中小企業(yè)互保、聯(lián)保問題：風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散與監(jiān)管創(chuàng)新

王鏡清 許茹

[摘 要] 近年來，很多中小企業(yè)借助互保、聯(lián)保方式從銀行獲取貸款。這種行為一方面能為企業(yè)提供一定的資金，但另一方面也產(chǎn)生了新的風(fēng)險(xiǎn)。通過借助信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)演化模型，分析了對應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生途徑和傳播渠道，中小企業(yè)互保、聯(lián)保情況下，其貸款的授予與實(shí)際擔(dān)保物的價(jià)值往往存在脫節(jié)現(xiàn)象，監(jiān)管方應(yīng)該建立健全中小企業(yè)征信制度，減少借貸關(guān)系中的信息不對稱現(xiàn)象;限制中小企業(yè)的過度互保、聯(lián)保，降低信用風(fēng)險(xiǎn)傳播的可能性;根據(jù)新的形勢，制定新的風(fēng)險(xiǎn)識別應(yīng)對機(jī)制。

[關(guān)鍵詞] 互保;聯(lián)保;風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散;監(jiān)管創(chuàng)新

[中圖分類號] F270[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A[文章編號] 1009-6043（2019）02-0183-03

一、問題的提出

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融與金融科技的發(fā)展，企業(yè)融資渠道愈發(fā)多元化。但一個不容忽視的問題是，由于新的融資渠道，如P2P、ICO等，往往在合規(guī)層面和運(yùn)作層面都存在一定風(fēng)險(xiǎn)，并且由于監(jiān)管的缺乏與信任的缺失，導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)依舊更傾向于傳統(tǒng)融資渠道，因此中小企業(yè)缺乏融資來源的問題并沒有得到妥善的解決。在此基礎(chǔ)上，很多地方上的中小企業(yè)，為了能夠從銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲取生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金，不得不通過企業(yè)間互相擔(dān)保，甚至多家企業(yè)聯(lián)合擔(dān)保的形式，從銀行獲取足夠的融資[1]?？陀^上，這種方式的確在一定程度上解決了企業(yè)的融資困境，為本來信用不足以獲取銀行貸款的企業(yè)，提供了一種新的融資模式，使其具備從銀行獲取融資的能力，但與此同時(shí)一個新的問題產(chǎn)生了，這種互相擔(dān)保乃至聯(lián)合擔(dān)保的形式，會不會成為企業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)傳播擴(kuò)散的途徑呢？現(xiàn)如今，受“中美貿(mào)易戰(zhàn)”影響，我國資本市場與金融市場遭受了較為嚴(yán)重的沖擊，市場基本整體下行，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題已然成為金融工作中的關(guān)鍵問題，而提前預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的傳播、擴(kuò)散與放大，顯然是這一問題中較為關(guān)鍵的部分，這就需要我們對這一機(jī)制進(jìn)行充分的分析與探討，深入挖掘其中隱含的機(jī)制。

與此同時(shí)，伴隨著金融科技的發(fā)展，金融監(jiān)管現(xiàn)如今也面臨著較大的沖擊[2]。由于金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)，原有的監(jiān)管模式愈發(fā)力不從心，新的金融工具和金融機(jī)構(gòu)組織形式已然超出了傳統(tǒng)監(jiān)管能夠囊括的范圍，同時(shí)帶來的很多新問題，也超出了傳統(tǒng)監(jiān)管能夠解決的程度。伴隨著新的風(fēng)險(xiǎn)及其傳導(dǎo)機(jī)制的誕生，使本就復(fù)雜的中小企業(yè)互保、聯(lián)保問題，變得更加復(fù)雜，更加難以捉摸。在這一變化下，體系中風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)數(shù)量隨之增加，而節(jié)點(diǎn)間的作用關(guān)系也因?yàn)槁?lián)保問題的存在更加犬牙交錯，牽一發(fā)而動全身，這使得風(fēng)險(xiǎn)防控態(tài)勢更加嚴(yán)峻[3]。面對這一問題，監(jiān)管部門理應(yīng)根據(jù)新的形勢及其特點(diǎn)，針對性的轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式與監(jiān)管范圍，提高監(jiān)管的精度與效率，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管上的創(chuàng)新。那么，這就要求我們有針對性的對問題本身進(jìn)行分析，并根據(jù)分析，來判斷監(jiān)管本身應(yīng)該改革的方向。

近來，黨中央國務(wù)院均提出金融要把為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，把防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作為核心目標(biāo)。因此，解決中小企業(yè)互保、聯(lián)保問題，防范風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管創(chuàng)新，同時(shí)也是維護(hù)我國金融體系穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)金融行業(yè)長期有效發(fā)展的必然，是學(xué)界亟待討論的問題。因此，針對這個問題，如下進(jìn)行深入的分析與探討。

二、中小企業(yè)互保、聯(lián)保途徑風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散機(jī)制的分析

中小企業(yè)互保，是指兩家中小企業(yè)通過互相擔(dān)保的形式，降低雙方獲取貸款的難度;而中小企業(yè)聯(lián)保，則是指有超過兩家（不含）中小企業(yè)共同作為擔(dān)保主體，為聯(lián)合擔(dān)保中任意一家企業(yè)承擔(dān)貸款中的擔(dān)保責(zé)任。這兩種方式，能夠通過彌補(bǔ)擔(dān)保品的不足，提升企業(yè)償債能力這兩類途徑降低中小企業(yè)獲取融資的難度，故頗受很多中小企業(yè)的青睞。經(jīng)一些學(xué)者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在不少地區(qū)都存在中小企業(yè)間互保、聯(lián)?，F(xiàn)象，尤其是在一些民營企業(yè)為主的地區(qū)，這一現(xiàn)象更為普遍[4]。究其原因，這是由于民營企業(yè)普遍規(guī)模較小，缺乏能夠用于擔(dān)保的固定資產(chǎn)，而我國銀行往往不接受無形資產(chǎn)擔(dān)保，因此民營企業(yè)相對于國有企業(yè)，顯然更難從銀行獲取融資，但是民營企業(yè)在經(jīng)營中，又對資金存在較大的需求，這種需求想僅靠內(nèi)源融資實(shí)現(xiàn)，難度顯然較大，而訴諸于互保、聯(lián)保途徑，正是這一現(xiàn)實(shí)下的必然。

但是現(xiàn)實(shí)的執(zhí)行過程中，顯然存在如下幾個不容回避的問題。其一，借助互保、聯(lián)保途徑方能獲得銀行貸款的企業(yè)，其企業(yè)本身的償債能力相對較差，這點(diǎn)并不會因互保、聯(lián)保行為而改善。盡管借助互保、聯(lián)保途徑能夠提高企業(yè)表面上的償債能力，但是一般而言，參與互保、聯(lián)保的企業(yè)均對銀行貸款存在一定的需求，這就造成了參與的每一家企業(yè)都可以以參與企業(yè)的全部擔(dān)保資產(chǎn)申請貸款。就整體而言，事實(shí)上造成了擔(dān)保資產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)低于貸款額度的現(xiàn)象，這實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于互保、聯(lián)保企業(yè)以自身相對較少的擔(dān)保額獲取了相當(dāng)于整個互保、聯(lián)保規(guī)模對應(yīng)的貸款，變相提高了企業(yè)的杠桿，同時(shí)也讓銀行貸款面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)。其二，借助互保、聯(lián)保關(guān)系，單一企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可能會傳導(dǎo)給整個互保、聯(lián)保體系中的所有企業(yè)。由于互保、聯(lián)保關(guān)系下，每一家企業(yè)都要對整個集體的債務(wù)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，因此一旦有一家企業(yè)因償付能力不足無法還款，這部分的還款壓力會直接轉(zhuǎn)嫁給其他具備擔(dān)保責(zé)任的企業(yè)。但互保、聯(lián)保情況下，相應(yīng)企業(yè)往往實(shí)際杠桿率均較高，其本身也存在著較大的還款壓力，因此可能導(dǎo)致更多的企業(yè)出現(xiàn)償付能力不足的問題，造成連環(huán)違約，使單一企業(yè)的特有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為多個企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。并且，同一家企業(yè)完全可能處在多個互保、聯(lián)保網(wǎng)絡(luò)中，那么一個互保、聯(lián)保體系的風(fēng)險(xiǎn)，可能會通過該家企業(yè)，傳遞給更多的互保、聯(lián)保網(wǎng)絡(luò)中，這種連環(huán)性的傳導(dǎo)中，風(fēng)險(xiǎn)會被不斷放大，最嚴(yán)重的情況下甚至可能加大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其三，互保、聯(lián)保關(guān)系中本身存在一些弄虛作假的現(xiàn)象。如部分企業(yè)主通過自身的人脈關(guān)系網(wǎng)，建立一些名義上不存在關(guān)聯(lián)，實(shí)際上卻被同一所有者控制的各種“皮包公司”，然后利用這些公司，為自身企業(yè)提供擔(dān)保，即憑空創(chuàng)造出一個并不存在的互保、聯(lián)保關(guān)系，用于騙取貸款，這種情況下，所謂的互保、聯(lián)保關(guān)系實(shí)則并不存在，那么其實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)較之前述例子中互保、聯(lián)保所存在的風(fēng)險(xiǎn)，顯然更為嚴(yán)重。此外，還有利用子公司對母公司進(jìn)行互保乃至聯(lián)保的情況，這種情況下，一旦母公司償付能力出現(xiàn)問題，那么整個互?；蛘呗?lián)保體系都會遭受全方位的沖擊，甚至造成母子公司的連環(huán)破產(chǎn)，帶來極為嚴(yán)重的后果。其四，過多的互保、聯(lián)保關(guān)系也提高了銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的難度，加大銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)之間的互保、聯(lián)保關(guān)系錯綜復(fù)雜，很多時(shí)候，一個企業(yè)并非只處于一個互保、聯(lián)保體系下，這就造成銀行可能低估了對應(yīng)企業(yè)存在的信用風(fēng)險(xiǎn)，并且高估了潛在的擔(dān)保價(jià)值，而且這一擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，可能會造成銀行壞賬的爆發(fā)性擴(kuò)大。同時(shí)，銀行會因?yàn)橐患移髽I(yè)的信用問題，直接下調(diào)所有擔(dān)保者的信用評級，這同樣也不利于企業(yè)自身的發(fā)展，因此從兩個角度都會帶來不利。顯然，這些問題都是實(shí)際互保、聯(lián)保過程中亟待解決的問題。

對此，我們可以從信用風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)過程入手，借助對傳導(dǎo)過程的分析，對其中的影響因素及其影響進(jìn)行分析，從而針對性的給出解決措施。通過查閱相關(guān)文獻(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)Chen Tetal.（2017）[5]的研究中給出的信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)演化模型可以較好的模擬該過程中風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的情況，模型中將某一風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)i的風(fēng)險(xiǎn)概率定義為：

其中φ是整個風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)中的平均風(fēng)險(xiǎn)適應(yīng)度，βj是風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)中每個節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，θj則是風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)中每個節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，而kj則是每個節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)系數(shù)。我們可以從模型中看出，單個節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力越強(qiáng)，該節(jié)點(diǎn)傳導(dǎo)信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性越低。此外，同樣由模型可知，該節(jié)點(diǎn)傳導(dǎo)信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性會隨風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的提高而提高，這里我們可以這么理解，即風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度更高的節(jié)點(diǎn)，更傾向于將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給其他節(jié)點(diǎn)，由此我們獲得了單個節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力及其風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度同該節(jié)點(diǎn)傳導(dǎo)信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性之間的關(guān)系。

同時(shí)，該研究還提供了動態(tài)情況下的風(fēng)險(xiǎn)概率公式：

其中Di（j，t）是節(jié)點(diǎn)i在j時(shí)刻遭受信用風(fēng)險(xiǎn)影響，并且在t時(shí)刻沒有被節(jié)點(diǎn)刪除的概率，其中t>j，從中我們可以進(jìn)一步看出，動態(tài)情況下的風(fēng)險(xiǎn)概率，與t-j的時(shí)間段長度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，即受信用風(fēng)險(xiǎn)影響后能維持經(jīng)營更久的企業(yè)受信用風(fēng)險(xiǎn)的影響更小，這同樣符合我們現(xiàn)實(shí)中的認(rèn)知。

因此，就從傳導(dǎo)機(jī)制的角度來說，降低互保、聯(lián)保機(jī)制帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)，一方面要從各個風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力入手，提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力;另一方面也要使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度適度，避免因?yàn)閱我粋€體過度的風(fēng)險(xiǎn)厭惡增加了其他節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)[6]。前者的具體措施包括提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，制定合理的內(nèi)控措施，控制擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)內(nèi)擔(dān)保品與貸款的比例。如企業(yè)可以設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，按照一定比例從公司收入中計(jì)提，當(dāng)擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)中有企業(yè)出現(xiàn)償付問題時(shí)，可以從風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金中提取一定資金，進(jìn)行償付。此外，企業(yè)還應(yīng)該對于互保、聯(lián)保的對象建立適當(dāng)?shù)膶徍酥贫龋瑢⒁獏⑴c互保、聯(lián)保的對象進(jìn)行審慎的盡職調(diào)查，從而評估其中的風(fēng)險(xiǎn)，并排除調(diào)查對象中風(fēng)險(xiǎn)較大的那部分。而后者的具體措施則包括制定合適的企業(yè)戰(zhàn)略，維持合理的資本成本水平與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而降低企業(yè)傳導(dǎo)信用風(fēng)險(xiǎn)的可能，即企業(yè)應(yīng)該按照自己的實(shí)際能力，選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)程度。

三、中小企業(yè)互保、聯(lián)保與監(jiān)管政策創(chuàng)新

面對上文中的問題，現(xiàn)有的監(jiān)管方式并不能進(jìn)行較好的應(yīng)對。由于中小企業(yè)的信息披露情況較差，很多信息外界無法獲得，因此存在較為嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象，這就造成其擔(dān)保狀況可能并不能由銀行準(zhǔn)確掌握。此外，中小企業(yè)互保、聯(lián)保情況下，其貸款的授予與實(shí)際擔(dān)保物的價(jià)值往往也存在脫節(jié)現(xiàn)象。針對這些問題，監(jiān)管方應(yīng)該從以下幾個角度進(jìn)行針對性的創(chuàng)新：

（一）建立健全中小企業(yè)征信制度，減少借貸關(guān)系中的信息不對稱現(xiàn)象

中國人民銀行應(yīng)當(dāng)聯(lián)合銀保監(jiān)會，進(jìn)一步改革中小企業(yè)征信制度，使征信系統(tǒng)中能夠包含對應(yīng)企業(yè)的互保、聯(lián)保情況，并對不按照監(jiān)管要求進(jìn)行互保、聯(lián)保情況公示的企業(yè)予以適度的處罰，督促中小企業(yè)按照監(jiān)管要求，及時(shí)、準(zhǔn)確地向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供互保、聯(lián)保情況，便于銀行根據(jù)企業(yè)的互保、聯(lián)保情況，調(diào)整對應(yīng)的貸款安排。此外，銀行也應(yīng)該加強(qiáng)貸款后管理，及時(shí)根據(jù)企業(yè)互保、聯(lián)保情況的變動，進(jìn)行針對性的應(yīng)對。如接受貸款的企業(yè)在接受貸款后頻繁參與互保、聯(lián)保，銀行可以對該企業(yè)的此類行為進(jìn)行一定的限制和警示，必要時(shí)提前收回貸款，避免造成進(jìn)一步的損失。

（二）限制中小企業(yè)的過度互保、聯(lián)保，降低信用風(fēng)險(xiǎn)傳播的可能性

對于中小企業(yè)的互保、聯(lián)保問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該根據(jù)實(shí)際調(diào)研中發(fā)現(xiàn)的情況，針對性的對這一現(xiàn)象進(jìn)行限制。如要求參與的互保、聯(lián)保的中小企業(yè)，其財(cái)務(wù)償債比率、凈資產(chǎn)、資本結(jié)構(gòu)必須滿足一定的要求，并且限制企業(yè)進(jìn)行互保、聯(lián)保的次數(shù)，禁止企業(yè)同時(shí)參與多個互保、聯(lián)保體系。此外，還可以從不良資產(chǎn)入手，及時(shí)要求發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)妥善處理不良資產(chǎn)，減少因?yàn)檫`約問題對其他企業(yè)造成的沖擊。銀行向互保、聯(lián)保企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，也應(yīng)該將互保、聯(lián)保的企業(yè)視作一個整體，根據(jù)整體的貸款/擔(dān)保比率，對企業(yè)發(fā)放貸款，避免出現(xiàn)擔(dān)保不足的情況，從而降低銀行面臨的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

（三）根據(jù)新的形勢，制定新的風(fēng)險(xiǎn)識別應(yīng)對機(jī)制

互保、聯(lián)保問題是近年來我國金融監(jiān)管面對的一個新問題，需要使用新方法對其進(jìn)行針對性的應(yīng)對。首先，互保、聯(lián)保問題產(chǎn)生了一些新的風(fēng)險(xiǎn)，如因?yàn)檫^度擔(dān)保帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該針對這些新的特殊風(fēng)險(xiǎn)，建立新的風(fēng)險(xiǎn)識別機(jī)制，及時(shí)識別出對應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，這要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于各地的互保、聯(lián)保情況進(jìn)行深入的調(diào)查，及時(shí)準(zhǔn)確的獲取風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)信息，利用相關(guān)信息對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的歸類，方便制定對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識別機(jī)制。此外，由于這一類風(fēng)險(xiǎn)涉及面廣、影響較大，也應(yīng)該對風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對機(jī)制進(jìn)行改革，具體而言，對于貸款償還不夠及時(shí)的企業(yè)，銀行應(yīng)該優(yōu)先同企業(yè)協(xié)商解決，避免直接牽連擔(dān)保企業(yè)，盡量通過延長還款期限等方式，解決貸款違約問題。即便最終無法通過這一方式解決問題，銀行應(yīng)該也盡量避免對優(yōu)質(zhì)企業(yè)造成傷害，同時(shí)也可以利用債轉(zhuǎn)股等方式，借助債務(wù)置換的方式，解決銀行壞賬問題。

互保、聯(lián)保問題作為中小企業(yè)融資中的新問題，其廣泛性、風(fēng)險(xiǎn)性、傳播性等性質(zhì)造成了監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制上的雙重難題。與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相比，其涉及面更廣，風(fēng)險(xiǎn)更大，傳播性更強(qiáng)，更容易向系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)演變，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)理應(yīng)重視這一類風(fēng)險(xiǎn)，并針對性的對該類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別、分類與監(jiān)管，注重從事前到事后的全流程防控，從覆蓋范圍，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，傳播途徑等多個渠道入手，使監(jiān)管能夠覆蓋風(fēng)險(xiǎn)傳播渠道中的方方面面，避免出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)。在這個過程中，既要避免不符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)借“假互保”、“假聯(lián)保”騙取資金，也要防范信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)的過度傳播，更要制止企業(yè)借助“互?！?、“聯(lián)?！边^度提高企業(yè)杠桿的行為，從而防止互保、聯(lián)保成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)醞釀的溫床，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。同時(shí)，相關(guān)機(jī)構(gòu)也應(yīng)該行動起來，響應(yīng)國家為民營企業(yè)“紓困”的號召，切實(shí)解決民營企業(yè)合理的融資需求，使民營企業(yè)無需借助“互?！?、“聯(lián)?！?，便可獲得經(jīng)營所需要的必要資金。

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[責(zé)任編輯：高萌]