讀懂石油貨幣博弈石油幣的前世今生

客觀地看，“石油幣”的確為全球加密數(shù)字貨幣史掀開了新的一頁，可為困境中的發(fā)行人提供一定的騰挪空間和謀求起死回生的機(jī)會(huì)，但其中的風(fēng)險(xiǎn)也不可小視。

石油貨幣是指在石油貿(mào)易過程中使用的某種特定的被廣為接受和使用中的貨幣。當(dāng)下，在全球石油貿(mào)易中，使用歷史最悠久、最為廣泛的貨幣就是美元，故又被稱為石油美元。在石油美元被世界各國廣泛接受和使用的過程中，美歐政商兩界，特別是其經(jīng)濟(jì)學(xué)界和媒體都曾不遺余力地證明、宣教和不斷強(qiáng)化石油美元的概念及其回流機(jī)制獨(dú)有的特征與優(yōu)越性，甚至宣稱石油美元就是美國國家核心利益之所在，神圣不可觸犯。

在國內(nèi)，自改革開放以來，為了融入全球市場(chǎng)，大量引進(jìn)了西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、國際政治、國際貿(mào)易、國際金融和貨幣銀行學(xué)等領(lǐng)域的理論及其相應(yīng)的“史料”。其中，石油美元及其回流機(jī)制自然也被裹脅在了其中，充斥到了國內(nèi)對(duì)國際石油市場(chǎng)、石油貿(mào)易、石油定價(jià)機(jī)制等問題的研究中，而石油美元的相關(guān)理論又在其中起到了極其重要的作用，并被幾乎無質(zhì)疑地全盤接受，而且還正在依此理論作為“石油人民幣”構(gòu)建的對(duì)標(biāo)模型進(jìn)行研究、評(píng)價(jià)和試構(gòu)建。這樣，不僅正在給我們帶來風(fēng)險(xiǎn)，而且還會(huì)禁錮我們?cè)谏缈苹A(chǔ)理論研究中的客觀性與創(chuàng)造力，更不要提為實(shí)體企業(yè)參與國際市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)了。

關(guān)于石油美元，筆者在2017年以前為本刊曾經(jīng)專門撰寫過相關(guān)文章，若需快速了解，可提前去檢索翻閱。從本期開始，筆者試圖相對(duì)系統(tǒng)地圍繞國際石油金融，特別是石油貨幣進(jìn)行較為深入的介紹，分享研究與實(shí)踐的成果。

“石油幣”橫空出世

委內(nèi)瑞拉是全球重要的原油生產(chǎn)與出口國之一。2017年，該國原油探明儲(chǔ)量3032億桶，在全球排名第一。天然氣儲(chǔ)量4.2萬億立方米，為南美洲之最，全球第七；石油收入占其出口總收入的95%以上；電費(fèi)、網(wǎng)費(fèi)全球最低，汽油近乎免費(fèi)，各項(xiàng)福利數(shù)不勝數(shù)。但是，隨著美國對(duì)其持續(xù)十?dāng)?shù)年的經(jīng)濟(jì)制裁和國際油價(jià)持續(xù)低迷，造成了其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，債臺(tái)高筑，就業(yè)狀況持續(xù)惡化。在此背景下，2017年12月，委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅突然宣布，要將該國奧里諾科重油帶阿亞庫喬區(qū)塊（Ayacucho）的1號(hào)油田的全部石油儲(chǔ)量作為發(fā)行加密數(shù)字貨幣——“石油幣”的物質(zhì)基礎(chǔ)（即抵押物）。該油田的石油儲(chǔ)量超過50億桶，設(shè)定一個(gè)“石油幣”約合52美元（其含義應(yīng)是每桶52美元），接近2017年12月份WTI原油現(xiàn)貨價(jià)，但低于該月份WTI原油 57.8美元/桶的期貨均價(jià)，因此，預(yù)估的“石油幣”總市值將超過2600億美元。

2018年1月5日，馬杜羅在電視講話中稱，他已下令將于近日首批ICO（是一種為加密數(shù)字貨幣/區(qū)塊鏈項(xiàng)目籌措資金的方式）發(fā)行1億個(gè)“石油幣”。2月21日“石油幣”落地，在其虛擬貨幣交易所開始發(fā)售，獲得了7.35億美元的融資。3月20日再次在該國虛擬貨幣交易所公開發(fā)行4400萬石油幣，發(fā)行價(jià)依認(rèn)購時(shí)間先后有相應(yīng)折扣。因一級(jí)市場(chǎng)沒有銷售完，4月起開始在該交易所的二級(jí)市場(chǎng)交易剩余的1760萬枚（由該交易所持有）。至此，發(fā)行總規(guī)模是1億個(gè)“石油幣”，總價(jià)值超過60億美元，每個(gè)“石油幣”等于60美元，接近WTI原油近期合約61.32美元/桶的價(jià)格。

8月17日晚，馬杜羅再次宣布，今后“石油幣”將作為該國的國際記賬單位，一個(gè)“石油幣”將等于3600玻利瓦爾（玻利瓦爾是委內(nèi)瑞拉法定的主權(quán)貨幣名）。隨后又強(qiáng)調(diào)，“石油幣”是第一個(gè)由主權(quán)國家發(fā)行并具有自然資源作為支撐的加密數(shù)字貨幣，將被用來進(jìn)行國際支付，成為委內(nèi)瑞拉在國際上融資的一種新方式。這一加密數(shù)字貨幣將幫助委內(nèi)瑞拉度過目前的經(jīng)濟(jì)困難，打破美國的金融封鎖。并歡迎全世界的投資者來投資委內(nèi)瑞拉創(chuàng)造的“石油幣”。

10月1日馬杜羅總統(tǒng)在舉行的國家數(shù)字貨幣監(jiān)管中心揭幕儀式上說，從即日起“石油幣”官網(wǎng)平臺(tái)已向所有用戶開放注冊(cè)，并可在注冊(cè)后建立個(gè)人電子錢包。在當(dāng)晚電視講話中還稱，由委政府發(fā)行的“石油幣”將于11月5日正式開放向公眾出售，所有委內(nèi)瑞拉人都可以用玻利瓦爾購買“石油幣”。同時(shí)強(qiáng)調(diào)，委政府已制定了一個(gè)“石油幣”的10年發(fā)展計(jì)劃，“石油幣”將成為其國內(nèi)和國際交易的支付手段。為了抑制“石油幣”可能的劇烈波動(dòng)，同時(shí)披露，“石油幣”每日?qǐng)?bào)價(jià)將不僅綁定石油價(jià)格，還將同時(shí)綁定鐵礦石、鉆石和黃金價(jià)格，以使其波動(dòng)更加穩(wěn)定。而且，首批出售的石油幣數(shù)量為4900萬枚，剩余的5100萬枚將由委政府持有。

但是，“石油幣”公開銷售不久，馬杜羅在11月底就宣布要提高“石油幣”的價(jià)格，從最先定好的3600玻利瓦爾增加到了9000玻利瓦爾，進(jìn)入12月上旬又進(jìn)一步提高到了15000玻利瓦爾。這種純粹依靠人為調(diào)控價(jià)格的模式無疑已經(jīng)傷害到了“石油幣”的投資人。

委內(nèi)瑞拉政府還宣稱，其國內(nèi)“石油幣”的用戶將超2000萬，大于目前全球所有加密數(shù)字貨幣的用戶總和，還計(jì)劃將加密數(shù)字貨幣作為OPEC的石油交易幣種，并用來支付部分公務(wù)員工資?！笆蛶拧卑l(fā)行收入將向科技研發(fā)、加密數(shù)字貨幣生態(tài)、“石油幣”相關(guān)項(xiàng)目分別投入15%，其余55%將進(jìn)入國家主權(quán)基金。其貨幣形態(tài)與機(jī)制的創(chuàng)新不亞于比特幣的創(chuàng)新。

然而，“石油幣”的創(chuàng)新與其交易制度再創(chuàng)新似乎成了委內(nèi)瑞拉走出美國制裁，造成其嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退與危機(jī)的最后一根稻草。

無奈的選擇

1999年，查韋斯通過競(jìng)選當(dāng)上了委內(nèi)瑞拉的總統(tǒng)，履職后便立即實(shí)施了大刀闊斧的變革。將原本舊政府所采納的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和新自由主義原則，轉(zhuǎn)變?yōu)闇?zhǔn)社會(huì)主義的收入重新分配和社會(huì)福利計(jì)劃，并完全顛覆了原有傳統(tǒng)的外交政策，斷絕原本與美國、歐洲的戰(zhàn)略利益連結(jié)，改向非西方主流社會(huì)的外交路線，并一舉成為南半球世界發(fā)展和整合的典范。

此舉，不僅剔除了美國等西方跨國石油公司、金融財(cái)團(tuán)在委內(nèi)瑞拉壟斷經(jīng)營的特權(quán)、利益和對(duì)資源掠奪性開發(fā)等問題，而且與美國長期制裁的宿敵——古巴成為了“好友”，并成為國際上反抗華盛頓共識(shí)和美國外交政策的代表人物之一。進(jìn)而，遭到了美國連續(xù)幾屆總統(tǒng)及其政府的制裁，致使委內(nèi)瑞拉國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，債臺(tái)高筑。

2011年12月2日至3日，由委內(nèi)瑞拉牽頭，拉美和加勒比33個(gè)獨(dú)立國家的領(lǐng)導(dǎo)人和代表在委內(nèi)瑞拉加拉加斯舉行會(huì)議，宣告拉美和加勒比國家共同體正式成立。此舉不僅動(dòng)搖著美國“后花園”的根基，而且削弱了美國在拉美地區(qū)的影響力，進(jìn)而更加遭受到了美國對(duì)委內(nèi)瑞拉全方位、變本加厲的各種制裁。

2008年后，因美國次貸危機(jī)造成了全球的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，但美國經(jīng)過三輪超大規(guī)模的量化寬松的貨幣政策和數(shù)輪扭轉(zhuǎn)操作，向市場(chǎng)投放了巨額貨幣，成功地拯救了衰退中的美國經(jīng)濟(jì)和其眾多瀕臨倒逼的金融財(cái)團(tuán)。同時(shí)，也使美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模迅速擴(kuò)大了四倍多，使美元的實(shí)際購買力持續(xù)下降。進(jìn)而，也使油價(jià)長期維持在了每桶90至110美元之間。

但隨著美國救市成功，2014年1月以后，美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松的貨幣政策，歐洲美元開始回流美國，使美元實(shí)際購買力也從疲軟開始走強(qiáng)。到2014年7月后，國際油價(jià)因美元走強(qiáng)而開始暴跌，使委內(nèi)瑞拉國際收支、政府財(cái)政狀況相繼惡化。其政府為了拯救衰退中的經(jīng)濟(jì)，與全球其他國家一樣，都開始以近乎失去理智的狀態(tài)進(jìn)行量化寬松，向市場(chǎng)拼命投放貨幣。其中，不僅委內(nèi)瑞拉如此，包括歐盟、日本、加拿大等西方發(fā)達(dá)國家也都超大規(guī)模的投放貨幣，用以對(duì)抗美國貨幣政策改變帶來的沖擊，但這種行為猶如抱薪救火，特別是單一資源國會(huì)進(jìn)一步陷入嚴(yán)重的通貨膨脹中，時(shí)至今日，委內(nèi)瑞拉的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)還在持續(xù)惡化，2018年10月，國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測(cè)委內(nèi)瑞拉到年底的通脹率將飆升至1370000%，2019年達(dá)到10000000%，同時(shí)，其GDP將萎縮18%，并連續(xù)3年出現(xiàn)兩位數(shù)的負(fù)增長。

由于一捆紙幣買不來一個(gè)面包，委內(nèi)瑞拉政府只好連出奇招。由于玻利瓦爾嚴(yán)重貶值已無法實(shí)現(xiàn)其基本的貨幣功能，在萬般無奈下，2018年8月20日委政府又開啟玻利瓦爾與“石油幣”掛鉤；緊接著將國內(nèi)最低工資一次性上調(diào)3000%；同時(shí)發(fā)售“黃金券”作為購買國家發(fā)售的金條且用于儲(chǔ)蓄的所有權(quán)憑證。9月，副總統(tǒng)、總統(tǒng)相繼來華求助，而作為該國石油的第二大進(jìn)口國，中國再提供50億美元的信貸額度，用以“石油換貸款”。

“石油幣”中的風(fēng)險(xiǎn)

委內(nèi)瑞拉政府在其白皮書中指出，“石油幣”將可以作為一種投資工具、儲(chǔ)蓄機(jī)制和公共服務(wù)的交換媒介。由于“石油幣”自身能與其國內(nèi)的商品進(jìn)行直接兌換，因此，會(huì)具有較為“穩(wěn)定”的價(jià)格。并能夠進(jìn)行交易、轉(zhuǎn)賬、購買商品等功能，同時(shí)能在生活中通過智能合約進(jìn)行直接付款；其整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)將以網(wǎng)站、錢包、交易平臺(tái)、大規(guī)模支付和區(qū)塊瀏覽器為特色。

雖然采用了PoS（權(quán)益證明）和PoW（工作量證明）的混合共識(shí)機(jī)制，但在“石油幣”運(yùn)行時(shí)，為了不造成通貨膨脹，“石油幣”不能通過挖礦獲取，而是由政府預(yù)先創(chuàng)建并出售，這類似股票在一級(jí)市場(chǎng)的公開發(fā)行；為了鼓勵(lì)投資者持有，還推出了一個(gè)交易“石油幣”的鎖倉計(jì)劃；為防止網(wǎng)絡(luò)擁堵，石油幣的區(qū)塊大小為4MB；為能讓“石油幣”更好地流通與應(yīng)用，當(dāng)局者加入了一些較為流行的算法和區(qū)塊設(shè)置，使“石油幣”有很多去中心數(shù)字貨幣的特征。

但可惜的是，如果石油的儲(chǔ)量價(jià)值和價(jià)格大幅震蕩，那么不好意思……委內(nèi)瑞拉政府就不能指望“石油幣”能真正發(fā)揮貨幣作用了。這種暗示，再次表明其政府仍然存在有違約的可能性。

“石油幣”開始啟動(dòng)后，美國立即認(rèn)定委內(nèi)瑞拉發(fā)行的“石油幣”是委政府債券的延伸，仍屬被制裁范疇。因此，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普一針見血地指出，委內(nèi)瑞拉政府發(fā)行的加密數(shù)字貨幣——“石油幣”“旨在規(guī)避美國對(duì)委內(nèi)瑞拉的制裁”，于是，在2018年3月19日簽署了行政令，全面禁止在美購買、使用、交易委內(nèi)瑞拉政府發(fā)行的“石油幣”，違者將被視為觸犯了美對(duì)委制裁的政府行政令。

拋開美委兩國交惡與制裁不論，委內(nèi)瑞拉發(fā)行的“石油幣”是否是為了重振其本幣玻利瓦爾、提升其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或石油貿(mào)易的便利化而進(jìn)行的貨幣創(chuàng)造？是否是為了規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的石油金融創(chuàng)新？

縱觀全球貨幣金融市場(chǎng)可知，自區(qū)塊鏈貨幣理論開始流行，俄羅斯就想發(fā)“加密盧布”，瑞典想發(fā)“加密克朗”，日本、新加坡、愛沙尼亞等國家都在蠢蠢欲動(dòng)，但只有委內(nèi)瑞拉成為第一個(gè)敢“吃螃蟹”，發(fā)行了加密數(shù)字貨幣“石油幣”的主權(quán)國家。若深究其原因，還是其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)搞不下去了，為了擺脫經(jīng)濟(jì)困境，為了解決其惡性通貨膨脹的無奈之舉。但在此舉中，所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也的確實(shí)實(shí)在在地存在著，并正在沖擊著石油現(xiàn)貨與石油金融等市場(chǎng)。

2017年，英國也曾發(fā)行了由黃金支撐的代幣Royal Mint，國際上還有以鉆石支撐的代幣，但它們與石油幣最大的區(qū)別就是：對(duì)標(biāo)商品可即時(shí)交易并兌現(xiàn)。但委內(nèi)瑞拉發(fā)行的“石油幣”雖說是與石油掛鉤，即每個(gè)“石油幣”都與1桶地下儲(chǔ)藏的原油等價(jià)，并不能直接兌換成現(xiàn)貨石油，其價(jià)值也只能由官方授權(quán)的交易所按每日油價(jià)變動(dòng)情況公布其“石油幣”兌玻利瓦爾的匯率。于是，“石油幣”喪失了市場(chǎng)定價(jià)、自由交易、流通便利的貨幣特征，更多承載的是其政府融資工具的基本功能與特征。

更何況，油田的原油儲(chǔ)量可分為技術(shù)可采儲(chǔ)量、探明儲(chǔ)量、控制儲(chǔ)量和預(yù)測(cè)儲(chǔ)量等，即使奧里諾科重油帶Ayacucho的1號(hào)油田50多億桶預(yù)期儲(chǔ)量全部都是技術(shù)可采儲(chǔ)量，它也需要經(jīng)過鉆前施工、鉆井、測(cè)井、固井、試油、井下作業(yè)、采油及儲(chǔ)運(yùn)等眾多工序后方能將地下的原油開采出來，而“石油幣”的52美元發(fā)行參考價(jià)幾乎就是當(dāng)期購買原油的現(xiàn)貨價(jià)格（通常，在國際油田區(qū)塊交易定價(jià)時(shí)，原油儲(chǔ)量價(jià)格一般只是當(dāng)期原油現(xiàn)貨價(jià)格10%-40%），因此，委內(nèi)瑞拉政府用超高溢價(jià)抵押了其預(yù)期儲(chǔ)量，融得了更多的資金，絕對(duì)有失公允。

在交易中，油品品質(zhì)差也就罷了，而其政府還試圖想用“石油幣”償還拖欠中國、俄羅斯等國家數(shù)百億美元的貸款，實(shí)現(xiàn)通過石油貨幣的創(chuàng)新來降低償債壓力，改變其既有債權(quán)債務(wù)的被動(dòng)局面，讓“石油幣”在不知不覺中變成石油資源國開出的新型欠條成為既成事實(shí)。

在理論上，區(qū)塊鏈的核心是去中心化?！笆蛶拧比羰褂靡蕴籈RC20標(biāo)準(zhǔn)，是可以立即兼容以太坊錢包和交易所，這意味著“石油幣”可在交易所輕松實(shí)現(xiàn)與其他標(biāo)準(zhǔn)相同的加密數(shù)字貨幣進(jìn)行交易和流通。但是，委內(nèi)瑞拉發(fā)行的“石油幣”是以其政府為中心發(fā)行的“石油幣”，進(jìn)而喪失了“區(qū)塊鏈貨幣”的基本特征，因此，其投資風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

盡管委內(nèi)瑞拉政府采用了將其玻利瓦爾與“石油幣”掛鉤的策略，但玻利瓦爾說貶就貶，政府信用已降到極致。全球主流大型交易所均宣布不會(huì)對(duì)“石油幣”進(jìn)行線上交易，同時(shí)，也沒有一家主流加密數(shù)字貨幣的交易所愿意上線交易“石油幣”，使“石油幣”一出生就在面對(duì)衰亡。

在國內(nèi)，2017年9月4日中國人民銀行領(lǐng)銜網(wǎng)信辦、工信部、工商總局、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)等七部委發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》（以下簡稱公告），《公告》指出代幣發(fā)行融資本質(zhì)上是一種未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資的行為，要求自公告發(fā)布之日起，各類代幣發(fā)行融資活動(dòng)立即停止，同時(shí)，已完成代幣發(fā)行融資的組織和個(gè)人做出清退等安排。但是，網(wǎng)絡(luò)上針對(duì)國內(nèi)投資者已有一些釣魚網(wǎng)站偽裝成“石油幣”的官網(wǎng)，欺騙想買“石油幣”的投資者跟進(jìn)。這種因國內(nèi)石油貨幣、石油金融創(chuàng)新研究相對(duì)薄弱或缺位的風(fēng)險(xiǎn)敞口正在不斷顯現(xiàn)與擴(kuò)大，故不可不查。

客觀地看，“石油幣”的確為全球加密數(shù)字貨幣史掀開了新的一頁，可為困境中的發(fā)行人提供一定的騰挪空間和謀求起死回生的機(jī)會(huì)，但其中的風(fēng)險(xiǎn)也不可小視。對(duì)于石油資源國來說，不能一味簡單地將自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展捆綁在貨幣創(chuàng)新上，還是需要腳踏實(shí)地、經(jīng)濟(jì)有效地把實(shí)物石油資源開采出來，并通過金融工程工具為實(shí)物石油貿(mào)易規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，并實(shí)現(xiàn)在貨幣保值情況下的與資源自由交換，這才是擺脫經(jīng)濟(jì)、社會(huì)危機(jī)的有效路徑。然而，對(duì)于有石油資源的石油凈進(jìn)口國來說，只要構(gòu)建有透明、公開、公正的市場(chǎng)交易環(huán)境，其油田企業(yè)發(fā)行以自有特定油氣田資源為錨的“石油幣”，進(jìn)行勘探和勘探基礎(chǔ)理論研究的融資，不是不可以思考和嘗試的選項(xiàng)。