資本市場風險投資問題與對策探討

文祝

摘 要：隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展與科學技術(shù)的進步，經(jīng)濟全球化時代背景下，資本市場風險投資最早起源于歐美國家，對經(jīng)濟與高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到重要的推動作用，進而影響到世界各國，使人們認識到風險投資的重要性?；诖?，本文以資本市場風險投資作為研究對象，分析資本市場風險投資的基本特征，根據(jù)資本市場風險投資的發(fā)展現(xiàn)狀，尋找當前風險投資存在的問題，結(jié)合實際問題尋找問題存在的原因，分別從拓寬風險投資來源渠道、政府提供優(yōu)惠稅收政策支持、完善退出機制等方面詳細闡述資本市場風險投資發(fā)展對策。

關(guān)鍵詞：資本市場;風險投資;解決對策

廣義上的風險投資指的是具有高風險和高收益的投資，這種投資不論資金來源與資金分配方式，狹義的資本市場風險投資指的是在高科技技術(shù)基礎(chǔ)上，生產(chǎn)和經(jīng)營技術(shù)比較密集的投資，高科技在開發(fā)的時候存在較大的風險，但是風險存在的同時具有高收益，因此被稱之為資本市場風險投資，人們常說的風險投資大多是狹義上的風險投資。

一、資本市場風險投資的基本特征

分析資本市場風險投資的基本特征，具體如下：首先，資本市場風險投資是一種權(quán)益投資，資本市場風險投資本身不屬于借貸資本，不在乎眼前的盈虧問題，而是對未來投資情況和資產(chǎn)增值加以研究分析，方便通過上市出售的方法得到更加高的利益，因此，產(chǎn)權(quán)關(guān)系比較明確是資本市場風險投資介入的前提;

其次，資本市場風險投資是一種不需要擔保，但是具有高風險的投資，資本市場風險投資一般情況下是用來支持剛剛起步的高新企業(yè)或技術(shù)性產(chǎn)品，這些企業(yè)或者產(chǎn)品沒有固定的資產(chǎn)作為貸款抵押，無法從傳統(tǒng)的渠道進行融資，只能選擇資本市場風險投資這種方式。而且這些剛起步的企業(yè)或者產(chǎn)品無論是技術(shù)還是管理都有較大風險，成功率比較低，但是成功以后回報大，資本市場風險投資也是不得不選的方法;

再次，資本市場風險投資是一種流動性比較小的中長期投資方式，一些風險企業(yè)在最初創(chuàng)業(yè)的時候選擇進行風險投資，最少三年，最多八年就能獲得收益，在這期間需要不斷對已經(jīng)成功的企業(yè)進行投資，資本市場風險投資流動性比較小，也經(jīng)常被人們稱之為呆滯性資金;

最后，資本市場風險投資是一種高程序化與專業(yè)化的投資組合，創(chuàng)業(yè)投資主要面向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，投資的風險比較大，需要資本管理者自身具有專業(yè)水準，選擇項目的時候能夠高度專業(yè)，精心組織安排，鎖定投資風險，分散風險，利用資本市場風險投資得到的高回報彌補失敗項目的損失[1]。

二、資本市場風險投資現(xiàn)狀及存在的問題

（一）資本市場風險投資資金來源渠道單一

當前國內(nèi)大多數(shù)資本市場風險投資都來源于政府與國有企業(yè)，通過政府撥款和銀行貸款的形式實現(xiàn)投資，目前資本市場風險投資沒有形成個人或者非金融機構(gòu)的資金渠道，我國高新技術(shù)風險投資公司中，控股權(quán)基本掌握在國有企業(yè)，雖然近幾年有民間借貸出現(xiàn)，但是規(guī)模比較小，風險比較大，沒有辦法與國有企業(yè)競爭，缺乏競爭優(yōu)勢，資金較少，沒有辦法承擔高風險，不利于資本市場風險投資機構(gòu)的合理運作[2]。

（二）風險資金退出渠道不暢通

資本市場風險投資的活力來源于投資中資金的流動，資本市場風險投資的核心機制是退出機制，我國資本市場風險投資行業(yè)里就是缺乏這種投資回收的渠道，雖然從2009年開始我國創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)，但是對于創(chuàng)業(yè)板的合理操作還不夠完善。資本市場風險投資資本退出可以有效規(guī)避投資風險，收回風險投資并且取得一定收益，資本市場風險投資以資本增值得到回報，不斷循環(huán)流動也是資本市場風險投資的活力體現(xiàn)。資本市場風險投資與企業(yè)共同度過風險階段以后，就要有一定的出口讓風險投資退出，并且實現(xiàn)下一環(huán)節(jié)展開。不然資本市場風險資本過于呆滯，無法增值，也無法循環(huán)滾動，資金沒有辦法再投資新的產(chǎn)品與項目，資本市場風險投資因此失去了它應(yīng)有的

意義。

（三）政府在稅收方面的扶持力度不夠

對于資本市場風險投資我國的稅收政策確實需要采取一些優(yōu)惠措施，很多資本市場風險投資企業(yè)在運營的過程中都面臨重復(fù)征稅。高新企業(yè)和技術(shù)性企業(yè)有相應(yīng)的稅收政策，就是從企業(yè)自投產(chǎn)年度開始免稅兩年，這個政策有缺陷存在，第一點缺陷是剛剛投產(chǎn)的企業(yè)很難在短時間內(nèi)盈利，免稅時間對企業(yè)沒有幫助，第二點缺陷是資本市場風險投資需要經(jīng)歷三年到八年的時間得到收益，這項優(yōu)惠政策對中小型企業(yè)并沒有太大積極作用。

三、資本市場風險投資發(fā)展對策

（一）拓寬風險投資資金來源渠道

想要讓資本市場風險投資行業(yè)發(fā)展的更好，就需要得到政府的支持，政府在支持的時候，中心不能只放在投資資金方面，而是應(yīng)該從政策導向入手。因此，解決資本市場風險投資來源渠道單一的問題就要以政策為主導，從民間資金入手，吸引民間資金投入，實現(xiàn)多渠道的融資。

養(yǎng)老基金是人們普遍關(guān)注的社會話題，社會基本養(yǎng)老保險與補充養(yǎng)老保險對于退休人員來說，是他們未來的依靠，對這部分資金進行保值和增值，能夠有效保障退休人員的生活水平，但是各地保險局只是行政管理機構(gòu)，它們沒有辦法承擔資金保值增值的責任，而養(yǎng)老基金經(jīng)常用于國債或銀行存貨，銀行利息下調(diào)，個別部門對于養(yǎng)老基金缺乏管理，使養(yǎng)老基金管理處于不良狀態(tài)，因此建議將養(yǎng)老基金管理納入市場化，在基金管理企業(yè)進行運作，從而得到情況的改善。

產(chǎn)業(yè)投資，從我國資本市場風險投資實踐活動進行分析，產(chǎn)業(yè)投資將是未來主要的資本市場風險投資資金來源，政府對于資本市場風險投資不斷加大宣傳力度，在資金投入的幫助下，很多企業(yè)開始對資本市場風險投資重新認識，并加大了參與其中的積極性。建議企業(yè)根據(jù)自身的發(fā)展領(lǐng)域，選擇合適的投資對象，為企業(yè)未來的發(fā)展尋找機遇，以此提高自身市場競爭實力。

個人投資，隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展與社會體制的改革，人民生活水平不斷提升，居民收入分配比例也在上升，經(jīng)濟體制中儲蓄投資已經(jīng)無法滿足人們對資金控制與管理的需求，人們紛紛朝著投資的方向發(fā)展。居民儲蓄資金不斷增加，這為融資機構(gòu)創(chuàng)造了發(fā)展條件，有利于金融投資市場的發(fā)展[3]。

（二）政府應(yīng)為風險投資提供優(yōu)惠稅收政策支持

從政府的角度思考資本市場風險投資問題，相關(guān)稅收政策需要體現(xiàn)政府對資本市場風險投資扶持的策略，促進資本市場風險投資更加規(guī)范，結(jié)合我國市場經(jīng)濟與金融發(fā)展的實際情況，通過稅法調(diào)節(jié)資本市場風險投資，利用完善立法的方式降低資本市場風險投資者稅賦，減少交易成本，降低交易風險，在一定程度上增加投資的效益，提高資本市場風險投資者的積極性。建議加大相關(guān)稅收優(yōu)惠力度，降低稅率，或者擴大免稅和減稅范圍，幫助高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，為它們營造良好的發(fā)展環(huán)境，也吸引更多的資本市場風險投資資金。

近日，在上海舉行的浦江創(chuàng)新論壇上，發(fā)布的《中國科技金融生態(tài)年度觀察2018》顯示，我國創(chuàng)業(yè)投資市場規(guī)模進一步擴大。從機構(gòu)數(shù)量看，2017年活躍的創(chuàng)投機構(gòu)達到2296家，較上年增長12.3%;從資金規(guī)模來看，2017年全國創(chuàng)投管理資本總量達到8872.5億元，較上年增長7.2%，增速明顯放緩。同時，基金兩極分化顯現(xiàn)，管理資本超過5億元的10.2%機構(gòu)掌握了72.1%的資本總量。政府引導基金已成為優(yōu)化財政資金、引導社會資本進入實體經(jīng)濟的重要手段，截止2017年底，全國設(shè)立政府創(chuàng)投引導基金共計483只;累計出資620.9億元，引導帶動創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)管理資金規(guī)模合計2913.2億元?？萍疾?、人民銀行、銀保監(jiān)會等部門重點關(guān)注科技型中小微企業(yè)的融資難問題，出臺專門措施推動科技信貸發(fā)放，監(jiān)管當局出臺全面實現(xiàn)“三個不低于”的監(jiān)管目標。根據(jù)銀保監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2017年12月末，全國銀行業(yè)金融機構(gòu)小微企業(yè)貸款余額達30.74萬億元，占各項貸款總余額的24.67%。小微企業(yè)貸款較2017年初增加4.04萬億元，較上年同期增速達到15.14%。

（三）完善退出機制，保護風險投資人利益

根據(jù)相關(guān)風險投資經(jīng)驗進行分析，結(jié)合我國實際國情，完善的退出機制對于資本市場風險投資者來說尤為重要，建議建立更加趨于完善的退出渠道，幫助風險投資者規(guī)范自己的運作方式與投資行為，保護資本市場風險投資者在高風險投資中獲得利潤。但是我國資本市場風險投資資本退出主要以收購和兼并為主，以公開上市發(fā)行和清算為輔，為了使資本市場風險投資有更加多樣的退出方式，確保資本市場風險投資退出渠道更加暢通，以下幾點建議可供參考：

首先，建議擴大力度，規(guī)范當前上市公司市場環(huán)境，降低資本市場風險投資行業(yè)對非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動帶來的不良影響，進一步推進改革，完善股票上市流通規(guī)則，對資本市場風險投資的退出渠道做好安排;其次，探究科學合理的市場準入標準，進一步強化上市公司信息披露制度，根據(jù)實際情況制定適合資本市場風險投資的退出機制，為我國資本市場風險投資提供可靠的退出保證，提高高新技術(shù)企業(yè)的市場競爭實力，幫助企業(yè)在激烈的市場競爭中脫穎而出;最后，海外上市也是一種資本市場風險投資退出渠道，對于資本市場風險投資者來說，重要的是實現(xiàn)資本退出，具體資本退出市場在哪里無所謂，很多國外金融市場對于其他國家企業(yè)上市保持著積極的態(tài)度，海外上市成本也并不比國外投資監(jiān)控成本高。

四、總結(jié)

總而言之，改革開放以來，人民生活水平提高，在物質(zhì)生活得到滿足的同時，人們收入增加，對自己的資金管理有了更高的需求，高新技術(shù)企業(yè)崛起，為了實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展，高風險投資是一種選擇。針對資金來源單一等風險投資問題，在當前資本市場風險投資環(huán)境下，可以采取拓寬資本市場風險投資渠道、加大政府政策支持以及完善退出機制等方式，從而實現(xiàn)我國資本市場風險投資的良好發(fā)展。

參考文獻：

[1]裴麗倩.基于資本市場條件下風險投資管理的應(yīng)用分析[J].科技經(jīng)濟導刊，2018，26（16）：176+117.

[2]張雅琨.資本市場中風險投資的運行機理與市場建設(shè)[J].納稅，2018（12）：170-171.

[3]張秀珍，劉淑芬.資本市場風險投資相關(guān)問題探討[J].中國證券期貨，2013（04）：62-63.