí)，受自身能力與現(xiàn)實(shí)原因的限制，很難依靠法律保護(hù)自身權(quán)益。

一、我國證券投資市場中小投資者現(xiàn)狀

(一)數(shù)量眾多。我國證券市場的中小投資者比例一直占絕對多數(shù)，并且呈現(xiàn)投資大眾化趨。通過二級市場的股票交易，為券商、財(cái)政部創(chuàng)造了數(shù)千億元的傭金和印花稅收入。正是由于他們的廣泛參與，才有了證券市場的超常規(guī)發(fā)展。在證券市場上為數(shù)眾多的中小投資者中，學(xué)歷、知識、經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)技能參差不齊。從整體層面上和專業(yè)層面上分析，我國中小投資者仍處于一個(gè)偏低水平上。

(二)投資量小。據(jù)中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司和中國證監(jiān)會(huì)投資者教育辦公室共同完成調(diào)查報(bào)告的投資者資金規(guī)模在2-5萬元，近一成投資者股市投資金額在30-50萬元左右。綜合分顯示，約有兩成多的投資者在股市投入資金5-10萬元和10-30萬元，17.25%的投資者資金規(guī)模在2-5萬元，近一成投資者股市投資金額在30-50萬元左右。綜合分析，30萬元以下的投資者占到3/4。在權(quán)利-利益矩陣中單個(gè)中小投資者的權(quán)利和利益水平都較低，但當(dāng)他們團(tuán)結(jié)在一起就是一股不可忽視的力量。

(三)認(rèn)識不足。中小投資者對自己的合法權(quán)益缺乏認(rèn)識。不能很好地維護(hù)自身的合法權(quán)益。我國證券市場還處于發(fā)展階段，法律法規(guī)不健全的條件下，其合法權(quán)益最經(jīng)常也最容易受到損害。在我國，這些中小投資者缺乏維權(quán)意識，當(dāng)利益受損時(shí)不能依靠法律追究公司和相關(guān)人員的責(zé)任。

二、我國證券市場中小投資者權(quán)益受損原因

(一)上市公司對中小投資者的利益損害。1.公司內(nèi)幕交易。上市公司隱藏與關(guān)聯(lián)公司的交易，未合并財(cái)務(wù)報(bào)告上進(jìn)行披露。由于關(guān)聯(lián)交易并不是在完全競爭的市場的條件下進(jìn)行的，企業(yè)利用關(guān)聯(lián)交易如過內(nèi)部購買或銷售商品、資產(chǎn)重組、貸款擔(dān)保等形式獲得不合理的收入與利潤，從而誤導(dǎo)投資者的投資決策。2.公司盈余的操縱。企業(yè)管理當(dāng)局一般通過操縱利潤指標(biāo)、粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、突擊購并重組等會(huì)計(jì)和非會(huì)計(jì)手法虛增報(bào)告盈余，以提高股票再發(fā)行的價(jià)格和攫取更多的私人收益。比如2017年江蘇雅百特科技股份有限公司以虛構(gòu)海外工程項(xiàng)目和國內(nèi)外建材貿(mào)易的方式虛增業(yè)務(wù)收入，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表重大信息披露被查處，這是一起性質(zhì)惡劣的上市公司跨境財(cái)務(wù)造假案，嚴(yán)重危害了投資者對當(dāng)前市場的信心。3.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。在權(quán)利-利益矩陣中，上市公司大股東為主要利益相關(guān)者，具有很高的權(quán)利和利益水平。一旦上市公司大股東與中小股東存在利益沖突，大股東就能夠利用其地位優(yōu)勢獲取外部股東尤其是中小股東無法分享的控制權(quán)收益，而該控制權(quán)收益的攫取大多是以犧牲中小股東利益為代價(jià)。

(二)證券市場機(jī)構(gòu)投機(jī)者對中小型投資者的利益損害。機(jī)構(gòu)投資者的市場投機(jī)操作行為。中小投機(jī)者在進(jìn)行投機(jī)時(shí)，具有較強(qiáng)的從眾心理，他們認(rèn)為和大眾的投資決策相一致時(shí)才有安全感，中小投資者更愿意追隨市場中的領(lǐng)導(dǎo)者——機(jī)構(gòu)投資者，模仿大投資者的投資決策，從而導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真給中小投資者帶來損失。

(三)證券市場中小型投資者保護(hù)不力帶來的利益損害。1.變相榨取中小投資者資金。市場操縱者利用資金、信息或持股等優(yōu)勢聯(lián)合操縱或連續(xù)買賣,造成交投活躍的假象,而資金、信息等方面處于劣勢的中小投資者,在證券市場上只能處于被動(dòng)地位。證券市場的不規(guī)范以及證券違法現(xiàn)象的大量存在，時(shí)刻威脅著廣大投資者的利益，操縱者牟取的暴利或避免的重大損失正是以犧牲廣大投資者的利益為前提。可以這樣說,證券市場中的操縱行為是對投資大眾合法權(quán)益的侵害，對其財(cái)產(chǎn)的變相榨取。2.證券市場信息不對稱性。投資者進(jìn)行投資時(shí)一般都是根據(jù)自己所獲得的信息為其投資做決策。會(huì)計(jì)信息是否準(zhǔn)確對企業(yè)的管理者進(jìn)行有關(guān)的決策有非常大的影響，如果不能保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，那么會(huì)給投資人造成非常大的經(jīng)濟(jì)損失。

三、我國證券市場監(jiān)管變革方向

(一)從供給側(cè)角度去分析。在我們國家，雖然許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為研究長期問題、趨勢性問題應(yīng)該著重從供給方的因素去分析，問題出在哪里，應(yīng)該怎么來應(yīng)對。提高供給方的效率和質(zhì)量，要靠結(jié)構(gòu)性改革。要提高供給的質(zhì)量，提高效率，首先要優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。另外一種辦法，就是以市場在資源配置中起決定性作用的基本原則下，主要依靠市場力量來進(jìn)行。

(二)加強(qiáng)對投資者的教育。開展投資者教育,應(yīng)對投資者進(jìn)行證券投資基礎(chǔ)知識、政策法規(guī)、投資者權(quán)利和責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)提示和風(fēng)險(xiǎn)防范等方面的教育,以更好地增強(qiáng)投資者的自我保護(hù)和自我判斷能力,提高其參與市場的信心。

(三)規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者行為。建立有效的監(jiān)管體系，規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者行為，防止上市公司通過機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行利益輸送。利用機(jī)構(gòu)投資者行為改善證券市場結(jié)構(gòu)，豐富證券市場的投資品種促進(jìn)證券市場的活躍。理性化的機(jī)構(gòu)投資者行為會(huì)促進(jìn)證券市場的發(fā)展，而非理性化的機(jī)構(gòu)投資者行為則會(huì)加劇證券市場的波動(dòng)性，阻礙證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。因此，我國證券市場應(yīng)充分重視機(jī)構(gòu)投資者對市場發(fā)展的重要作用。

(四)提高公開市場信息透明度。我國證券市場堅(jiān)持公正、公開、公平的原則，而信息披露制度正是這“三公”原則的體現(xiàn)，因此信息披露制度應(yīng)得以重視，完善上市公司信息披露的方式和渠道，對重大事項(xiàng)要及時(shí)披露。

(五)完善法律法規(guī)體系。1.加強(qiáng)IPO申請審核制度。對于2017年樂視網(wǎng)IPO財(cái)務(wù)造假事件要深以為戒，樂視將成為有史以來中國資本市場頭號大案。加強(qiáng)IPO審核制度，嚴(yán)懲IPO造假的相關(guān)人員，保護(hù)投資人的權(quán)益。2.建立有效的激勵(lì)約束體系。對于2001年安然公司破產(chǎn)的原因眾說紛紜，但可以肯定的是這是多方面因素綜合作用帶來的結(jié)果。其中企業(yè)的腐朽文化和不恰當(dāng)?shù)目冃гu估系統(tǒng)，應(yīng)該是導(dǎo)致安然失敗的深層次原因。安然事件強(qiáng)調(diào)了妥善處理股東之間的利益協(xié)調(diào)問題，妥善處理管理層與股東的代理關(guān)系的重要性。

四、結(jié)論

證券市場素有“經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱，而投資者是證券市場中最核心的要素，其中中小投資者是證券市場生存和發(fā)展的根基，對中小投資者權(quán)益的保護(hù)，關(guān)系到證券市場的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。我國應(yīng)進(jìn)一步加大證券監(jiān)管力度，繼續(xù)強(qiáng)化投資者教育工作，逐步完善投資者權(quán)益保護(hù)的途徑和方式，建立健全適應(yīng)我國證券市場發(fā)展要求的投資者保護(hù)長效機(jī)制。