我國股權(quán)眾籌中的投資者權(quán)益保護(hù)

邢亞雄

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué),新疆 烏魯木齊 830000)

1 引 言

所謂眾籌是指由發(fā)起人借助互聯(lián)網(wǎng)渠道籌備眾人及多方的大量資金援助企業(yè)或者某個(gè)項(xiàng)目活動(dòng)的開展的一種融資方式?，F(xiàn)代主要的眾籌運(yùn)營有募捐制、獎(jiǎng)賞制、股權(quán)制三種模式。我國股權(quán)眾籌模式相比美國這種經(jīng)濟(jì)大國起步相對較晚,但由于我國一些政策大力扶持及相比較傳統(tǒng)融資方式具有明顯優(yōu)勢,這種融資方式迅速發(fā)展起來。然而由于發(fā)展較快,缺乏一定的法律規(guī)章制度的約束,暴露出很多現(xiàn)實(shí)問題,如：眾籌平臺(tái)不穩(wěn)定、非法集資、違約欺詐等。投資者的權(quán)益嚴(yán)重受到侵害,必須引起高度重視。

2 我國股權(quán)眾籌發(fā)展現(xiàn)狀

我國股權(quán)眾籌自2014年11月迅猛發(fā)展起來,伴隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來,我國證券業(yè)協(xié)會(huì)也于當(dāng)年12月頒發(fā)政策條例明確對股權(quán)眾籌管理設(shè)定了規(guī)則。2015年國務(wù)院也將股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)工作作為主要經(jīng)濟(jì)工作。傳統(tǒng)證券法將股權(quán)眾籌劃分為公募和私募兩種眾籌模式,著重突出小額融資。公募股權(quán)需要受到社會(huì)公眾及國家公權(quán)力的監(jiān)控,而私募股權(quán)卻不需要,它主要是針對一些能夠較強(qiáng)辨別和抵御風(fēng)險(xiǎn)的投資人群。然而,我國現(xiàn)行的法律有明文規(guī)定：任何企業(yè)和個(gè)人都不可以公開發(fā)行證券,這將直接導(dǎo)致一些剛起步的小微企業(yè)不能公開發(fā)行股票而達(dá)不到完全意義上的股權(quán)眾籌。[1]我國股權(quán)眾籌一般通過在平臺(tái)完成合格投資認(rèn)定或會(huì)員注冊等方式來鎖定合適的投資者。在保護(hù)投資者方面,如何界分公募與私募帶給投資者權(quán)益影響巨大,公募中投資者的信息是公開的,我國在這一方面缺乏一定的規(guī)范和價(jià)值基礎(chǔ),無法做到滿足各種類型企業(yè)的股票發(fā)行的不同需求,因此為股權(quán)眾籌投資者帶來嚴(yán)重的財(cái)產(chǎn)及信息安全問題。

3 股權(quán)眾籌中投資者存在的風(fēng)險(xiǎn)

3.1 投資活動(dòng)存在風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇相伴相生,投資必然會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn),而股權(quán)眾籌也是眾多投資渠道的其中一種,當(dāng)然投資者在投資過程中也不可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

3.1.1 公司虧損

現(xiàn)在參與股權(quán)眾籌的公司多數(shù)是剛剛興起的小微企業(yè),它們資金周轉(zhuǎn)得較慢、發(fā)展前景不清晰、無法保證持續(xù)盈利,所以參與股權(quán)眾籌的投資者就不一定能夠收到回報(bào),所以在公司處于困難或者虧損的情況下,會(huì)有一部分的公司股東只愿意分紅而不愿意承擔(dān)虧損,雖然法律規(guī)定股東要求分配利潤需在公司盈利的情況下進(jìn)行分配,但是法律卻無法保證投資者每一次投資一定會(huì)盈利,所以說公司盈利還是虧損對于投資者進(jìn)行投資有著很關(guān)鍵的作用。[2]

3.1.2 大股東利益侵害小股東利益

投資者參與公司的股權(quán)眾籌活動(dòng)就會(huì)出現(xiàn)大股東和小股東之分,而且有一部分的投資者投資經(jīng)驗(yàn)并不是很豐富,公司盈利也不意味著就一定分配利潤,利潤如何進(jìn)行分配也是由公司股東召開股東會(huì)來決定的,這時(shí)所持股份多的股東在決策時(shí)就會(huì)占據(jù)很大的優(yōu)勢甚至能夠起到?jīng)Q定性作用,而且股權(quán)眾籌中的投資者所持股份一般不是很高,一般將公司的實(shí)際控制權(quán)交于公司創(chuàng)始人手中,所以當(dāng)參與股權(quán)眾籌的小股東與大股東意見產(chǎn)生分歧的時(shí)候,參與股權(quán)眾籌的投資者的利益將得不到保障。[3]

3.2 眾籌融資存在風(fēng)險(xiǎn)

3.2.1 無法確定公司估值

公司在創(chuàng)業(yè)初期選擇通過股權(quán)眾籌的方式引入投資者融資,這種情況下很難確定融資金額應(yīng)當(dāng)在公司股權(quán)中所占的比例,一般一些經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者在進(jìn)行投資前都會(huì)通過專業(yè)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)先進(jìn)行評估,然而,外來的投資者很難掌握該公司的經(jīng)營、資產(chǎn)以及負(fù)債情況,無法根據(jù)實(shí)際情況分析出新增股東應(yīng)當(dāng)持有的股份比例,造成參與股權(quán)眾籌的投資者所占股權(quán)比例很少,失去了一定的公平公正性。

3.2.2 眾籌平臺(tái)存在風(fēng)險(xiǎn)

眾籌平臺(tái)是聯(lián)系發(fā)行人和投資者的重要媒介,可以間接為投資者提供保護(hù),一般的眾籌平臺(tái)并不干預(yù)實(shí)際的融資,但是,很多眾籌平臺(tái)資質(zhì)平平,不能明確提出為投資者提供任何擔(dān)保,也缺乏對眾籌公司以及投資者審核的責(zé)任和義務(wù)做出明文規(guī)定,甚至都沒有明文規(guī)定出如何管理眾籌所得的資金以及如何選擇資金管理者。

3.2.3 融資完成后監(jiān)管不力

一般的上市公司受國家相關(guān)監(jiān)管部門管控,需要承擔(dān)的法律責(zé)任和義務(wù)較多,而參與股權(quán)眾籌的公司往往是一些創(chuàng)業(yè)初期的小微企業(yè),并不受《證券法》中所規(guī)定的融資監(jiān)管,另外眾籌平臺(tái)對公司監(jiān)管要受到資質(zhì)、成本等多方位的牽制很難對公司進(jìn)行監(jiān)管,這就容易造成投資者對公司內(nèi)部資金是否合理運(yùn)用、管理層是否盡心管理、大股東是否濫用職權(quán)、公司是盈利還是虧損這些信息不能及時(shí)掌握,若這些基本信息都掌握不了,投資收益更是紙上談兵。

4 建構(gòu)我國股權(quán)眾籌中投資者權(quán)益保護(hù)制度

4.1 設(shè)定合格的投資者標(biāo)準(zhǔn)

一方面投資者容易受到發(fā)行人或證券商的欺詐,另一方面投資者也享有一定的金融權(quán)利,故我們必須對投資者設(shè)定一定的標(biāo)準(zhǔn)。最直接的方式就是限制投資者的投資額度,這樣不僅可以避免投資者造成巨大損失而影響自己的經(jīng)濟(jì)狀況,也可以不影響公司的可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)然在設(shè)定額度這一方面必須考慮我國的國民經(jīng)濟(jì)水平,根據(jù)我國居民的人均收入合理設(shè)置投資限額。

4.2 設(shè)定發(fā)行人及公司的標(biāo)準(zhǔn)

雖然我國為了扶持小微企業(yè)發(fā)展、活躍我國經(jīng)濟(jì)市場大力支持小微企業(yè)通過股權(quán)眾籌進(jìn)行融資,但為了保障投資者權(quán)益必須對企業(yè)“入市”提出嚴(yán)格的要求,參與股權(quán)眾籌的公司首先要具備一定的公司組織形式,公司的資信能力達(dá)到值得信賴的等級,內(nèi)部可以平穩(wěn)的運(yùn)營,并且應(yīng)當(dāng)具備一定的自我監(jiān)管能力,其次公司應(yīng)當(dāng)請專業(yè)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對本公司所要眾籌的項(xiàng)目作出合理的評估并以報(bào)告書的形式供投資者進(jìn)行參考。在發(fā)行人的融資額度方面也應(yīng)當(dāng)設(shè)置一定的上限,例如一年內(nèi)不可超過100萬元,明確規(guī)定發(fā)行人若對投資者有欺詐、虛假陳述等行為需要承擔(dān)的法律后果。

4.3 設(shè)定眾籌平臺(tái)的標(biāo)準(zhǔn)

我國必須為眾籌平臺(tái)設(shè)定一定的法律地位,眾籌平臺(tái)必須先獲得資格許可才可進(jìn)行注冊成立,并硬性要求每一個(gè)眾籌平臺(tái)購買責(zé)任保險(xiǎn)來保障投資者權(quán)益,另外,眾籌平臺(tái)還應(yīng)涵蓋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告、公開信息以及投資者教育等內(nèi)容。不應(yīng)該對眾籌平臺(tái)采取一刀切,應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行分類管理。我國眾籌平臺(tái)要對融資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格審核,規(guī)避欺詐行為,承擔(dān)起資金管理人的責(zé)任及義務(wù)。

5 結(jié) 論

我國在股權(quán)眾籌這一方面尚未成熟,仍然存在一些弊端,影響投資者權(quán)益。但是,我國資本市場逐漸成熟并高度重視這一問題,不斷推出相應(yīng)政策維護(hù)投資者權(quán)益,相信我國股權(quán)眾籌在保護(hù)投資者權(quán)益方面會(huì)做得越來越完善。