股權(quán)激勵、股權(quán)集中度與上市公司業(yè)績研究
——基于A股制造行業(yè)上市公司

國家海洋信息中心

伴隨當(dāng)代企業(yè)制度快速發(fā)展，股權(quán)分置得到進一步改革并且逐漸完成，公司通過股權(quán)激勵機制的實施使自身業(yè)績提升的條件趨于成熟。在采取股權(quán)激勵制度后，企業(yè)的業(yè)績會得到較大提升，不過股權(quán)集中度也會對企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生一定影響。因此，研究上司公司業(yè)績和股權(quán)集中度、股權(quán)激勵關(guān)系具有一定現(xiàn)實意義。

一、股權(quán)激勵在國內(nèi)A股制造行業(yè)上市公司的當(dāng)前狀況

實施股權(quán)激勵機制，不但可以使當(dāng)前企業(yè)委托代理的相關(guān)問題得到解決，還能使國內(nèi)制造行業(yè)上市公司朝著多樣化的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)展。在本文中，按照wind數(shù)據(jù)庫和泰安數(shù)據(jù)庫里國內(nèi)制造行業(yè)上市公司股權(quán)激勵的有關(guān)信息，對股權(quán)激勵制度在國內(nèi)制造行業(yè)上市公司實施的實際效果進行定量分析，找出可能存在的問題，制定解決這些問題的方案，使股權(quán)激勵機制的作用得到有效發(fā)揮。按照wind數(shù)據(jù)庫中的統(tǒng)計內(nèi)容，國內(nèi)制造行業(yè)上市公司一般采取股票增值權(quán)、股票期權(quán)、限制性股票這3類股權(quán)激勵模式，其股權(quán)激勵標分布狀況如表1所示。

表1 回歸分析

二、實證分析

首先，在開展有關(guān)變量的回歸分析以前，應(yīng)開展相關(guān)性分析，主要分析對公司業(yè)績有可能產(chǎn)生影響的有關(guān)變量。經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，從統(tǒng)計學(xué)角度來看，國內(nèi)制造行業(yè)上市公司的總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率、凈利潤的增長率、資產(chǎn)的負債率、股權(quán)的集中度股權(quán)激勵的模式、股權(quán)激勵的比例等多種因素對應(yīng)P值都處于顯著水平。由此可見，國內(nèi)制造行業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)收益率、股權(quán)集中度、股權(quán)激勵比例有明顯正相關(guān)的關(guān)系[1]。

其次，開展回歸分析。第一，應(yīng)分析公司受到的各種激勵模式、股權(quán)激勵比例影響。借助stata統(tǒng)計軟件建立一個回歸模型，模型顯示F值為27.31，R2值為0.13，公司業(yè)績和股權(quán)激勵模式、股權(quán)激勵比例為1%的明顯相關(guān)，這表明三者之間有正相關(guān)性存在，如表1所示。第二，應(yīng)分析采用股權(quán)激勵機制后公司受到的股權(quán)集中度影響。經(jīng)過有關(guān)文獻的查閱，可以發(fā)現(xiàn)國內(nèi)制造行業(yè)上市公司一般都是較為集中型的股權(quán)結(jié)構(gòu)，要想對其企業(yè)業(yè)績受股權(quán)集中度的影響進行深入研究，本文把企業(yè)前10股東持有股權(quán)的比例當(dāng)成衡量股權(quán)集中度的指標，把企業(yè)分成非控股與控股兩種，也就是超過二分之一股權(quán)集中度的是控股公司，不超過二分之一股權(quán)集中度的是非控股公司，依然使用上個模型回歸分析兩組樣本數(shù)據(jù)，模型顯示控股公司在調(diào)整以后F值為20.99，R2為0.149，非控股公司在調(diào)整以后F值為3.11，R2為0.070，表明公司業(yè)績與股權(quán)激勵沒有明顯相關(guān)性。

最后，檢驗穩(wěn)定性。本文將資產(chǎn)收益率當(dāng)作公司業(yè)績的衡量指標。為了增強研究的嚴謹性，需要檢驗其穩(wěn)健性。用資產(chǎn)收益率來表示公司業(yè)績的指標，根據(jù)股權(quán)集中度進行分組，分別開展相關(guān)回歸的檢驗[2]。按照模型顯示的公司業(yè)績和股權(quán)激勵模式、股權(quán)激勵比例回歸結(jié)果，通過分析發(fā)現(xiàn)不管使用資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率來對公司業(yè)績進行權(quán)衡，研究的結(jié)果都沒有出現(xiàn)改變，說明本文研究的結(jié)果具有較高可信度。

三、結(jié)語

總而言之，研究上市公司業(yè)績和股權(quán)集中度、股權(quán)激勵關(guān)系具有十分重要的意義。通過研究發(fā)現(xiàn)，較高的股權(quán)激勵比例能提高制造行業(yè)上市公司的業(yè)績，而且，在制造行業(yè)上市公司有較高股權(quán)集中度時，股權(quán)激勵機制的實施對其業(yè)績的提高也有一定幫助。