人民幣波動(dòng)交易的下一窗口

郭強(qiáng)

回首2018年，人民幣大方向仍是單邊貶值態(tài)勢(shì)。整個(gè)走貶過程始于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，爆發(fā)于中美貿(mào)易摩擦，穩(wěn)于中美磋商，期間夾雜著敘利亞空襲、美國制裁伊朗、中美談判反復(fù)、美國中期選舉、英國脫歐遇阻等國際政治事件。

2018年在岸人民幣（CNY）全年貶值5.43%，最低貶至6.9780，最高升至6.2519，最大波幅11.6%;離岸人民幣（CNH）全年貶值5.47%，最低貶至6.9803，最高升至6.2370，最大波幅11.9%。如果拉長(zhǎng)周期看，從2015年“8·11”匯改以來，人民幣也確實(shí)走出了“貶—升—貶”的雙向波動(dòng)，只是這種波動(dòng)的頻率是以年為周期單位的，對(duì)于熱衷頻繁買賣的交易員來講，這樣的周期未免拖沓了一些。

2019年的開局令人民幣匯率多頭多少感到有些驚喜。美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派表態(tài)比往常時(shí)候要來的早一些，鮑威爾雖然對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的前景表達(dá)了樂觀的看法，但他的講話底氣卻略顯不足;為期兩天的中美磋商延長(zhǎng)至三天，盡管并無實(shí)質(zhì)性的結(jié)果發(fā)布，但市場(chǎng)預(yù)期明顯轉(zhuǎn)向樂觀，交易員的情緒開始亢奮，大量持匯的企業(yè)也按捺不住內(nèi)心的焦躁。特朗普政府的持續(xù)停擺終于惹來更多機(jī)構(gòu)的指責(zé)，美元姍姍走弱疊加了突發(fā)大額的結(jié)匯，人民幣技術(shù)上瞬間突破了緩慢升值通道的下軌，開始加速走升。在1月11日的那個(gè)周五下午，6.7甚至6.6看起來仿佛觸手可及，直到接近人民銀行人士表示不希望人民幣過快升值，市場(chǎng)才漸漸降溫。

情緒的分析告一段落，再來看技術(shù)面的表現(xiàn)。1月11日隨后的幾個(gè)交易日，人民幣在升值通道下軌和6.7的阻力線形成的狹窄三角區(qū)內(nèi)波動(dòng)，在三角區(qū)收斂的盡頭，人民幣將再次選擇運(yùn)行的方向。是突破6.7后在6.6-6.7的區(qū)間波動(dòng)？還是選擇重回前期升值通道下軌的上方，繼續(xù)在通道內(nèi)波動(dòng)運(yùn)行？

隨著一些事件的不斷推進(jìn)，可能短期波幅可觀的交易時(shí)間窗口又將來臨。對(duì)于交易商和結(jié)售匯企業(yè)來說，一個(gè)好的策略關(guān)鍵在于如何應(yīng)對(duì)，而不是在于賭方向。

美國政府停擺的負(fù)面影響在不斷顯現(xiàn)。由于美國國會(huì)在特朗普要求的50億美元美墨邊境筑墻撥款問題上存在分歧，令美國財(cái)政預(yù)算爭(zhēng)議陷入僵局，自2018年12月22日起美國聯(lián)邦政府處于停擺狀態(tài)，目前停擺時(shí)間長(zhǎng)度正在持續(xù)創(chuàng)造歷史?！都~約時(shí)報(bào)》稱，到目前為止，美國政府關(guān)門的總成本已達(dá)50億美元，若再加上福利金，成本總額超過60億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過特朗普要求的50億美元邊境墻建設(shè)預(yù)算。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也發(fā)言稱可能調(diào)降美國評(píng)級(jí)。疊加美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派表態(tài)，市場(chǎng)對(duì)美元的未來走勢(shì)預(yù)期已逐步趨同。美元在人民幣籃子里的權(quán)重是最大的。

另一重大事件是劉鶴訪美。中國商務(wù)部表示，應(yīng)美國財(cái)長(zhǎng)姆努欽、貿(mào)易代表萊特希澤邀請(qǐng)，國務(wù)院副總理劉鶴將于1月30日至31日訪美，就中美經(jīng)貿(mào)問題進(jìn)行磋商。1月初中美雙方已完成副部級(jí)會(huì)面磋商，但預(yù)計(jì)談判的關(guān)鍵部分仍需更高級(jí)別官員來推動(dòng)解決。劉鶴副總理本次訪美時(shí)間距離中美磋商的“90天”期限僅一個(gè)月，若仍未達(dá)成有效成果，對(duì)中美雙方貿(mào)易、全球金融市場(chǎng)均會(huì)產(chǎn)生較大負(fù)面影響，若屆時(shí)美國政府仍未結(jié)束停擺，對(duì)美國的負(fù)面影響可能會(huì)更大。

另有外媒報(bào)道稱，美國財(cái)長(zhǎng)姆努欽表示，將考慮部分或全部取消對(duì)華征稅。盡管這一消息還未經(jīng)證實(shí)，但或許能透露出好的方向。

關(guān)于波動(dòng)時(shí)間點(diǎn)的預(yù)判，從正常思維來看，中美談判期間可能是一個(gè)比較好的時(shí)間點(diǎn)，而且屆時(shí)適逢中國傳統(tǒng)春節(jié)將近，國內(nèi)交易清淡，事件驅(qū)動(dòng)更易讓價(jià)格大幅波動(dòng)。但如果仔細(xì)斟酌，市場(chǎng)情緒的一致將會(huì)導(dǎo)致更多交易員提前動(dòng)手來削減或增加頭寸，尤其是大型銀行或者交易機(jī)構(gòu)可能由于春節(jié)因素提前釋放頭寸以降低價(jià)格波動(dòng)沖擊，那么交易的時(shí)間窗口可能會(huì)相應(yīng)提前。甚至談判前非官方消息的透露也會(huì)加大人民幣價(jià)格的波動(dòng)。

作者就職于中國建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部，本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)