逆周期調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性改革

車海剛

中國的宏觀調(diào)控政策工具箱正在打開。

央行9月6日宣布：將于9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。降準(zhǔn)，顯然是落實(shí)決策層所提“逆周期調(diào)節(jié)”的具體動(dòng)作。

自去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“宏觀政策要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)”以來，“逆周期調(diào)節(jié)”一詞已多次見諸中央層面的重要會議或文件，最近一段時(shí)間更是密集出現(xiàn)——8月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會第七次會議強(qiáng)調(diào)，“加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)力度”；9月4日，國務(wù)院常務(wù)會議部署做好“六穩(wěn)”工作時(shí)，要求“用好逆周期政策調(diào)節(jié)工具”；9月5日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開的全國金融形勢通報(bào)和工作經(jīng)驗(yàn)交流電視電話會再次提到，金融管理部門要“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”。

“逆周期調(diào)節(jié)”頻頻亮相，說明決策層對于經(jīng)濟(jì)形勢的判斷更趨嚴(yán)峻。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國經(jīng)濟(jì)增長6.3%，較去年回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；最新公布的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)——8月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)四個(gè)月處于榮枯線下方。從世界范圍看，國際貨幣基金組織7月再次下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測，分別調(diào)降至3.2%和3.5%。

全球經(jīng)濟(jì)增長放緩影響外需、貿(mào)易摩擦帶來不確定性增加、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，都使得發(fā)揮宏觀調(diào)控政策作用、確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的必要性凸顯。正如9月4日國務(wù)院常務(wù)會議所指出的，要把做好“六穩(wěn)”工作放在更加突出的位置?？梢哉f，逆周期調(diào)節(jié)是當(dāng)前面對內(nèi)外部復(fù)雜環(huán)境的“托底”之策，也是“突圍”之舉。

貨幣政策和財(cái)政政策是逆周期調(diào)節(jié)的兩大工具，總體來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定的“積極財(cái)政政策要加力提效、穩(wěn)健貨幣政策要松緊適度”這一基本取向仍將延續(xù)，但其著力點(diǎn)及發(fā)力方式會適時(shí)適勢調(diào)整。例如，今年以來已按照適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)的思路先后三次降準(zhǔn)，1月份是全面降準(zhǔn)，5月份是定向降準(zhǔn)（下調(diào)服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)村信用社檔次），此次則是“全面降準(zhǔn)＋定向降準(zhǔn)”的組合拳。市場預(yù)計(jì)，降準(zhǔn)落地后，降息也會隨之而來，貨幣環(huán)境將進(jìn)一步寬松。而相比貨幣政策，更加積極的財(cái)政政策被給予更多期望，尤其是地方政府專項(xiàng)債備受關(guān)注。

我們注意到，國務(wù)院金穩(wěn)委的兩次重要會議都提及“把財(cái)政政策與貨幣金融政策更好地結(jié)合起來”“加強(qiáng)金融與財(cái)政政策配合”，特別是明確要求“金融部門繼續(xù)做好支持地方政府專項(xiàng)債發(fā)行相關(guān)工作”。這在一定程度上可以理解為，貨幣政策今后將更加側(cè)重于配合好財(cái)政政策。

這一方面是因?yàn)?，目前的流?dòng)性整體而言并非十分緊缺，再考慮到前期“去杠桿”、嚴(yán)控樓市以及當(dāng)下通脹隱憂浮現(xiàn)等因素，貨幣政策的寬松空間其實(shí)較為有限；另一方面，對于正在向高質(zhì)量發(fā)展階段邁進(jìn)的中國經(jīng)濟(jì)來說，逆周期調(diào)節(jié)這種主要用以應(yīng)對短期沖擊的手段，必須在避免放大泡沫風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，顧及長遠(yuǎn)的結(jié)構(gòu)性改革目標(biāo)。

應(yīng)當(dāng)看到，短期與長期、內(nèi)部與外部、周期性與結(jié)構(gòu)性問題交織疊加，是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的復(fù)雜形勢。但是，問題有表里、矛盾有主次，“我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要矛盾仍然是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的，必須堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線不動(dòng)搖”，去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議所作的這個(gè)基本判斷，不會由于短期壓力的增大而改變。因此，穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)，或者說逆周期調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)性改革，是我們必須慎重處理好的一組關(guān)系。

實(shí)際上，從近期推出的逆周期調(diào)節(jié)政策看，也在力圖尋求這兩者的兼顧與平衡?！叭娼禍?zhǔn)＋定向降準(zhǔn)”就是一種結(jié)構(gòu)性寬松政策，目的在于防止大水漫灌、實(shí)施精準(zhǔn)滴灌，盡可能把資金引向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，引向民營企業(yè)、中小微企業(yè)等重點(diǎn)薄弱環(huán)節(jié)。對于地方政府專項(xiàng)債，國務(wù)院常務(wù)會議作出若干部署，包括提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分新增額度、擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍、明確專項(xiàng)債可用作項(xiàng)目資本金的范圍及規(guī)模上限、專項(xiàng)債額度向部分項(xiàng)目和地區(qū)傾斜等。這些舉措旨在杜絕“面子工程”“拍腦門工程”“半拉子工程”，推動(dòng)專項(xiàng)債更好地發(fā)揮帶動(dòng)有效投資、支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需的作用。

總之，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，不是要走“強(qiáng)刺激”老路，主要還是為了化解來自內(nèi)外部的即期壓力與挑戰(zhàn)，熨平過度的周期性波動(dòng)，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)合理增長的底線，從而給供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造轉(zhuǎn)圜空間和良好環(huán)境。就長遠(yuǎn)和根本而言，中國經(jīng)濟(jì)的未來仍系于堅(jiān)定不移地深化改革、擴(kuò)大開放。

9月9日，中央深改委第十次會議審議通過了11項(xiàng)改革方案。習(xí)近平總書記主持會議時(shí)強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在要把著力點(diǎn)放到加強(qiáng)系統(tǒng)集成、協(xié)同高效上來，鞏固和深化這些年來在解決體制性障礙、機(jī)制性梗阻、政策性創(chuàng)新方面取得的改革成果，推動(dòng)各方面制度更加成熟更加定型。可以預(yù)見，改革朝著“集成協(xié)同”方向進(jìn)階升級，將為中國經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的制度保障。