從三個(gè)角度辯證看待人民幣匯率走向

鐘言

自2019年以來，人民幣對美元匯率總體呈現(xiàn)有貶有升、雙向浮動的特征。當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，人民幣匯率變化仍有較強(qiáng)的不確定性，我們可以從短期、中期、長期三個(gè)角度辯證地看，分析匯率變化背后的動力機(jī)制，從而更好地把握未來人民幣匯率走向。

從短期來看，人民幣匯率主要受市場行為的影響，體現(xiàn)出很強(qiáng)的金融屬性。由于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布具有滯后性，市場參與者往往根據(jù)自己的預(yù)期進(jìn)行投資交易。受信息不對稱、認(rèn)知偏差等因素影響，預(yù)期容易發(fā)生變化，從而導(dǎo)致短期內(nèi)匯率走向與經(jīng)濟(jì)基本面的真實(shí)狀況不完全匹配。自2017年8月以來，中美兩國經(jīng)濟(jì)基本面和利差并沒有出現(xiàn)劇烈變化，而人民幣匯率在中美經(jīng)貿(mào)磋商受挫時(shí)多次出現(xiàn)較大幅度貶值，顯示中美經(jīng)貿(mào)摩擦是影響人民幣匯率短期走勢的核心因素之一。

從中期來看，人民幣匯率走向主要受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面差異的影響，體現(xiàn)出較強(qiáng)的宏觀屬性。具體表現(xiàn)為：由信息不對稱、能力差異等因素所導(dǎo)致的市場非理性行為大幅減少，預(yù)期變化對匯率波動的影響被熨平，匯率變化也是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面相對變化的反映。根據(jù)經(jīng)典匯率分析框架，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速差、通脹差等經(jīng)濟(jì)變量將成為影響人民幣匯率中期走勢的關(guān)鍵因素。

從長期來看，人民幣匯率主要受人民幣的國際地位和匯率制度等因素的影響，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)與政策的雙重屬性。貨幣的國際地位是一國政治、經(jīng)濟(jì)地位的綜合反映，它影響國際投資者持有該國貨幣資產(chǎn)的信心。從英鎊、美元等貨幣的匯率走勢來看，匯率與貨幣的國際地位具有很強(qiáng)的正相關(guān)性。此外，匯率的變動還受到一國匯率制度、對外開放程度等因素的較強(qiáng)影響。

當(dāng)前，中美利差維持在高位，中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展順利，中美經(jīng)濟(jì)走勢趨于收斂，人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)，人民幣國際化程度和國際地位穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)人民幣對美元匯率在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅貶值的概率不大，中期具有走穩(wěn)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，長期則將處于升值通道之中。下一步，隨著我國對外開放程度的進(jìn)一步擴(kuò)大和市場化改革的不斷推進(jìn)，人民幣匯率將繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，人民幣將穩(wěn)步邁入更高層次的大國貨幣行列，并將在中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部協(xié)調(diào)和高質(zhì)量發(fā)展過程中發(fā)揮更大的作用。

責(zé)任編輯：徐傳平? 劉穎