企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響研究

年娜娜

摘要： 本文以2008-2016年A股上市公司中的359家食品藥品制造業(yè)為研究對(duì)象，基于利益相關(guān)者理論，研究這一關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的行業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：食品藥品業(yè)積極履行對(duì)股東、員工、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商、政府的社會(huì)責(zé)任會(huì)促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升，但履行對(duì)公眾的社會(huì)責(zé)任會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生不利影響；進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，非國(guó)有企業(yè)對(duì)顧客、供應(yīng)商、政府、員工履行社會(huì)責(zé)任會(huì)更顯著的促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效提升；國(guó)有企業(yè)對(duì)債權(quán)人、公眾的社會(huì)責(zé)任履行會(huì)更顯著的促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效提升；對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任履行狀況受企業(yè)性質(zhì)影響較小，仍能提升財(cái)務(wù)績(jī)效。

Abstract： Based on stakeholder theory， this paper studies the impact of social responsibility on financial performance of 359 food and drug industries in A-share listed companies from 2008 to 2016. It is found that the active fulfillment of social responsibility of the food and drug industry to shareholders， employees， customers， creditors， suppliers and governments will promote the improvement of financial performance， but fulfilling the social responsibility to the public will have a negative impact on the financial performance； further research finds that the non-state-owned enterprises' social responsibility to customers， suppliers， governments and employees will promote the financial performance of enterprises more significantly； the social responsibility of state-owned enterprises to creditors and the public will significantly promote the improvement of corporate financial performance； the performance of social responsibility of shareholders will be less affected by the nature of enterprises， still can improve the financial performance.

關(guān)鍵詞： 社會(huì)責(zé)任；財(cái)務(wù)績(jī)效；食品安全

Key words： social responsibility；financial performance；food safety

中圖分類號(hào)：F270；F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2019）03-0068-03

0 引言

民以食為天，但企業(yè)在利益的驅(qū)動(dòng)下造成食品藥品問題事件層出不窮，“假疫苗”“五毛零食”“毒面筋”等嚴(yán)重危害了人民的身心健康，人們對(duì)食品藥品業(yè)的信任不斷下降?！笆濉睍r(shí)期國(guó)家食品、藥品安全法規(guī)明確規(guī)定了我國(guó)食品藥品安全工作的基本原則是保障人民群眾飲食用藥安全。我國(guó)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)普遍較差，甚至擔(dān)心承擔(dān)社會(huì)責(zé)任會(huì)降低企業(yè)利潤(rùn)。本文的研究有助于企業(yè)糾正社會(huì)責(zé)任意識(shí)，積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，為企業(yè)發(fā)展提供良好環(huán)境。

企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任利于提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效[1]；與社區(qū)、產(chǎn)品、顧客、人力資源有關(guān)的信息披露正向影響財(cái)務(wù)績(jī)效，而與環(huán)境有關(guān)的信息披露負(fù)向影響財(cái)務(wù)績(jī)效[2]。按照企業(yè)關(guān)注環(huán)境、社區(qū)、員工、多元化、產(chǎn)品、治理和人權(quán)的程度將企業(yè)分類后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)約束程度存在負(fù)相關(guān)[3]。企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響存在滯后效應(yīng)[4]。已有研究大多基于市場(chǎng)整體進(jìn)行研究，而食品藥品制造企業(yè)的研究較少。食品藥品制造企業(yè)關(guān)系民生，社會(huì)各界對(duì)該行業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的關(guān)注較高。因此，本文基于利益相關(guān)者理論，研究食品藥品制造企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響具有現(xiàn)實(shí)性。

本文以2008-2016年A股上市公司中的食品藥品制造業(yè)為研究對(duì)象，研究這一關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的行業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：食品藥品制造企業(yè)積極履行對(duì)股東、員工、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商、政府的社會(huì)責(zé)任會(huì)促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升，但履行對(duì)公眾的社會(huì)責(zé)任會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生不利影響；進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，非國(guó)有企業(yè)對(duì)顧客、供應(yīng)商、政府、員工履行社會(huì)責(zé)任會(huì)更顯著的促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效提升；國(guó)有企業(yè)對(duì)債權(quán)人、公眾的社會(huì)責(zé)任履行會(huì)更顯著的促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效提升；對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任履行狀況受企業(yè)性質(zhì)影響較小，仍能提升財(cái)務(wù)績(jī)效。

1 理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)社會(huì)責(zé)任，是指企業(yè)在實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)兼顧其他主體的利益。企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身真實(shí)狀況，力所能及的為社會(huì)提供服務(wù)，不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)未來發(fā)展提供良好的環(huán)境，還可以提升企業(yè)聲譽(yù)，獲得消費(fèi)者的認(rèn)可和支持[5]，為企業(yè)尋求發(fā)展機(jī)會(huì)[6]，社會(huì)責(zé)任最好的狀態(tài)是不要破壞企業(yè)和社會(huì)的“鄰居”關(guān)系，幫助對(duì)方解決問題[7]，既要考慮眼前利益的平衡，又要考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的實(shí)現(xiàn)。在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的動(dòng)機(jī)叫復(fù)雜，很難評(píng)價(jià)企業(yè)是自愿還是被迫的承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。

利益相關(guān)者理論認(rèn)為，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能同時(shí)照顧利益相關(guān)者和企業(yè)的利益，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能向社會(huì)傳遞良好的信號(hào)，提高企業(yè)聲譽(yù)，樹立良好的企業(yè)社會(huì)形象，利于充分利用社會(huì)資源將隱性成本轉(zhuǎn)化為顯性成本，進(jìn)而提升企業(yè)績(jī)效。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)CEO薪酬、公司治理狀況對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系有正向調(diào)節(jié)作用，而媒體報(bào)道對(duì)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效的影響較小[8]。股東對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用[9]。處于成長(zhǎng)期時(shí)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)；在成熟期時(shí)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)[10]。

資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為，企業(yè)發(fā)展應(yīng)當(dāng)尋求現(xiàn)有資源和未來可使用資源之間的平衡，努力擴(kuò)大企業(yè)獲得可利用資源的可能性。企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任能增加社會(huì)資本，而社會(huì)資本能使企業(yè)獲得稀缺資源、降低交易成本，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和財(cái)務(wù)績(jī)效。企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)獲得可持續(xù)發(fā)展資源之間會(huì)實(shí)現(xiàn)雙贏局面。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任會(huì)導(dǎo)致直接成本增加，但交易成本會(huì)降低，最終提高財(cái)務(wù)績(jī)效[11]。

基于信息不對(duì)稱理論，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息報(bào)告?zhèn)鬟f的社會(huì)責(zé)任履行狀況，能夠展現(xiàn)財(cái)務(wù)信息無法反映的企業(yè)發(fā)展價(jià)值，利于投資者結(jié)合企業(yè)財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息全面了解企業(yè)績(jī)效與社會(huì)價(jià)值[12]，減少信息不對(duì)稱。企業(yè)為及時(shí)獲得資金支持，并提高投資者的信任度，會(huì)更加完整的披露社會(huì)責(zé)任信息[13]。企業(yè)長(zhǎng)期履行社會(huì)責(zé)任對(duì)利益相關(guān)者產(chǎn)生積極作用，獲得利益相關(guān)者的支持與追隨，減少融資約束[14]?；谝陨戏治觯疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

H1：企業(yè)對(duì)股東履行社會(huì)責(zé)任利于財(cái)務(wù)績(jī)效提升。

H2：企業(yè)對(duì)員工履行社會(huì)責(zé)任利于財(cái)務(wù)績(jī)效提升。

H3：企業(yè)對(duì)顧客履行社會(huì)責(zé)任利于財(cái)務(wù)績(jī)效提升。

H4：企業(yè)對(duì)債權(quán)人履行社會(huì)責(zé)任利于財(cái)務(wù)績(jī)效提升。

H5：企業(yè)對(duì)供應(yīng)商履行社會(huì)責(zé)任利于財(cái)務(wù)績(jī)效提升。

H6：企業(yè)對(duì)政府履行社會(huì)責(zé)任利于財(cái)務(wù)績(jī)效提升。

H7：企業(yè)對(duì)公眾履行社會(huì)責(zé)任利于財(cái)務(wù)績(jī)效提升。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2008-2016年A股上市公司中的359家食品藥品制造業(yè)作為研究對(duì)象，由于食品藥品業(yè)關(guān)乎國(guó)際民生，且我國(guó)慈善事業(yè)興起于2008年，因而研究2008年以后的此類行業(yè)具有重要性。按以下標(biāo)準(zhǔn)篩選樣本：①剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于1的樣本；②刪除變量缺失的數(shù)據(jù)。相關(guān)數(shù)據(jù)來源來自于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。為了擺脫極端值的影響，本文對(duì)所有連續(xù)性變量進(jìn)行雙側(cè)1%的縮尾處理，年份和企業(yè)性質(zhì)等虛擬變量除外。經(jīng)過以上條件的限制，最后有效的觀測(cè)值有1237個(gè)。

2.2 模型設(shè)定

為了檢驗(yàn)以上假設(shè)，本文構(gòu)建以下回歸模型：

Performance i，t = β0+β1CSR i，t+β2Controlsi，t+λt+εi，t（1）

模型（1）中被解釋變量Performancei，t表示企業(yè)i在第t個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)績(jī)效，借鑒已有研究，分別用Tobin Q值（TBQ）和總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）來衡量。解釋變量CSR i，t為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的7個(gè)各個(gè)維度指標(biāo)。Controlsi，t為其他控制變量，λt是年度效應(yīng)，用來控制宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，εi，t是其他隨機(jī)干擾項(xiàng)。各變量定義如表1所示。

2.3 變量定義

①因變量。綜合考慮市場(chǎng)收益指標(biāo)（Tobin Q值）和會(huì)計(jì)指標(biāo)（總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率）的優(yōu)缺點(diǎn)，本文選用這兩類指標(biāo)共同衡量財(cái)務(wù)績(jī)效。②自變量。本文根據(jù)利益相關(guān)者理論，將企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)象分為股東、員工、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商、政府和公眾七個(gè)方面。③控制變量。企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效受各種因素的影響，本文研究食品藥品業(yè)不考慮行業(yè)因素影響，選企業(yè)規(guī)模（size）、性質(zhì)（SOE）和市場(chǎng)化指數(shù)（market）等因素為控制變量。

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了模型中各變量的簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)。從全樣本來看，用TBQ衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效時(shí)其標(biāo)準(zhǔn)差為2.247，最小值為0.124，最大值為19.440，說明企業(yè)績(jī)效差別較大；用ROA衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效時(shí)其標(biāo)準(zhǔn)差為0.075，最小值為-0.288，最大值為0.464，說明企業(yè)績(jī)效存在差別，與TBQ差異較大，從而驗(yàn)證了本文同時(shí)選取這兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析的重要性。衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任的各個(gè)維度指標(biāo)中對(duì)供應(yīng)商履行的責(zé)任差別較大，其標(biāo)準(zhǔn)差為18.170，最小值為0.203，最大值為502.500。從控制變量知，市場(chǎng)化指數(shù)（market）的標(biāo)準(zhǔn)差為2.115，說明各地區(qū)的市場(chǎng)化程度差別較大。

3.2 回歸分析

由表3知，總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）比Tobin Q值（TBQ）衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的回歸效果要好。每股收益（X1）的估計(jì)系數(shù)在2個(gè)指標(biāo)中均顯著為正，假設(shè)1成立，推測(cè)企業(yè)對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任履行狀況越好會(huì)增進(jìn)股東和管理者的關(guān)系緩解代理理論沖突問題，越能促進(jìn)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高；員工獲利能力（X2）與Tobin Q值（TBQ）的估計(jì)系數(shù)為負(fù)不顯著，與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，現(xiàn)實(shí)中生活中，企業(yè)對(duì)于員工責(zé)任的履行越好，越能激發(fā)員工的積極性，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的正面影響越大，本文認(rèn)為用Tobin Q值（TBQ）來衡量財(cái)務(wù)績(jī)效較好。營(yíng)業(yè)成本率（X3）的估計(jì)系數(shù)在Tobin Q值（TBQ）和總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）指標(biāo)中均顯著為負(fù)，說明企業(yè)對(duì)顧客的社會(huì)責(zé)任履行狀況越好會(huì)獲得顧客的認(rèn)可和信賴并消費(fèi)，進(jìn)而降低營(yíng)業(yè)成本，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生正向影響；資產(chǎn)負(fù)債率（X4）與Tobin Q值（TBQ）的估計(jì)系數(shù)為負(fù)不顯著，與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，說明企業(yè)對(duì)債權(quán)人的責(zé)任履行狀況越好，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效越好；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（X5）在兩個(gè)指標(biāo)中的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，表明企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的社會(huì)責(zé)任履行越好（如資金周轉(zhuǎn)較快，欠款及時(shí)歸還）越能促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升；所得稅率（X6）在兩個(gè)指標(biāo)中的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，表明企業(yè)對(duì)政府的社會(huì)責(zé)任履行狀況越好（如拒絕偷漏稅，及時(shí)交各種稅費(fèi)）越能促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升，政府會(huì)給予更多的財(cái)政支持和政策鼓勵(lì)；慈善捐贈(zèng)水平（X7）與Tobin Q值（TBQ）的估計(jì)系數(shù)為負(fù)不顯著，與總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)。一定程度上說明企業(yè)履行對(duì)公眾的社會(huì)責(zé)任，會(huì)降低企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，這與已有研究中關(guān)于慈善捐贈(zèng)提升企業(yè)績(jī)效的結(jié)論相沖突，可能由于食品藥品的特殊行業(yè)導(dǎo)致其慈善捐贈(zèng)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生不利影響，也可能是慈善捐贈(zèng)這一直接經(jīng)濟(jì)輸出導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效下降。綜上，假設(shè)1-6成立，假設(shè)7不成立。

4 進(jìn)一步研究

表4報(bào)告了按企業(yè)性質(zhì)分組對(duì)模型（1）的回歸結(jié)果，在國(guó)有和非國(guó)企業(yè)，每股收益（X1）的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，推測(cè)企業(yè)對(duì)股東履行責(zé)任受企業(yè)性質(zhì)影響較?。辉诜菄?guó)有企業(yè)中員工獲利能力（X2）與TBQ的估計(jì)系數(shù)為正不顯著，這與現(xiàn)實(shí)生活中情況一致，即員工待遇越好越能促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升；非國(guó)有企業(yè)中營(yíng)業(yè)成本率（X3）的回歸系數(shù)絕對(duì)值和顯著性均高于國(guó)有企業(yè)，說明非國(guó)有企業(yè)更在乎履行對(duì)顧客的責(zé)任，以期獲得顧客的支持認(rèn)可，增加銷售，降低成本，提升財(cái)務(wù)績(jī)效；國(guó)有企業(yè)中資產(chǎn)負(fù)債率（X4）的回歸系數(shù)絕對(duì)值和顯著性均高于非國(guó)有企業(yè)，說明國(guó)有企業(yè)對(duì)債權(quán)人履行責(zé)任更能提升財(cái)務(wù)績(jī)效；非國(guó)有企業(yè)中應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（X5）的回歸系數(shù)絕對(duì)值和顯著性均高于國(guó)有企業(yè)，表明非國(guó)有企業(yè)對(duì)供應(yīng)商履行責(zé)任更能提升財(cái)務(wù)績(jī)效；非國(guó)有企業(yè)中所得稅率（X6）的回歸系數(shù)絕對(duì)值和顯著性均高于國(guó)有企業(yè)，表明非國(guó)有企業(yè)對(duì)政府履行責(zé)任更能提升財(cái)務(wù)績(jī)效；國(guó)有企業(yè)中慈善捐贈(zèng)水平（X7）的回歸系數(shù)絕對(duì)值和顯著性均高于非國(guó)有企業(yè)，說明國(guó)有企業(yè)對(duì)公眾履行責(zé)任更能提升財(cái)務(wù)績(jī)效，這與其獨(dú)特的國(guó)有背景相關(guān)，資源集中、捐贈(zèng)效果好。

5 結(jié)論及建議

本文研究發(fā)現(xiàn)，食品藥品業(yè)履行對(duì)股東、員工、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商、政府的社會(huì)責(zé)任會(huì)促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升，假設(shè)1-6成立，但履行對(duì)公眾的社會(huì)責(zé)任會(huì)降低企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，假設(shè)7不成立；同時(shí)發(fā)現(xiàn)，非國(guó)有企業(yè)履行對(duì)顧客、供應(yīng)商、政府、員工的社會(huì)責(zé)任更易提升財(cái)務(wù)績(jī)效；國(guó)有企業(yè)履行對(duì)債權(quán)人、公眾的社會(huì)責(zé)任更易提升財(cái)務(wù)績(jī)效；企業(yè)履行對(duì)股東的社會(huì)責(zé)任受企業(yè)性質(zhì)影響較小。

食品藥品行業(yè)關(guān)乎國(guó)計(jì)民生，關(guān)乎我國(guó)人民的身體素質(zhì)和心理素質(zhì)的發(fā)展。企業(yè)不能只顧利潤(rùn)忽視人民健康，應(yīng)積極履行對(duì)各利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任，贏得顧客、員工和公眾等的支持信賴，在合作中發(fā)展自身。

參考文獻(xiàn)：

[1]邵翠麗.企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響研究——以造紙業(yè)上市公司為例[J].會(huì)計(jì)之友，2016（24）：75-79.

[2]Usman A B， Amran. N A B. Corporate social responsibility practice and corporate financial performance： evidence from Nigeria companies[J]. Social Responsibility Journal， 2015， 11（4）：749-763.

[3]Chan， Chia Ying， Chou， et al. Do financial constraints matter when firms engage in CSR？[J]. North American Journal of Economics & Finance， 2016， 39： 241-259.

[4]李智彩，范英杰，趙麗麗.社會(huì)責(zé)任、公司治理與財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系研究——以制造業(yè)上市公司為例[J].中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師，2015（05）：58-65.

[5]Davis K . Can Business Afford To Ignore Social Responsibilities？[J]. California Management Review， 1960， 2（3）：70-76.

[6]Drucker P F. The New Meaning of Corporate Social Responsibility.[J]. California Management Review，1998，26（2）：53-63.

[7]Eilbirt H. Parket I R. The practice of business ：The current status of corporate social responsibility[J]. Business Horizons， 1973， 16（4）：5-14.

[8]Chang Y. Moderating Effects of Media Coverage and Corporate Governance on CSR-CFP Nexus-Evidence from Listed Companies on Taiwan Stock Exchange[J].International Journal of Economics and Finance， 2016，8（5）： 190-211.

[9]Karaye Y I， Ishak Z， Che-Adam N. The Mediating Effect of Stakeholder Influence Capacity on the Relationship between Corporate Social Responsibility and Corporate Financial Performance[J]. Procedia Social and Behavioral Sciences， 2014， 164： 528-534.

[10]魏笑娜.企業(yè)社會(huì)責(zé)任、高管薪酬與財(cái)務(wù)績(jī)效[D].華東師范大學(xué)，2016.

[11]余峰.企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響及其傳導(dǎo)機(jī)制[J].深圳大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會(huì)科學(xué)版），2016，33（02）：82-87.

[12]張正勇，戴澤偉.財(cái)務(wù)透明度、市場(chǎng)化進(jìn)程與企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告鑒證效應(yīng)[J].管理科學(xué)，2017，30（02）：132-147.

[13]莫勇.企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)融資約束影響的實(shí)證研究[J].中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師，2017（05）：74-78，3.

[14]冉戎，王丁，謝懿.非政府組織關(guān)聯(lián)、責(zé)任戰(zhàn)略延續(xù)性與融資約束[J].南開管理評(píng)論，2016，19（03）：178-192.