一級市場的錢會去哪里？

國內(nèi)風(fēng)險投資市場經(jīng)過20年的發(fā)展，已經(jīng)從陪伴長跑型企業(yè)成長，演變成to AT模式。大家都期望能夠快速搶占一個賽道，2019年哪個賽道更具發(fā)展前景？

To B端是重要趨勢

諾亞財富私募股權(quán)研究總監(jiān)汪波從一級市場的角度預(yù)測了2019年的投融資熱點(diǎn)，這些領(lǐng)域也是2019年熱錢會大概率流向的地方。

“從用戶數(shù)據(jù)來看，一級市場的現(xiàn)在投融資應(yīng)該是算偏冷的年份。所以在偏冷的年份當(dāng)中，有幾類是比較抗寒的，其中一類就是消費(fèi)類?！蓖舨ㄏ颉督?jīng)濟(jì)》記者分析稱，文娛類在2017年還不錯，但是2018年受到很大沖擊，比如電影的票補(bǔ)取消，游戲的牌照發(fā)布出來，2018年的末端出現(xiàn)了一些轉(zhuǎn)機(jī)，雖然票補(bǔ)還沒有，但是整體的游戲牌照已經(jīng)陸陸續(xù)續(xù)發(fā)了，2019年《流浪地球》引發(fā)熱議，對于電影市場也有一定的帶動。”

二是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式已經(jīng)遇到了瓶頸，所以產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是后面轉(zhuǎn)型非常重要的場景，比如電影院的改造、酒店的改造，通過供應(yīng)鏈的方式幫助企業(yè)降低成本，提高效率。“現(xiàn)在創(chuàng)意型的公司噴發(fā)的很多，我們按照一周為單位統(tǒng)計各個區(qū)域，企業(yè)級服務(wù)這塊是投融資非常活躍的區(qū)域。2019年to B端是一個非常重要的趨勢?！?/p>

2018年在一級市場投資這塊很多賽道表現(xiàn)并不是特別好，2019年股權(quán)投資這塊的情況如何？

汪波表示，2018年的情況，實(shí)際上分兩段看，從個人LP的角度，如果是高凈值人群，確實(shí)募集資金有壓力，但是從機(jī)構(gòu)LP的角度來講，其實(shí)募得一點(diǎn)都不差?！氨热缯f達(dá)晨創(chuàng)投之前發(fā)了幾款基金，無論是券商、資管、銀行還是政府背景的機(jī)構(gòu)，基本上都是超募的。從這個角度來講，現(xiàn)在對于機(jī)構(gòu)來說是一個非常好的配置私募股權(quán)的時間點(diǎn)。個人LP不一定意識到，但是機(jī)構(gòu)LP其實(shí)已經(jīng)開始布局了。”

對于2019年的二級市場，汪波認(rèn)為是機(jī)構(gòu)資金新帶動的一年，因?yàn)橹袊氖袌鲞€是散戶為主，很多人是盲目的?！澳悻F(xiàn)在說對二級市場非常樂觀，其實(shí)更多的是出自于券商的報告?；旧隙颊f現(xiàn)在是比較好的配置時期，但是從個人投資者的角度來講，肯定要等行情起來。最近兩天看到一些苗頭了，我個人覺得就是二級市場的話更多的是風(fēng)險偏好帶動。”

在他看來，分析二級市場時有幾個因素，一是經(jīng)濟(jì)基本面是不是能起來，二是無風(fēng)險收益率是不是能夠降低？三是風(fēng)險偏好?！艾F(xiàn)在來看經(jīng)濟(jì)的基本面，你說要回到非常好的情況，我覺得短期內(nèi)看不到。其次就是無風(fēng)險收益率，之前央行有過降準(zhǔn)，但是實(shí)際傳導(dǎo)到銀行間利率并不通順，央行到地方銀行OK，但地方銀行再借或者放貸出去，這個渠道還是不通暢，所以整體的利率還是相對較高的。從這個角度來講，更多還是風(fēng)險偏好為主。風(fēng)險偏好這一塊要看今年外資進(jìn)入配比等能不能帶動起來?！?/p>

“從一級市場的角度來講，二級市場的估值底部在后面，一年之后大概率會帶動一級市場的項(xiàng)目估值，所以要先確定二級市場的估值底在哪里，因?yàn)楝F(xiàn)在只是一個小反彈?！蓖舨ū硎?。

2019年的創(chuàng)投熱點(diǎn)，汪波建議可以關(guān)注兩類，一是“抗寒抗凍”的新消費(fèi)類；二是醫(yī)藥類，始終是一個比較好的配置方向。此外，還要關(guān)注to C往to B端走的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的布局。

行業(yè)向“大公司、大投資”偏移

安信信托北京財富中心負(fù)責(zé)人李懷玉向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，對錢在2019年怎么花持擔(dān)憂態(tài)度?！澳壳板X淤在銀行體系，政府在引導(dǎo)，但是效果并不好，主要是資管新規(guī)后，銀行找不到風(fēng)險匹配的對手方，政府平臺、央企等債務(wù)過高，民企不是信用體系內(nèi)，現(xiàn)有的風(fēng)控體系偏離當(dāng)前市場?！崩顟延癖硎?，從產(chǎn)業(yè)的角度來說，高科技、芯片、物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、生物醫(yī)藥、中高端制造業(yè)值得關(guān)注。

58產(chǎn)業(yè)基金合伙人李納比較看好3個賽道。 一是新服務(wù)，所有跟生活服務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目。二是教育培訓(xùn)。三是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)。

“現(xiàn)在大家都說大的企業(yè)已經(jīng)起來了，比如阿里巴巴、騰訊，很多的創(chuàng)業(yè)公司可能最后長大了，或者被這些平臺收掉，或者其實(shí)有很多項(xiàng)目也是可以獨(dú)立成長和上市的，每年的風(fēng)口不太一樣。去年到今年一個比較大的風(fēng)口是教育，但是因?yàn)榻逃鋵?shí)是挺大的賽道，每個基金選擇賽道都有自己的邏輯，對于我們來講，選擇教育的賽道有一個非常重點(diǎn)的細(xì)分方向，主要是跟職業(yè)教育培訓(xùn)相關(guān)的。 ”李納說，職業(yè)教育其實(shí)是我們看好的市場，因?yàn)槁殬I(yè)教育是連接著學(xué)校和企業(yè)的中間階段，一些創(chuàng)意公司會做橋梁，讓學(xué)生通過職業(yè)教育的培訓(xùn)，更適應(yīng)之后的工作，或者更容易找到想就業(yè)的崗位。除了比較籠統(tǒng)的技能培訓(xùn)，還有一些考研、考CPA證書這樣的賽道，其實(shí)都有大大小小的創(chuàng)業(yè)公司在做，會比較關(guān)注跟職業(yè)相關(guān)的教育的領(lǐng)域。

這樣的賽道的選擇也是基于自身，開拓新服務(wù)的平臺。“新服務(wù)是一個趨勢，未來會更加品牌化，更加國際化，未來會跟互聯(lián)網(wǎng)包括人工智能結(jié)合得更深，通過資本化或者智能化重構(gòu)之前的邏輯，所以新服務(wù)是我們未來看好的一個方向，去年我們基于社區(qū)的場景，布局了一些項(xiàng)目，可以說搶占了一個風(fēng)口，2019年也會布局一些其他跟社區(qū)場景相關(guān)的項(xiàng)目，例如社區(qū)團(tuán)購?！?/p>

對于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)這一賽道，李納表示，之前58做過一個項(xiàng)目，把鎮(zhèn)與鎮(zhèn)包括鄉(xiāng)里的一些信息服務(wù)通過APP的形式呈現(xiàn)出現(xiàn)，相當(dāng)于做一個流量的下沉，這種下沉市場會有比較好的機(jī)會，目前也正在尋找一些以市場為主的好的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

圍繞農(nóng)村經(jīng)濟(jì)開展的項(xiàng)目并不局限于原來簡單的生活服務(wù)?！按騻€比方說，我們之前看過一批跟住相關(guān)的項(xiàng)目，創(chuàng)業(yè)公司在做農(nóng)村建房項(xiàng)目，通過互聯(lián)網(wǎng)的方式，把所有的線上部分都標(biāo)準(zhǔn)化，比如會有幾十套標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計，用戶通過網(wǎng)上選擇適合他的標(biāo)準(zhǔn)后，線下創(chuàng)業(yè)公司會按照縣上的標(biāo)準(zhǔn)建房子，所有的供應(yīng)鏈也會統(tǒng)一管理，這種裝配式的蓋房，速度和效率都會提升?！崩罴{說，這塊其實(shí)也是國家利好的方向，地方政府也會有一些農(nóng)村自建房的補(bǔ)貼，所以是一個非常大的市場，但一個問題在于，農(nóng)村市場是非常分散的，特別是蓋房市場，獲客很難，為客戶服務(wù)的周期在3個月到4個月左右，這個獲客就直接決定了最后的長期成本。

此外，跟農(nóng)業(yè)相關(guān)的一些農(nóng)村經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目也受到了李納的推薦?！耙郧暗霓r(nóng)務(wù)都是單家單戶的，現(xiàn)在可能會有一個APP去做，比如撒農(nóng)藥直接從互聯(lián)網(wǎng)下訂單，解決效率的問題。”

企業(yè)融資估值回歸合理水平

“這幾年其實(shí)風(fēng)投走過很多低谷，去年是比較難的一年，今年也會有一些連鎖效應(yīng)。在這種經(jīng)濟(jì)不好的情況下，錢就會朝一些優(yōu)勢資源靠攏，越好的公司會融到越多的錢，這不僅僅是對創(chuàng)業(yè)公司而言，對一些基金公司也是這樣，頭部的基金會拿走大部分的錢，處于好的賽道的好的創(chuàng)業(yè)公司，也會拿走大部分的錢，大家會把錢集中到優(yōu)勢資源上?！崩罴{表示，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不好，大浪淘沙，這時候能夠出來的創(chuàng)業(yè)者，比前幾年特別火的時候出來的創(chuàng)業(yè)者要更優(yōu)秀。

融資不管在任何時候都應(yīng)該很難，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)本身就是一個非常艱難的道路，需要優(yōu)中選優(yōu)，投資人會把每一筆錢都慎重地投在值得扶持的創(chuàng)業(yè)者的身上。李納表示，目前市場上有一點(diǎn)比較明顯的變化，以前是靠資本驅(qū)動，現(xiàn)在靠融資活下去的公司可能會非常困難，但是如果公司本身比較良性，并且業(yè)務(wù)本身也是基于需求的，那么就可以靠著商業(yè)模式活下去。創(chuàng)業(yè)者要找到真正切合實(shí)際的需求，讓這個需求能夠?qū)崒?shí)在在地創(chuàng)造價值。

“在這個時候還有一個好處，估值會回到一個合理的標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)橹捌鋵?shí)大部分項(xiàng)目的估值還是虛高的，現(xiàn)在反而估值會回到一個比較真實(shí)的水平。不像前幾年大家都在追風(fēng)口，一個項(xiàng)目很多機(jī)構(gòu)搶投，估值就會抬得很高，而且項(xiàng)目在融資時對自己的期待也很高?！崩罴{發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在很多公司會降低預(yù)期，把估值調(diào)整到比較合理的范圍，“市場越不好，越適合去尋找比較好的投資機(jī)會”。

李納表示，現(xiàn)在很多大的公司也在裁員或者開源節(jié)流，都在想辦法制造現(xiàn)金流，能夠自己養(yǎng)活團(tuán)隊(duì)，核心的一點(diǎn)是一定要審視自己的商業(yè)模式能不能制造正向的現(xiàn)金流，不能老想著靠融資去養(yǎng)活自己的公司和團(tuán)隊(duì)，大部分項(xiàng)目確實(shí)會有困難，但還是有一些好的項(xiàng)目能夠融到資金。

“其實(shí)很多時候，一個創(chuàng)業(yè)公司失敗有一部分原因是因?yàn)樗荒軋?jiān)持下去，如果是因?yàn)轱L(fēng)口去選擇一個項(xiàng)目，在遇到困難的時候，其實(shí)很難堅(jiān)持下去，有些時候創(chuàng)業(yè)很難，是需要理想和價值觀去驅(qū)動的?！崩罴{說，投資人往往會關(guān)注創(chuàng)業(yè)者的初心，創(chuàng)業(yè)一定要慎重，不是每個人都適合創(chuàng)業(yè)。

據(jù)李納介紹，2019年，有大量的企業(yè)在成立產(chǎn)業(yè)基金，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不管是好是壞，總會有一些新的東西出現(xiàn)，時代在不斷發(fā)展，新的消費(fèi)人群在出現(xiàn)，孕育著新的機(jī)會。