我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的典型案例研究

王 帥，張曉暉

（1.長(zhǎng)春金融高等?？茖W(xué)校 國(guó)際教育學(xué)院，吉林 長(zhǎng)春 130028；2.吉林省科技金融研究中心，吉林 長(zhǎng)春 130028；3.長(zhǎng)春金融高等?？茖W(xué)校，吉林 長(zhǎng)春 130028）

自2015年國(guó)務(wù)院提出部分有條件的金融機(jī)構(gòu)可以開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)以來(lái)，全國(guó)范圍內(nèi)一些試點(diǎn)銀行開(kāi)始開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。對(duì)于商業(yè)銀行而言，投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展可以提高其對(duì)成長(zhǎng)類客戶的服務(wù)水平，鍛煉其股權(quán)投資能力，緩解市場(chǎng)利率化情況下存貸差縮小的壓力。

一、國(guó)內(nèi)外開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

（一）我國(guó)開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)

在我國(guó)，由于受到相關(guān)政策法規(guī)的限制，投貸聯(lián)動(dòng)的業(yè)務(wù)開(kāi)展主要以試點(diǎn)商業(yè)銀行為主，因此，并不會(huì)影響以間接金融為主的金融體系。在投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)進(jìn)行試點(diǎn)推廣的過(guò)程中，商業(yè)銀行可以不受存貸款限制，通過(guò)“試行”的方式，將其業(yè)務(wù)擴(kuò)展至投資領(lǐng)域。凡是開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行必須有子公司，如果沒(méi)有開(kāi)設(shè)投資類的子公司，商業(yè)銀行可以設(shè)立直接投資類子公司，通過(guò)子公司來(lái)行使直接投資職能，這樣，就會(huì)在子公司和商業(yè)銀行之間形成業(yè)務(wù)往來(lái)，建立溝通的橋梁。從開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的目的來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行最終目標(biāo)是通過(guò)股權(quán)市場(chǎng)化的退出，取得高于銀行一般業(yè)務(wù)的投資利潤(rùn)。

（二）國(guó)外部分金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

部分中小銀行以“貸款+財(cái)務(wù)顧問(wèn)”的形式，向市場(chǎng)化PE機(jī)構(gòu)推薦優(yōu)質(zhì)股權(quán)項(xiàng)目。以硅谷銀行為例，硅谷銀行是美國(guó)開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)模式的典型代表，以為科技型中小企業(yè)提供投融資服務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)，其業(yè)務(wù)順利進(jìn)展的關(guān)鍵就在于硅谷銀行能正確地看待并處理風(fēng)險(xiǎn)與收益間的關(guān)系。

在國(guó)外的實(shí)踐當(dāng)中，商業(yè)銀行“跟貸”模式、硅谷銀行的投貸結(jié)合模式，以及英國(guó)“中小企業(yè)成長(zhǎng)基金”的創(chuàng)業(yè)投資模式均具有一定代表性。近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的推進(jìn)和金融市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展，商業(yè)銀行也出現(xiàn)了集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)投資基金、投貸聯(lián)盟等多種業(yè)務(wù)發(fā)展方式。[1]

從近期監(jiān)管部門的態(tài)度來(lái)看，未來(lái)在國(guó)內(nèi)主推的投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)模式將可能采取類似于集團(tuán)化、綜合化經(jīng)營(yíng)的模式。在具體操作上大概率將支持銀行成立類似風(fēng)險(xiǎn)投資公司或基金的方式，對(duì)創(chuàng)新企業(yè)給予資金支持。由于是銀行自己的投資機(jī)構(gòu)，銀行對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況會(huì)有更多的了解，有利于解決融資中的信息不對(duì)稱問(wèn)題，降低融資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本和信貸兩種性質(zhì)資金的有效對(duì)接。[2]

二、銀行投資模式的分類

為更好地了解投貸聯(lián)動(dòng)的模式，有必要了解銀行投資的模式分類。銀行投資模式有風(fēng)險(xiǎn)、期限、投向、結(jié)構(gòu)、渠道五種分類方法。

（一）銀行投資模式按風(fēng)險(xiǎn)大小劃分

按風(fēng)險(xiǎn)大小，銀行投資模式可分為保證過(guò)往收益型產(chǎn)品、保本浮動(dòng)過(guò)往收益型產(chǎn)品、非保本浮動(dòng)過(guò)往收益型產(chǎn)品三類。常見(jiàn)的信托（信托屬于隱形的剛性兌付）一般即屬于固定過(guò)往收益類的投資模式；銀行投資模式以保本浮動(dòng)過(guò)往收益投資為主；證券投資模式一般屬于非保本浮動(dòng)過(guò)往收益類投資模式。

一般說(shuō)來(lái)，保證過(guò)往收益型產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)小于保本浮動(dòng)過(guò)往收益型產(chǎn)品，小于非保本浮動(dòng)過(guò)往收益型產(chǎn)品。但具體風(fēng)險(xiǎn)大小也參照投資標(biāo)的、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等其它因素進(jìn)行綜合考量。

（二）銀行投資模式按期限長(zhǎng)短劃分

按期限長(zhǎng)短，銀行投資模式可分為開(kāi)放式產(chǎn)品（可每天或每周在約定的時(shí)間申購(gòu)、贖回）、超短期產(chǎn)品（一個(gè)月以內(nèi)）、短期產(chǎn)品（1—3個(gè)月）、中期產(chǎn)品（3個(gè)月—1年）、長(zhǎng)期產(chǎn)品（1年以上）。一般說(shuō)來(lái)，由于期限越長(zhǎng)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大，過(guò)往收益相對(duì)越高。并且，開(kāi)放式產(chǎn)品需要保持一定的流動(dòng)性以滿足贖回的要求，在資產(chǎn)配置方面需增加貨幣等流動(dòng)性資產(chǎn)的比例，一定程度上會(huì)降低產(chǎn)品的過(guò)往收益。

（三）銀行投資模式按投資方向劃分

按投資方向，銀行投資模式可分為貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品（投資于同業(yè)拆借、短期證券市場(chǎng)、債券衍生市場(chǎng)）、資本市場(chǎng)類產(chǎn)品（投資于股票、債券、基金）、產(chǎn)業(yè)投資類產(chǎn)品（投資于信貸資產(chǎn)類、股權(quán)投資類）。風(fēng)險(xiǎn)與投資的具體標(biāo)的相關(guān)。常見(jiàn)的銀行投資模式有信托型、掛鉤型、QDII型等。

信托型銀行投資模式投資于有商業(yè)銀行優(yōu)良信貸資產(chǎn)受益權(quán)，或有商業(yè)銀行或其他信用等級(jí)較高的金融機(jī)構(gòu)擔(dān)?；蚧刭?gòu)的信托產(chǎn)品。掛鉤型銀行投資模式產(chǎn)品與匯率、利率、國(guó)際黃金價(jià)格、國(guó)際原油價(jià)格、道·瓊斯指數(shù)及港股等相關(guān)市場(chǎng)或產(chǎn)品掛鉤。QDII型銀行投資模式的本質(zhì)是代客境外投資，即客戶將人民幣資金委托給合格的境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)（比如取得代客境外投資業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行），由合格境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)將人民幣資金兌換成美元，直接在境外投資，到期后將美元過(guò)往收益及投資本金結(jié)匯成人民幣后分配給客戶。

（四）銀行投資模式按設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)劃分

按設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)，銀行投資模式可以分為單一性產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是指交易結(jié)構(gòu)中嵌入了金融衍生產(chǎn)品的投資模式。金融衍生品一般是保證金交易，具有以小博大的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)較大，但是過(guò)往收益率也較高。

（五）銀行投資模式按發(fā)行和購(gòu)買渠道劃分

按發(fā)行和購(gòu)買渠道，銀行投資模式可以分為傳統(tǒng)渠道和新興渠道兩類。傳統(tǒng)渠道包括銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、期貨公司、基金公司等。新興渠道指的是展恒基金網(wǎng)等第三方投資和綜合投資服務(wù)機(jī)構(gòu)。鑒于新興投資渠道服務(wù)好、收費(fèi)低，在產(chǎn)品種類、創(chuàng)新性和過(guò)往收益等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，越來(lái)越多的投資者傾向于選擇新興渠道的投資模式進(jìn)行投資。

三、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)典型案例

國(guó)內(nèi)開(kāi)展投貨聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)比較典型的試點(diǎn)商業(yè)銀行有招商銀行、興業(yè)銀行、南京銀行、民生銀行等。

（一）招商銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)情況

招商銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)主要是銀行+PE/VC，以及銀行+投資子公司兩種模式。招商銀行曾開(kāi)展過(guò)“千鷹展翼”項(xiàng)目，主要是通過(guò)與一些PE/VC合作，為那些初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的企業(yè)提供綜合融資，這其中就包括債券和股權(quán)?！扒椪挂怼表?xiàng)目又細(xì)分為“股權(quán)管家服務(wù)”和“投融通”等計(jì)劃，實(shí)際上這些計(jì)劃項(xiàng)下的產(chǎn)品就使得商業(yè)銀行與投資機(jī)構(gòu)之間建立了利益關(guān)系，通過(guò)各個(gè)平臺(tái)之間的合作與聯(lián)系，商業(yè)銀行所提供的服務(wù)與產(chǎn)品遠(yuǎn)超信貸業(yè)務(wù)范疇，調(diào)動(dòng)了各個(gè)部門之間合作的積極性。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目開(kāi)始實(shí)施時(shí)，由公司部負(fù)責(zé)找尋風(fēng)投機(jī)構(gòu)；投行部扮演的則是投資顧問(wèn)的角色；私人銀行部主要承擔(dān)為員工提供財(cái)富管理服務(wù)。這些服務(wù)都可以獲得一定的業(yè)務(wù)收入。

（二）民生銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況

民生銀行在開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)過(guò)程中開(kāi)發(fā)了“投聯(lián)貸”產(chǎn)品，在與民生銀行有合作關(guān)系的投資機(jī)構(gòu)中，挑選這些機(jī)構(gòu)已經(jīng)投資或者擬定對(duì)其進(jìn)行投資的中小企業(yè)，通過(guò)股權(quán)質(zhì)押、PE保證或者是信用貸款為他們提供短期融資服務(wù)，解決它們?nèi)谫Y難的問(wèn)題。融資額度通常限定在5 000萬(wàn)以內(nèi)，時(shí)間不能超過(guò)一年。[3]

“投聯(lián)貸”這種產(chǎn)品最大的特點(diǎn)是不過(guò)分看重實(shí)物抵押，且盡量減少抵押物，更加重視質(zhì)押、信用貸款等方式。以信用貸款為例，中小微企業(yè)的實(shí)際負(fù)責(zé)人甚至其配偶都是要承擔(dān)連帶責(zé)任的，商業(yè)銀行會(huì)根據(jù)之前PE方對(duì)中小微企業(yè)進(jìn)行投資的一定比例向其發(fā)放貸款；相比之下，股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保能獲得的融資額度更高。除了采取上述的方法外，股權(quán)質(zhì)押還可以將小微企業(yè)實(shí)際控制人所持有的股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押。

在2015年11月，民生銀行與西南證券、華融證券合作開(kāi)發(fā)投貸聯(lián)動(dòng)新的應(yīng)用場(chǎng)景，并參與了新三板業(yè)務(wù)。民生銀行打造了名為“啟明星”的業(yè)務(wù)，主要針對(duì)裝備制造業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)、高科技節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域的中小微企業(yè)，以“股權(quán)/債權(quán)”的方式為其提供融資服務(wù)。民生銀行準(zhǔn)確地把握了政策方向及市場(chǎng)時(shí)機(jī)，調(diào)整了商業(yè)銀行以往的業(yè)務(wù)模式，轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)并重的新型綜合服務(wù)模式。積極地與證券交易所、券商、PE、公募基金等機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，開(kāi)發(fā)科技金融市場(chǎng)這一新興領(lǐng)域。

（三）南京銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況

興業(yè)銀行和民生銀行的投聯(lián)貸產(chǎn)品主要針對(duì)優(yōu)質(zhì)的三板企業(yè)，而南京銀行主要是“小股權(quán)+大債權(quán)”的形式，通過(guò)控股的投資管理公司對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資（比例均在1%—5%左右），并向企業(yè)進(jìn)行貸款支持。南京銀行的投聯(lián)貸產(chǎn)品屬于“鑫”系列產(chǎn)品，其放款對(duì)象大多是輕資產(chǎn)、無(wú)抵押、尚未形成規(guī)模銷售的初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期科技型中小微企業(yè)。南京銀行旗下有直接或間接控股的基金公司、資產(chǎn)管理公司和股權(quán)投資公司，南京銀行主要通過(guò)其控股的資產(chǎn)管理公司和股權(quán)投資公司對(duì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。截至2016年9月，上海鑫沅對(duì)外投資企業(yè)38家，其中新設(shè)成立的子公司南通鑫沅、宿遷鑫富、磐安鑫沅、烏海富鑫、日照鑫沅等具有投資管理性質(zhì)的公司或合伙企業(yè)11家，其余27家為實(shí)體企業(yè)。

1.成立鑫元基金

2013年8月23日，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，由南京銀行股份有限公司和南京高科股份有限公司共同發(fā)起設(shè)立鑫元基金管理有限公司（以下稱“鑫元基金”），并于2013年8月29日在上海市工商行政管理局注冊(cè)成立。2013年9月4日，鑫元基金管理有限公司取得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核發(fā)的《基金管理資格證書》。公司注冊(cè)資本2億元人民幣，其中南京銀行股份有限公司出資比例為80%，南京高科股份有限公司出資比例為20%。經(jīng)營(yíng)范圍：基金募集、基金銷售、特定客戶資產(chǎn)管理、資產(chǎn)管理和中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的其他業(yè)務(wù)。

2.成立鑫沅資產(chǎn)

根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)鑫元基金管理有限公司設(shè)立子公司的批復(fù)》，鑫元基金管理有限公司設(shè)立全資子公司鑫沅資產(chǎn)管理有限公司（以下稱“鑫沅資產(chǎn)”），并已在上海工商行政管理部門辦理完成工商注冊(cè)登記，取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照，注冊(cè)資本為人民幣5 000萬(wàn)元，業(yè)務(wù)范圍為特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的其他業(yè)務(wù)。因此，南京銀行直接持有鑫元基金80%的股權(quán)，通過(guò)鑫元基金間接持有鑫沅資產(chǎn)80%的股權(quán)。根據(jù)公司2015年年報(bào)，鑫元基金與鑫沅資產(chǎn)的資產(chǎn)管理總規(guī)模突破3 000億元。

3.成立上海鑫沅股權(quán)投資管理公司

鑫沅資產(chǎn)于2014年11月6日全資設(shè)立了上海鑫沅股權(quán)投資管理有限公司（以下稱“上海鑫沅”），注冊(cè)資本2 000萬(wàn)元人民幣，業(yè)務(wù)包括股權(quán)投資管理、投資管理、資產(chǎn)管理。上海鑫沅于2015年2月4日在中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)辦理了私募投資基金管理人登記證明。

4.南京銀行對(duì)外投資

南京銀行采用“小股權(quán)+大債權(quán)”的方式，通過(guò)旗下的股權(quán)投資管理公司為多家科技型小企業(yè)提供投貸聯(lián)動(dòng)綜合金融服務(wù)方案，投資企業(yè)包括杰華特微電子（杭州）有限公司、江蘇品信增信科技有限公司、南京方生和醫(yī)藥科技有限公司、風(fēng)神空氣生態(tài)技術(shù)工程（上海）有限公司、浙江環(huán)瑪信息科技有限公司、南京百川行遠(yuǎn)激光科技有限公司、奧風(fēng)軟件科技有限公司、南京橙紅科技股份有限公司、江蘇聯(lián)著實(shí)業(yè)股份有限公司等多家企業(yè)，涉及計(jì)算機(jī)軟件、通信、醫(yī)療器材、空氣凈化設(shè)備、高新技術(shù)材料等領(lǐng)域。南京銀行所占股權(quán)比例并不大，一般在2%至5%，最高不超5%。上海鑫沅股權(quán)投資管理有限公司持有杰華特微電子（杭州）有限公司2.2%的股權(quán)，同時(shí)南京銀行給予該公司3 000萬(wàn)元的授信額度。

總之，我國(guó)試點(diǎn)商業(yè)銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)模式多樣，成果也較為顯著，但是要想將投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)在全國(guó)商業(yè)銀行范圍內(nèi)普遍展開(kāi)，還需要進(jìn)一步完善法律環(huán)境，突破制度瓶頸。建議以《商業(yè)銀行法》修訂為契機(jī)，廢除第四十三條中關(guān)于商業(yè)銀行不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資的規(guī)定，相應(yīng)廢止《關(guān)于嚴(yán)禁銀行金融機(jī)構(gòu)違規(guī)投資參股非金融企（事）業(yè)或項(xiàng)目的通知》等規(guī)范性文件。同時(shí)，對(duì)監(jiān)管規(guī)定涉及的部分條款進(jìn)行修訂，如修改《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》中“流動(dòng)資金貸款不得用于固定資產(chǎn)、股權(quán)等投資”的規(guī)定，從政策和法律層面給予投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)更廣泛的發(fā)展空間和范圍。