二級(jí)銀行體制和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的貨幣供給

一、貨幣供給及其相關(guān)概念

從古至今，貨幣在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中都是一個(gè)最重要的元素。日常生活中我們用貨幣進(jìn)行支付，企業(yè)用貨幣支付某些特定的開支，政府機(jī)構(gòu)用貨幣進(jìn)行采辦物資，國(guó)際間進(jìn)行貨幣間的等價(jià)交換等等。對(duì)于任何人，毫無疑問，貨幣都是至關(guān)重要的。

1.貨幣供給和貨幣供給量

貨幣供給指的是在一定時(shí)期內(nèi)一國(guó)的銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟(jì)中投入（或抽離）貨幣的行為過程。這種行為過程勢(shì)必會(huì)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中形成一定的貨幣量，也即我們常說的貨幣供給量。上面提到，經(jīng)濟(jì)中的貨幣均是由銀行系統(tǒng)供給的，而這些供給的貨幣并不是銀行所有的，而是銀行系統(tǒng)的負(fù)債，從這個(gè)角度看，貨幣供給量又可以認(rèn)為是一國(guó)各經(jīng)濟(jì)主體所持有的、由銀行系統(tǒng)供應(yīng)的債務(wù)總量。

2.貨幣供給增長(zhǎng)率

經(jīng)濟(jì)是不斷發(fā)展的，貨幣供給也不可能是一成不變的，因此要使貨幣供給的變化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求相適應(yīng)，各國(guó)就需要預(yù)定貨幣供給增長(zhǎng)率，以便作為貨幣政策操作的目標(biāo)和依據(jù)。貨幣供給增長(zhǎng)率是指本期與上期的貨幣供給量之比，各國(guó)在預(yù)定貨幣供給增長(zhǎng)率時(shí)主要會(huì)考慮以下幾個(gè)因素：

（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也可以有多種不同的選擇：①已實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率;②當(dāng)年可能的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率;③潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。

（2）就業(yè)增長(zhǎng)率

實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)是我國(guó)政府的四大目標(biāo)之一，當(dāng)就業(yè)率上升時(shí)，產(chǎn)量得以提高，國(guó)民收入得以增加，相應(yīng)的，貨幣需求也會(huì)增加，從而貨幣供給量也會(huì)相應(yīng)的增加。

（3）物價(jià)變動(dòng)率

物價(jià)和貨幣數(shù)量之間存在同方向變動(dòng)的關(guān)系，貨幣數(shù)量過多時(shí)，由貨幣供給所引起的通貨膨脹會(huì)使得人民幣貶值，物價(jià)普遍上漲，反之人民幣升值，物價(jià)普遍下跌。因此，在衡量貨幣供給增長(zhǎng)率的時(shí)候往往會(huì)考慮一個(gè)由通貨膨脹率或通貨緊縮率代表的物價(jià)變動(dòng)率。由于各國(guó)的制度和經(jīng)濟(jì)狀況不一，對(duì)以上三種因素的取舍也是不一樣的。而在我國(guó)，很長(zhǎng)時(shí)期都是以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和物價(jià)變動(dòng)率之和來確定預(yù)期的貨幣供給增長(zhǎng)率，稱為“基本公式法”。

3.貨幣供給的外生性or內(nèi)生性

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和商品經(jīng)濟(jì)中，貨幣供給過多過少都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展產(chǎn)生不同程度的影響，因此，如何控制好貨幣供給量就顯得尤為重要。在確定合適的貨幣供給量之前，需要明白貨幣供給量這一變量的性質(zhì)。一直以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們針對(duì)這一問題分為了兩派。一派認(rèn)為貨幣供給量是外生變量，最直接的體現(xiàn)就是中央銀行通過實(shí)施貨幣政策對(duì)貨幣供給量進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，進(jìn)而控制貨幣供給量;另一派則認(rèn)為貨幣供給量是內(nèi)生變量，原因在于它受經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)許多經(jīng)濟(jì)因素影響，盡管是中央銀行也無法有效的左右貨幣供給量。

這兩種說法都各有各自的理論依據(jù)，不過筆者更贊同的是第三種說法：貨幣供給量同時(shí)具有外生性和內(nèi)生性雙重性質(zhì)。

一般來講，市場(chǎng)有著自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，可以通過調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)體系中的投資、收入、儲(chǔ)蓄、消費(fèi)等內(nèi)在因素使得市場(chǎng)均衡，也可以通過經(jīng)濟(jì)中貨幣的需求狀況進(jìn)而調(diào)整貨幣供給量，但是市場(chǎng)的自動(dòng)調(diào)節(jié)能力是有限的，當(dāng)超過了限度之后，可能會(huì)出現(xiàn)很多對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展不利的現(xiàn)象，因此就需要中央銀行通過相應(yīng)的貨幣政策工具對(duì)貨幣供給量進(jìn)行相應(yīng)的控制。除此之外，貨幣供給量免不了被許多經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的各種因素影響著，也免不了被中央銀行牽制著。因此，從現(xiàn)實(shí)狀況角度，我更傾向于貨幣供給量雙重性質(zhì)的說法。

二、貨幣供給模型

我們知道，銀行系統(tǒng)不可能隨意創(chuàng)造貨幣供給量，而是要根據(jù)一定的科學(xué)依據(jù)，來合理地滿足人們的貨幣需求，維持貨幣體系的穩(wěn)定。而其中一個(gè)重要的貨幣供給的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)便是貨幣供給的基本模型，同時(shí)，一個(gè)高度簡(jiǎn)化的基本模型式也是我們研究貨幣供給的起點(diǎn)。在研究基本模型之前，我們先利用模型法來了解一下貨幣供給機(jī)制的演變過程。

首先，經(jīng)濟(jì)體系的特點(diǎn)簡(jiǎn)而言之是由“計(jì)劃性”轉(zhuǎn)變?yōu)榱恕白杂尚浴保@一點(diǎn)不必多說。而銀行體制的特點(diǎn)與發(fā)行貨幣的特點(diǎn)是相對(duì)應(yīng)的。其次，之前是“復(fù)合性”，即貨幣發(fā)行與貨幣經(jīng)營(yíng)是一體的。中國(guó)人民銀行一家獨(dú)大，其他銀行既履行之后的貨幣發(fā)行銀行的職責(zé)，又要為自己的生存而開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。而在改革開放后，中國(guó)人民銀行變?yōu)榱酥醒脬y行，其他銀行則不再履行貨幣發(fā)行的職能，只是作為商業(yè)銀行實(shí)行貨幣的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。最后，我們看到貨幣需求的特點(diǎn)的不同之處是改革開放后增加了資產(chǎn)性這一特點(diǎn)。而金融市場(chǎng)也從無到有。這是我最想說的一點(diǎn)，個(gè)人認(rèn)為這兩者與其他方面存在著必然的聯(lián)系。因?yàn)楦母镩_放之前是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，因此國(guó)家管控性極強(qiáng)，這時(shí)不可能產(chǎn)生金融市場(chǎng)。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)本身是根據(jù)投資者自身對(duì)于一家公司看好或不看好而進(jìn)行的一項(xiàng)投資活動(dòng)。是一項(xiàng)主觀行為的“博弈論”。因此，強(qiáng)調(diào)客觀的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，不會(huì)產(chǎn)生“資產(chǎn)性”的金融市場(chǎng)，因?yàn)橘Y產(chǎn)性正是證券、股票、期貨所具有的特點(diǎn)。因此改革開放之前貨幣需求的特點(diǎn)不包含資產(chǎn)性，而改革開放之后貨幣需求的特點(diǎn)包括資產(chǎn)性。由上述表格可以看到最后一個(gè)數(shù)學(xué)表達(dá)式是貨幣供給量的核心公式：貨幣供給量=基礎(chǔ)貨幣*貨幣乘數(shù) 其中貨幣供給量用Ms表示，基礎(chǔ)貨幣用B表示，貨幣乘數(shù)用m表示，則可得到其英文的數(shù)學(xué)表達(dá)式：Ms=Bm……①下面我們來分析這個(gè)公式。其中基礎(chǔ)貨幣B由流通中的現(xiàn)金C和存款準(zhǔn)備金R構(gòu)成，貨幣供給量Ms由現(xiàn)金C和存款貨幣D構(gòu)成。其表達(dá)式分別為：B=C+R……②Ms=C+D……③將①變形可得：m=Ms/B……④將②③代入④中，得到：m=（C+D）/（C+R）……⑤定量分析：m=（C+D）/（C+R）單個(gè)變量的定量分析：（1）當(dāng)D增大時(shí)，m增大，則當(dāng)Ms一定時(shí)，B減小。同理，R變化亦如此分析。（2）當(dāng)C增大時(shí)，由于分子分母都有C變量，因此直接看表達(dá)式無法得出結(jié)論，因此我們采用對(duì)變量C進(jìn)行通分的方法來對(duì)C進(jìn)行分析。這樣C只在分母中出現(xiàn)，而由于D>R，故C增大，m減小，當(dāng)Ms一定時(shí)B增大。多個(gè)變量的定量分析：將⑤式的分子分母同時(shí)除以D，得到：m=（C/D+1）/（C/D+R/D）……⑥這個(gè)表達(dá)式中，C/D為通貨-存款比率，其全稱為：流通中的貨幣量除以存款貨幣;R/D為準(zhǔn)備-存款比率，其全稱為：存款準(zhǔn)備金除以存款貨幣。

這樣，我們就得到了當(dāng)C與D同時(shí)變化時(shí)，或R與D同時(shí)變化時(shí)，m的變化，進(jìn)而得到當(dāng)Ms不變時(shí)，B如何進(jìn)行變化。

我們知道，貨幣的供給量需要中央銀行進(jìn)行嚴(yán)密的管控，因?yàn)橐坏┎缓侠淼卦霭l(fā)貨幣，就會(huì)出現(xiàn)貨幣貶值，物價(jià)上漲的不正常的通貨膨脹現(xiàn)象，而一旦不合理地減少貨幣，就會(huì)出現(xiàn)消費(fèi)下降，商品積壓的通貨緊縮現(xiàn)象。而貨幣供給量表達(dá)式可以很好的為解決這一問題提供定量的分析，有利于中央銀行作出正確的貨幣發(fā)行決策，從而有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)更好更快地發(fā)展。

三、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的貨幣供給機(jī)制

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，各經(jīng)濟(jì)主體及其行為具有相對(duì)的獨(dú)立性，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的理性化程度較高，同時(shí)，居民和企業(yè)的存貸款活動(dòng)具有很強(qiáng)的自主性，利率具有十分靈敏的調(diào)節(jié)作用。

利率是金融市場(chǎng)中一個(gè)不可缺少的因素，作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)杠桿，具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的效應(yīng)。而在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，則給出了關(guān)于利率的決定公示。利率由貨幣供給量與貨幣需求量共同決定。根據(jù)凱恩斯的觀點(diǎn)，貨幣需求取決于三方面，分別是交易需求，預(yù)防需求和投機(jī)需求。根據(jù)貨幣需求函數(shù)我們可知：L=K*Y-h*r。而貨幣的供給m則由中央銀行決定。其中決定貨幣供給的因素有央行的貨幣增發(fā)量，調(diào)節(jié)山歌銀行的可調(diào)用資金量等。央行作為市場(chǎng)金融活動(dòng)的主要參與者之一，擁有最快速、最準(zhǔn)確地對(duì)市場(chǎng)的把握以及第一手的信息。在決定貨幣供給量的時(shí)候有著得天獨(dú)厚的信息優(yōu)勢(shì)。所以，我們?cè)O(shè)貨幣供給量為m，m=k*y-h*r，得到r=k/y-h/r即為利率的決定公式。

而利率決定之后，則會(huì)反作用于金融市場(chǎng)，如股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等等。在其中，利率都是一個(gè)相當(dāng)重要的決定因素?，F(xiàn)在我們以金融市場(chǎng)中的同業(yè)拆借市場(chǎng)與股票市場(chǎng)為例。解釋利率是如何影響市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的。

我們都知道，同業(yè)拆借市場(chǎng)是由于商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金而形成的。而同業(yè)拆借利率也是金融市場(chǎng)中的最具代表性的利率，它的特點(diǎn)就是及時(shí)、靈敏與準(zhǔn)確。而中央銀行通過一些貨幣政策，例如規(guī)定商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金率來調(diào)整貨幣供給。法定存款準(zhǔn)備金率下降，那么相應(yīng)的商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金數(shù)額也就會(huì)增加，也就相當(dāng)于增加了市場(chǎng)上的貨幣供給，那么同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率也就自然而然的上升了。這個(gè)就是貨幣供給對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)的影響機(jī)制。而股票市場(chǎng)由于其參與者眾多，資金規(guī)模大，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中非常重要的組成部分。而利率對(duì)其的影響之大是不言而喻的。利率與股市間存在著杠桿效應(yīng)。利率主要決定兩個(gè)因素。首先是投資者的心理，當(dāng)利率升高時(shí)，投資者更愿意將資金放到銀行里而非市場(chǎng)中，導(dǎo)致股票市場(chǎng)資金減少，股市下跌。其次是經(jīng)營(yíng)者的成本，當(dāng)利率升高，對(duì)外交易與內(nèi)部交易成本以及生產(chǎn)成本全部上升，導(dǎo)致企業(yè)盈利減少，進(jìn)而使一個(gè)行業(yè)陷入低迷，最終導(dǎo)致股市下跌。這就是貨幣供給對(duì)股票市場(chǎng)的影響機(jī)制。

作者簡(jiǎn)介：吳峻遠(yuǎn)（1996- ），男，江西鷹潭人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院2015級(jí)本科生，研究方向：FRM