軍民融合背景下軍工企業(yè)存在的融資問題及其對策分析

(湘潭大學商學院 湖南 湘潭 411100)

一、引言

(一)研究背景

當前，軍民融合已經(jīng)不知不覺變成世界產(chǎn)業(yè)變革的主旋律，世界各軍事大國紛紛在經(jīng)濟社會發(fā)展中不斷探索軍民融合的思路、方法和措施并且已經(jīng)取得重大進展。2015年，軍民融合發(fā)展上升成為國家戰(zhàn)略，十九大提出2035年軍隊要實現(xiàn)現(xiàn)代化，2050年建成世界一流軍隊。眾多軍工企業(yè)正迎來前所未有的重大發(fā)展機遇，而軍民融合模式需要大量創(chuàng)新血液，包括資金、技術(shù)等多方面的支持。

二、軍民融合產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀及原因分析

(一)缺乏多元化的投資主體

資本是促進軍民融合發(fā)展的一個助推劑，隨著國家對于軍民融合戰(zhàn)略的重視，軍工企業(yè)的市場融資渠道增多，如IPO、軍工資產(chǎn)證券化等。而從目前情況來看，雖然軍工企業(yè)經(jīng)過了股份制改革，但受長期計劃經(jīng)濟體制以及軍工行業(yè)保密性質(zhì)影響，私人資本進入軍工領(lǐng)域，需要經(jīng)過國防工業(yè)管理部門、軍隊裝備部門層層審批，程序復雜，進入壁壘高，加之政府財政投入比例較大，目前我國大型軍工企業(yè)的投資主體仍然是政府，尚未實現(xiàn)投資主體多元化。即便通過上市進行融資的軍工企業(yè)，也多是軍工集團下屬子公司，大多將民品資產(chǎn)打包上市，上市規(guī)模較小，對資金需求巨大的核心武器裝備和重要項目，無法從市場上獲取，仍依靠國家有限的投資。

(二)資本市場利用不充分

上市公司最大的特點在于可利用證券市場進行籌資，以低成本籌集巨額資金，廣泛吸收社會各類資本，迅速擴大企業(yè)規(guī)模，從而增強產(chǎn)品的競爭力和市場占有率。軍民融合資本市場利用不充分主要表現(xiàn)在軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化水平低。我國軍工資產(chǎn)證券化起步較早，經(jīng)歷了1989至1999年十年虧損，在國務(wù)院和中央軍委頒布的《軍工企業(yè)改革脫貧方案》實施后，我國軍工企業(yè)在2003年全部實現(xiàn)盈利。目前國外軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率大約為70%到80%，而我國軍工集團資產(chǎn)證券化率平均不到40%，最高的中航工業(yè)集團資產(chǎn)證券化水平在60%左右。相對于國外成熟軍工企業(yè)，我國軍工集團的資產(chǎn)證券化率遠遠低于國際水平。按照資產(chǎn)證券化率80%的目標，仍然存在著巨大的市場運作空間。

(三)投資壁壘阻礙民間資本

我國軍品的市場壟斷性強，效益與投入不匹配，造成民間企業(yè)的進入門檻高，難以吸收社會資本。一方面，軍工企業(yè)財務(wù)信息披露不完全導致信息不對稱。資本市場要求上市公司充分披露信息，而軍工企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理具有保密需要，企業(yè)的財務(wù)報表和對外公開的資料有限，致使民間資本與公司之間信息不對稱的情況較為嚴重，嚴重影響到投資者參與企業(yè)投資的積極性。另一方面，行業(yè)本身具有高風險性。軍工裝備產(chǎn)品和項目一般具有資金投入多、研發(fā)風險大、技術(shù)質(zhì)量要求高、生產(chǎn)工藝復雜等特點，從而導致其投資風險大、投資收回期長。對于民間資本而言，在投資回報比不平等的情況下，部分資金不愿意流入軍品領(lǐng)域。這就造成了軍工企業(yè)吸引投資能力弱，使得融資過程并不順利，難以適應市場經(jīng)濟的快速發(fā)展。

三、軍民融合產(chǎn)業(yè)融資對策及建議分析

(一)建立多元化的融資機制

實現(xiàn)多元化的融資結(jié)構(gòu)，為軍工企業(yè)吸引社會資金是軍民融合戰(zhàn)略中一項重要的內(nèi)容。我們應該根據(jù)軍工企業(yè)的特點，改變軍工企業(yè)過度依賴財政支出和銀行貸款的融資方式，按照軍工產(chǎn)品的特殊性選擇多元化的融資方式。對于涉及國家軍事機密、保密性高的軍工企業(yè)，由于不適合進入資本市場，可以選擇以國防預算和企業(yè)的內(nèi)源融資為主，還可以向國家相關(guān)部門申請專項科研基金，利用國有銀行貸款的方式籌集資金；對于具有成熟軍民融合技術(shù)以及軍民融合程度較高的企業(yè)，則可通過IPO、資產(chǎn)并購重組等方式上市，利用股票市場和證券市場進行融資。而對于軍民融合程度較低的中小企業(yè)，可利用產(chǎn)業(yè)基金、風險基金進行多元化融資，如各省市興建的軍民融合產(chǎn)業(yè)基地，為中小企業(yè)融資發(fā)展提供了廣闊平臺。

(二)推進軍工企業(yè)資產(chǎn)上市

從國際經(jīng)驗看，軍工企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，往往將上市融資作為企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略，企業(yè)上市后融資方式有很多，包括配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)換公司債券等。以國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動國防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的意見》為依據(jù)，軍工企業(yè)可以通過股份制改革，完善軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化，包括軍民融合企業(yè)應收賬款資產(chǎn)證券化、軍工企業(yè)專利資產(chǎn)證券化，增加企業(yè)資產(chǎn)流動性。同時，加快企業(yè)上市或者股份改造的步伐，推進核心軍工資產(chǎn)上市，引進外資，創(chuàng)造出多元化投資主體的企業(yè)融資。其次，探索重要軍工企業(yè)上市策略，核心軍工企業(yè)可以采用依托集團下屬上市公司為資本運作平臺，子公司以增資擴股方式實現(xiàn)核心軍工企業(yè)資產(chǎn)注入，完成間接上市。

(三)完善軍工企業(yè)退出制度

建立軍工企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度，使市場機制發(fā)揮重要作用的手段之一就是要使決策失誤和經(jīng)營效率低下的企業(yè)退出市場。只有這樣，才能不斷降低軍工企業(yè)資本市場的融資成本，提高資金使用效率。就目前而言，我國還未建立完善的軍工企業(yè)退出制度，部分軍工企業(yè)受國家政策支持，仍需依賴國家財政“輸血”才能得以維持，不僅給企業(yè)集團帶來承重財力負擔，而且影響企業(yè)整體績效和融資信譽。因此，建立退出機制，實行有進有出的國防科技工業(yè)運行制度，迫使軍工企業(yè)在市場競爭壓力下高效科學管理經(jīng)營、提高資源配置效率，可以促進社會資本自發(fā)“民參軍”。