永續(xù)債起步

王亭亭

永續(xù)債“滿月”之際，央行又推出了新措施為其“護航”。

2月20日，央行首次采取票據(jù)互換（Central Bank Bills Swap，CBS）操作，旨在加強永續(xù)債的流動性。本次操作總面額15億元、期限1年、費率為0.25%、票面利率2.45%。

通過CBS操作，公開市場業(yè)務(wù)一級交易商可以使用其持有的合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從中國人民銀行換入央行票據(jù)，債券持有人可將換入的央票在市場上進(jìn)行抵押融資，也可將其作為擔(dān)保品參與央行的一些貨幣政策操作。

所謂永續(xù)債，即沒有明確到期日或期限非常長的債券，理論上永久存續(xù)。去年12月25日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室召開專題會議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補充資本有關(guān)問題，推動盡快啟動永續(xù)債發(fā)行。

永續(xù)債或?qū)⒊蔀殂y行補充非核心一級資本的重要創(chuàng)新工具之一。

1月25日，中國銀行在銀行間債券市場首發(fā)400億元永續(xù)債，這是國內(nèi)首單銀行發(fā)行的永續(xù)債。該筆永續(xù)債票面利率為4.5%，共吸引境內(nèi)外140余家投資者參與認(rèn)購。

這一創(chuàng)新工具將對我國銀行體系、貨幣體系產(chǎn)生何種實際性影響？能否切實疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，對急需金融支持的實體企業(yè)有何實質(zhì)價值？還有哪些體制、機制問題尚待解決？

創(chuàng)新性價值何在

“雖然資本充足率指標(biāo)良好，但考慮到銀行的表外業(yè)務(wù)正逐漸回歸表內(nèi)，利潤留存增速放緩，且當(dāng)下須確保滿足實體經(jīng)濟持續(xù)增長的信貸需求等原因，銀行仍需及時、多渠道補充資本?！比A泰證券首席宏觀研究員李超表示。

截至2018年末，我國商業(yè)銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、整體資本充足率分別為11.03%、11.58%、14.20%，較上年末分別上升0.28%、0.24%、0.55%。我國商業(yè)銀行核心一級資本占比達(dá)77%～78%，整體資本質(zhì)量較高且各項指標(biāo)也符合資本監(jiān)管的要求。

但我國銀行業(yè)其他一級資本充足率僅為0.6%，仍低于國際上一些大型銀行的水平。“目前我國銀行資本補充工具仍較為單一。”中國社科院國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛說，“這在一定程度上對我國銀行業(yè)未來發(fā)展和支持實體經(jīng)濟的能力產(chǎn)生制約，資本補充渠道亟待拓寬?！?/p>

當(dāng)前，我國銀行機構(gòu)補充資本主要依賴普通股、利潤留存、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債及二級資本債券等工具。由于永續(xù)債沒有固定期限，或者說到期日為機構(gòu)存續(xù)期，具有一定的損失吸收能力，可計入銀行其他一級資本，因此永續(xù)債或?qū)⒊蔀殂y行補充非核心一級資本的重要創(chuàng)新工具之一?！暗@并不意味著銀行能夠借此徹底解決其資本問題，未來還有待資本市場的發(fā)展和完善、銀行自身盈利能力的提升，以及其他方面的工具輔助?！痹鴦倧娬{(diào)。

推出商業(yè)銀行永續(xù)債也有利于豐富我國債券市場品種結(jié)構(gòu)，滿足長期投資人資產(chǎn)配置需求，有利于債券收益率曲線的完善。此外通過永續(xù)債補充銀行資本進(jìn)而擴大信貸支持規(guī)模，是當(dāng)前支持民營企業(yè)、實體經(jīng)濟的重要環(huán)節(jié)。

在中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼看來，在連續(xù)多次降準(zhǔn)和公開市場操作之后，市場流動性已經(jīng)較為充裕，但實體經(jīng)濟特別是小微和民營企業(yè)融資難、融資貴問題依舊存在。如何實現(xiàn)從“寬貨幣”向“寬信用”轉(zhuǎn)變，貨幣政策傳導(dǎo)機制是關(guān)鍵。

也有分析人士對《財經(jīng)國家周刊》記者表示，永續(xù)債及相應(yīng)的配套工具雖能在一定程度上提升銀行體系的信貸能力、補充流動性，但在銀行傳統(tǒng)的風(fēng)控機制下，如何將“金融活水”精準(zhǔn)引至實體經(jīng)濟仍是難題，還需進(jìn)一步探討。

避免一哄而上

還有一些銀行對永續(xù)債興趣較大。

例如，哈爾濱銀行早在去年4月6日即發(fā)布公告，擬發(fā)行不超過150億元人民幣資本補充債券?！敦斀?jīng)國家周刊》記者就此詢問哈爾濱銀行，該行表示董事會、股東會已于2018年分別審議通過了相關(guān)發(fā)行方案及授權(quán)，并初步完成了評級和申報材料的準(zhǔn)備工作，目前正在根據(jù)最新的財務(wù)數(shù)據(jù)更新申報材料，并擇機報送監(jiān)管部門。

也有部分銀行持觀望態(tài)度。山東某城商行行長告訴記者，該行暫無發(fā)行永續(xù)債的打算，因為審批流程較復(fù)雜?！爸行°y行的資本金困局，往往經(jīng)不起這么長時間的等待?！?/p>

曾剛預(yù)測，今年的發(fā)行主體將呈多樣化趨勢。對銀行而言，發(fā)行永續(xù)債只是多了一個補充資本的工具，而非“救命稻草”，還要根據(jù)宏觀環(huán)境、自身條件來確定發(fā)行的規(guī)模和時點，避免“一哄而上”。

“一哄而上”也并不是市場和監(jiān)管層樂見的。因為永續(xù)債原則上與銀行的信用評級掛鉤，因此其風(fēng)險等級取決于銀行主體評級。如果傳統(tǒng)金融機構(gòu)之間相互持有永續(xù)債，風(fēng)險或?qū)⒂俜e在傳統(tǒng)金融體系，不良風(fēng)險或被掩蓋，風(fēng)險難以分散。

“如何促使永續(xù)債發(fā)揮應(yīng)有作用而不僅僅停留在各類金融產(chǎn)品和工具互換的層面，是接下來的重點和難點?！便y保監(jiān)會法規(guī)部主任叢林表示，下一步銀保監(jiān)會將綜合考慮商業(yè)銀行的風(fēng)險狀況、經(jīng)營穩(wěn)健程度等因素，在風(fēng)險可控的前提下審核商業(yè)銀行永續(xù)債的發(fā)行申請。

還有很多工作要做

“銀行資本補充是長期、系統(tǒng)的工作。”曾剛說，即使永續(xù)債的發(fā)行，也只是剛開了個頭。

央行副行長潘功勝公開表示，財稅部門已經(jīng)明確了永續(xù)債的會計處理，很快還將明確永續(xù)債的稅收處理。

“目前CBS仍在嘗試階段，市場仍需適應(yīng)，初期規(guī)模不會太大?！崩畛J(rèn)為。針對市場質(zhì)疑，監(jiān)管層公開表示，CBS并非中國版QE。它是“以券換券”，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐，對銀行體系流動性的影響中性。

潘功勝表示，永續(xù)債的推行要經(jīng)歷市場接受和市場培育的過程，尤其需要配套政策的支持。央行將會同有關(guān)部門進(jìn)一步完善永續(xù)債的政策框架，繼續(xù)推動銀行多渠道補充資本，提升銀行業(yè)支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的能力。此次推出的是減記型永續(xù)債，下一步將會進(jìn)一步優(yōu)化條款設(shè)計，完善資本補充債券觸發(fā)條件和損失吸收機制，探索發(fā)行轉(zhuǎn)股條款的永續(xù)債和二級資本債。

金融投資律師董毅智認(rèn)為，應(yīng)盡快從法制層面明確銀行發(fā)行永續(xù)債的相關(guān)規(guī)則，并從頂層架構(gòu)確立好監(jiān)管框架及處置機制。

董希淼進(jìn)一步建議，應(yīng)加快建立商業(yè)銀行資本補充長效機制，同時監(jiān)管部門要加強協(xié)調(diào)、統(tǒng)籌配合，繼續(xù)加強對銀行補充資本的支持力度。除永續(xù)債之外，可繼續(xù)探索轉(zhuǎn)股型二級資本債券、含定期轉(zhuǎn)股條款資本債券和總損失吸收能力債務(wù)等工具，進(jìn)一步增強資本補充工具的靈活性和多樣性。此外，監(jiān)管部門還應(yīng)優(yōu)化審批流程，提高資本補充工具發(fā)行效率，并賦予商業(yè)銀行一定的發(fā)行自主性。