ESG,不簡(jiǎn)單的“董事會(huì)工程”

劉彥灃

今年8月，美國(guó)商業(yè)圓桌會(huì)議（BRT）發(fā)布了關(guān)于公司目的的聲明，提出公司不再是只為了股東利益，而必須為了包括雇員、供應(yīng)商等利益相關(guān)者的利益，公司的首要任務(wù)是創(chuàng)造一個(gè)更美好的社會(huì)。參與發(fā)表聲明的包括諸多大企業(yè)的CEO，包蘋(píng)果、百事和沃爾瑪?shù)取?997年BRT稱(chēng)，管理層和董事會(huì)的主要責(zé)任是對(duì)公司股東的責(zé)任，其他利益相關(guān)者的利益都是股東責(zé)任的延伸。此次BRT的聲明被認(rèn)為打破了傳統(tǒng)的股東至上觀(guān)念，引起了商界的關(guān)注和討論。究其本質(zhì)，是公司應(yīng)以股東導(dǎo)向模式還是利益相關(guān)者導(dǎo)向模式的爭(zhēng)論，延伸來(lái)看，是公司應(yīng)看成是財(cái)產(chǎn)還是實(shí)體。

股東利益與其他利益相關(guān)者的利益是不可分割的，從目前的國(guó)際趨勢(shì)來(lái)看，已不再單純強(qiáng)調(diào)股東利益至上，而是倡導(dǎo)企業(yè)綜合考慮以可持續(xù)發(fā)展為導(dǎo)向的環(huán)境（E）、社會(huì)（S）和治理（G）。ESG已漸成主流，以ESG為核心的社會(huì)責(zé)任投資理念也代表了當(dāng)前國(guó)際投資、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新趨勢(shì)。有研究指出，ESG得分更高的企業(yè)通常帶來(lái)更低成本、更好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股價(jià)提升。如2013年哈佛商學(xué)院的報(bào)告顯示，可持續(xù)發(fā)展做得好的公司，從長(zhǎng)期而言股票市值和財(cái)務(wù)表現(xiàn)好于同行業(yè)。多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者相信ESG與公司經(jīng)營(yíng)能力、效率和管理之間有直接聯(lián)系，而且呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。

從國(guó)際上看，ESG倡導(dǎo)及信息披露工作備受?chē)?guó)際組織重視和歡迎。如聯(lián)合國(guó)全球契約組織、全球報(bào)告倡議組織、國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織、可持續(xù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)、世界交易所聯(lián)合會(huì)、國(guó)際綜合報(bào)告委員會(huì)、世界可持續(xù)發(fā)展工商理事會(huì)等國(guó)際組織均發(fā)布相關(guān)指引、指南、標(biāo)準(zhǔn)或報(bào)告。根據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)的調(diào)查，全球有30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的交易所都提出了ESG 信息披露的要求，其中，德國(guó)、菲律賓、 波蘭、新加坡、土耳其等交易所明確了ESG信息披露的標(biāo)準(zhǔn)和指引。巴黎交易所、約翰內(nèi)斯堡交易所、吉隆坡交易所、澳大利亞交易所等對(duì)上市公司ESG披露有強(qiáng)制性要求。2019年上半年，港交所修訂《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》等相關(guān)規(guī)則，新增4方面強(qiáng)制披露規(guī)定。

ESG側(cè)重長(zhǎng)期視角的可持續(xù)發(fā)展，重視ESG是企業(yè)發(fā)展到一定階段的必然要求。在新形勢(shì)和環(huán)境下，衡量企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)改變了，除了財(cái)務(wù)指標(biāo)，投資者開(kāi)始關(guān)注非財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)把財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)判定企業(yè)的優(yōu)良。大型的資管公司，如貝萊德、先鋒和道富，都提倡公司要意識(shí)到對(duì)雇員、顧客和社區(qū)等利益相關(guān)者的義務(wù)，而不僅僅是對(duì)股東的義務(wù)。公司在ESG方面的管理能力，顯示了公司持續(xù)發(fā)展所必需的領(lǐng)導(dǎo)力、良好的治理。很多大型機(jī)構(gòu)投資者都是ESG的堅(jiān)定支持者，將ESG融入投資決策過(guò)程，越來(lái)越多地支持股東關(guān)于環(huán)境和社會(huì)的議案。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)公司中涉及ESG的股東議案逐年增長(zhǎng)，2018年贊成社會(huì)和環(huán)境議案的機(jī)構(gòu)投資者從2014年的19%提升到29%。ISS和Glass Lewis兩大投票代理機(jī)構(gòu)除了關(guān)注公司治理，也開(kāi)始重點(diǎn)關(guān)注公司關(guān)于環(huán)境和社會(huì)方面的股東議案，并強(qiáng)調(diào)董事會(huì)在監(jiān)督環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)方面的義務(wù);當(dāng)存在管理不當(dāng)、威脅或減少股東價(jià)值等情形時(shí)，會(huì)建議股東投反對(duì)票。

越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注ESG帶來(lái)的長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)、收益，ESG被認(rèn)定為公司的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素，需要公司更好地披露。根據(jù)投資者的需求，國(guó)際大公司把ESG披露作為一項(xiàng)重要工作。從美國(guó)的情況來(lái)看，許多公司自愿增加ESG方面的信息披露。如美國(guó)證券交易委員會(huì)主席Jay Clayton所強(qiáng)調(diào)的，公司應(yīng)該集中于提供負(fù)責(zé)任投資者所需要的重大信息披露，使得投資者基于每個(gè)公司的特殊情況作出知情的投資、投票決定。

關(guān)于ESG重要性的認(rèn)識(shí)，目前已經(jīng)基本達(dá)成了共識(shí)，但其內(nèi)涵實(shí)際上很難界定和衡量。ESG范疇很寬泛，不是喊喊“口號(hào)”，也不是一個(gè)“大籮筐”，不是把非財(cái)務(wù)相關(guān)的因素都納入。而ESG的本質(zhì)、概念和外延也存在模糊，并未有完全統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，很多機(jī)構(gòu)和國(guó)際組織都有自己的判斷標(biāo)準(zhǔn)。如MSCI、Sustainalytics、道瓊斯、湯森路透、英國(guó)富時(shí)及彭博等機(jī)構(gòu)都對(duì)ESG及信息披露設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)，給予打分和評(píng)估。一些大型機(jī)構(gòu)投資者建立自己內(nèi)部的團(tuán)隊(duì)，開(kāi)發(fā)自己的標(biāo)準(zhǔn)和決策評(píng)估過(guò)程。全球來(lái)看，關(guān)于G的標(biāo)準(zhǔn)爭(zhēng)議較小，而在E和S的標(biāo)準(zhǔn)方面存在差異。E通常包括氣候變化、碳排放、空氣和水污染、垃圾及廢物處理、能源消耗及利用效率等;S主要包括勞工關(guān)系、雇員管理、員工多樣性、產(chǎn)品質(zhì)量安全、數(shù)據(jù)和隱私保護(hù)、慈善和扶貧事業(yè)等。這些都是公司在發(fā)展過(guò)程中有必要予以重點(diǎn)關(guān)注的議題。

就ESG本身而言，不是目的，可以說(shuō)是工具，或者說(shuō)是發(fā)展路徑、管理理念和模式。ESG是需要投入的，需要成本。一些投資者認(rèn)為專(zhuān)注于ESG不能以投資回報(bào)的損失為代價(jià)。根本目標(biāo)應(yīng)該是通過(guò)ESG來(lái)引導(dǎo)企業(yè)提升長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)防范能力，促進(jìn)企業(yè)管理提升，提高回報(bào)能力和長(zhǎng)期價(jià)值，積極影響投資。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐的加快，關(guān)注和重視ESG可持續(xù)發(fā)展已成為必然趨勢(shì)，而從我國(guó)公司情況來(lái)看，大部分的公司并沒(méi)有準(zhǔn)備好，不同規(guī)模、發(fā)展階段和行業(yè)的企業(yè)差異較大，在需求和發(fā)展方面存在不平衡，公司當(dāng)期訴求和遠(yuǎn)期發(fā)展目標(biāo)也存在差異。ESG信息披露方面也存在難點(diǎn)，不同行業(yè)差異很大，尤其在環(huán)境信息方面，存在標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，數(shù)據(jù)難以統(tǒng)計(jì)和獲取等操作性問(wèn)題，有些數(shù)據(jù)還較為敏感。建議可以分步走，由規(guī)模較大的以及特定行業(yè)的企業(yè)先行推動(dòng)相關(guān)工作。

總體而言，上市公司應(yīng)結(jié)合自身情況，注重理解ESG對(duì)企業(yè)自身戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)的潛在影響，認(rèn)識(shí)ESG的重大價(jià)值和發(fā)展?jié)摿?，使ESG成為企業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。在一定程度上，ESG可以說(shuō)是“董事會(huì)工程”，需要董事會(huì)、企業(yè)主要負(fù)責(zé)人特別是董事長(zhǎng)重視、去推動(dòng)，融入企業(yè)文化、企業(yè)戰(zhàn)略，同時(shí)需要股東、投資者的支持。