應(yīng)收賬款融資“破解術(shù)”

文/郭阿莉 孫興國 雷嘉美 潘志殷 編輯/章蔓菁

商業(yè)銀行基于中信保的相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計了各類應(yīng)收賬款融資方案，企業(yè)可根據(jù)自身對融資期限、融資比例和融資條件的需求加以選擇。

近年來，越來越多的中國企業(yè)在國際工程市場上承包中大型項目，并帶動高新技術(shù)產(chǎn)品、大型機(jī)械設(shè)備、成套設(shè)備等資本性貨物的出口。這其中，由于境外業(yè)主或者進(jìn)口商按照工程進(jìn)度支付工程款或設(shè)備款，以及延期支付等原因，使對外承包工程或設(shè)備出口企業(yè)形成了較多的應(yīng)收賬款，既影響了流動性，也帶來了潛在的匯率風(fēng)險。如何加強應(yīng)收賬款管理,成為企業(yè)的一大訴求。對此，商業(yè)銀行基于中國出口信用保險公司（下稱“中信保”）的相關(guān)保險產(chǎn)品，為企業(yè)設(shè)計了各類應(yīng)收賬款融資方案。

基于特定合同保險的應(yīng)收賬款融資

企業(yè)在海外承攬工程或成套設(shè)備項目出口后，業(yè)主出具工程量單，表明物權(quán)已轉(zhuǎn)移。此時，業(yè)主需要履行支付義務(wù)，但通常付款賬期較長，根據(jù)合同從45天至720天不等。在此期間，企業(yè)一方面面臨業(yè)主的潛在違約風(fēng)險；另一方面，還面臨以外幣計價的應(yīng)收賬款的匯率風(fēng)險以及資金占用所帶來的壓力。

針對這一情況，銀行與中信保合作，開發(fā)出基于特定合同保險的應(yīng)收賬款融資產(chǎn)品（下稱“特險融資”）。該特定合同保險屬于短期出口信用保險的范疇，承擔(dān)出口商因政治風(fēng)險或商業(yè)風(fēng)險所遭受的出口商務(wù)合同項下應(yīng)收賬款損失，賠付比例一般不超過90%，審批機(jī)制靈活，多數(shù)情況下無需業(yè)主提供主權(quán)擔(dān)?；蛘哓斦?dān)保。在企業(yè)投保特定合同保險后，中信保、銀行和出口方簽署《三方賠款轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，出口方將特定合同保險項下的賠款權(quán)益轉(zhuǎn)至銀行，銀行據(jù)此對出口商的應(yīng)收賬款予以買斷，提供與應(yīng)收賬款期限相匹配的融資服務(wù)（見圖1）。而為進(jìn)一步降低風(fēng)險，企業(yè)還可加保成本投入，對業(yè)主確認(rèn)量單前，企業(yè)已經(jīng)投入的實際成本進(jìn)行承保，由銀行對出口方提供備貨階段或建設(shè)期融資。

以下是特險融資的一個應(yīng)用案例。

非洲某國國有企業(yè)A擬向中國紡織設(shè)備制造企業(yè)B采購3.4億美元紡織設(shè)備更新原老舊生產(chǎn)線。在支付方式上，買方提出先支付20%預(yù)付款，剩余款項在發(fā)貨后24個月支付，由當(dāng)?shù)劂y行提供還款擔(dān)保。而企業(yè)B則希望買家能夠一次性支付，不接受買家的延期付款條件，雙方談判一度陷入僵局。

結(jié)合雙方的各自訴求，銀行為企業(yè)B設(shè)計了特險融資方案，由B公司投保特險，再利用銀行提供的保單融資服務(wù)，實現(xiàn)應(yīng)收賬款貼現(xiàn)，從而在滿足A公司延付訴求的同時，也幫助B公司實現(xiàn)了即期收款。此外，企業(yè)B在投保特定合同保險的同時，加保實際投入并向銀行申請融資，保證在業(yè)主違約的情況下，企業(yè)B在備貨階段的資金投入不受損失。通過上述融資方案，有效彌合了雙方的分歧，促成了買賣雙方完成該項目。

實務(wù)中，企業(yè)如要申請?zhí)仉U項下融資，首先擬投保的標(biāo)的需要符合中信保有關(guān)特定合同保險的相關(guān)要求，包括：商務(wù)合同項下的標(biāo)的物需要為機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備、高新技術(shù)產(chǎn)品等資本性或準(zhǔn)資本性貨物、大宗貿(mào)易商品和承包工程，以及與之相關(guān)的服務(wù)；項目的整個執(zhí)行期限（建設(shè)期+還款期）原則上不超過三年；期間所形成的應(yīng)收賬款的信用期限在兩年以內(nèi)（如果是多筆應(yīng)收賬款，多筆應(yīng)收賬款的累計信用期限在兩年以內(nèi)），商務(wù)合同金額在100萬美元以上等。銀行在受理特險項下融資申請時，則會重點關(guān)注出口方的履約能力、業(yè)主付款能力、中信保保單的保險賠付率及相應(yīng)的免責(zé)條款等因素；融資放款時點則根據(jù)債權(quán)確立點執(zhí)行，包括但不限于提單日、商務(wù)合同中關(guān)鍵時間節(jié)點以及項目驗收證書頒發(fā)日等；融資金額原則上不超過信保保單最高賠償比例，融資期限通常為1—3年。

圖2 基于出口延付合同再融資保險的應(yīng)收賬款融資

基于出口延付合同再融資保險的應(yīng)收賬款融資

銀行基于出口延付合同再融資保險為出口方提供的應(yīng)收賬款融資服務(wù)（見圖2），既能滿足出口方及時收款的訴求，也能滿足業(yè)主延期支付的需求，并且由于出口延付合同再融資保險項下的受益人是融資銀行，而非出口商/承包商，因此原先的間接還款（先由信保向企業(yè)支付賠款，再由企業(yè)向銀行支付賠款）轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯舆€款（信保直接向銀行支付賠款），保障了銀行收款的安全，是比較安全、高效的融資方式。以下是該類融資方案的一個應(yīng)用案例。

國內(nèi)某龍頭電力建設(shè)承包商承接?xùn)|南亞某國電站項目，其向中信保申請投保以融資銀行為受益人的出口延付合同再融資保險，銀行基于該出口延付合同再融資保險，對企業(yè)的應(yīng)收賬款提供融資。具體操作過程如下：承包商在投保出口延付合同再融資保險后，將業(yè)主方銀行開具的信用證作為應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給融資銀行，并與融資銀行簽署《應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓協(xié)議》；其后，按照商務(wù)合同將業(yè)主批復(fù)的商務(wù)發(fā)票提交給融資銀行，逐筆完成應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)即期收款。

基于出口賣方信貸保險的應(yīng)收賬款融資

出口賣方信貸保險是中信保向出口方提供的、用于保障其收匯安全的政策性保險產(chǎn)品，屬于中長期項目險的一種。投保出口賣方信貸保險的出口方需要滿足一定中國成分的要求，包括：出口標(biāo)的應(yīng)主要為中國生產(chǎn)的資本性貨物，半資本性貨物和與之相關(guān)的服務(wù)，其中機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備的中國成分一般不低于60%；業(yè)主需要提供一定比例的現(xiàn)匯付款或者預(yù)付款，通常不低于商務(wù)合同金額的15%。銀行在出口賣方信貸保險項下向境內(nèi)出口方提供的出口賣方信貸融資，屬于銀行傳統(tǒng)的融資產(chǎn)品之一，既包括發(fā)貨前和建設(shè)期融資，也包括在進(jìn)口商/業(yè)主確認(rèn)工程量單后，銀行向境內(nèi)出口企業(yè)提供的應(yīng)收賬款項下融資。該部分應(yīng)收賬款的融資期限一般為2—15年，融資金額不超過商務(wù)合同項下應(yīng)收賬款總金額的90%。

與基于出口延付合同再融資保險的應(yīng)收賬款融資類似，基于出口賣方信貸保險的應(yīng)收賬款融資同屬于中長期應(yīng)收賬款融資產(chǎn)品。然而，由于所基于的保險產(chǎn)品的差異，這兩種融資產(chǎn)品在實際運用中也有較為顯著的差異。

一是融資比例的差異。出口延付合同再融資保險的賠付比例最高可達(dá)到95%，而出口賣方信貸保險的賠付比例最高為90%。而對于銀行而言，保險賠付比例越高，其基于該類保險產(chǎn)品所愿意提供的融資比例也越高。

二是融資條件的差異。一方面，出口延付合同再融資保險的除外責(zé)任范圍較出口賣方信貸保險大幅縮小，而保單的除外責(zé)任越多，銀行越傾向于通過降低融資比例、提高融資利率以及要求企業(yè)提供回購承諾等方式來控制風(fēng)險。另一方面，在出口延付合同再融資保險下，銀行本身就是保險的直接受益人，若業(yè)主未按時還款，中信保需要直接向銀行進(jìn)行賠付。由于自身獲得的保障程度更高，銀行往往會降低對借款人額外抵押擔(dān)保的要求，相應(yīng)的融資利率也可能降低。

三是對企業(yè)財務(wù)費用的影響有所不同。在出口延付合同再融資保險下，由于賠款等待期（從出險到中信保賠付的期間）大幅縮短，企業(yè)在等待期內(nèi)所承擔(dān)的利息顯著降低，有利于減少企業(yè)的財務(wù)費用。

實踐中，企業(yè)可基于自身需求，在項目的應(yīng)收賬款獲得完全確認(rèn)并取得項目驗收證明，且出口賣方信貸保單生效后，將出口賣方信貸保單轉(zhuǎn)化為再融資保單，從而將原先基于出口賣方信貸保險的應(yīng)收賬款融資“升級”為出口賣方信貸保險與應(yīng)收賬款買斷相結(jié)合的融資模式（見圖3）。以下是具體應(yīng)用案例。

國內(nèi)某央企子公司與中東國家某業(yè)主簽訂“EPC+F”商務(wù)合同，合同額約10億美元，建設(shè)期30個月；融資合同約定預(yù)付15%，剩余85%確認(rèn)應(yīng)收后實行延期付款，付款期144個月。該項目已取得該國電力部購電協(xié)議和財政部代表國家主權(quán)頒發(fā)的付款保函。

因該項目金額大、延付期限長，承包商存在實現(xiàn)應(yīng)收賬款出表的強烈需求。最終，由中資銀行組成銀團(tuán)，采用出口賣方信貸+應(yīng)收賬款買斷融資方案滿足了承包商的需求。具體而言，中信保為經(jīng)業(yè)主確權(quán)后的應(yīng)收賬款提供90%的中長期出口賣方信貸保險（剩余10%應(yīng)收賬款由總承包商承擔(dān)回購承諾）；待相關(guān)條件滿足后，承包商將上述出口賣方信貸保單轉(zhuǎn)換為再融資保單，由融資銀團(tuán)對業(yè)主確認(rèn)的應(yīng)收賬款進(jìn)行無追索買斷，融資金額為商務(wù)合同金額的85%（業(yè)主自籌15%合同金額的預(yù)付款），融資期限30+144個月（建設(shè)期+付款期）。通過這一安排，幫助承包商實現(xiàn)了提前收匯，規(guī)避了匯率風(fēng)險，優(yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，緩解了資金壓力。

需要注意的是，承包商/出口方如希望將基于出口賣方信貸保險的應(yīng)收賬款融資“升級”為出口賣方信貸保險與應(yīng)收賬款買斷相結(jié)合的融資模式，建議在工程承包初期就先和中信保談好《再融資保單》，并與商業(yè)銀行談妥應(yīng)收賬款的買斷費率，以便在建設(shè)期結(jié)束并拿到驗收證明后，及時將出口賣方信貸保單轉(zhuǎn)化為再融資保單，促成保險權(quán)益向銀行的轉(zhuǎn)移，進(jìn)而實現(xiàn)應(yīng)收賬款的賣斷。

應(yīng)收賬款融資的注意事項

對于銀行而言，無論是在哪一種應(yīng)收賬款融資方案下，其在進(jìn)行應(yīng)收賬款買斷融資時，都會對擬買斷的應(yīng)收賬款和基礎(chǔ)交易設(shè)定一定的要求，并將這些要求以具體條款的形式體現(xiàn)在其與借款人簽訂的《應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中。這一點需要企業(yè)予以關(guān)注。

實務(wù)中，銀行對擬受讓的應(yīng)收賬款普遍的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)有：（1）出口商/承包商對應(yīng)收賬款的債權(quán)已形成并真實有效，否則不能進(jìn)行應(yīng)收賬款融資。例如在發(fā)出設(shè)備訂單以及制造環(huán)節(jié)，由于尚未形成業(yè)主認(rèn)可的應(yīng)收賬款，就不能進(jìn)行應(yīng)收賬款融資。（2）基礎(chǔ)交易合同中不存在限制、禁止應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓的情形。（3）應(yīng)收賬款的債權(quán)能夠以書面方式體現(xiàn)，并且以國際主要可流通貨幣計價結(jié)算。（4）申請人與買方之間不應(yīng)存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。（5）應(yīng)收賬款不存在瑕疵，申請人承諾不存在重復(fù)轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押，且在未來也不以任何方式向第三方質(zhì)押。（6）出口方/承包商的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓行為須書面通知業(yè)主或進(jìn)口方等。此外，銀行一般會要求出口商/承包商在融資銀行開立賬戶，并通知進(jìn)口商/業(yè)主將應(yīng)收賬款付款直接付至該賬戶中，以實現(xiàn)融資的閉環(huán)；對于存在瑕疵（例如不合法、不合規(guī)）或中信保免賠的應(yīng)收賬款，還會要求在協(xié)議中設(shè)置回購條款，要求出口方對該類應(yīng)收賬款進(jìn)行回購。

而企業(yè)作為承包商，則需要認(rèn)識到，在應(yīng)收賬款尚未達(dá)到銀行的融資要求之前，其仍面臨以下風(fēng)險：

一是墊資風(fēng)險。在承包商收到設(shè)備訂單以及制造備貨或項目建設(shè)環(huán)節(jié)，尚未形成業(yè)主認(rèn)可的應(yīng)收賬款，因而無法獲得融資。但如果承包商將項目分包出去而成為總包商，則當(dāng)制造進(jìn)度達(dá)到一定節(jié)點時，雖無法獲得融資,但卻需要向分包商支付進(jìn)度款，就會形成墊資。特別是對于大型項目而言，總包商往往會面臨較大的墊資壓力。對此，總包商要加強自身的項目管理能力，盡可能將一部分墊資風(fēng)險轉(zhuǎn)移給分包商。此外，企業(yè)可在購買特險或出口延付合同再融資保險的基礎(chǔ)上，加保實際投入，或者直接采取出口賣方信貸加應(yīng)收賬款買斷的融資模式，以規(guī)避應(yīng)收賬款實現(xiàn)之前因備貨、工程未驗收墊資等可能造成的資金損失。

二是業(yè)主違約或延遲還款的風(fēng)險。銀行無論是基于哪種中信保的保險對企業(yè)提供應(yīng)收賬款融資，承包商都可能面臨業(yè)主違約的風(fēng)險。如果業(yè)主資金短缺或支付審批逾期，導(dǎo)致建設(shè)期利息不能按期歸還，此時融資銀行會停止買斷應(yīng)收賬款，并向中信保提出理賠。為了確保項目進(jìn)度以及建設(shè)資金持續(xù)到位，有時承包商需要代業(yè)主暫時墊付利息。針對業(yè)主不能按期還款的風(fēng)險，承包商可以與業(yè)主簽署相應(yīng)的合同補充協(xié)議，明確約定如果發(fā)生建設(shè)期利息墊付，業(yè)主應(yīng)將墊付資金及該筆資金所產(chǎn)生的利息一并歸還，并設(shè)定利率水平。