2018：世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱

姚枝仲

【內(nèi)容提要】2018年世界經(jīng)濟(jì)整體增速與上一年持平，但是大多數(shù)國(guó)家出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增速回落。2019年世界經(jīng)濟(jì)增速下行的可能性較大，金融市場(chǎng)可能進(jìn)一步出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，各主要國(guó)家應(yīng)對(duì)下一輪經(jīng)濟(jì)衰退的政策空間受到限制，“貿(mào)易戰(zhàn)”和逆全球化趨勢(shì)還會(huì)帶來(lái)較大負(fù)面影響。預(yù)計(jì)2019年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率約為3.5%。

【關(guān)鍵詞】世界經(jīng)濟(jì)；國(guó)際貿(mào)易；國(guó)際投資；國(guó)際金融

【DOI】10.19422/j.cnki.ddsj.2019.01.002

2018年世界GDP增長(zhǎng)率按購(gòu)買力平價(jià)（PPP）計(jì)算約為3.7%、按市場(chǎng)匯率計(jì)算約為3.2%，[1]增速與上一年持平。2017年世界GDP增長(zhǎng)率從2016年的3.3%快速上升到了3.7%，提高幅度達(dá)0.4個(gè)百分點(diǎn)，但2018年并沒(méi)有延續(xù)GDP增長(zhǎng)率快速提高的趨勢(shì)。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能開(kāi)始減弱，未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)增速下行的可能性較大。

世界經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)

一、經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下行跡象

2018年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒(méi)有延續(xù)2017年各國(guó)同步強(qiáng)勁回升的勢(shì)頭，除美國(guó)等少數(shù)經(jīng)濟(jì)體的增速繼續(xù)上升之外，其他大部分經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了回落。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2018年世界GDP增長(zhǎng)率與2017年基本持平。其中，2018年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體GDP增速為2.4%，比2017年上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP增速為4.7%，與2017年一致。[2]然而，國(guó)際貨幣基金組織的總量數(shù)據(jù)掩蓋了大部分經(jīng)濟(jì)體增速回落的事實(shí)，且可能高估了2018年世界GDP實(shí)際增長(zhǎng)率。在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，只有美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速表現(xiàn)出上升趨勢(shì)，歐元區(qū)和日本等其他經(jīng)濟(jì)體均出現(xiàn)增速回落現(xiàn)象。新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2017年出現(xiàn)了增速普遍回升，但2018年明顯分化。除印度、越南等極少數(shù)國(guó)家之外，其他主要亞洲新興經(jīng)濟(jì)體均有一定程度的經(jīng)濟(jì)增速回落。新興與發(fā)展中歐洲經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速在2018年出現(xiàn)大幅度下降。拉美和加勒比地區(qū)多個(gè)國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，阿根廷和委內(nèi)瑞拉GDP負(fù)增長(zhǎng)。中東北非地區(qū)和俄羅斯經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一定程度的回升，但是伊朗重新受到美國(guó)制裁，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)再一次惡化。

二、失業(yè)率保持低位運(yùn)行

盡管世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了增速下行跡象，但是除少數(shù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)重惡化的新興市場(chǎng)國(guó)家之外，全球總體處于失業(yè)率相對(duì)較低的時(shí)期。這種狀況表明世界經(jīng)濟(jì)處于從近期繁榮頂峰始現(xiàn)回落跡象的階段。美國(guó)失業(yè)率持續(xù)下降。2018年11月美國(guó)失業(yè)率為3.7%，相比2017年11月下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的積極變化也體現(xiàn)在工資變化上。2018年9月美國(guó)私營(yíng)企業(yè)全部員工平均時(shí)薪和平均周薪同比漲幅分別為2.8%和3.1%。歐洲的勞動(dòng)力市場(chǎng)也處在持續(xù)改善過(guò)程之中。歐盟整體失業(yè)率已經(jīng)從2017年10月的7.4%下降到了2018年10月的6.7%。日本季調(diào)后的失業(yè)率2018年10月為2.4%，處于21世紀(jì)以來(lái)的低點(diǎn)。新興經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力市場(chǎng)除少數(shù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化的國(guó)家之外，大部分國(guó)家也出現(xiàn)了失業(yè)率下降的現(xiàn)象。

三、通貨膨脹率稍有提升

美國(guó)季調(diào)后的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)率從2017年6月1.6%的近期低點(diǎn)逐月上升至2018年7月的2.9%，此后又回落至2018年11月的2.2%。美聯(lián)儲(chǔ)用于設(shè)定通貨膨脹目標(biāo)的個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)，從2017年7月的同比增長(zhǎng)1.5%上升到2018年7月的2.4%，此后也有所回調(diào)，至2018年9月，美國(guó)PCE價(jià)格指數(shù)和核心PCE價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)率均為2.0%。歐洲總體物價(jià)水平稍有上升，但主要由能源和食品價(jià)格上升引起，其核心通脹率相對(duì)穩(wěn)定且略有下降。歐盟的消費(fèi)價(jià)格調(diào)和指數(shù)（HICP）2018年11月同比增長(zhǎng)率為2.0%，比上年同期略有提高。但是扣除能源和季節(jié)性食品的核心HICP沒(méi)有表現(xiàn)出同樣的趨勢(shì)。歐盟核心HICP月度同比增長(zhǎng)率曾在2017年8月達(dá)到1.4%，但此后14個(gè)月均在1.1%—1.3%之間波動(dòng)，2018年10月同比增長(zhǎng)1.2%。日本物價(jià)水平繼續(xù)回升，其CPI增長(zhǎng)率2017年為0.5%，2018年1月至11月，各月同比增長(zhǎng)率均在1.0%左右波動(dòng)。主要新興市場(chǎng)國(guó)家的通貨膨脹率均有小幅上升，個(gè)別國(guó)家存在嚴(yán)重通脹。阿根廷和土耳其受貨幣大幅度貶值影響，其CPI同比增長(zhǎng)率2018年11月分別達(dá)到48.5%和21.6%。

四、國(guó)際貿(mào)易增速放緩

2018年前三季度，世界貨物出口額同比增長(zhǎng)率分別為14.3%、12.7%和8.4%，增速呈逐步下降趨勢(shì)。排除價(jià)格因素后的實(shí)際世界貨物出口總量同比增長(zhǎng)率分別為3.7%、3.1%和2.7%，比上年同期分別下降1.1、0.8和2.3個(gè)百分點(diǎn)。[3]分地區(qū)來(lái)看，亞洲地區(qū)國(guó)際貿(mào)易量增速回落幅度最大。2018年第一、二季度，亞洲貨物出口總量季調(diào)后同比增長(zhǎng)率分別為4.7%和3.8%，比上年同期增速分別下降3.6和2.9個(gè)百分點(diǎn)。歐洲整體國(guó)際貿(mào)易量的增速也有一定回落。2018年第一、二季度，歐洲貨物出口總量季調(diào)后同比增長(zhǎng)率均為2.8%，比上年同期增速分別下降0.2和0.3個(gè)百分點(diǎn)。中南美洲出口總額增速快速回落，實(shí)際出口量在2018年第二季度還出現(xiàn)了1.8%的負(fù)增長(zhǎng)。美國(guó)對(duì)外貿(mào)易形勢(shì)相對(duì)較好。2018年第一、二季度，美國(guó)貨物出口總量同比增長(zhǎng)率分別為4.5%和7.1%，比上年同期分別提高0.1和2.8個(gè)百分點(diǎn)；出口額更是分別增長(zhǎng)了8.0%和11.2%，比上年同期分別提高0.5和5.4個(gè)百分點(diǎn)。

五、國(guó)際直接投資活動(dòng)低迷

2017年全球外商直接投資（FDI）流入額為1.43萬(wàn)億美元，比上年下降了23%。[4]FDI流入額下降主要是由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體吸引的外商直接投資大幅下降引起的。2017年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體FDI流入額僅為7120億美元，相比上年下降了37%。流入發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的外商直接投資相對(duì)穩(wěn)定。2017年發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體FDI流入額約6707億美元，相比上年增長(zhǎng)了5億美元。發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體FDI流入額占全球比重達(dá)到47%，比上年提高了11個(gè)百分點(diǎn)。2017年全球各經(jīng)濟(jì)體共出臺(tái)了126項(xiàng)投資政策，其中93項(xiàng)涉及投資自由化和投資促進(jìn)措施，18項(xiàng)施加了新的投資限制和監(jiān)管，另外15項(xiàng)為中性政策。投資自由化和投資促進(jìn)措施政策的占比為84%，比上年提高了5個(gè)百分點(diǎn)，但仍然顯著低于21世紀(jì)初期90%以上的比例。限制性和監(jiān)管政策占比有所上升，在2017年達(dá)到21%。另外，2017年至少有9筆外資并購(gòu)交易在東道國(guó)政府的反對(duì)聲中被迫終止，其中有5筆是來(lái)自中國(guó)的投資。全球投資政策中表現(xiàn)出發(fā)展中國(guó)家更傾向于促進(jìn)投資，而發(fā)達(dá)國(guó)家更傾向于限制投資的特點(diǎn)。2018年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率并沒(méi)有繼續(xù)上升，國(guó)際直接投資活動(dòng)也沒(méi)有大幅度增長(zhǎng)的跡象。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議預(yù)計(jì)全球FDI流入額在2018年的增幅不會(huì)超過(guò)10%?？紤]到2019年世界經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)和國(guó)際貿(mào)易投資體系變動(dòng)所產(chǎn)生的不確定性，2019年國(guó)際直接投資額有可能再一次下降。

六、全球債務(wù)水平繼續(xù)上升

2018年全球政府債務(wù)仍處于較高水平。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府總債務(wù)與GDP之比從2017年的104.5%輕微下降至2018的103.8%，新興市場(chǎng)與中等收入經(jīng)濟(jì)體總債務(wù)與GDP之比從2017年的48.7%上升到2018年的50.7%，低收入發(fā)展中國(guó)家的政府總債務(wù)與GDP之比從2017年的42.8%上升到2018年的44.1%。各國(guó)居民和企業(yè)債務(wù)也不斷累積，導(dǎo)致全球非金融部門債務(wù)總額與GDP之比不斷攀升。根據(jù)國(guó)際清算銀行的估計(jì)， 2016年至2017年，全球非金融部門的債務(wù)總額與GDP之比從234.4%上升到了244.5%，2018年第一季度進(jìn)一步上升到了246.1%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體非金融部門的債務(wù)總額與GDP之比從2016年的264.4%上升到了2017年的276.0%，2018年第一季度繼續(xù)上升到了276.2%。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體非金融部門的債務(wù)總額與GDP之比從2016年的183.3%上升到了2017年的193.8%，2018年第一季度又上升到了198.2%。全球債務(wù)總水平的持續(xù)攀升，正在威脅全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

七、金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩

2018國(guó)際金融市場(chǎng)呈現(xiàn)兩大主要特征：一是全球股市震蕩，二是美元持續(xù)升值和其他貨幣不同程度的貶值。截至2018年12月21日，以摩根士丹利資本國(guó)際公司編制的明晟指數(shù)（MSCI指數(shù)）來(lái)衡量，全球股指從2018年年初以來(lái)下跌了13.3%，其中新興市場(chǎng)股市指數(shù)下跌17.4%，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市指數(shù)下跌12.8%。全球股票價(jià)格震蕩與世界經(jīng)濟(jì)中隱含的風(fēng)險(xiǎn)有密切關(guān)聯(lián)。2018年美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)四次加息，歐洲中央銀行和日本銀行仍然維持負(fù)利率環(huán)境，美元升值明顯。2018年11月相對(duì)于上年底，名義美元指數(shù)升值7.0%，實(shí)際美元指數(shù)升值6.5%。美元升值導(dǎo)致世界其他主要貨幣相對(duì)于美元均有不同程度的貶值。從2018年年初到12月14日，歐元兌美元匯率貶值了5.8%，日元貶值了0.6%。新興經(jīng)濟(jì)體貨幣出現(xiàn)了更大幅度的貶值，其中人民幣兌美元貶值了5.0%，巴西雷亞爾貶值15.0%，印度盧比貶值11.3%，南非蘭特貶值13.9%，俄羅斯盧布貶值13.0%。另外，土耳其里拉和阿根廷比索分別貶值28.9%和50.8%。

八、大宗商品價(jià)格沖高回落

國(guó)際大宗商品價(jià)格從2017年10月到2018年9月出現(xiàn)了較大的漲幅。在此期間，以美元計(jì)價(jià)的全球大宗商品綜合價(jià)格指數(shù)上漲了19.9%。大宗商品價(jià)格上漲主要由燃料價(jià)格上漲所引起。2017年10月至2018年9月期間，全球燃料價(jià)格指數(shù)上漲了38.2%，燃料以外的大宗商品價(jià)格指數(shù)反而下降了7.6%。其中食物類大宗商品價(jià)格指數(shù)從2018年4月開(kāi)始回落，至2018年9月，價(jià)格指數(shù)同比下降了9.1%；農(nóng)業(yè)原料價(jià)格指數(shù)從2018年2月開(kāi)始下降，至2018年9月，價(jià)格指數(shù)同比下降了0.5%；礦物與金屬類大宗商品價(jià)格指數(shù)從2018年3月開(kāi)始下降了，至2018年9月，價(jià)格指數(shù)同比下降了7.9%。原油價(jià)格于2018年10月初達(dá)到近期高點(diǎn)，此后有明顯下降。布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格于2018年10月4日達(dá)到87.28美元/桶，迪拜原油現(xiàn)貨價(jià)格曾于2018年10月3日達(dá)到83.13美元/桶，美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)原油現(xiàn)貨價(jià)格10月3日達(dá)到76.41美元/桶，此后原油價(jià)格快速下降，至2018年11月16日，布倫特、迪拜和西德州原油現(xiàn)貨價(jià)格分別下降至64.85美元/桶、65.75美元/桶和56.46美元/桶。[5]

影響世界經(jīng)濟(jì)的幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題

一、美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的可能性

2018年世界經(jīng)濟(jì)中除美國(guó)等少數(shù)國(guó)家還在強(qiáng)勁增長(zhǎng)之外，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率均已經(jīng)開(kāi)始下行。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，有可能再一次帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回升；如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期內(nèi)出現(xiàn)增速下行，則世界經(jīng)濟(jì)有可能陷入新一輪衰退。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)2019年世界經(jīng)濟(jì)具有重大影響。美國(guó)GDP季度同比增長(zhǎng)率已經(jīng)連續(xù)9個(gè)季度不斷上升。2016年第二季度的增長(zhǎng)率為1.3%，至2018年第三季度已達(dá)3.0% 。從采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）等景氣指標(biāo)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)仍然非常強(qiáng)勁。

但是，美國(guó)也已經(jīng)出現(xiàn)繁榮到頂跡象。其一，美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)處于49年來(lái)最低水平，[6]勞動(dòng)力已經(jīng)被充分利用，工資已經(jīng)開(kāi)始上漲，且工資上漲幅度超過(guò)物價(jià)上漲幅度，企業(yè)盈利空間下降。其二，美國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)高位回落，股市泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)加大。一般來(lái)說(shuō)，微調(diào)型的貨幣政策能夠延長(zhǎng)繁榮時(shí)間，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)快速過(guò)熱和過(guò)熱后的硬著陸。美國(guó)歷史上最長(zhǎng)的加息周期是3年，即連續(xù)加息3年后經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)回落。這一輪加息周期是從2015年12月開(kāi)始的，到2018年12月就是3年。加息周期的結(jié)束將伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再一次明顯下行。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)聯(lián)邦基金利率的長(zhǎng)期值應(yīng)該為3.0%，離目前2.5%的政策利率還有0.5個(gè)百分點(diǎn)的差距。再有1至2次加息就能達(dá)到長(zhǎng)期值?？梢?jiàn)，從加息節(jié)奏上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)下行的時(shí)間不會(huì)太遠(yuǎn)。[7]國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)美國(guó)GDP增長(zhǎng)率將從2018年的2.9%下降至2019年的2.5%；美聯(lián)儲(chǔ)也預(yù)計(jì)美國(guó)GDP增長(zhǎng)率將從2018年的3.1%下降至2019年的2.5%。[8]

二、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響程度

當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)面臨三大金融危機(jī)的誘發(fā)因素。

一是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息“縮表”引起其他國(guó)家尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣貶值和貨幣危機(jī)。土耳其和阿根廷等國(guó)發(fā)生了貨幣危機(jī)。貨幣大幅度貶值破壞了土耳其國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)秩序，其生產(chǎn)活躍程度大幅度下挫，GDP增長(zhǎng)率也大幅度下降。阿根廷貨幣危機(jī)也引起經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重收縮，2018年第二季度其GDP季度同比甚至出現(xiàn)4.2%的負(fù)增長(zhǎng)。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息和“縮表”的可能性很大，這將引起資本進(jìn)一步回流美國(guó)和美元進(jìn)一步升值，新興市場(chǎng)國(guó)家進(jìn)一步爆發(fā)貨幣危機(jī)的可能性在加大。對(duì)于那些具有經(jīng)常賬戶逆差的國(guó)家，在資本流入減少而資本流出增加的情況下，很容易出現(xiàn)一個(gè)國(guó)家貨幣大幅度貶值引發(fā)類似國(guó)家同樣發(fā)生貨幣大幅度貶值的現(xiàn)象。

二是高債務(wù)國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)甚至債務(wù)危機(jī)。一些重債的新興市場(chǎng)國(guó)家和低收入國(guó)家政府債務(wù)激增，容易引發(fā)主權(quán)債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)加息引起的全球利率水平上行，導(dǎo)致各國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，加上發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速下降引起的償債能力下降，也可能導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。

三是美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下行引起其資產(chǎn)價(jià)格暴跌并向其他國(guó)家傳導(dǎo)。美國(guó)股市從2009年以來(lái)持續(xù)牛市，股票市值從2008年的11萬(wàn)億美元上升到2018年的40萬(wàn)億美元。美國(guó)金融危機(jī)以前股市最繁榮的2007年，其市值最高也沒(méi)有超過(guò)19萬(wàn)億美元。美國(guó)股市泡沫風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。如果美國(guó)股市價(jià)格暴跌并引發(fā)其他國(guó)家股價(jià)同步暴跌，則世界經(jīng)濟(jì)將再一次面臨較嚴(yán)重的金融危機(jī)沖擊。

這三類危機(jī)可能以個(gè)案的方式發(fā)生，但也有可能在一系列國(guó)家引起連鎖反應(yīng)并造成較大影響，甚至可能三類風(fēng)險(xiǎn)疊加造成大面積深度危機(jī)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全造成重大負(fù)面沖擊。

三、應(yīng)對(duì)下一輪衰退的政策空間

如果世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下一輪衰退，各主要國(guó)家尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)的政策空間將不如十年以前。這在貨幣政策、財(cái)政政策和國(guó)際宏觀政策協(xié)調(diào)方面都有體現(xiàn)。

美國(guó)在金融危機(jī)以前的聯(lián)邦基金利率是5.25%，從2007年9月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)在15個(gè)月的時(shí)間內(nèi)將利率降至0.25%，其降息空間高達(dá)5個(gè)百分點(diǎn)。而當(dāng)前的聯(lián)邦基金利率僅有2.5%，即使再有兩次加息之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)才開(kāi)始下行，估計(jì)也只有3個(gè)百分點(diǎn)左右的降息空間。英格蘭銀行目前的政策利率僅有0.75%，降息空間不足1個(gè)百分點(diǎn)。而歐洲中央銀行、日本央行目前還是實(shí)行負(fù)利率的貨幣政策。如果近期出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，則意味著這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體還沒(méi)有退出寬松貨幣政策又需要實(shí)行新一輪寬松政策。此時(shí)，歐洲中央銀行和日本央行完全沒(méi)有降息空間。當(dāng)然，在基準(zhǔn)利率降息空間有限或者沒(méi)有降息空間的情況下，各央行還是可以繼續(xù)使用量化寬松政策。量化寬松政策產(chǎn)生效果的一個(gè)重要機(jī)制是通過(guò)降低長(zhǎng)期利率來(lái)刺激消費(fèi)和投資。然而，當(dāng)前美國(guó)和日本的10年期國(guó)債收益率分別為3.06%和0.11%，歐元區(qū)10年期公債收益率為0.41%，[9]長(zhǎng)期利率進(jìn)一步降息的空間也有限。

美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)政府債務(wù)沒(méi)有明顯下降，大部分國(guó)家的政府債務(wù)均比危機(jī)以前高。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均政府債務(wù)余額與GDP之比從2007年的74.5%上升到了2018年的103.8%，新興市場(chǎng)國(guó)家的平均政府債務(wù)余額與GDP之比也從2007年35.5%上升到了2018年48.7%。各國(guó)財(cái)政擴(kuò)張的能力受到高債務(wù)規(guī)模的制約，尤其是歐盟國(guó)家。

另外，在國(guó)際政策協(xié)調(diào)方面，當(dāng)前的國(guó)際格局也不如10年以前那么有利。世界上最大的經(jīng)濟(jì)體美國(guó)實(shí)行“美國(guó)優(yōu)先”政策，國(guó)際政策協(xié)調(diào)不是其優(yōu)先政策選項(xiàng)。金融危機(jī)催生的G20峰會(huì)機(jī)制，目前也難以發(fā)揮其在全球宏觀政策協(xié)調(diào)上的作用。如果下一輪經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)了，各國(guó)政策缺乏協(xié)調(diào)和約束，則“以鄰為壑”的政策很可能成為個(gè)別國(guó)家的選項(xiàng)，并逐漸蔓延到多個(gè)國(guó)家。

四、“貿(mào)易戰(zhàn)”和逆全球化的演變

“貿(mào)易戰(zhàn)”對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)。世界貿(mào)易組織（WTO）已于2018年9月27日將2018年全球貨物貿(mào)易實(shí)際增速預(yù)期由4.4%調(diào)低至3.9%，同時(shí)也將2019年增速預(yù)期進(jìn)一步調(diào)低至3.7%。

“貿(mào)易戰(zhàn)”打破了WTO營(yíng)造的安全和可預(yù)期的貿(mào)易環(huán)境，給國(guó)際商業(yè)活動(dòng)帶來(lái)不穩(wěn)定因素，降低了投資信心。美國(guó)發(fā)起的這一次貿(mào)易沖突還通過(guò)提高關(guān)稅和原產(chǎn)地標(biāo)準(zhǔn)，阻礙中間品貿(mào)易發(fā)展，從而阻礙國(guó)際分工擴(kuò)展和全球生產(chǎn)率的提升，這將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成長(zhǎng)期不利影響?！百Q(mào)易戰(zhàn)”可能演變?yōu)槿蚪?jīng)濟(jì)規(guī)則的重新設(shè)定，也可能演變?yōu)榻鹑跊_突、政治與軍事沖突等，如果是后者，世界經(jīng)濟(jì)將受到災(zāi)難性的影響。

當(dāng)然，美國(guó)也可能和中國(guó)達(dá)成停止“貿(mào)易戰(zhàn)”的協(xié)議，并和主要貿(mào)易伙伴達(dá)成鋼鋁和汽車關(guān)稅方面的協(xié)議，這將對(duì)國(guó)際貿(mào)易和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面影響。但是，不管中美之間，還是美國(guó)和其他主要貿(mào)易伙伴之間，達(dá)成終止增加關(guān)稅的協(xié)議都需要經(jīng)過(guò)艱難的談判和妥協(xié)，未來(lái)的演變充滿了不確定性。

2018年10月國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2019年按PPP計(jì)算的世界GDP增長(zhǎng)率為3.7%，與2018年持平。其他國(guó)際組織預(yù)測(cè)2019年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與2018年基本一致。世界銀行預(yù)測(cè)2019年按PPP計(jì)算的世界GDP增長(zhǎng)率為3.8%，也與2018年持平。經(jīng)合組織預(yù)測(cè)2019年按PPP計(jì)算的世界GDP增長(zhǎng)率為3.93%，比2018年提高0.11個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所發(fā)布的《2019年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》，2019年世界經(jīng)濟(jì)按PPP計(jì)算的增長(zhǎng)率約為3.5%，低于國(guó)際貨幣基金組織和其他國(guó)際組織的預(yù)測(cè)。較低的預(yù)測(cè)主要反映了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)衰退的政策空間受限、貿(mào)易沖突的影響等問(wèn)題的擔(dān)憂。另外，預(yù)計(jì)2019年大宗商品價(jià)格將比2018年略有下降，全年原油平均價(jià)格將處于65美元/桶以下。

（作者系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)、研究員）

（責(zé)任編輯：魏丹丹）

[1] 如無(wú)特別說(shuō)明，本文引用的年度GDP數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織（IMF），其中2018年全年的數(shù)據(jù)為預(yù)測(cè)數(shù)，其他數(shù)據(jù)均來(lái)自Wind。數(shù)據(jù)發(fā)布截止日為2018年12月21日。

[2] 如無(wú)特別說(shuō)明，世界GDP增長(zhǎng)率和各地區(qū)GDP增長(zhǎng)率均為按購(gòu)買力平價(jià)（PPP）計(jì)算的數(shù)據(jù)。

[3] 本文關(guān)于國(guó)際貿(mào)易的數(shù)據(jù)均來(lái)自世界貿(mào)易組織（WTO）。

[4] 由于國(guó)際投資數(shù)據(jù)滯后一年，2018年國(guó)際投資數(shù)據(jù)情況將于2019年下半年公布，故本文現(xiàn)對(duì)2018年國(guó)際投資數(shù)據(jù)情況是基于2017年數(shù)據(jù)進(jìn)行的簡(jiǎn)單預(yù)估。另本文關(guān)于國(guó)際直接投資的數(shù)據(jù)均來(lái)自聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議（UNCTAD）。

[5] 大宗商品月度平均價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)自聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議（UNCTAD），日頻數(shù)據(jù)來(lái)自Wind。

[6] 《美國(guó)11月失業(yè)率維持在3.7%不變》，http：//www.xinhuanet.com//world/2018-12/08/c_1123823908.htm。

[7] 當(dāng)然，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)需要將政策利率提高到長(zhǎng)期值以上。

[8] 本文使用的世界銀行（WB）和經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)自Wind；美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)自2018年9月美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)公布的預(yù)測(cè)材料。

[9] 收益率為2018年11月16日的數(shù)據(jù)。