我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展分析及監(jiān)管展望

韓佳峰

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233000）

一、前言

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸（Peer to Peer Lending）是指出借人與借款人之間通過網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的直接借貸。P2P網(wǎng)貸的理念來自于1976年的孟加拉國，由穆罕默德·尤努斯教授首創(chuàng)。隨著21世紀(jì)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷開發(fā)和應(yīng)用，直到2005年3月，位于英國倫敦的Zopa公司成立標(biāo)志著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式的形成，次年美國相繼出現(xiàn)了Prosper和Lending Club等P2P平臺(tái)公司，隨后這種借貸模式迅速推廣到全世界。2007年6月，我國在上海成立第一家網(wǎng)貸公司——拍拍貸，之后野蠻擴(kuò)張，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長勢頭。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)在中國已經(jīng)走過十個(gè)年頭。在下個(gè)十年的初期階段，有必要在此對P2P網(wǎng)貸市場的發(fā)展?fàn)顩r以及矛盾進(jìn)行梳理和分析，以期行業(yè)良性循環(huán)、健康發(fā)展。

二、我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

（一）行業(yè)發(fā)展歷程

1.起步探索階段。2007-2011年。這一時(shí)期，P2P逐漸被投資者認(rèn)知和接受，但行業(yè)發(fā)展相當(dāng)緩慢。據(jù)網(wǎng)貸之家不完全統(tǒng)計(jì)，截至2011年末，我國P2P網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量在60家左右，且集中分布于上海、深圳等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)；2011年行業(yè)成交額為31億，貸款余額為12億。

2.野蠻擴(kuò)張階段。2012-2015年。這一時(shí)期，P2P行業(yè)進(jìn)入飛速增長階段，監(jiān)管政策較為寬松，商業(yè)銀行開始緊縮借款，民間借貸需求較大，行業(yè)的平臺(tái)數(shù)以及交易額不斷增大。但由于監(jiān)管真空，風(fēng)險(xiǎn)資本的加入，2013年下半年起，P2P平臺(tái)接連發(fā)生停業(yè)以及問題事件。

3.調(diào)整規(guī)范階段。2016年至今。P2P行業(yè)不斷成為社會(huì)輿論的焦點(diǎn)，在監(jiān)管中曲折發(fā)展。2016年被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管元年。政府肯定P2P行業(yè)在發(fā)展普惠金融以及金融創(chuàng)新的作用，同時(shí)下發(fā)了一系列監(jiān)管文件，在2017年基本形成了P2P行業(yè)“1+3”監(jiān)管制度體系。P2P行業(yè)在2017——網(wǎng)貸行業(yè)合規(guī)規(guī)范年剛過就在2018年進(jìn)入“備案元年”。

（二）行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)

1.行業(yè)規(guī)模快速發(fā)展。圖1統(tǒng)計(jì)表明，2013-2016年，P2P成交額和貸款余額均保持100%以上的增速，2017年的成交額較2013年增長約27倍，貸款余額增長約46倍。從平臺(tái)數(shù)量來看，截至2018年8月末，累計(jì)出現(xiàn)平臺(tái)數(shù)高達(dá)6406家，約為2013年的7倍（如圖2）。隨著行業(yè)整頓政策的出臺(tái)和實(shí)施，2017年成交額和貸款余額增速分別降至36%和50%，正常運(yùn)營平臺(tái)數(shù)同比減少517家，行業(yè)集中度不斷上升。

2.長期處于監(jiān)管缺位，行業(yè)違規(guī)亂象叢生，甚至淪為龐氏融資。從2013年下半年開始，問題平臺(tái)數(shù)量的增長速度逐漸加快，共出現(xiàn)兩次“爆雷潮”。如圖2所示，截至2018年8月末，我國累計(jì)出現(xiàn)平臺(tái)數(shù)為6406家，但正常運(yùn)營的僅1595家，退出平臺(tái)占比高達(dá)75.10%。

圖1 我國2011-2018年P(guān)2P成交額與貸款余額變化趨勢

圖2 我國2011-2018年P(guān)2P平臺(tái)數(shù)量變化趨勢

3.業(yè)務(wù)創(chuàng)新偏離軌道，P2P平臺(tái)由信息中介異化為信用中介。從資產(chǎn)端看，在P2P沒有接入央行的征信系統(tǒng)的情況下，平臺(tái)風(fēng)控能力差，易出現(xiàn)借款人多頭借貸、大量違約情形。從投資端看，我國金融市場長期存在剛性兌付問題，不能保本保收益的金融產(chǎn)品市場接受度較低。在資金及資產(chǎn)端的雙重?cái)D壓下，風(fēng)險(xiǎn)僅能由自身消化，實(shí)質(zhì)上由信息中介異化為信用中介。

（三）行業(yè)兩次“爆雷潮”

截至目前，P2P平臺(tái)的爆雷潮可分為兩波，細(xì)究原因，雖引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索有所不同，但是深層次問題均相同：P2P在我國的長期游離于監(jiān)管之外，發(fā)展異化，偏離本質(zhì)。

第一次（2014-2016年）：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，網(wǎng)貸平臺(tái)流動(dòng)性趨緊，政策出臺(tái)，網(wǎng)貸行業(yè)由亂而治。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，2013年以來經(jīng)濟(jì)換擋趨勢明顯，商業(yè)銀行開始緊縮信貸，信用風(fēng)險(xiǎn)壓力提升。流動(dòng)性方面，受2014年下半年股市暴漲的影響，市場資金轉(zhuǎn)而進(jìn)入股市，P2P平臺(tái)流動(dòng)性趨緊。監(jiān)管方面，政策陸續(xù)出臺(tái)，對涉及違規(guī)違法平臺(tái)進(jìn)行嚴(yán)肅查處問責(zé)。由于市場準(zhǔn)入門檻較低，風(fēng)險(xiǎn)資本加速進(jìn)入，行業(yè)的平臺(tái)數(shù)以及交易額不斷增大，監(jiān)管政策出臺(tái)后，網(wǎng)貸行業(yè)亂象叢生的局面得到緩解，P2P平臺(tái)接連發(fā)生倒閉停業(yè)以及問題事件，行業(yè)迎來第一次清理。

第二次（2017年末至今）：受宏觀流動(dòng)性退潮、網(wǎng)貸監(jiān)管加強(qiáng)、網(wǎng)絡(luò)負(fù)面輿論等多重因素影響，P2P行業(yè)面臨深度清理。

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，金融去杠桿持續(xù)推進(jìn)，貨幣流動(dòng)性趨緊，違約風(fēng)險(xiǎn)壓力提升，平臺(tái)償付能力不足。

監(jiān)管方面，2017年12月，監(jiān)管層下發(fā)《關(guān)于做好P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治整改驗(yàn)收工作的通知》，要求相關(guān)機(jī)構(gòu)對P2P平臺(tái)進(jìn)行整改驗(yàn)收與備案登記。然而原定于6月末結(jié)束的備案延遲。在備案流程遲遲無法完成的情況下，資金鏈斷裂，平臺(tái)宣告清算，尚未實(shí)現(xiàn)銀行存管的P2P卷款跑路。

網(wǎng)絡(luò)輿論方面，風(fēng)險(xiǎn)溢出引發(fā)網(wǎng)絡(luò)恐慌情緒，對投資人信心帶來負(fù)面影響，引發(fā)擠兌效應(yīng)，進(jìn)一步擠出不合規(guī)平臺(tái)運(yùn)營。2018年7月，單月問題平臺(tái)總數(shù)激增至165家，其中提現(xiàn)困難占比86.5%，跑路占比11.5%。

三、我國P2P行業(yè)發(fā)展的癥結(jié)及矛盾

（一）P2P在我國發(fā)展異化癥結(jié)

監(jiān)管缺位、風(fēng)控能力、剛性兌付與業(yè)務(wù)模式騙局。真正的P2P平臺(tái)，應(yīng)為信息中介角色，每一筆交易額都應(yīng)承接真實(shí)的債權(quán)，平臺(tái)不承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。P2P的價(jià)值應(yīng)體現(xiàn)在為那些傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)無法有效覆蓋的長尾客戶提供小額、普惠的金融服務(wù)。然而我國P2P合規(guī)發(fā)展面臨三大阻礙，一、長期處于監(jiān)管真空，行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，違法違規(guī)模式繁多且違法成本低；二、在資產(chǎn)端征信體制不發(fā)達(dá)，難以支撐平臺(tái)大數(shù)據(jù)風(fēng)控能力；三、投資端剛性兌付是我國金融市場長期通病，且投資者偏好短期限投資，平臺(tái)為吸引客戶、增加流量，承諾剛性兌付，并通過期限拆標(biāo)實(shí)現(xiàn)以短貸長。在三重因素影響下，P2P亂象叢生：一類是在監(jiān)管缺失的背景下主動(dòng)惡意違法，主要為非法集資、金融詐騙等；第二類則是由于我國金融基礎(chǔ)設(shè)施與P2P業(yè)務(wù)模式不匹配，大量資質(zhì)較差借款人進(jìn)入平臺(tái)，收益難以抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，而同時(shí)平臺(tái)需對客戶實(shí)現(xiàn)剛性兌付，資金池模式逐步形成，P2P平臺(tái)由信息中介異化為信用中介，部分甚至形成龐式融資。

（二）正規(guī)P2P的核心在于較高的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和充分的信息透明度

2016年以來，雖然P2P行業(yè)逐步整改，然而整改路徑仍不清晰，深層次問題仍未解決，目前我國P2P行業(yè)仍面臨五大矛盾。一是我國征信體系仍未打通，難以有效提高風(fēng)控能力。二是我國在風(fēng)控能力短期難以顯著提高的背景下，沒有合適的第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)，協(xié)助提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。三是P2P存管對銀行資質(zhì)要求較高，部分銀行難以滿足，從而出現(xiàn)“存而不管”“部分存管”等問題，存管效果大打折扣。四是雖然監(jiān)管禁止資金池業(yè)務(wù)，然而另一方面存量業(yè)務(wù)清理機(jī)制不明確，平臺(tái)短期難以擺脫資金池模式。五是監(jiān)管要求和監(jiān)管落實(shí)相矛盾，在沒有統(tǒng)一機(jī)構(gòu)監(jiān)管的情況下，易造成部分地區(qū)監(jiān)管落實(shí)力度偏松偏軟、區(qū)域差異較大問題。

四、我國P2P行業(yè)監(jiān)管路徑展望

在我國P2P合規(guī)發(fā)展仍存在較多阻礙的背景下，監(jiān)管需注重短期引導(dǎo)及長期規(guī)范相配合，有效平衡金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

（一）短期：提高準(zhǔn)入門檻，積極整頓清理行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

短期來看，目前我國P2P行業(yè)爆雷風(fēng)險(xiǎn)壓力較大，監(jiān)管應(yīng)平衡排風(fēng)險(xiǎn)與防風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，一方面整頓違規(guī)平臺(tái)，另一方面防止流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步蔓延，影響P2P生態(tài)正常運(yùn)行。

1.通過合規(guī)備案逐步提高準(zhǔn)入門檻。目前我國P2P主要以“事中事后”監(jiān)管為主，P2P行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，無核心風(fēng)控能力的P2P平臺(tái)得以運(yùn)作。在網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)得到初步控制后，可逐步從備案制轉(zhuǎn)向牌照管理，以平臺(tái)風(fēng)控能力、大數(shù)據(jù)能力為主要考核對象，以牌照制倒逼平臺(tái)提高風(fēng)控能力，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

2.推進(jìn)形成有效擔(dān)保機(jī)制。在我國征信系統(tǒng)尚不發(fā)達(dá)的背景下，利用第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)控能力，能夠緩解P2P平臺(tái)風(fēng)控能力缺失。目前針對P2P平臺(tái)沒有行之有效的擔(dān)保措施，可探索與保險(xiǎn)公司合作開發(fā)信用保證險(xiǎn)等方式、相互保證/擔(dān)保等方式。

（二）長期：持續(xù)完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實(shí)現(xiàn)P2P常態(tài)化監(jiān)管

長期來看，我國P2P行業(yè)的規(guī)范發(fā)展仍高度依賴于我國金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并且需在監(jiān)管層面完善數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測系統(tǒng)。

1.繼續(xù)推進(jìn)建設(shè)及完善征信系統(tǒng)。2018年8月下發(fā)的《關(guān)于報(bào)送P2P平臺(tái)借款人逃廢債信息的通知》邁出了P2P與征信系統(tǒng)整合第一步。此外，由央行主導(dǎo)、中國互金協(xié)會(huì)與8家市場機(jī)構(gòu)共同發(fā)起組建的市場化個(gè)人征信機(jī)構(gòu)“百行征信”也已投入運(yùn)營，有助于推動(dòng)征信行業(yè)逐步進(jìn)入整合期，改變目前互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)庫各自為營的現(xiàn)狀。隨著納入百行征信的機(jī)構(gòu)不斷增多，P2P大數(shù)據(jù)風(fēng)控能力有望持續(xù)提升。

2.形成投資者適當(dāng)性管理。我國資產(chǎn)管理行業(yè)對于公募資管產(chǎn)品有明確的監(jiān)管要求，而P2P作為實(shí)質(zhì)上的公開投資平臺(tái)，目前缺乏投資者適當(dāng)性管理。我國P2P投資者整體年齡偏輕，收入水平不高，風(fēng)控意識不強(qiáng)，習(xí)慣剛性兌付，建議監(jiān)管層面制定形成投資者適當(dāng)性管理要求，避免風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的投資者進(jìn)入P2P行業(yè)。

3.完善金融市場統(tǒng)計(jì)制度，實(shí)現(xiàn)常態(tài)化監(jiān)管。2018年下發(fā)的《關(guān)于全面推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)工作的意見》要求加強(qiáng)對互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)防控薄弱環(huán)節(jié)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測。目前我國P2P行業(yè)統(tǒng)計(jì)明顯缺失，且缺乏整體有效的監(jiān)管數(shù)據(jù)系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)難以監(jiān)控。在金融綜合統(tǒng)計(jì)工作持續(xù)推進(jìn)下，未來有望針對P2P行業(yè)形成全面有效的數(shù)據(jù)監(jiān)測系統(tǒng)，有助于形成常態(tài)化監(jiān)管。