資管新規(guī)對銀行理財業(yè)務的影響研究

張鑫 周夢夢

摘要：2018年4月，《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》出臺，標志著今后資管行業(yè)的發(fā)展將更加規(guī)范。通過梳理商業(yè)銀行理財業(yè)務的發(fā)展進程，分析資管新規(guī)對銀行理財業(yè)務的影響機理，資管產(chǎn)品必須打破剛性兌付，實現(xiàn)凈值化管理，并且明確公募與私募產(chǎn)品界限，統(tǒng)一合格投資者標準，同時嚴格限定非標準化債權投資，禁止期限錯配。未來銀行理財業(yè)務將緊緊依托金融科技，加速理財業(yè)務轉型升級，實現(xiàn)資管行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

關鍵詞：資管新規(guī);商業(yè)銀行;理財業(yè)務

中圖分類號：F23文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.07.045

1商業(yè)銀行理財業(yè)務的發(fā)展進程

2005年以后，隨著利率逐漸市場化，銀行理財產(chǎn)品多層次發(fā)展，本幣理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量激增。其中包括信貸類及股票類理財產(chǎn)品，2009年信貸類理財產(chǎn)品發(fā)行量達到頂峰。隨著理財產(chǎn)品的發(fā)展壯大，配套監(jiān)管體系應運而生，并且不斷細化，旨在指導理財業(yè)務的合規(guī)發(fā)展。2010年伊始，監(jiān)管部門緊急叫停銀信合作，相繼出臺針對銀信合作的規(guī)范性文件，防范信貸風險，約束銀行理財業(yè)務。

2013年，由于降息降準的環(huán)境壓力，銀行為保證盈利，采取擴大貸款投放、以量補價的措施，致使存貸比不斷攀升。由于缺乏對存貸比和資本金等的約束，表外理財業(yè)務帶動銀行理財高速發(fā)展。其次，商業(yè)銀行不良貸款率在2013年后不斷攀升，至2016年底接近2%，表外理財由于其缺少撥備管理，可緩解資產(chǎn)質量壓力，而備受追捧。

2017年伊始，監(jiān)管部門相繼出臺系列政策法規(guī)文件，而銀行理財是資管新規(guī)重中之重的監(jiān)管對象。2017年，銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元，同比增長1.69%，復合增速明顯放緩。2018年4月，《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》出臺。7月20日，央行、銀保監(jiān)會先后發(fā)布《關于進一步明確規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關事項的通知》等。這一系列政策的出臺，為我國資管行業(yè)，特別是占據(jù)重要地位的銀行理財業(yè)務開啟了一個嶄新的時代。

在對外面臨中美貿(mào)易摩擦、對內(nèi)防范重大風險的大環(huán)境下，我國的經(jīng)濟運行正面臨巨大的風險與挑戰(zhàn)。借此契機，切實結合我國金融市場的實際情況，統(tǒng)一監(jiān)管標準與要求，將更加利于消除金融市場的不穩(wěn)定性，保障我國金融市場與金融系統(tǒng)的穩(wěn)健發(fā)展。

2資管新規(guī)對銀行理財業(yè)務的影響機理

2.1保本理財消失，實現(xiàn)凈值化管理

新規(guī)要求，資管產(chǎn)品必須打破剛性兌付，并且至2020年底的過渡期內(nèi)，銀行新發(fā)行的保本理財產(chǎn)品必須符合要求，這意味著銀行不能再發(fā)行保本理財產(chǎn)品。 由于嚴禁剛性兌付，保本理財或將逐步消失。從銀行的角度而言，理財產(chǎn)品的競爭力必然下降，會造成部分的客戶流失。所以銀行應該未雨綢繆，通過結構性存款、大額存單等方式，保證客戶留存率。

新規(guī)要求對資產(chǎn)管理產(chǎn)品實行凈值化管理，打破原有商業(yè)銀行預期收益率模式，引導其轉變預期收益率模式，并明確公允價值計量原則。為了更加穩(wěn)妥，監(jiān)管部門給予了凈值化管理更多的緩沖時間。過渡期內(nèi)，特定資管類產(chǎn)品可繼續(xù)使用攤余成本計量。

2.2明確公募與私募產(chǎn)品界限，統(tǒng)一合格投資者標準

新規(guī)對公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品的資金配置做了詳細要求，公募產(chǎn)品不得投資未上市企業(yè)股權，私募產(chǎn)品投資應嚴格遵守合同約定的范圍。 除資金配置以外，《資管新規(guī)》在信息披露、集中度管理等方面也都對公募產(chǎn)品做了嚴格的要求。因此未來資管業(yè)務如果要有所拓展，有所創(chuàng)新，做到與表內(nèi)信貸聯(lián)動等，勢必需要通過私募產(chǎn)品渠道。在此背景下，私募產(chǎn)品的要性凸顯，高端客戶的拓展顯得尤為重要。

此前，由于銀行資管業(yè)務對合格投資者的準入門檻不高，風險和收益相對穩(wěn)健，而其他類資管產(chǎn)品的準入門檻較高，風險和收益較高，存在監(jiān)管漏洞。此次《資管新規(guī)》統(tǒng)一合格投資者標準，打破了長久以來多部門監(jiān)管口徑不一的難題，有利于進一步消除潛在的套利空間，消除監(jiān)管差異。

2.3嚴格限定非標準化債權投資，禁止期限錯配

無論通過滾動發(fā)行還是墊付資金來實現(xiàn)剛性兌付，金融機構都離不開資金池運作，即用后來者的資金支付前者的收益。在理論上，只要不停吸引新的投資者加入，不斷加大資金池的資金量，剛兌模式就能不停運轉。由此可見，資金池模式會不停的把退出者的風險轉移到后來者的身上，隨著資金池越來越大，風險積累得越來越多，最終必將導致系統(tǒng)性風險。因此新規(guī)重新界定了標準化債權類資產(chǎn)，且明確除此以外的都為非標準化債券投資。不同產(chǎn)品單獨管理、單獨建賬、單獨核算，非標準化債權類資產(chǎn)的終止日不得晚于產(chǎn)品到期日，禁止期限錯配，降低資金池模式的可行性。

此外，公募理財可適當投一部分非標，過渡期后，因特殊原因還是在表外的非標可以妥善處理。只有封閉式私募產(chǎn)品才能股權投資，且必須期限匹配。以上一系列措施，都有利于非標資產(chǎn)投資業(yè)務能夠達到平穩(wěn)過渡的效果。

3銀行理財業(yè)務未來發(fā)展趨勢

3.1競爭格局趨于穩(wěn)定，強者恒強

長期以來，大型國有銀行都是銀行資管行業(yè)的重要部分，但表外理財業(yè)務與總資產(chǎn)的比例較低，遠低于股份制銀行，且同業(yè)理財、非標投資等重點領域的業(yè)務開展都相當規(guī)范。其次，大型銀行規(guī)模優(yōu)勢明顯，擁有經(jīng)驗豐富的主動管理團隊人才，早期就已具備設立資管子公司的資格，故面對資管新規(guī)的落地，大型銀行受到的沖擊較小，且在資管新時代的浪潮中先發(fā)優(yōu)勢明顯。

股份制銀行擁有多年的理財業(yè)務基礎，一些股份制銀行（如招商銀行）理財規(guī)模與大型銀行相當，在產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品管理、渠道開拓等多方面優(yōu)勢顯著。面對資管新規(guī)的出臺，大部分股份制銀行能夠靈活調(diào)整業(yè)務重心，繼續(xù)發(fā)揮發(fā)揚自身優(yōu)勢進行錯位競爭，以自身不變的特色優(yōu)勢應萬變。

理財業(yè)務是城商行的重要業(yè)務領域，城商行憑借著自身區(qū)域優(yōu)勢，為本地區(qū)用戶群提供多元化的理財需求。2017年末，開展理財業(yè)務的城商行就已經(jīng)有126家，理財產(chǎn)品規(guī)模達到4.7萬億元，占城商行總負債的16%，這一比例低于股份制銀行（29%），故資管新規(guī)對城商行的投資能力有一定的挑戰(zhàn)。

3.2金融科技賦能，助力業(yè)務轉型升級

隨著金融監(jiān)管的日趨嚴格，銀行資管業(yè)務正面臨著深刻變化，而包括大數(shù)據(jù)、人工智能在內(nèi)的金融科技無疑是銀行資管業(yè)務轉型升級、實現(xiàn)彎道超越的催化劑。商業(yè)銀行依托金融科技，深耕理財業(yè)務，對財富管理“精工細作”。例如，擁有世界頂級私人銀行業(yè)務的招商銀行，在國內(nèi)率先推出“摩羯智投”等人工智能財富管理產(chǎn)品，是將金融科技運用于資管業(yè)務的典范。中國銀行上線自主研發(fā)的人工智能資管平臺“中銀慧投” ，旨在成為用戶的隨身智能財富管家。中信銀行推出智能投顧產(chǎn)品“信智投”，致力于以智能投顧為突破口，打造業(yè)內(nèi)領先的財富管理特色產(chǎn)品。

未來商業(yè)銀行將繼續(xù)擁抱金融科技，運用數(shù)據(jù)分析、商業(yè)智能等金融科技精準銷售， 滿足客戶群多樣化的需求，挖掘長尾客戶市場，開發(fā)上線周期型開放式理財產(chǎn)品、專屬理財產(chǎn)品等，不斷豐富投資業(yè)務種類，推出私人銀行綜合金融服務體系等。

3.3由資管事業(yè)部向子公司模式轉型

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，各類銀行不斷摸索理財業(yè)務多元化的經(jīng)營模式。目前，具備成立資管子公司資格的銀行共有27家。2009年，工商銀行首先創(chuàng)立資產(chǎn)管理部，至2017年，大部分銀行，包括國有銀行、股份制銀行、城商行等都已經(jīng)成立獨立的資管事業(yè)部。

隨著資管新規(guī)的出臺，為實現(xiàn)理財?shù)谌酵泄芗百Y管業(yè)務更加專業(yè)化，監(jiān)管部門推出資管子公司的業(yè)務模式。在此背景下，各銀行紛紛響應政策號召，招商銀行、北京銀行等上市銀行發(fā)布公告稱擬建立子公司分管資管業(yè)務。設立子公司開展資管業(yè)務，既有利于提升專業(yè)性，又有助于資管業(yè)務和銀行其他主營業(yè)務之間的風險隔離，防止發(fā)生系統(tǒng)性風險。具體子公司成立與否，應與托管資質等因素合并考慮。

4結語

備受關注的資管新規(guī)正式出臺，一石激起千層浪，也標志著資管行業(yè)也將更加規(guī)范地運行，行業(yè)格局的重塑與商業(yè)模式的轉變，邁入百萬億體量全新時代。隨著“大資管”時代的來臨，客戶需要愈加多樣化與層次化，渠道優(yōu)勢顯得愈發(fā)重要，是資管業(yè)務分化的關鍵?！按屠碡敗睒I(yè)務定位的回歸也充分說明理財業(yè)務未來將更加精細化與專業(yè)化。在理財產(chǎn)品期限匹配的前提下，要做到長期資金來源（如：私人銀行、養(yǎng)老金及保險資金）與長期限投資標的（如：非標投資）的匹配，用于此類客戶資源的銀行有望脫穎而出。此外，決定資管業(yè)務水平的另一關鍵因素是投資時的主動管理經(jīng)驗。資管新規(guī)的出臺，引導銀行將資管事業(yè)部制度轉向子公司管理結構。因此，擁有多年主動管理經(jīng)驗及較早成立資管子公司的銀行或較早響應政策號召的銀行將具備先發(fā)優(yōu)勢，收益明顯。

參考文獻

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